Гонконг затвердив вплив послуг застеки для ETF Ethereum на крипторинок
7 квітня 2025 року, під час Web3 фестивалю в Гонконгу, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала "Лист щодо надання послуг за стейком платформами торгівлі віртуальними активами". Регулятор зазначив, що визнає потенційні переваги стейкування в покращенні безпеки блокчейн-мережі та принесенні прибутку інвесторам.
Після публікації циркуляру, фонди Huaxia та Bosera, які випустили спотовий ETF на Ethereum, швидко відреагували. 11 квітня Bosera оголосила, що їхній ETF на віртуальні активи Ethereum від Hashkey отримав схвалення для застеки до 30% своїх активів у Ethereum, починаючи з 25 квітня. 18 квітня фонд Huaxia також оголосив, що запровадить послугу застеки для свого спотового ETF на Ethereum, ставши другим фондом у Гонконзі, який надає такі послуги.
застейкати є основною характеристикою PoS публічних блокчейнів, що відрізняє їх від PoW публічних блокчейнів. Інвестори можуть застейкати керівні токени PoS публічних блокчейнів на блокчейн-вузлах або платформах для ліквідного застейкання, отримуючи розподіл доходу, подібний до видобутку на PoW публічних блокчейнах. Це не лише приносить пасивний дохід від зростання, але також може забезпечити активний дохід.
У порівнянні з цим, хоча кілька публічних фондів у Гонконзі також спільно з біржами запустили продукти Bitcoin ETF, але PoW блокчейни не мають механізму заステйку. Так званий заステйк BTC на ланцюзі насправді є послугою кредитування, що надається після мосту EVM блокчейну. Фонд Bitcoin спот ETF як довірена особа не має права позичати активи клієнтів, тому інвестори не можуть отримати активний дохід через заステйк.
Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів раніше за американську комісію схвалила послуги зі стейкингу спотового ETF на Етер, що є важливим етапом для Гонконгу в якості азіатського центру Web3. Це не лише демонструє глибоке вивчення механізму розподілу доходів у ланцюзі з боку регуляторного органу Гонконгу, але й показує прогресивний і відкритий підхід уряду Гонконгу до політики в криптоіндустрії. Для традиційних фінансових інвесторів, можливо, більш важливо, скільки фактичного доходу можуть принести послуги зі стейкингу ETF. У наступному розділі буде детально проаналізовано доходи від стейкингу ETH для інвесторів та вплив на індустрію Web3 в Гонконзі.
1. Аналіз прибутковості стейкингу ETH
Фонди Huaxia та Bosera запустили послуги заステйку для спотових ETF на Етер у квітні, які надаються відповідно біржею OSL та біржею Hashkey. Оскільки обидві компанії поки не розкрили конкретні суми, виділені інвесторам, у цій статті буде надано посилання на дохід від заステйку ETH на основі даних з блокчейну.
1.1 механізм за стейкати ETH та доходи від стейкингу на ланцюгу
Механізм за стейкування в публічній мережі Ethereum можна коротко описати так: публічна мережа є "трубопроводом" для надання мережі для торгівлі за адресами в мережі, що складається з глобально розподілених серверних вузлів. Торговцям потрібно сплачувати плату за Gas, коли їхні транзакції підтверджуються вузлом. Щоб стати вузлом Ethereum, окрім апаратного забезпечення, потрібно також за стейкувати 32 ETH на офіційну адресу контракту. Окрім отримання винагороди за блоки, вузли можуть також отримувати дохід MEV та чайові за фронт-ранінг. Якщо у власників ETH недостатньо коштів для операцій вузла, вони можуть отримати частку доходу вузла через за стейкування у таких сервісах, як Lido.
Доходність за стейкання ETH визначається за наступною формулою:
застейкати прибутковість = (винагорода за блоки + витрати MEV + витрати Tips) / загальна вартість застейканого ETH
Згідно з даними статистики, в листопаді 2022 року під час ведмежого ринку APY за заставленим ETH стабільно тримався на рівні понад 5%, що є високим показником за останні роки. А в грудні 2024 року під час бичачого ринку APY складав лише близько 3,3%. У травні 2025 року APY за заставленим ETH становив 3,07%, що з точки зору фінансових продуктів не є високою прибутковістю.
