Децентралізовані фінанси Глибина аналізу: нові політики SEC ведуть до реконструкції галузі, у блокчейні фінанси отримують нові можливості
Одне. Вступ: Ключовий поворот у політиці SEC та регуляторному ландшафті Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко розвиваються з 2018 року і стали основною опорою глобальної системи криптоактивів. Завдяки відкритим, бездозвільним фінансовим протоколам, DeFi надає широкий спектр фінансових функцій, включаючи торгівлю активами, кредитування, деривативи, стабільні монети, управління активами тощо. З моменту "DeFi Summer" у 2020 році загальний обсяг заблокованих активів (TVL) неодноразово перевищував 180 мільярдів доларів, що свідчить про масштабованість цієї сфери та новий рівень визнання на ринку.
Однак розширення галузі супроводжується проблемами, такими як невизначеність у відповідності, системні ризики та регуляторний вакуум. Американські регулятори в цілому застосовують більш сувору, централізовану стратегію регулювання до криптоіндустрії, включаючи протоколи DeFi, платформи DEX, DAO та інші в потенційно незаконні категорії. З 2022 по 2024 роки кілька проектів потрапили під розслідування та примусове виконання з боку SEC або CFTC. Водночас брак чітких критеріїв оцінки призводить до того, що вся індустрія DeFi опиняється в ситуації обмеженої технології, скорочення капіталу, втечі розробників та інших труднощів.
У другому кварталі 2025 року регуляторне середовище зазнає значних змін. Новий голова SEC на слуханнях у Конгресі запропонував позитивний шлях регулювання для Децентралізованих фінансів, окресливши три політичні напрямки: встановлення "інноваційних винятків" для високодецентралізованих протоколів; просування "рамки регулювання за функціями"; включення управління DAO та проектів RWA до регуляторного пісочниці. Цей поворот відгукується на білому папері Міністерства фінансів, який вперше пропонує балансувати захист інвесторів та інновації через пісочницю та механізми тестування.
Два, еволюція регуляторного шляху США: трансформаційна логіка від "за замовчуванням незаконно" до "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес адаптації фінансової комплаєнс-рамки до викликів нових технологій. Політика SEC є продуктом ігри інститутів та еволюції логіки за останні п’ять років. Щоб зрозуміти основи її трансформації, необхідно повернутися до коренів регуляторного ставлення, зворотного зв’язку з правозастосуванням та напруги в застосуванні законодавства.
З 2019 року, коли сформувався екосистеми Децентралізовані фінанси, SEC в основному покладалася на рамки тесту Хауї для визначення, вважаючи більшість токенів DeFi незареєстрованими цінними паперами. Протягом 2021-2022 років SEC вжила ряд гучних заходів, розпочавши розслідування або висунувши звинувачення проти кількох проєктів, що свідчить про широку охоплення та сильний тиск. Такий підхід "попереднє виконання, відставання правил" швидко зіткнувся з викликами. Судові справи виявили обмеження регуляторних суджень, а правозастосування для таких структур, як DAO, також стикається з фундаментальними проблемами.
На початку 2025 року SEC після зміни керівництва здійснила коригування стратегії. Новий голова виступає за "технологічно нейтральне" регулювання, підкреслюючи необхідність визначення меж регулювання на основі функціонального дизайну. SEC створює дослідницьку групу з Децентралізованих фінансів, використовуючи моделювання даних, тестування протоколів та інші методи для створення системи класифікації ризиків. Це є переходом від традиційного законодавства про цінні папери до "функціонально адаптивного регулювання", яке базується на фактичних функціях DeFi протоколів.
В цілому, регулювання DeFi в США переходить від раннього жорсткого застосування законодавства до інституційних консультацій, ідентифікації функцій та управління ризиками. Це відображає глибше розуміння технологічної гетерогенності, а також представляє спроби регуляторних органів впровадити нові парадигми управління. У майбутньому балансування між захистом інвесторів, стабільністю системи та розвитком технологій стане основним викликом для стійкості регулювання DeFi.
Три, три основні коди багатства: переоцінка цінності в умовах інституційної логіки
З моментом впровадження нової політики SEC, регуляторне середовище США зазнало суттєвих змін у ставленні до Децентралізованих фінансів, що принесло галузі позитивні інституційні стимули. Ринок почав повторно оцінювати базову вартість DeFi-протоколів, і кілька секторів, які раніше зазнали зниження вартості, продемонстрували потенціал для переоцінки. З інституційної логіки, нинішня переоцінка вартості DeFi в основному зосереджена на трьох напрямках:
Премія за системну перевагу комплаєнс-посередницької структури: попит на послуги, такі як KYC у блокчейні, боротьба з відмиванням грошей, розкриття ризиків тощо, зростає, проєкти з юридичною структурою та ліцензією отримають політичну терпимість та інвестиційну привабливість. Модуль "комплаєнс-ланцюг" у рішеннях Layer2 також відіграватиме ключову роль.
