Чи може мікростратегія ETH скопіювати успішну модель BTC: аналіз 5 ключових факторів

Нещодавно Ethereum викликало хвилю, схожу на «літо мікростратегій» Біткоїна, що змусило нас замислитися: чи зможе ETH повторити успішну модель BTC мікростратегій? Ось кілька думок з цього приводу:

1. ETH-стратегія дійсно запозичила успішний досвід BTC-стратегії, і в короткостроковій перспективі може залучити більше американських компаній до наслідування, утворюючи позитивний цикл. Незалежно від того, хто є учасниками торгів на американських фондових ринках, реальна купівельна сила традиційних інституційних інвестицій та інвесторів, які розглядають ETH як резервний актив, дійсно допомогла Ефіріуму позбутися тривалого стану стагнації.

Цей ріст цін, викликаний FOMO (Fear of Missing Out, страх пропустити), все ще відповідає основним закономірностям бичачого ринку криптовалют. Відмінність полягає в тому, що цього разу суб’єктом FOMO вже не є лише роздрібні інвестори з кола криптовалют, а реальні кошти з Уолл-стріт. Це принаймні доводить, що ETH вже подолав обмеження, які полягали тільки в нарощуванні наративу всередині кола криптовалют, і почав залучати нові кошти ззовні.

2. BTC ближчий до позиціонування як "цифрове золото" резервного активу, його вартість відносно стабільна та має чіткі очікування. На противагу цьому, ETH по суті є "виробничим активом", його вартість тісно пов'язана з використанням мережі Ethereum, доходами від Gas, розвитком екосистеми та багатьма іншими факторами. Це означає, що волатильність та невизначеність ETH як резервного активу є більшими.

   Якщо екосистема Етериум зіткнеться з суттєвими технічними проблемами безпеки, або регулятори будуть тиснути на функції DeFi, Staking тощо, ризики та волатильність ETH як резервного активу можуть бути більшими, ніж у BTC. Тому, хоча можна взяти на озброєння наративну логіку, подібну до логіки мікростратегії BTC, це не означає, що ринкове ціноутворення та логіка оцінки також можуть залишатися однаковими.

3. Екосистема Ethereum має більш зрілу інфраструктуру DeFi та більш багатий наратив у порівнянні з BTC. Завдяки механізму стейкінгу (staking) ETH може забезпечити приблизно 3-4% річної доходності, що робить його "онлайн облігаціями" у світі криптовалют.

   Інституційні закупівлі цього концепту в короткостроковій перспективі можуть призвести до певного впливу на попередні зусилля зі створення різних інфраструктур для BTC, таких як layer2, з метою забезпечення рідних активів для отримання доходу. Але в довгостроковій перспективі ситуація може бути абсолютно протилежною. Як тільки ETH стане каталізатором для програмованих активів доходу і зіграє більшу роль у мікстратегії ETH, це може, навпаки, стимулювати прискорений розвиток екосистеми BTC і вдосконалення інфраструктури.

4. Цей раунд мікростратегії Summer по суті перерозподілив наративи криптовалют минулого. Раніше проектні команди будували проекти, поширюючи технічні наративи, в основному орієнтуючись на венчурні капітали та ринкових роздрібних інвесторів, насправді розповідаючи історії людям з криптовалютного середовища. А тепер, у цьому новому наративі, будь то RWA чи TradiFi, у майбутньому, можливо, доведеться розповідати історії Уолл-стріт.

   Ключова різниця полягає в тому, що Уолл-стріт не буде приваблена чистими концепціями, їх цікавить відповідність продукту ринку (PMF) — реальний ріст користувачів, бізнес-моделі, розмір ринку тощо. Це змушує криптовалютні проєкти переходити від "технічного наративу" до "комерційної цінності", що і стало тиском, який раніше Solana створив для Ethereum, чи не так? Врешті-решт, все одно потрібно зіткнутися з цим викликом.

5. У цьому раунді беруть участь кілька компаній, які займаються мікростратегією на американському фондовому ринку, більшість з яких стикаються з відсутністю зростання у традиційних бізнесах на капітальних ринках і потребують інтеграції криптовалют для пошуку нових можливостей. Вони обирають повністю інвестувати в криптоактиви, зазвичай через брак точок зростання у основному бізнесі, що змушує їх шукати нові двигуни вартості.

Ці учасники торгівлі наважуються на такі агресивні стратегії, в значній мірі використовуючи "вікно арбітражу", поки уряд США рішуче просуває реформування криптоіндустрії до зрілості регуляторних механізмів. У короткостроковій перспективі вони дійсно скористалися багатьма прогалинами в праві та комплаєнсі, такими як неясність у класифікації криптоактивів відповідно до облікових стандартів, м’які вимоги до регуляторного розкриття, сірі зони в податковій обробці тощо.

Успіх MicroStrategy в значній мірі зумовлений прибутком від супер-биківського ринку BTC, але як копіювальники, вони не обов'язково матимуть таку ж вдачу та здатність до торгівлі. Тому, ринкова активність, що виникла внаслідок цього управління, по суті, не відрізняється від попередньої чисто криптовалютної спекуляції, це все ще азартна гра та експерименти, інвестори повинні бути обережні з ризиками.

Варто зауважити, що цей раунд мікростратегії Summer більше схожий на "велику репетицію" входження криптовалюти в основну фінансову систему. Якщо це вдасться, то всі будуть раді; навіть якщо буде невдача, це все ж буде маленька перемога (врешті-решт, спроба витягти ETH з безвихідної ситуації, незважаючи на успіх чи невдачу, є прогресом).