Фактори, що впливають на зміни прибутковості за стейкінгом, можна більш детально розглянути. Після ухвалення пропозиції EIP-1599, нагорода за блоки для вузлів залишається відносно стабільною. Різке зростання APY за стейкінгом ETH в основному обумовлено тимчасовим різким збільшенням доходів від MEV та Tips. Наприклад, 9 травня 2023 року APY за стейкінгом ETH досяг 10,66%, з яких прибутковість від нагороди за блоки становила 3,81%, доходи від MEV - 3,54%, доходи від Tips - 3,31%.
На початку травня 2023 року обсяги торгівлі проєкту Memecoin PEPE різко зросли, і 5 травня його ринкова капіталізація зросла в 70 разів. Інвестори, під впливом FOMO, масово купують і продають PEPE. З 6 по 10 травня ринкова капіталізація PEPE обвалилася більш ніж на 50%, деякі користувачі платили високі чайові вузлам за дострокову торгівлю. У той же час вузли можуть отримувати максимальну вартість в мережі, маніпулюючи порядком торгівлі.
Коли токени з явним ефектом збагачення в короткостроковій перспективі з'являються в блокчейні та викликають сплеск трафіку, Tips та доходи від MEV, отримані вузлами, значно зростуть. Але варто зазначити, що доходи від MEV та Tips пов'язані лише з вузлами, що створюють блоки, а не розподіляються рівномірно. Тому в майбутньому доходи від застрякування ETF-продуктів фондів Huaxia та Bosera на Ethereum будуть тісно пов'язані з операцією вузлів OSL та Hashkey.
1.2 ETH проти SOL за ставками доходності за стейком
Порівняно з іншими публічними ланцюгами, дохідність стейкингу ETH не є конкурентоспроможною. Як основний конкурент Ethereum, у травні 2025 року дохідність стейкингу в мережі Solana досягне 8,70%, що на 5 відсоткових пунктів більше, ніж у ETH. Це також робить власників SOL більш схильними до стейкингу. Наразі ставка стейкингу SOL ( загальна кількість стейків/загальна кількість випуску ) становить 67,97%, тоді як ETH лише 28,56%.
Коефіцієнт доходності стейкінгу ETH постійно знижується, і важливою причиною цього є пропозиція EIP-1559, яка суттєво відстає від SOL. Ця пропозиція має на меті знизити інфляцію ETH і оптимізувати економічну модель. Через попередні вузли можна отримати основний платіж + чайові, а через наступні - лише чайові, основна плата за газ знищується для забезпечення дефляції. Це призводить до зменшення доходу вузлів і стейкерів.
У порівнянні, Solana обирає проміжний шлях, 50% базового збору спалюється, 50% з Tips винагороджують вузли. Застейкати SOL на 50% більше базового Gas збору, ніж ETH. У першому кварталі 2025 року Gas збори за транзакції в мережі Solana вперше перевищать Ethereum, ставши першим у Gas зборах серед публічних блокчейнів. Тому вузли Solana та застеки також отримують вигоду від збільшення Gas зборів. Основні команди всіх публічних блокчейнів шукають баланс між доходами вузлів та дефляційним механізмом.
В цілому, для традиційних фінансових інвесторів, стейкінг SOL на блокчейні вимагає складних операцій, таких як реєстрація Web3 гаманця. Стейкінг ETF на Ethereum підвищує прибутковість без збільшення бар'єрів для входу, що є знаковим фінансовим прогресом у переході з Web2 до Web3. Традиційні інвестори можуть розглядати стейкінгові послуги як додаткові дивіденди на основі токенових активів близько 3%.
2. Гонконгський Ethereum ETF за стейкати - це політика довгого хвоста.
Порівняння ставлення до криптовалютних ETF в Гонконгу та США вказує на те, що США раніше запустили біткойн ETF, ставши першим у світі, що має демонстраційний ефект. Але в питанні Ethereum ETF Гонконгська комісія з цінних паперів випередила, затвердивши його створення 15 квітня 2024 року, а три продукти швидко запустяться 30 квітня.