Стратегічне становище інфраструктури ліквідності у блокчейні: децентралізовані торгові протоколи як основний двигун екосистеми, за новими умовами юридичні ризики зменшуються. У поєднанні з підключенням RWA, глибина торгів у блокчейні та капітальна ефективність, ймовірно, відновляться. Інфраструктура, така як оракули, також стане ключовими "контрольованими ризиками нейтральними вузлами".
Простір для відновлення кредитоспроможності високих внутрішніх доходних угод: кредитні угоди з стабільним грошовим потоком очікують відновлення кредиту. У контексті багатостороннього забезпечення, у блокчейні стабільні монети мають потенціал створити інституційний захисний мур проти централізованих стабільних монет, підвищуючи привабливість розподілу.
Ці три основні лінії відображають перерозподіл "пільг політичного усвідомлення" до "ваги ринкової капіталізації". Протоколи Децентралізованих фінансів створюють механізм оцінки для інституційного капіталу через реальний дохід, здатність до дотримання норм і бар'єри для участі. Це надає Децентралізованим фінансам можливість реконструювати "модель ризикової премії-винагороди", створюючи інституційні передумови для підключення до традиційної фінансової системи.
Чотири, Ринкова реакція: від різкого зростання TVL до переоцінки цін активів
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Загальний обсяг заблокованих коштів DeFi (TVL) суттєво зріс, за тиждень піднявшись з 46 мільярдів доларів до 54 мільярдів доларів, зростання перевищило 17%. Обсяги заблокованих коштів у кількох провідних протоколах зросли синхронно, активність у блокчейні повністю відновилася. Це свідчить про те, що сигнали регулятора ефективно зменшили занепокоєння інвесторів щодо юридичних ризиків, сприяючи надходженню додаткових коштів.
Повернення капіталу сприяє переоцінці цін на активи Децентралізовані фінанси. Основні токени управління за тиждень в середньому зросли на 25%-60%, що значно перевищує BTC та ETH. Ринок починає використовувати множники прибутку, множники TVL та інші показники для відновлення оцінки протоколів Децентралізовані фінанси, що вказує на еволюцію до більш зрілого етапу ціноутворення капіталу.
У даних у блокчейні відображається зміна структури розподілу коштів. У протоколах з високою інтеграцією RWA частка інституційних гаманців зростає, що свідчить про те, що частина інституційних коштів розміщується через платформи Децентралізованих фінансів у блокчейні в фіксовані активи з дохідністю. Обсяги надходжень стабільних монет на централізовані біржі знижуються, тоді як чисті надходження стабільних монет у протоколи Децентралізованих фінансів відновлюються, що вказує на відновлення впевненості інвесторів у безпеці активів у блокчейні.
Незважаючи на те, що ринок відреагував значно, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії. Протоколи Децентралізовані фінанси все ще стикаються з проблемами витрат на регуляторні випробування, ефективності управління тощо, що призводить до обережності на ринку. Але резонанс "зменшення ризику + відновлення вартості" відкриває простір для оцінки середньострокового ринку. Наразі кілька провідних протоколів P/S все ще значно нижчі за рівень бичачого ринку, і під реальним зростанням доходів є потенціал для зростання. Переоцінка активів також передасться на механізм токенів, спонукаючи протоколи враховувати "вловлення вартості" в логіку ринкового ціноутворення.
Пʼять, перспективи на майбутнє: інституційна реконструкція Децентралізованих фінансів та новий цикл
Нові правила SEC є ключовою точкою повороту для інституту та реорганізації в індустрії Децентралізовані фінанси. У майбутньому розвиток Децентралізовані фінанси матиме такі тенденції:
Інституціональна реконструкція глибоко впливає на парадигми дизайну та бізнес-моделі. Протоколи Децентралізованих фінансів повинні розробляти подвійні системи ідентичності, які поєднують технічні переваги та комплаєнс, формуючи нову парадигму "вбудованого комплаєнсу".
