Регуляторна структура та аналіз ринку цифрових активів в Малайзії

Один. Регуляторна структура

Малайзія впроваджує режим "подвійного регулювання" криптовалют, головним чином під контролем Національного банку Малайзії та Комісії з цінних паперів Малайзії. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові валюти законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів включає відповідні цифрові активи до системи регулювання капітального ринку і контролює їх як цінні папери. В цілому, Малайзія розглядає цифрові активи як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи походить з Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року, що набрав чинності в січні 2019 року, щодо цифрових валют та цифрових токенів як цінних паперів (. Цей закон надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження та визначає, що криптоактиви можуть вважатися цінними паперами, якщо вони відповідають певним інвестиційним характеристикам. З того часу Комісія з цінних паперів поступово видала кілька супутніх правил, включаючи Посібник для визнаних операторів ринку та Посібник з цифрових активів, які регулюють умови доступу до бірж цифрових активів, платформи первинного розміщення бірж та послуги з депозитарного обслуговування цифрових активів. Ці норми разом становлять основний зміст регуляторної системи криптоактивів Малайзії.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги до ліцензій. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню грошей та процеси KYC. Крім того, Комісія з цінних паперів також запровадила систему "кастодіана цифрових активів", що вимагає від установ, які надають послуги з кастодії активів, наявності відповідної ліцензії та забезпечення незалежного зберігання активів клієнтів, чіткого обліку та ізоляції ризиків.

Варто зазначити, що для сервісів гаманців, якщо вони надають лише функцію децентралізованого програмного гаманця, то поки що не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функції обміну фіатних валют або зберігання, то потрібно отримати відповідну кваліфікацію для платіжних або зберігаючих послуг. Цей диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.

Два. Регулювання бірж та ринкова структура

Станом на 2025 рік, у Малайзії налічується 6 ліцензованих цифрових активів бірж, затверджених Комісією з цінних паперів, включаючи:

1. Luno Malaysia - платформа з найбільшим ринковим рейтингом, заснована в 2013 році, є однією з перших ліцензованих бірж, що підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.

2. SINEGY - місцевий обмін, заснований у 2017 році, який відрізняється відповідністю та безпекою, підтримує менше число валют.

3. Tokenize Malaysia - заснована в 2017 році, операції охоплюють Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші місця, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.

4. MX Global - заснована в 2018 році, місцева торгова платформа, яка отримала інвестиції від певної торгової платформи, підтримує торгівлю основними цифровими активами.

5. HATA Digital - отримав принципове схвалення у 2022 році, є п'ятою ліцензованою DAX, що має незалежну функцію торгівлі доларом.

6. Torum International - затверджено у 2024 році, є шостим DAX, позиціюється як "соціальний + фінансовий" платформа, наразі все ще перебуває на етапі підготовки до запуску.

Вищезгадані платформи є RMO-DAX і підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, зняття та обмін валют у малайзійських рінггітах, що становить основу екосистеми відповідальних цифрових активів Малайзії.

Згідно з вимогами Комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, що виходить на ліцензовану біржу, має пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, було дозволено до торгівлі 22 види криптовалют, що охоплюють основні монети, монети блокчейнів, DeFi монети тощо. Варто зазначити, що жоден стейблкоїн або монета приватності не отримали схвалення для торгівлі. Це свідчить про обережний підхід регуляторних органів Малайзії щодо вибору монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Три, механізм введення та виведення коштів і контроль за валютою

Ліцензовані біржі Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті - малайзійському рингу. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі фіатними коштами через банківський переказ, а потім обміняти їх на криптовалюту; також можна продати наявні цифрові активи та вивести кошти у рингах на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісію за банківські внески, а за виведення зазвичай беруть символічну плату, загальний бар'єр для входу досить низький.

Крім того, інвестори також можуть переводити криптовалюти з особистих гаманців на біржу для торгівлі, а після завершення угоди можуть знову перевести активи до гаманця на ланцюгу. Це забезпечує користувачам двосторонні канали для обігу фіатних грошей та цифрових активів. Проте всі фінансові операції повинні проходити через процедури верифікації особи та перевірки на відмивання грошей, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа буде проводити додаткову перевірку.

Малайзія тривалий час впроваджує сувору політику контролю за капіталом, з 1998 року, після азійської фінансової кризи, забороняючи торгівлю ринггітом на офшорних ринках. Щоб запобігти формуванню каналів відтоку капіталу через цифрові активи, регуляторні органи Малайзії впроваджують такі заходи щодо бірж:

• Дозволено лише торгівлю в рингу: біржа не повинна пропонувати торгівельні пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також забороняється торгівля стабільними монетами.
• Виведення коштів обмежене місцевими банківськими рахунками: виведення фіатних коштів повинно надходити на рахунок місцевого банку, що належить користувачеві, заборонено виводити на рахунки третіх осіб.
• Перевірка виведення криптовалюти: незважаючи на те, що технологічно користувачі можуть виводити криптовалюту на особистий гаманець, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процедури перевірки.

Ці дизайни ефективно уникають перетворення криптовалют у інструменти для переказу коштів, що ускладнює інвесторам, навіть якщо вони купують біткоїн, ефір та інші високо волатильні криптовалюти, використання їх для конвертації в іноземні активи для валютних переказів. Основна позиція регуляторів: "не забороняти торговельну діяльність, але контролювати трансакції за межами країни".

Чотири, модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням, що означає, що користувачі повинні поповнювати свої активи на гаманці або рахунку платформи для здійснення торгівлі, не можуть використовувати особистий гаманець на блокчейні для безпосереднього укладання угод або торгівлі на блокчейні. У цій моделі активи інвестора зберігаються у сховищі платформи, особа може лише переглядати залишок та робити замовлення через обліковий запис платформи.