Швидкість схвалення спотового ETF на Етер у США повільніша, ніж у Гонконгу. Після схвалення біткойн-ETF через 4 місяці, Комісія з цінних паперів і бірж США лише у травні 2024 року схвалила ETF на Етер, а продукти BlackRock і Fidelity запустилися лише наприкінці липня. З точки зору виконання та реалізації політики, Гонконг має перевагу в ETF на Етер. Проте США, як глобальний фінансовий центр, залишається безсумнівно неперевершеним за ліквідністю. Станом на кінець 2024 року, обсяг ETF BlackRock iShares Ethereum Trust досяг 3,584 мільярда доларів.
У порівнянні, обсяг ETF-фондів у Гонконгу є меншим. Станом на кінець 2024 року, обсяг ETF на Етер від China Asset Management становить 34,34 мільйона доларів США, від Bosera Asset Management – 19,55 мільйона доларів США, від Harvest Fund Management – 9,57 мільйона доларів США, загалом 63,46 мільйона доларів США, що становить приблизно 1% від загального обсягу ETF на Ethereum у США.
Виходячи з логіки фінансових продуктів, гонконгський ETF на Ethereum через послуги за стекингу здійснює розподіл витрат на Gas, що дає йому явну конкурентну перевагу над американськими продуктами. Раціональні користувачі повинні викупити ETF на Ethereum від BlackRock і натомість придбати продукти China Asset Management або Bosera для досягнення вищого доходу.
Але це не так, після запуску послуг зі застави в квітні 2025 року не спостерігається значного зростання заявок на ETF Ethereum в Гонконзі. У травні ціна ETH зросла з 1 500 до 2 500 доларів, а ETF Гонконгу 12 і 13 травня зафіксували чисті надходження в 610 000 і 700 000 доларів відповідно. Після запуску послуг зі застави ETF Ethereum в США також не зазнав значного відтоку, натомість з 24 по 28 квітня було зафіксовано чисті надходження на суму 230 мільйонів доларів, а чисті надходження в квітні були більшими за чистий відтік.
Цей феномен можна пояснити з кількох точок зору: по-перше, ліквідність на гонконгському ринку не така висока, як у США, навіть якщо буде запроваджено послугу заステйку, важко залучити велику кількість коштів. По-друге, власникам ETF у США важко в короткостроковій перспективі зареєструватися в гонконгських цінних паперах. Нарешті, основними клієнтами ETF є традиційні фінансові інвестори, які все ще мають бар'єр у розумінні спеціалізованого поняття "заステйку". Хоча в даний час інвестори мають більш позитивне враження про криптовалюти, все ж для глибшого розуміння логіки знадобиться час.
Гонконг схвалив надання послуг зі заステйкінгу для ETF на віртуальні активи, що є довгостроковою перевагою, але в короткостроковій перспективі не змогло суттєво підвищити обсяги. Це в основному пов'язано з недостатньою ліквідністю на гонконгському ринку, труднощами реєстрації міжнародних інвесторів та обмеженими знаннями традиційних інвесторів про "застейкати". З поглибленням освіти на ринку та удосконаленням інфраструктури, довгостроковий ефект цієї політики, ймовірно, поступово проявиться в майбутньому.
3. Перспективи екосистеми Ethereum в Гонконзі та розвиток RWA
Швидкість запуску спот-ETF на Ethereum у Гонконгу перевищує цю в США, а дохідність за стейком SOL вища, ніж у ETH. Читачі можуть запитати, чому не можна швидше запустити Solana ETF і запропонувати послуги стейкінгу. Це потребує обговорення з макроекономічної точки зору взаємин між криптовалютою та традиційними фінансами. Основною причиною схвалення Bitcoin ETF є те, що він є основною валютою для вимірювання вартості криптовалют, консенсус про біткойн вже глибоко вкорінений. Схвалення Ethereum ETF з одного боку зумовлене тим, що ETH тривалий час займає друге місце за капіталізацією на крипторинку, з іншого боку, мережа Ethereum є наразі найбільшою публічною блокчейн-системою за загальною вартістю активів RWA.
