Триєдиний виклик стейблкоїнів та напрямки їхнього подальшого розвитку
стейблкоїн як важливе нововведення в сфері цифрових активів останніх років, забезпечує відносно стабільний ціновий якорь для світу криптовалют за рахунок прив'язки до фіатних грошей. Він не тільки став інфраструктурою для децентралізованих фінансів (DeFi), але й відіграє все більш важливу роль у сфері глобальних платежів. Однак, з ростом його капіталізації, потенційні ризики, з якими стикаються стейблкоїни, також все більше привертають увагу регуляторів.
Міжнародний банк розрахунків(BIS) у своєму останньому економічному звіті висловив суворе попередження щодо стейблкоїнів, вважаючи їх не справжніми монетами, які можуть становити системний ризик для фінансової системи. BIS запропонував теорію "трьох дверей" для монети, а саме: єдність, гнучкість і цілісність, як критерії для оцінки надійної монетарної системи. Ця стаття глибше розгляне виклики, з якими стикаються стейблкоїни в цих трьох аспектах, і подумає про їхній майбутній напрям розвитку.
Проблема однозначності: крихка основа стабільності
Однорідність валюти вимагає, щоб її вартість залишалася незмінною в будь-який час і в будь-якому місці. Однак механізми прив'язки вартості стейблкоїнів мають вроджені недоліки, що ускладнює забезпечення постійного обміну з національною валютою. Їхня кредитна основа базується на комерційній репутації приватних емітентів та якості резервних активів, а не на державному кредиті, що завжди ставить стейблкоїни перед ризиком "відв'язки".
Історичний "період вільних банків" надає попередження: тоді приватні банки, які були ліцензовані різними штатами США, випускали банківські білети, які через різницю в репутації емітентів мали різну вартість, що серйозно заважало економічному розвитку. Сьогоднішня ситуація зі стейблкоїнами є подібною, кожен емітент є незалежним "приватним банком", і реальна вартість його "цифрового долара" є невизначеною.
Нещодавня катастрофа алгоритмічного стейблкоїна UST яскраво продемонструвала вразливість системи стейблкоїнів. Навіть для стейблкоїнів на основі застави, склад та прозорість резервних активів часто викликають сумніви. Тому стейблкоїни стикаються з серйозними викликами щодо ключового стандарту "однородності".
Гнучкість і її страждання: обмеження 100% резервів
Гнучкість монети означає здатність фінансової системи динамічно коригувати кредитне забезпечення відповідно до економічного попиту. Це ключ до саморегулювання та стійкого зростання сучасної ринкової економіки. Однак, стейблкоїни, які рекламують 100% резерви активів з високою ліквідністю, насправді використовують модель "вузького банку", повністю жертвуючи гнучкістю монети.
Традиційна банківська система реалізує кредитне творення через систему часткових резервів, тоді як система стейблкоїнів "блокує" кошти в резервних активах, не здатна створювати кредит відповідно до внутрішніх економічних потреб. Ця "негнучка" характеристика не лише обмежує розвиток стейблкоїнів, але й може завдати шкоди існуючій фінансовій системі. Якщо великі кошти перемістяться з банківської системи до стейблкоїнів, це безпосередньо призведе до зменшення кредитних ресурсів банків, впливаючи на їхню здатність створювати кредити.
Хоча в майбутньому можуть з'явитися стейблкоїн банки, що надають кредитні послуги, ця модель кредитного походження має суттєві відмінності від традиційної банківської системи.
Відсутність цілісності: суперечність між анонімністю та регулюванням
Цілісність валютної системи вимагає, щоб платіжна система була безпечною та ефективною, а також могла ефективно запобігати незаконній фінансовій діяльності. Однак, стабільні монети, що базуються на публічних блокчейнах, мають анонімність та децентралізовані характеристики, що становлять серйозний виклик для традиційного фінансового регулювання.
Великі анонімні транзакції на публічних блокчейнах ускладнюють виконання основних вимог регулювання, таких як "Знай свого клієнта" (KYC) та "Боротьба з відмиванням грошей" (AML). На відміну від цього, традиційні міжнародні банківські перекази, хоча й менш ефективні, знаходяться під жорстким регуляторним контролем. Технічні характеристики стейблкоїнів в основному кидають виклик регуляторним моделям, що базуються на посередниках.
Однак, із розвитком інструментів аналізу даних на базі блокчейн та вдосконаленням глобальної регуляторної структури, здатність відстежувати та виконувати комплаєнс перевірки транзакцій зі стейблкоїнами зростає. У майбутньому, "регуляторно дружні" стейблкоїни з прозорістю у комплаєнсі та регулярними аудитами можуть стати основною частиною ринку, що в певній мірі пом'якшить проблеми цілісності.
Технічні вразливості: залежність від інфраструктури
Окрім викликів економічного рівня, стейблкоїни на технічному рівні також не є бездоганними. Їхня робота значною мірою залежить від Інтернету та основної блокчейн-мережі, піддаючись ризикам, таким як перерви в мережі, збої електропостачання або кібератаки. Ця абсолютна залежність від зовнішньої інфраструктури є помітною вразливістю в порівнянні з традиційною фінансовою системою.
