Зв'язок StablecoinX з ENA: перетворення капіталу між Web2 та Web3

Нещодавно на ринку криптовалют розгорнулася хвиля обговорень щодо "підтримки ENA з боку компаній, що котируються на фондовій біржі США". Центральним персонажем цього обговорення стала компанія на ім'я StablecoinX, появи якої знаменує важливе перетворення у світі капіталу Web2 і Web3. У цій статті ми детально розглянемо передумови цієї події, включаючи ідентичність StablecoinX, причини, з яких вона залучила 360 мільйонів доларів, її відносини з Ethena Labs, а також потенційний вплив на звичайних тримачів ENA.

Розшифрування ідентичності StablecoinX

StablecoinX Inc. є компанією, яка планує стати публічною в США через SPAC. Її основна місія полягає в тому, щоб стати довгостроковим керуючим резервами для стабільної монети USDe, головним чином шляхом купівлі та утримання ENA як резерву активів. Компанія виникла внаслідок угоди про злиття: у липні 2025 року StablecoinX оголосила про злиття з SPAC компанією TLGY Acquisition Corp і вихід на Nasdaq під торговим кодом USDE.

Аналіз моделі SPAC

SPAC (спеціальна компанія для придбання) - це спосіб, який передбачає проведення IPO для залучення коштів, а потім пошук цільової компанії для завершення злиття. TLGY - це саме така SPAC-оболонка, яка була зареєстрована на біржі наприкінці 2021 року, залучивши 200 мільйонів доларів, спочатку не маючи реального бізнесу, а існуючи лише для майбутніх злиттів. Модель SPAC дозволяє уникнути громіздких перевірок прибутковості та фінансових аудитів традиційного IPO, що робить процес виходу на біржу та злиття більш швидким і гнучким.

Джерела фінансування 360 мільйонів доларів

Структура фінансування, оприлюднена StablecoinX, включає:

1. 200 мільйонів доларів: первісний капітал залучення TLGY SPAC IPO
2. 160 мільйонів доларів: нові інвестори в PIPE вносять кошти
3. 100 мільйонів доларів: інвестори підписались на токени ENA за зниженою ціною
4. 60 мільйонів доларів: безкоштовно надані токени ENA Фонду Ethena

Варто зазначити, що з них лише близько 260 мільйонів доларів є доступними грошима, а ще 160 мільйонів доларів - це активи ENA. Це робить StablecoinX рідкісною "чистою ланцюговою управлінською" компанією на американському фондовому ринку в історії криптовалюти.

Відносини Ethena Labs зі StablecoinX

Хоча Ethena Labs не є акціонером StablecoinX, вона є розробником та кулісним гравцем цієї угоди. Обидва вони глибоко пов'язані через низку протоколів:

• Ethena Labs подарувала 60 мільйонів доларів США токенів ENA StablecoinX
• Дозволити StablecoinX купити 1 мільйон ENA за зниженою ціною
• Підписання пʼятирічної стратегічної угоди про співпрацю
• Інвестиційний комітет StablecoinX складається з членів, призначених Ethena Labs.

Ця структура забезпечує легальне виходу StablecoinX на ринок, одночасно тісно пов'язуючи його з екосистемою USDe.

План підтримки ENA StablecoinX

Згідно з оголошенням, StablecoinX планує протягом 6 тижнів після завершення злиття купити токени ENA на суму близько 150 мільйонів доларів. Купівля буде здійснена через маркет-мейкерів щоденною партією, в середньому близько 5 мільйонів доларів на день. Усі токени ENA, що знаходяться в розпорядженні, будуть вважатися постійним капіталом, якщо не буде отримано дозволу Ethena, їх не можна буде продавати, позичати чи закладати.

Вплив на власників ENA

Важливо усвідомлювати, що просте володіння токенами ENA не дорівнює володінню акціями StablecoinX. Відносини між тримачами ENA та StablecoinX обмежуються лише тим, що активи, які вони мають, є частиною резервних активів StablecoinX. Тримачі ENA можуть лише опосередковано отримувати вигоду від ринкових рухів, спричинених цією програмою купівлі монет, а не безпосередньо ділитися прибутками компанії.

Потенційні арбітражні можливості

Якщо StablecoinX успішно вийде на ринок, можуть з'явитися деякі можливості для арбітражу, наприклад:

• Коли ціна акцій нижча за їхню чисту вартість ENA, можна купити акції та чекати на зростання
• Якщо ціна ENA зростає, але ціна акцій USDE не реагує, можна здійснити арбітраж на підвищення.
• Одночасне володіння ENA та акціями, хеджування ринкових коливань, реалізація "подвійної бета-конфігурації"

Однак успіх цих стратегій залежить від точної оцінки прозорості позицій StablecoinX, волатильності ENA та ринкових настроїв.

Підсумок

Ця подія є важливим нововведенням у капітальній структурі сфери криптовалют:

• Ethena зберігає чистоту ланцюгового протоколу, уникнувши регуляторних ризиків
• StablecoinX приймає фінансування на американських фондових ринках, державну операцію та прозорість активів
• PIPE організації обмінюють готівку та ENA на майбутні потенційні доходи
• Роздрібні інвестори, беручи участь в ENA, можуть насолоджуватись потенційною "гарантованою" премією

Якщо ця модель успішна, вона, ймовірно, стане стандартним шаблоном для багатьох майбутніх проектів на блокчейні, які "бере акції на Nasdaq".