Углиблення диверсифікації бізнес-моделі. Проект буде більше зосереджений на створенні стійкої моделі прибутку, такої як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA у блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло доходу, яке можна порівняти з традиційними фінансами.
Реконструкція механізму управління стала основним рушійним фактором. Дослідження юридично обґрунтованої рамки управління, використання змішаної моделі управління для підвищення легітимності та виконуваності.
Участники та трансформація капітальної структури. Зниження бар'єрів для входу інституційних інвесторів сприяє появі кастомізованих Децентралізованих фінансів продуктів. Страхування, кредитування та ринок деривативів мають всі шанси на вибухове зростання.
Технічні інновації та міжланкова інтеграція підтримують розвиток. Прискорюються технічні інновації в захисті конфіденційності, ідентифікації тощо, міжланкові протоколи реалізують інтеграцію багатоланкової екосистеми, що сприяє глибокій інтеграції Децентралізованих фінансів з традиційними фінансами.
Проте виклики все ще існують. Стабільність виконання політики, управління витратами на відповідність, баланс між захистом конфіденційності та прозорістю - все це ключові питання. Галузь повинна спільно просувати розробку стандартів та будівництво механізмів саморегулювання, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації та довіри до ринку.
Шість, висновки
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовій стадії інституційної реконструкції та технологічного оновлення. Нові правила SEC створюють середовище, де спостерігаються як регуляція, так і можливості, що сприяє переходу галузі від варварського зростання до відповідного розвитку. В майбутньому Децентралізовані фінанси можуть досягти більш широкої фінансової доступності та перетворення вартості, ставши важливим фундаментом цифрової економіки. Проте галузі все ще потрібно продовжувати зусилля в сферах регуляторних ризиків, технологічної безпеки та освіти користувачів, щоб відкрити шлях до довгострокового процвітання нових кордонів багатства. У супроводі нових правил SEC, від "інноваційного звільнення" до "у блокчейні фінансів" може відбутися повне вибух, літо Децентралізованих фінансів може знову з'явитися, а блакитні фішки сектора Децентралізованих фінансів можуть очікувати оцінки вартості.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
15 лайків
Нагородити
15
4
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
BlockchainBouncer
· 08-09 20:44
Деконцентрація, сміливо
Переглянути оригіналвідповісти на0
SundayDegen
· 08-09 20:44
Регулювання є неминучим. Уникнувши першого, не уникнеш п'ятнадцятого.
SEC нові правила перебудовують Децентралізовані фінанси: у блокчейні фінанси зустрічають переоцінку вартості та нові можливості для розвитку
Децентралізовані фінанси Глибина аналізу: нові політики SEC ведуть до реконструкції галузі, у блокчейні фінанси отримують нові можливості
Одне. Вступ: Ключовий поворот у політиці SEC та регуляторному ландшафті Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко розвиваються з 2018 року і стали основною опорою глобальної системи криптоактивів. Завдяки відкритим, бездозвільним фінансовим протоколам, DeFi надає широкий спектр фінансових функцій, включаючи торгівлю активами, кредитування, деривативи, стабільні монети, управління активами тощо. З моменту "DeFi Summer" у 2020 році загальний обсяг заблокованих активів (TVL) неодноразово перевищував 180 мільярдів доларів, що свідчить про масштабованість цієї сфери та новий рівень визнання на ринку.
Однак розширення галузі супроводжується проблемами, такими як невизначеність у відповідності, системні ризики та регуляторний вакуум. Американські регулятори в цілому застосовують більш сувору, централізовану стратегію регулювання до криптоіндустрії, включаючи протоколи DeFi, платформи DEX, DAO та інші в потенційно незаконні категорії. З 2022 по 2024 роки кілька проектів потрапили під розслідування та примусове виконання з боку SEC або CFTC. Водночас брак чітких критеріїв оцінки призводить до того, що вся індустрія DeFi опиняється в ситуації обмеженої технології, скорочення капіталу, втечі розробників та інших труднощів.
У другому кварталі 2025 року регуляторне середовище зазнає значних змін. Новий голова SEC на слуханнях у Конгресі запропонував позитивний шлях регулювання для Децентралізованих фінансів, окресливши три політичні напрямки: встановлення "інноваційних винятків" для високодецентралізованих протоколів; просування "рамки регулювання за функціями"; включення управління DAO та проектів RWA до регуляторного пісочниці. Цей поворот відгукується на білому папері Міністерства фінансів, який вперше пропонує балансувати захист інвесторів та інновації через пісочницю та механізми тестування.
