Приховані ризики закону GENIUS: Парадокс домінування долара та потенційні економічні ризики

Нещодавно найгарячішою темою в криптосвіті безумовно є щойно прийнятий законопроект «GENIUS». Введення цього законопроекту викликало широкі обговорення та захоплення, багато хто вважає, що він відкриває двері до відповідності для криптоактивів, особливо для стейблкоїнів. Здається, ми стоїмо на порозі величезного вибуху ринку. Прихильники вважають, що це зміцнить глобальне домінування долара, одночасно надаючи користувачам небачену раніше захист.

Однак, як людина, що дотримується діалектичного мислення, я не можу не запитати: чи справді цей законопроект є таким "геніальним", як здається на перший погляд? Чи, можливо, під цими привабливими положеннями приховані потенційні ризики, про які ми ще не усвідомлюємо?

Давайте використаємо зрозумілу мову, щоб детально обговорити негативні наслідки, які може принести законопроект «GENIUS».

Як активний учасник технології блокчейн, я особисто вітаю прийняття Закону GENIUS. Він виводить блокчейн і технології шифрування в повсякденне життя, роблячи ключовий крок до масового прийняття, а також додає певний рівень захисту до турбулентних процесів глобалізації. Тому різні недоліки, наведені в цій статті, можна розглядати як "підготовку до непередбачуваних ситуацій" або просто як вправу в мисленні. Читачам можна порадити послухати, вважати це розмовою за чаем або під час обіду.

Доларовий капкан: чи витисне стейблкоїн мрії про повернення виробництв?

З економічної точки зору, однією з основних цілей цього законопроєкту є зробити стейблкоїн у доларах «твердою валютою» глобальної цифрової економіки, щоб підтримати гегемонію долара. Логіка проста: законопроєкт вимагає, щоб усі відповідні емітенти стейблкоїнів повинні були забезпечити резерви в 1:1 за допомогою високоякісних ліквідних активів (, головним чином короткострокових державних облігацій США ).

Уявіть собі, коли весь світ використовує стейблкоїн долара, яка велика кількість державних облігацій США знадобиться як резерв? Це створить величезний і постійний попит на державні облігації США. Глобальні інвестиції будуть спрямовані на США для купівлі облігацій, долар природно стане ще сильнішим.

Це звучить дуже вигідно для США, але в цьому приховано величезне протиріччя, особливо щодо цілей повернення виробництва, це майже як вибивання підстави з-під ніг.

Однією з ключових причин "опустошення" виробництва в США є тривала торгова дефіцитність. Імпорт США значно перевищує експорт, що призводить до великої кількості доларів, що течуть по всьому світу. Що можуть купити інші країни з цими доларами? Оскільки виробництво в США давно "опустошене", крім невеликої кількості високотехнологічних продуктів, немає так багато товарів "виготовлено в США", з яких можна вибрати. Тому більшість цих коштів знову повертається для покупки державних облігацій США та фінансових продуктів Уолл-стріт.

Це сформувало порочне коло: іноземний капітал хлине на Уолл-стріт → підвищення курсу долара → сильний долар робить "американське виробництво" за кордоном дорогим → експорт стає складнішим, імпортні товари виглядають дешевшими → торгівельний дефіцит подальшого розширення → конкурентоспроможність вітчизняної промисловості продовжує знижуватися.

Законопроект «GENIUS» може прискорити цей вкрай негативний цикл. Глобальне поширення стейблкоїнів еквівалентно тому, що США випускають «цифровий долар» для всього світу, що викличе величезний попит на долар та державні облігації США. Який результат? Вартість долара буде піднята до безпрецедентних висот.

Це, безумовно, є додатковим ударом для американського вітчизняного виробництва. Одночасно для тих американських транснаціональних компаній, які мають значну частку доходів з-за кордону, особливо для великих технологічних та промислових гігантів, це також є важким ударом. Коли вони конвертують зароблені за кордоном валютні прибутки назад у сильний долар, цифри у фінансових звітах значно зменшуються. Це не лише безпосередньо впливає на прибутковість компаній, знижуючи оцінку акцій, але й може потягнути вниз загальний показник основних фондових індексів.

Так званий "повернення виробництва", перед такою потужною горою долара, напевно, лише стане ще більш недосяжною мрією. Законопроект «GENIUS», укріплюючи фінансову гегемонію долара, можливо, жертвує національною реальною економікою.

Парадокс доларової гегемонії: чим більше хочеш контролювати, тим швидше прискорюється "доларова декупація"?