В довгостроковій перспективі розвиток передових технологій, таких як квантові обчислення, може становити загрозу для існуючих криптоалгоритмів. Як тільки система шифрування, що захищає приватні ключі блокчейн-рахунків, буде зламано, основа безпеки всього світу цифрових активів зникне. Для валютної системи, що має на меті обслуговування глобального руху цінностей, це є фундаментальною загрозою безпеці, яку необхідно усвідомити.
Удар по фінансовій системі та розвиткові перешкоди
Поява стейблкоїнів веде до конкуренції з традиційними банками за цю ключову ресурс - депозити, що може ослабити здатність комерційних банків обслуговувати реальну економіку. Крім того, процес підтримки вартості стейблкоїнів шляхом купівлі державних облігацій США насправді обмежується резервами банківської системи.
Коли обсяги стейблкоїнів продовжують зростати, масові покупки держоблігацій США можуть призвести до надмірного споживання резервів банківської системи, що викликає тиск на ліквідність і регуляторний тиск. Отже, попит на стейблкоїни до держоблігацій США насправді залежить від достатності резервів банківської системи та регуляторної політики, а не може безмежно зростати.
Майбутній шлях розвитку: між "виключенням" та "прийняттям"
Стикаючись із викликами, які створюють стейблкоїни, регулятори опиняються під тиском "облоги" та водночас бачать можливість інтеграції їх у mainstream фінансову систему. Пропозиція "уніфікованого реєстру" від Міжнародного банку розрахована на використання переваг токенізованих технологій, одночасно розміщуючи їх на основі довіри, яка контролюється центральним банком.
Еволюція ринку може проявити диференційований характер: одна частина емітентів стейблкоїнів буде активно приймати регулювання, реалізуючи прозорість резервних активів, інтегруючи інструменти AML/KYC, і має шанс бути інтегрованою в існуючу фінансову систему. Інша частина може вибрати працювати в регіонах з менш суворим регулюванням, продовжуючи обслуговувати специфічні сфери, такі як DeFi, але масштаб і вплив будуть обмежені.
Триєдині ворота" стейблкоїнів виявляють їхні власні недоліки, а також відображають недоліки існуючої світової фінансової системи. Майбутній шлях розвитку, можливо, полягає в обережному поєднанні верхнього дизайну та ринкових інновацій, знаходячи баланс між "обмеженням" і "прийняттям", щоб побудувати більш ефективне, безпечне та доступне фінансове майбутнє.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
стейблкоїн面临 три подвійні труднощі, майбутній розвиток куди?
Триєдиний виклик стейблкоїнів та напрямки їхнього подальшого розвитку
стейблкоїн як важливе нововведення в сфері цифрових активів останніх років, забезпечує відносно стабільний ціновий якорь для світу криптовалют за рахунок прив'язки до фіатних грошей. Він не тільки став інфраструктурою для децентралізованих фінансів (DeFi), але й відіграє все більш важливу роль у сфері глобальних платежів. Однак, з ростом його капіталізації, потенційні ризики, з якими стикаються стейблкоїни, також все більше привертають увагу регуляторів.
Міжнародний банк розрахунків(BIS) у своєму останньому економічному звіті висловив суворе попередження щодо стейблкоїнів, вважаючи їх не справжніми монетами, які можуть становити системний ризик для фінансової системи. BIS запропонував теорію "трьох дверей" для монети, а саме: єдність, гнучкість і цілісність, як критерії для оцінки надійної монетарної системи. Ця стаття глибше розгляне виклики, з якими стикаються стейблкоїни в цих трьох аспектах, і подумає про їхній майбутній напрям розвитку.
Проблема однозначності: крихка основа стабільності
Однорідність валюти вимагає, щоб її вартість залишалася незмінною в будь-який час і в будь-якому місці. Однак механізми прив'язки вартості стейблкоїнів мають вроджені недоліки, що ускладнює забезпечення постійного обміну з національною валютою. Їхня кредитна основа базується на комерційній репутації приватних емітентів та якості резервних активів, а не на державному кредиті, що завжди ставить стейблкоїни перед ризиком "відв'язки".
Історичний "період вільних банків" надає попередження: тоді приватні банки, які були ліцензовані різними штатами США, випускали банківські білети, які через різницю в репутації емітентів мали різну вартість, що серйозно заважало економічному розвитку. Сьогоднішня ситуація зі стейблкоїнами є подібною, кожен емітент є незалежним "приватним банком", і реальна вартість його "цифрового долара" є невизначеною.
Нещодавня катастрофа алгоритмічного стейблкоїна UST яскраво продемонструвала вразливість системи стейблкоїнів. Навіть для стейблкоїнів на основі застави, склад та прозорість резервних активів часто викликають сумніви. Тому стейблкоїни стикаються з серйозними викликами щодо ключового стандарту "однородності".