Два, еволюція регуляторного шляху США: трансформаційна логіка від "за замовчуванням незаконно" до "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес адаптації фінансової комплаєнс-рамки до викликів нових технологій. Політика SEC є продуктом ігри інститутів та еволюції логіки за останні п’ять років. Щоб зрозуміти основи її трансформації, необхідно повернутися до коренів регуляторного ставлення, зворотного зв’язку з правозастосуванням та напруги в застосуванні законодавства.
З 2019 року, коли сформувався екосистеми Децентралізовані фінанси, SEC в основному покладалася на рамки тесту Хауї для визначення, вважаючи більшість токенів DeFi незареєстрованими цінними паперами. Протягом 2021-2022 років SEC вжила ряд гучних заходів, розпочавши розслідування або висунувши звинувачення проти кількох проєктів, що свідчить про широку охоплення та сильний тиск. Такий підхід "попереднє виконання, відставання правил" швидко зіткнувся з викликами. Судові справи виявили обмеження регуляторних суджень, а правозастосування для таких структур, як DAO, також стикається з фундаментальними проблемами.
На початку 2025 року SEC після зміни керівництва здійснила коригування стратегії. Новий голова виступає за "технологічно нейтральне" регулювання, підкреслюючи необхідність визначення меж регулювання на основі функціонального дизайну. SEC створює дослідницьку групу з Децентралізованих фінансів, використовуючи моделювання даних, тестування протоколів та інші методи для створення системи класифікації ризиків. Це є переходом від традиційного законодавства про цінні папери до "функціонально адаптивного регулювання", яке базується на фактичних функціях DeFi протоколів.
В цілому, регулювання DeFi в США переходить від раннього жорсткого застосування законодавства до інституційних консультацій, ідентифікації функцій та управління ризиками. Це відображає глибше розуміння технологічної гетерогенності, а також представляє спроби регуляторних органів впровадити нові парадигми управління. У майбутньому балансування між захистом інвесторів, стабільністю системи та розвитком технологій стане основним викликом для стійкості регулювання DeFi.
Три, три основні коди багатства: переоцінка цінності в умовах інституційної логіки
З моментом впровадження нової політики SEC, регуляторне середовище США зазнало суттєвих змін у ставленні до Децентралізованих фінансів, що принесло галузі позитивні інституційні стимули. Ринок почав повторно оцінювати базову вартість DeFi-протоколів, і кілька секторів, які раніше зазнали зниження вартості, продемонстрували потенціал для переоцінки. З інституційної логіки, нинішня переоцінка вартості DeFi в основному зосереджена на трьох напрямках:
Премія за системну перевагу комплаєнс-посередницької структури: попит на послуги, такі як KYC у блокчейні, боротьба з відмиванням грошей, розкриття ризиків тощо, зростає, проєкти з юридичною структурою та ліцензією отримають політичну терпимість та інвестиційну привабливість. Модуль "комплаєнс-ланцюг" у рішеннях Layer2 також відіграватиме ключову роль.
Стратегічне становище інфраструктури ліквідності у блокчейні: децентралізовані торгові протоколи як основний двигун екосистеми, за новими умовами юридичні ризики зменшуються. У поєднанні з підключенням RWA, глибина торгів у блокчейні та капітальна ефективність, ймовірно, відновляться. Інфраструктура, така як оракули, також стане ключовими "контрольованими ризиками нейтральними вузлами".
Простір для відновлення кредитоспроможності високих внутрішніх доходних угод: кредитні угоди з стабільним грошовим потоком очікують відновлення кредиту. У контексті багатостороннього забезпечення, у блокчейні стабільні монети мають потенціал створити інституційний захисний мур проти централізованих стабільних монет, підвищуючи привабливість розподілу.
Ці три основні лінії відображають перерозподіл "пільг політичного усвідомлення" до "ваги ринкової капіталізації". Протоколи Децентралізованих фінансів створюють механізм оцінки для інституційного капіталу через реальний дохід, здатність до дотримання норм і бар'єри для участі. Це надає Децентралізованим фінансам можливість реконструювати "модель ризикової премії-винагороди", створюючи інституційні передумови для підключення до традиційної фінансової системи.
Чотири, Ринкова реакція: від різкого зростання TVL до переоцінки цін активів
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Загальний обсяг заблокованих коштів DeFi (TVL) суттєво зріс, за тиждень піднявшись з 46 мільярдів доларів до 54 мільярдів доларів, зростання перевищило 17%. Обсяги заблокованих коштів у кількох провідних протоколах зросли синхронно, активність у блокчейні повністю відновилася. Це свідчить про те, що сигнали регулятора ефективно зменшили занепокоєння інвесторів щодо юридичних ризиків, сприяючи надходженню додаткових коштів.