RWA є точкою співпраці традиційних фінансів і світу шифрування, у 2024 році поступово відокремлюється від DeFi, ставши незалежним наративом. Як фінансовий центр Азії, Гонконгська грошово-кредитна адміністрація у серпні 2024 року запустить проект Ensemble Sandbox для сприяння токенізації. Станом на травень 2025 року завершено проекти RWA, такі як зарядні станції Longshine Technology, сонячні електростанції Xiexin Group та заміна батарей у Xunying Group. Крім того, 华夏基金 ( Гонконг ) у лютому 2025 року запустить перший у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні роздрібний токенізований фонд — фонд цифрової валюти Гонконгу 华夏港元, основні активи якого складають короткострокові депозити у гонконгських доларах, а випуск токенів відбувається на ланцюзі Ethereum.
Підтримка політики та швидке впровадження проектів підкреслюють високу увагу Гонконгу до сфери RWA. Станом на травень 2025 року, загальна вартість активів RWA в мережі Ethereum перевищує 7 мільярдів доларів, а вартість активів стабільних монет перевищує 120 мільярдів доларів, що є першим показником серед публічних блокчейнів, це величезний пул активів. Запуск послуг застейкування в Гонконзі може мати ще більші плани, можливо, це представляє більшу участь Гонконгу в управлінні мережею Ethereum для розвитку цієї пріоритетної політики.
Основні вузли ETH вважаються важливими учасниками безпеки мережі і мають значний вплив на управління та напрям розвитку екосистеми Ethereum. У четвертому кварталі 2024 року DeSci стане новим наративом у галузі, а основними рушіями будуть засновник Ethereum Віталік, засновник Coinbase Армстронг та засновник Binance CZ. Lido, який займає 26,3% частки ринку стейкінгу Ethereum, його засновник Ломашук також має сильний вплив на спільноту Ethereum. З цього видно, що послуги стейкінгу не лише підвищують дохід користувачів, але й можуть підвищити голосність Гонконгу в спільноті Ethereum, що, в свою чергу, сприятиме подальшому розвитку законного екосистеми RWA.
4. Висновок
Гонконг у політиці екосистеми Ethereum досягнув прориву та глибокої закладки в сегменті RWA,
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
11 лайків
Нагородити
11
4
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
SchrodingerWallet
· 3год тому
Гонконг йде, Хуасія встала на ноги.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasBankrupter
· 3год тому
Ця швидкість зловити падаючий ніж справді вражає.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GlueGuy
· 3год тому
Вау, ETF вже можна заステкати?!
Переглянути оригіналвідповісти на0
Deconstructionist
· 3год тому
Не ж просто дотримання вимог, що тут такого цікавого?
Гонконг затвердив застекироване ETF на Етер, що має глибоке стратегічне значення для розвитку екосистеми RWA.
Гонконг затвердив вплив послуг застеки для ETF Ethereum на крипторинок
7 квітня 2025 року, під час Web3 фестивалю в Гонконгу, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала "Лист щодо надання послуг за стейком платформами торгівлі віртуальними активами". Регулятор зазначив, що визнає потенційні переваги стейкування в покращенні безпеки блокчейн-мережі та принесенні прибутку інвесторам.
Після публікації циркуляру, фонди Huaxia та Bosera, які випустили спотовий ETF на Ethereum, швидко відреагували. 11 квітня Bosera оголосила, що їхній ETF на віртуальні активи Ethereum від Hashkey отримав схвалення для застеки до 30% своїх активів у Ethereum, починаючи з 25 квітня. 18 квітня фонд Huaxia також оголосив, що запровадить послугу застеки для свого спотового ETF на Ethereum, ставши другим фондом у Гонконзі, який надає такі послуги.
застейкати є основною характеристикою PoS публічних блокчейнів, що відрізняє їх від PoW публічних блокчейнів. Інвестори можуть застейкати керівні токени PoS публічних блокчейнів на блокчейн-вузлах або платформах для ліквідного застейкання, отримуючи розподіл доходу, подібний до видобутку на PoW публічних блокчейнах. Це не лише приносить пасивний дохід від зростання, але також може забезпечити активний дохід.
У порівнянні з цим, хоча кілька публічних фондів у Гонконзі також спільно з біржами запустили продукти Bitcoin ETF, але PoW блокчейни не мають механізму заステйку. Так званий заステйк BTC на ланцюзі насправді є послугою кредитування, що надається після мосту EVM блокчейну. Фонд Bitcoin спот ETF як довірена особа не має права позичати активи клієнтів, тому інвестори не можуть отримати активний дохід через заステйк.
Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів раніше за американську комісію схвалила послуги зі стейкингу спотового ETF на Етер, що є важливим етапом для Гонконгу в якості азіатського центру Web3. Це не лише демонструє глибоке вивчення механізму розподілу доходів у ланцюзі з боку регуляторного органу Гонконгу, але й показує прогресивний і відкритий підхід уряду Гонконгу до політики в криптоіндустрії. Для традиційних фінансових інвесторів, можливо, більш важливо, скільки фактичного доходу можуть принести послуги зі стейкингу ETF. У наступному розділі буде детально проаналізовано доходи від стейкингу ETH для інвесторів та вплив на індустрію Web3 в Гонконзі.
1. Аналіз прибутковості стейкингу ETH
Фонди Huaxia та Bosera запустили послуги заステйку для спотових ETF на Етер у квітні, які надаються відповідно біржею OSL та біржею Hashkey. Оскільки обидві компанії поки не розкрили конкретні суми, виділені інвесторам, у цій статті буде надано посилання на дохід від заステйку ETH на основі даних з блокчейну.
1.1 механізм за стейкати ETH та доходи від стейкингу на ланцюгу
Механізм за стейкування в публічній мережі Ethereum можна коротко описати так: публічна мережа є "трубопроводом" для надання мережі для торгівлі за адресами в мережі, що складається з глобально розподілених серверних вузлів. Торговцям потрібно сплачувати плату за Gas, коли їхні транзакції підтверджуються вузлом. Щоб стати вузлом Ethereum, окрім апаратного забезпечення, потрібно також за стейкувати 32 ETH на офіційну адресу контракту. Окрім отримання винагороди за блоки, вузли можуть також отримувати дохід MEV та чайові за фронт-ранінг. Якщо у власників ETH недостатньо коштів для операцій вузла, вони можуть отримати частку доходу вузла через за стейкування у таких сервісах, як Lido.
Доходність за стейкання ETH визначається за наступною формулою: застейкати прибутковість = (винагорода за блоки + витрати MEV + витрати Tips) / загальна вартість застейканого ETH
Згідно з даними статистики, в листопаді 2022 року під час ведмежого ринку APY за заставленим ETH стабільно тримався на рівні понад 5%, що є високим показником за останні роки. А в грудні 2024 року під час бичачого ринку APY складав лише близько 3,3%. У травні 2025 року APY за заставленим ETH становив 3,07%, що з точки зору фінансових продуктів не є високою прибутковістю.
Фактори, що впливають на зміни прибутковості за стейкінгом, можна більш детально розглянути. Після ухвалення пропозиції EIP-1599, нагорода за блоки для вузлів залишається відносно стабільною. Різке зростання APY за стейкінгом ETH в основному обумовлено тимчасовим різким збільшенням доходів від MEV та Tips. Наприклад, 9 травня 2023 року APY за стейкінгом ETH досяг 10,66%, з яких прибутковість від нагороди за блоки становила 3,81%, доходи від MEV - 3,54%, доходи від Tips - 3,31%.
На початку травня 2023 року обсяги торгівлі проєкту Memecoin PEPE різко зросли, і 5 травня його ринкова капіталізація зросла в 70 разів. Інвестори, під впливом FOMO, масово купують і продають PEPE. З 6 по 10 травня ринкова капіталізація PEPE обвалилася більш ніж на 50%, деякі користувачі платили високі чайові вузлам за дострокову торгівлю. У той же час вузли можуть отримувати максимальну вартість в мережі, маніпулюючи порядком торгівлі.
Коли токени з явним ефектом збагачення в короткостроковій перспективі з'являються в блокчейні та викликають сплеск трафіку, Tips та доходи від MEV, отримані вузлами, значно зростуть. Але варто зазначити, що доходи від MEV та Tips пов'язані лише з вузлами, що створюють блоки, а не розподіляються рівномірно. Тому в майбутньому доходи від застрякування ETF-продуктів фондів Huaxia та Bosera на Ethereum будуть тісно пов'язані з операцією вузлів OSL та Hashkey.