Платформа повинна забезпечити строгий розподіл зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідних заходів щодо зберігання в холодному гаманці/мультипідпису. Ця вимога виникає з "Посібника з цифрових активів" та "Посібника з захисту активів клієнтів", розроблених Комісією з цінних паперів, і має на меті запобігти привласненню активів користувачів або втраті активів.

Комісія з цінних паперів Малайзії запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні пороги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року три установи, включаючи CoKeeps, отримали затвердження принципів DAC.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовували делегування міжнародним стороннім депозитаріям для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, а кошти у фіатній валюті зберігаються в місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: зберігання активів виконується спільно BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежну схему зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Реалізація регулярних аудитів активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
• Забороняється платформі здійснювати будь-які форми кредитування або інвестування з використанням важелів з активами клієнтів.

Цей дизайн системи, особливо після події на певній торговій платформі, має велике значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третіми сторонами і не можуть бути використані для потреб клієнтів, тому продемонструвала більшу стійкість та надійність регулювання на глобальному ринку.

П'ять, поточний стан ринку та конкурентна ситуація на платформах

Криптовалютний ринок Малайзії в останні роки демонструє стійке зростання. Незважаючи на пізній старт, завдяки чіткій регуляторній базі та підвищенню довіри інвесторів, ліцензовані біржі поступово формують місцеву користувацьку базу та масштаби діяльності. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному криптовалютному ринку досяг приблизно 21 мільярда рінггітів. У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами зросла на 128 тисяч, що порівняно з відкриттям рахунків на традиційному фондовому ринку.

У конкурентному середовищі платформи спостерігається висока концентрація структури. Luno Malaysia, як перша схвалена біржа, завжди займає абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйонів. Загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярдів ринггітів. Річний обсяг торгівлі сягнув 87 мільярдів ринггітів, що складає понад 90% всього ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці криптовалют, користувацькому досвіді та відповідності вимогам регуляторів, впевнено утримуючи позицію лідера ринку.

Решта бірж мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia завдяки інвестиційному фонду Kenanga має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів та запустила частини криптовалют, які не покриваються Luno;
• MX Global завдяки отриманню інвестицій від певної торгової платформи після 2022 року значно зросла в кількості користувачів, ставшиPlatform-ом з найшвидшим зростанням після Luno;
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності торгової зони в доларах США та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, що привертає увагу професійних користувачів.

В цілому, ринок відповідності в Малайзії все ще домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів і обсяги торгівлі платформ Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі, ніж у Luno, але вони намагаються залучити певні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, з помітною молодіжною складовою. Дані Luno показують, що середній вік інвестора становить 34,8 року, чоловіки складають 76% від загальної кількості, медіанне поповнення складає 100 ринггітів, що демонструє типові риси роздрібного ринку "небольших сум, частих транзакцій". Одночасно, частка жіночих користувачів щорічно зростає, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності на ринку. Luno також запустив у 2024 році послугу "Luno для установ", що пропонує API, OTC ліквідність та професійний кастодіан, демонструючи, що платформа активно розширює клієнтську базу високої вартості та ринок установ.

Активність ринкових торгів тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після певної події у 2022 році обсяги торгівлі на деякий час знизились, але з підвищенням ціни біткойна у 2023 році та позитивними новинами про ETF, у третьому кварталі 2023 року обсяг торгівлі зріс більш ніж на 300% в порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше перевищить 100 тисяч доларів, що ще більше підвищить бажання торгувати та зацікавленість у відкритті рахунків.

Звіт Комісії з цінних паперів зазначає, що інвестори молодше 45 років становлять понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Події, такі як Worldcoin, також привернули широку увагу, показуючи, що ринок є надзвичайно чутливим до нових токенів, аеродропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, ринок криптовалют Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та дотримання норм безпеки платформ створив торгову екосистему, в якій основними учасниками є молоді роздрібні інвестори, висока концентрація платформ та активність торгівлі значно підлягає впливу глобальних тенденцій. З поступовим відкриттям категорій токенів та вдосконаленням системи відповідності, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість. Використання платформ без дозволу та регуляторне ставлення

Хоча в Малайзії встановлено сувору систему ліцензування, в реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще використовують закордонні незареєстровані платформи. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів важелів та фінансових деривативів, що робить їх дуже привабливими для високочастотних трейдерів та користувачів, які прагнуть високого доходу. Багато інвесторів вважають місцеві ліцензовані біржі "каналом для вводу та виводу коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованих платформах, вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінгіт.

Це явище відображає обмеження місцевого регульованого ринку у відношенні до видів валют, продуктів і інвестиційних інструментів, а також виявляє суперечність між глобалізацією криптоіндустрії та місцевим регулюванням.

У зв'язку з вищезазначеною ситуацією, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових регуляторних заходів, сформувавши систему обмежень та покарань:

1. Система списку попередження інвесторів: Комісія з цінних паперів довгостроково підтримує та публічно випускає "Список попередження інвесторів", в якому перераховані закордонні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Багато відомих закордонних платформ вже у 2020--2021 роках були включені до списку і чітко повідомили громадськості, що "торгівля з цими суб'єктами не буде захищена законами Малайзії".

2. Офіційне правозастосування та заборонні накази:

Комісія з цінних паперів неодноразово направляла письмові розпорядження та публічні осудження великим платформам:

• Липень 2021 року: Комісія з цінних паперів зобов'язала певну торгову платформу протягом 14 робочих днів припинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити веб-сайт, додаток та маркетингові канали, а також вимагала, щоб засновник особисто забезпечив виконання.
• Травень 2023: Подібний наказ надіслано CEO певної торгової платформи, щоб