Повернення капіталу сприяє переоцінці цін на активи Децентралізовані фінанси. Основні токени управління за тиждень в середньому зросли на 25%-60%, що значно перевищує BTC та ETH. Ринок починає використовувати множники прибутку, множники TVL та інші показники для відновлення оцінки протоколів Децентралізовані фінанси, що вказує на еволюцію до більш зрілого етапу ціноутворення капіталу.
У даних у блокчейні відображається зміна структури розподілу коштів. У протоколах з високою інтеграцією RWA частка інституційних гаманців зростає, що свідчить про те, що частина інституційних коштів розміщується через платформи Децентралізованих фінансів у блокчейні в фіксовані активи з дохідністю. Обсяги надходжень стабільних монет на централізовані біржі знижуються, тоді як чисті надходження стабільних монет у протоколи Децентралізованих фінансів відновлюються, що вказує на відновлення впевненості інвесторів у безпеці активів у блокчейні.
Незважаючи на те, що ринок відреагував значно, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії. Протоколи Децентралізовані фінанси все ще стикаються з проблемами витрат на регуляторні випробування, ефективності управління тощо, що призводить до обережності на ринку. Але резонанс "зменшення ризику + відновлення вартості" відкриває простір для оцінки середньострокового ринку. Наразі кілька провідних протоколів P/S все ще значно нижчі за рівень бичачого ринку, і під реальним зростанням доходів є потенціал для зростання. Переоцінка активів також передасться на механізм токенів, спонукаючи протоколи враховувати "вловлення вартості" в логіку ринкового ціноутворення.
Пʼять, перспективи на майбутнє: інституційна реконструкція Децентралізованих фінансів та новий цикл
Нові правила SEC є ключовою точкою повороту для інституту та реорганізації в індустрії Децентралізовані фінанси. У майбутньому розвиток Децентралізовані фінанси матиме такі тенденції:
Інституціональна реконструкція глибоко впливає на парадигми дизайну та бізнес-моделі. Протоколи Децентралізованих фінансів повинні розробляти подвійні системи ідентичності, які поєднують технічні переваги та комплаєнс, формуючи нову парадигму "вбудованого комплаєнсу".
Углиблення диверсифікації бізнес-моделі. Проект буде більше зосереджений на створенні стійкої моделі прибутку, такої як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA у блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло доходу, яке можна порівняти з традиційними фінансами.
Реконструкція механізму управління стала основним рушійним фактором. Дослідження юридично обґрунтованої рамки управління, використання змішаної моделі управління для підвищення легітимності та виконуваності.
Участники та трансформація капітальної структури. Зниження бар'єрів для входу інституційних інвесторів сприяє появі кастомізованих Децентралізованих фінансів продуктів. Страхування, кредитування та ринок деривативів мають всі шанси на вибухове зростання.
Технічні інновації та міжланкова інтеграція підтримують розвиток. Прискорюються технічні інновації в захисті конфіденційності, ідентифікації тощо, міжланкові протоколи реалізують інтеграцію багатоланкової екосистеми, що сприяє глибокій інтеграції Децентралізованих фінансів з традиційними фінансами.
Проте виклики все ще існують. Стабільність виконання політики, управління витратами на відповідність, баланс між захистом конфіденційності та прозорістю - все це ключові питання. Галузь повинна спільно просувати розробку стандартів та будівництво механізмів саморегулювання, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації та довіри до ринку.
Шість, висновки
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовій стадії інституційної реконструкції та технологічного оновлення. Нові правила SEC створюють середовище, де спостерігаються як регуляція, так і можливості, що сприяє переходу галузі від варварського зростання до відповідного розвитку. В майбутньому Децентралізовані фінанси можуть досягти більш широкої фінансової доступності та перетворення вартості, ставши важливим фундаментом цифрової економіки. Проте галузі все ще потрібно продовжувати зусилля в сферах регуляторних ризиків, технологічної безпеки та освіти користувачів, щоб відкрити шлях до довгострокового процвітання нових кордонів багатства. У супроводі нових правил SEC, від "інноваційного звільнення" до "у блокчейні фінансів" може відбутися повне вибух, літо Децентралізованих фінансів може знову з'явитися, а блакитні фішки сектора Децентралізованих фінансів можуть очікувати оцінки вартості.