1.2 ETH проти SOL за ставками доходності за стейком
Порівняно з іншими публічними ланцюгами, дохідність стейкингу ETH не є конкурентоспроможною. Як основний конкурент Ethereum, у травні 2025 року дохідність стейкингу в мережі Solana досягне 8,70%, що на 5 відсоткових пунктів більше, ніж у ETH. Це також робить власників SOL більш схильними до стейкингу. Наразі ставка стейкингу SOL ( загальна кількість стейків/загальна кількість випуску ) становить 67,97%, тоді як ETH лише 28,56%.
Коефіцієнт доходності стейкінгу ETH постійно знижується, і важливою причиною цього є пропозиція EIP-1559, яка суттєво відстає від SOL. Ця пропозиція має на меті знизити інфляцію ETH і оптимізувати економічну модель. Через попередні вузли можна отримати основний платіж + чайові, а через наступні - лише чайові, основна плата за газ знищується для забезпечення дефляції. Це призводить до зменшення доходу вузлів і стейкерів.
У порівнянні, Solana обирає проміжний шлях, 50% базового збору спалюється, 50% з Tips винагороджують вузли. Застейкати SOL на 50% більше базового Gas збору, ніж ETH. У першому кварталі 2025 року Gas збори за транзакції в мережі Solana вперше перевищать Ethereum, ставши першим у Gas зборах серед публічних блокчейнів. Тому вузли Solana та застеки також отримують вигоду від збільшення Gas зборів. Основні команди всіх публічних блокчейнів шукають баланс між доходами вузлів та дефляційним механізмом.
В цілому, для традиційних фінансових інвесторів, стейкінг SOL на блокчейні вимагає складних операцій, таких як реєстрація Web3 гаманця. Стейкінг ETF на Ethereum підвищує прибутковість без збільшення бар'єрів для входу, що є знаковим фінансовим прогресом у переході з Web2 до Web3. Традиційні інвестори можуть розглядати стейкінгові послуги як додаткові дивіденди на основі токенових активів близько 3%.
2. Гонконгський Ethereum ETF за стейкати - це політика довгого хвоста.
Порівняння ставлення до криптовалютних ETF в Гонконгу та США вказує на те, що США раніше запустили біткойн ETF, ставши першим у світі, що має демонстраційний ефект. Але в питанні Ethereum ETF Гонконгська комісія з цінних паперів випередила, затвердивши його створення 15 квітня 2024 року, а три продукти швидко запустяться 30 квітня.
Швидкість схвалення спотового ETF на Етер у США повільніша, ніж у Гонконгу. Після схвалення біткойн-ETF через 4 місяці, Комісія з цінних паперів і бірж США лише у травні 2024 року схвалила ETF на Етер, а продукти BlackRock і Fidelity запустилися лише наприкінці липня. З точки зору виконання та реалізації політики, Гонконг має перевагу в ETF на Етер. Проте США, як глобальний фінансовий центр, залишається безсумнівно неперевершеним за ліквідністю. Станом на кінець 2024 року, обсяг ETF BlackRock iShares Ethereum Trust досяг 3,584 мільярда доларів.
У порівнянні, обсяг ETF-фондів у Гонконгу є меншим. Станом на кінець 2024 року, обсяг ETF на Етер від China Asset Management становить 34,34 мільйона доларів США, від Bosera Asset Management – 19,55 мільйона доларів США, від Harvest Fund Management – 9,57 мільйона доларів США, загалом 63,46 мільйона доларів США, що становить приблизно 1% від загального обсягу ETF на Ethereum у США.
Виходячи з логіки фінансових продуктів, гонконгський ETF на Ethereum через послуги за стекингу здійснює розподіл витрат на Gas, що дає йому явну конкурентну перевагу над американськими продуктами. Раціональні користувачі повинні викупити ETF на Ethereum від BlackRock і натомість придбати продукти China Asset Management або Bosera для досягнення вищого доходу.
Але це не так, після запуску послуг зі застави в квітні 2025 року не спостерігається значного зростання заявок на ETF Ethereum в Гонконзі. У травні ціна ETH зросла з 1 500 до 2 500 доларів, а ETF Гонконгу 12 і 13 травня зафіксували чисті надходження в 610 000 і 700 000 доларів відповідно. Після запуску послуг зі застави ETF Ethereum в США також не зазнав значного відтоку, натомість з 24 по 28 квітня було зафіксовано чисті надходження на суму 230 мільйонів доларів, а чисті надходження в квітні були більшими за чистий відтік.