Гнучкість і її страждання: обмеження 100% резервів
Гнучкість монети означає здатність фінансової системи динамічно коригувати кредитне забезпечення відповідно до економічного попиту. Це ключ до саморегулювання та стійкого зростання сучасної ринкової економіки. Однак, стейблкоїни, які рекламують 100% резерви активів з високою ліквідністю, насправді використовують модель "вузького банку", повністю жертвуючи гнучкістю монети.
Традиційна банківська система реалізує кредитне творення через систему часткових резервів, тоді як система стейблкоїнів "блокує" кошти в резервних активах, не здатна створювати кредит відповідно до внутрішніх економічних потреб. Ця "негнучка" характеристика не лише обмежує розвиток стейблкоїнів, але й може завдати шкоди існуючій фінансовій системі. Якщо великі кошти перемістяться з банківської системи до стейблкоїнів, це безпосередньо призведе до зменшення кредитних ресурсів банків, впливаючи на їхню здатність створювати кредити.
Хоча в майбутньому можуть з'явитися стейблкоїн банки, що надають кредитні послуги, ця модель кредитного походження має суттєві відмінності від традиційної банківської системи.
Відсутність цілісності: суперечність між анонімністю та регулюванням
Цілісність валютної системи вимагає, щоб платіжна система була безпечною та ефективною, а також могла ефективно запобігати незаконній фінансовій діяльності. Однак, стабільні монети, що базуються на публічних блокчейнах, мають анонімність та децентралізовані характеристики, що становлять серйозний виклик для традиційного фінансового регулювання.
Великі анонімні транзакції на публічних блокчейнах ускладнюють виконання основних вимог регулювання, таких як "Знай свого клієнта" (KYC) та "Боротьба з відмиванням грошей" (AML). На відміну від цього, традиційні міжнародні банківські перекази, хоча й менш ефективні, знаходяться під жорстким регуляторним контролем. Технічні характеристики стейблкоїнів в основному кидають виклик регуляторним моделям, що базуються на посередниках.
Однак, із розвитком інструментів аналізу даних на базі блокчейн та вдосконаленням глобальної регуляторної структури, здатність відстежувати та виконувати комплаєнс перевірки транзакцій зі стейблкоїнами зростає. У майбутньому, "регуляторно дружні" стейблкоїни з прозорістю у комплаєнсі та регулярними аудитами можуть стати основною частиною ринку, що в певній мірі пом'якшить проблеми цілісності.
Технічні вразливості: залежність від інфраструктури
Окрім викликів економічного рівня, стейблкоїни на технічному рівні також не є бездоганними. Їхня робота значною мірою залежить від Інтернету та основної блокчейн-мережі, піддаючись ризикам, таким як перерви в мережі, збої електропостачання або кібератаки. Ця абсолютна залежність від зовнішньої інфраструктури є помітною вразливістю в порівнянні з традиційною фінансовою системою.
В довгостроковій перспективі розвиток передових технологій, таких як квантові обчислення, може становити загрозу для існуючих криптоалгоритмів. Як тільки система шифрування, що захищає приватні ключі блокчейн-рахунків, буде зламано, основа безпеки всього світу цифрових активів зникне. Для валютної системи, що має на меті обслуговування глобального руху цінностей, це є фундаментальною загрозою безпеці, яку необхідно усвідомити.
Удар по фінансовій системі та розвиткові перешкоди
Поява стейблкоїнів веде до конкуренції з традиційними банками за цю ключову ресурс - депозити, що може ослабити здатність комерційних банків обслуговувати реальну економіку. Крім того, процес підтримки вартості стейблкоїнів шляхом купівлі державних облігацій США насправді обмежується резервами банківської системи.
Коли обсяги стейблкоїнів продовжують зростати, масові покупки держоблігацій США можуть призвести до надмірного споживання резервів банківської системи, що викликає тиск на ліквідність і регуляторний тиск. Отже, попит на стейблкоїни до держоблігацій США насправді залежить від достатності резервів банківської системи та регуляторної політики, а не може безмежно зростати.
Майбутній шлях розвитку: між "виключенням" та "прийняттям"
Стикаючись із викликами, які створюють стейблкоїни, регулятори опиняються під тиском "облоги" та водночас бачать можливість інтеграції їх у mainstream фінансову систему. Пропозиція "уніфікованого реєстру" від Міжнародного банку розрахована на використання переваг токенізованих технологій, одночасно розміщуючи їх на основі довіри, яка контролюється центральним банком.
Еволюція ринку може проявити диференційований характер: одна частина емітентів стейблкоїнів буде активно приймати регулювання, реалізуючи прозорість резервних активів, інтегруючи інструменти AML/KYC, і має шанс бути інтегрованою в існуючу фінансову систему. Інша частина може вибрати працювати в регіонах з менш суворим регулюванням, продовжуючи обслуговувати специфічні сфери, такі як DeFi, але масштаб і вплив будуть обмежені.
Триєдині ворота" стейблкоїнів виявляють їхні власні недоліки, а також відображають недоліки існуючої світової фінансової системи. Майбутній шлях розвитку, можливо, полягає в обережному поєднанні верхнього дизайну та ринкових інновацій, знаходячи баланс між "обмеженням" і "прийняттям", щоб побудувати більш ефективне, безпечне та доступне фінансове майбутнє.