Основний економічний аргумент закону «GENIUS» полягає в зміцненні глобальної домінуючої позиції долара. Однак у довгостроковій перспективі, така надмірна активність може прискорити глобальні тенденції відокремлення від долара.

Перед появою стейблкоїнів долар вже давно був інструментом США для здійснення економічних санкцій та проекції геополітичного впливу. Законопроект «GENIUS» намагається ще більше зосередити ядро цифрової валютної екосистеми в межах долара та його регуляторної сфери. Проте, «все має свою межу», саме занепокоєння щодо озброєння фінансової системи США стало основним рушієм для країн, що шукають альтернативні рішення.

Наприклад, люди загалом позитивно налаштовані щодо величезного потенціалу стейблкоїнів у міжнародних платежах, навіть уявляючи, що вони можуть замінити SWIFT. Але коли термін "SWIFT" став відомий широкій громадськості? Саме під час конфлікту між Росією та Україною, коли SWIFT "викинув" Росію з гри, багато країн також почали насторожено ставитися до цього. Якщо в майбутньому стейблкоїни замінять SWIFT як основний засіб міжнародних платежів, хіба це не означатиме, що доларовий гегемон сам собі підрізає крила?

Тому, законопроект «GENIUS» насправді надіслав чіткий сигнал конкурентам США: поки старий порядок, представлений SWIFT, стикається з розпадом, а новий порядок, представлений стейблкоїнами, ще не зовсім зрілий, настав час для створення альтернативи, поки нова цифрова доларова система не закріпилася.

Хоча в короткостроковій перспективі практично неможливо підірвати домінування долара, реалізація "доларизації" на локальних ринках цілком можлива. Хвиля "доларизації", яку очолюють деякі основні нові економіки, отримує підтримку з боку інших країн і розвивається з безпрецедентною швидкістю. Заходи, які вживають ці країни, включають: перехід на розрахунки в національних валютах у двосторонній торгівлі, нарощування запасів золота для заміни активів у доларах, а також активну розробку та просування платіжних систем на основі цифрових валют, не пов'язаних із доларом, щоб обійти SWIFT.

Зобов'язання та репутація: "малий бюджет" уряду та "домашні справи"

По-перше, "гаманець" ------ важка боргова пастка

Як було згадано раніше, стейблкоїни створили величезний попит на державні облігації США. Що це означає для уряду США? Це означає, що позичати гроші стало неймовірно легко!

Зазвичай, якщо уряд надмірно позичає, ринок вимагатиме вищих відсотків як компенсацію ризику через побоювання щодо його здатності погасити борг, що є природним механізмом "гальмування". Але тепер існування групи "залізних покупців" - емітентів стейблкоїнів, фактично означає, що світове населення стало покупцями державних облігацій США, штучно знижуючи вартість запозичення. Уряд може легше та дешевше отримати більше коштів, а обмеження фіскальної дисципліни значно послаблюється, роблячи борг ще більш привабливим.

Це в економіці можна розглядати як варіант "монетизації боргу". Хоча це не означає, що центральний банк безпосередньо друкує гроші для уряду, але ефект є надзвичайно схожим: приватні компанії випускають "цифрові долари" ( стейблкоїн ), а потім використовують кошти громадськості для покупки державних облігацій, по суті, все ще фінансуючи дефіцит уряду шляхом розширення грошової пропозиції. Остаточний результат, ймовірно, призведе до інфляції, цей "невидимий податок" непомітно перенесе багатство з наших кишень.

Більш небезпечно те, що це може перетворити ризик інфляції з періодичного вибору політики на структурну рису фінансової системи. Традиційно, масштабна монетизація боргу є нетрадиційним, тимчасовим інструментом, який центральні банки використовують лише у відповідь на серйозні кризи (, такі як фінансова криза 2008 року або пандемія COVID-19 ). Однак законопроект «GENIUS» створив постійне джерело попиту на урядовий борг, яке не пов'язане з економічними циклами. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом для реагування на кризу, а буде «вбудована» в повсякденну діяльність фінансової системи. Це імплантує в економічну систему потенційний, постійний тиск інфляції, що ускладнить завдання контролю інфляції в майбутньому.

По-друге, "Залізний замок зв'язує човни"------ новий механізм передачі фінансової нестабільності

У цій хвилі стейблкоїнів різні сили активно вступили на ринок, і в один момент з'явилося безліч символів стейблкоїнів, від яких голова йде обертом.