Цей феномен можна пояснити з кількох точок зору: по-перше, ліквідність на гонконгському ринку не така висока, як у США, навіть якщо буде запроваджено послугу заステйку, важко залучити велику кількість коштів. По-друге, власникам ETF у США важко в короткостроковій перспективі зареєструватися в гонконгських цінних паперах. Нарешті, основними клієнтами ETF є традиційні фінансові інвестори, які все ще мають бар'єр у розумінні спеціалізованого поняття "заステйку". Хоча в даний час інвестори мають більш позитивне враження про криптовалюти, все ж для глибшого розуміння логіки знадобиться час.
Гонконг схвалив надання послуг зі заステйкінгу для ETF на віртуальні активи, що є довгостроковою перевагою, але в короткостроковій перспективі не змогло суттєво підвищити обсяги. Це в основному пов'язано з недостатньою ліквідністю на гонконгському ринку, труднощами реєстрації міжнародних інвесторів та обмеженими знаннями традиційних інвесторів про "застейкати". З поглибленням освіти на ринку та удосконаленням інфраструктури, довгостроковий ефект цієї політики, ймовірно, поступово проявиться в майбутньому.
3. Перспективи екосистеми Ethereum в Гонконзі та розвиток RWA
Швидкість запуску спот-ETF на Ethereum у Гонконгу перевищує цю в США, а дохідність за стейком SOL вища, ніж у ETH. Читачі можуть запитати, чому не можна швидше запустити Solana ETF і запропонувати послуги стейкінгу. Це потребує обговорення з макроекономічної точки зору взаємин між криптовалютою та традиційними фінансами. Основною причиною схвалення Bitcoin ETF є те, що він є основною валютою для вимірювання вартості криптовалют, консенсус про біткойн вже глибоко вкорінений. Схвалення Ethereum ETF з одного боку зумовлене тим, що ETH тривалий час займає друге місце за капіталізацією на крипторинку, з іншого боку, мережа Ethereum є наразі найбільшою публічною блокчейн-системою за загальною вартістю активів RWA.
RWA є точкою співпраці традиційних фінансів і світу шифрування, у 2024 році поступово відокремлюється від DeFi, ставши незалежним наративом. Як фінансовий центр Азії, Гонконгська грошово-кредитна адміністрація у серпні 2024 року запустить проект Ensemble Sandbox для сприяння токенізації. Станом на травень 2025 року завершено проекти RWA, такі як зарядні станції Longshine Technology, сонячні електростанції Xiexin Group та заміна батарей у Xunying Group. Крім того, 华夏基金 ( Гонконг ) у лютому 2025 року запустить перший у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні роздрібний токенізований фонд — фонд цифрової валюти Гонконгу 华夏港元, основні активи якого складають короткострокові депозити у гонконгських доларах, а випуск токенів відбувається на ланцюзі Ethereum.
Підтримка політики та швидке впровадження проектів підкреслюють високу увагу Гонконгу до сфери RWA. Станом на травень 2025 року, загальна вартість активів RWA в мережі Ethereum перевищує 7 мільярдів доларів, а вартість активів стабільних монет перевищує 120 мільярдів доларів, що є першим показником серед публічних блокчейнів, це величезний пул активів. Запуск послуг застейкування в Гонконзі може мати ще більші плани, можливо, це представляє більшу участь Гонконгу в управлінні мережею Ethereum для розвитку цієї пріоритетної політики.
Основні вузли ETH вважаються важливими учасниками безпеки мережі і мають значний вплив на управління та напрям розвитку екосистеми Ethereum. У четвертому кварталі 2024 року DeSci стане новим наративом у галузі, а основними рушіями будуть засновник Ethereum Віталік, засновник Coinbase Армстронг та засновник Binance CZ. Lido, який займає 26,3% частки ринку стейкінгу Ethereum, його засновник Ломашук також має сильний вплив на спільноту Ethereum. З цього видно, що послуги стейкінгу не лише підвищують дохід користувачів, але й можуть підвищити голосність Гонконгу в спільноті Ethereum, що, в свою чергу, сприятиме подальшому розвитку законного екосистеми RWA.
4. Висновок
Гонконг у політиці екосистеми Ethereum досягнув прориву та глибокої закладки в сегменті RWA,