Але після закону «GENIUS», незалежно від того, який суфікс стоїть після вашого «USD», якщо ви хочете відповідати вимогам, щоб працювати в найбільшому у світі капітальному ринку, вам потрібно, щоб американські облігації були основним резервним активом. Це і є причина назви цього розділу «Залізний замок з човнами»: різні стейблкоїни є «човнами», але вони тісно пов’язані один з одним «ланцюгом» у вигляді «американських облігацій». Які наслідки «залізного замка з човнами», американці можуть не знати, але інші країни добре знайомі з цим.

«GENIUS закон» таким чином створив безпрецедентний, новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов’язує долю ринку цифрових активів зі станом ринку державних облігацій США, як ніколи раніше.

• З одного боку, якщо якийсь основний стейблкоїн зазнає кризи довіри, це може спричинити масову хвилю викупів, змусивши його емітента в короткий термін скинути великі обсяги державних облігацій США. Ця "розпродаж" поведінка може суттєво порушити ринок державних облігацій США, який є основою глобальної фінансової системи, що може призвести до різкого зростання процентних ставок та більш широкої фінансової паніки.

• З іншого боку, якщо на ринку суверенних боргових зобов'язань США виникне криза (, наприклад, ситуація з борговим лімітом або зниження суверенного кредитного рейтингу ), це безпосередньо загрожуватиме безпеці резервів усіх основних стейблкоїнів і може викликати системну "паніку" в екосистемі цифрового долара.

Законопроект створив двосторонній канал, який може посилити ризики. Тим більше, що стейблкоїн як новий елемент суспільного сприйняття ще не добре зрозумілий, будь-яка паніка, викликана незначними змінами, може різко посилитися в цій ланцюжку передачі ризику.

В кінці "обличчя" ------ непомітний ризик репутації

Цей законопроект «GENIUS» під час голосування викликав значні розбіжності між партіями. А один з величезних контроверсійних моментів стосується питання конфлікту інтересів президента. У законопроекті є пункт, що забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток від бізнесу зі стейблкоїнів------це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Чому це питання таке чутливе? Бо всім відомо, що деякі політичні діячі мають тісні зв’язки з криптосвітом. Компанія, у якій їх сім'ї мають акції, випустила стейблкоїн і швидко зросла за короткий час. Відповідна особа сама в 2024 році у фінансовому звіті повідомила про отримання десятків мільйонів доларів від цієї компанії.

Якщо ви пошукаєте відповідні компанії, то побачите, що на їхніх офіційних сайтах гучно написані гасла, пов'язані з певним політичним діячем. Коли голова держави підтримує певний стейблкоїн, це виглядає як "використання державного ресурсу в особистих інтересах". З одного боку, президент активно сприяє легалізації стейблкоїнів, а з іншого – його власний бізнес зі стейблкоїнами процвітає. Це не лише накладає на законопроект тінь "перерозподілу вигод", але й шкодить репутації всього Web3 та криптоіндустрії, немов вони стали інструментом для наживи політичних еліт.

Глибші ризики полягають у тому, що законопроект, який має помітний партійний та особистий інтерес, безумовно, викликатиме сумніви щодо своєї стабільності. Хоча він був прийнятий під керівництвом однієї партії, критика з боку іншої партії не вщухає. Хто може гарантувати, що в майбутньому, після зміни влади, новий уряд не розпочне "розправу" над чинним президентом? Чи не можуть вони через ненависть до інтересів, що стоять за законопроектом, вирішити "вилити воду з дитиною" і безпосередньо скасувати або зруйнувати всю систему стейблкоїнів? Така політична невизначеність, безумовно, є бомбою сповільненої дії для галузі, яка вкрай потребує довгострокової стабільності.

Ігри престолів: це "рай інновацій", чи "задній двір гігантів"?

Законопроект стверджує, що він "сприятиме інноваціям", але якщо ми уважно розглянемо його правила, можемо прийти до абсолютно протилежного висновку.

Законопроект встановлює для емітентів стейблкоїнів набір суворих регуляторних стандартів, що відповідають банківським: протидія відмиванню грошей (AML), знати свого клієнта (KYC), часті аудити, системи безпеки на рівні банків... Усе це означає надзвичайно високі витрати на відповідність. Дослідження показують, що до 93% фінансових технологічних компаній страждають від виконання вимог відповідності.

Для стартапів це майже непереборна стіна. Отже, хто може легко впоратися? Відповідь очевидна: ті, хто вже давно є великими гравцями на Уолл-стріт і зрілими фінансовими технологічними компаніями. Вони мають готові