"Якщо б не новий раунд мит, ми могли б знизити відсоткові ставки один-два рази" — Пауелл у своїх прямих висловлюваннях на слуханнях у Конгресі прямо вказав на торгову політику уряду Трампа як на причину, чому Федеральна резервна система утримується від дій. Ця заява, яку в ЗМІ називають "Пауелл протистоїть Білому дому", не лише виявляє глибокі протиріччя між інфляцією та політичним тиском, але й сигналізує про те, що вересень може стати ключовим моментом для зміни політики.
1. Політична позиція: мистецтво очікування та умови зниження процентних ставок 1. Три основні стовпи стратегії спостереження Принцип залежності даних: Пауел неодноразово підкреслював, що перед засіданням у липні слід спостерігати за даними про інфляцію за червень (опубліковані 15 липня) та змінами на ринку праці, відмовляючись обіцяти будь-які дії в певний момент.
Оцінка впливу мит: швидкість передачі витрат підприємства є ключовою змінною. Якщо мита викликають лише "однократне підвищення цін" (наприклад, короткострокові коливання після споживання запасів), ймовірність зниження відсоткових ставок у вересні різко зросте; якщо ж це призводить до "стійкої інфляції" (наприклад, реорганізація ланцюгів постачання підвищує довгострокові витрати), процентні ставки можуть залишитися на рівні до кінця року.
Подвійна місія балансування: наразі пріоритетом є закріплення інфляційних очікувань, але чітко зазначено, що "якщо рівень безробіття значно погіршиться, це призведе до зниження відсоткових ставок", що залишає простір для маневру в політиці.
2. Різниця в шляхах процентних ставок: липень без надії, вересень в центрі уваги Внутрішнє розділення таборів:
Голубині (Уоллер, Бауман): виступають за зниження процентних ставок у липні, вважаючи, що тарифи мають обмежений вплив на ціни, затримка дій може посилити ризик безробіття.
Яструбини (Балкін та інші): наполягайте на тому, що необхідно утриматися від дій, поки інфляція не досягне цільового рівня, бути обережними щодо перегріву попиту, що посилює передачу мит.
Перевірка ціноутворення на ринку: CME FedWatch показує, що ймовірність зниження процентних ставок у липні складає лише 16,5%-18,6%, тоді як ймовірність у вересні різко зросла до 66%-87%, що відображає консенсус ринку щодо "періоду спостереження за даними".
Друге, економічна діагностика: подвійні тріщини під виглядом стійкості 1. Інфляція: ризик "другого підйому" під тінню митних зборів Стан: основний індекс інфляції PCE становить 2,6% (дані за травень), все ще перевищує цільовий рівень у 2%. Короткострокові очікування інфляції підвищуються через тарифи, але довгострокові очікування залишаються закріпленими.
Суперечка щодо механізму передачі:
Білий дім стверджує: витрати на мита несе торговий партнер, споживачі США не постраждають;
Дослідження Федеральної резервної системи: підприємства вже повідомили про перерви в ланцюгах постачання (наприклад, нестача автомобільних комплектуючих), тиску на витрати в кінцевому рахунку буде передано на роздрібний рівень. Пауел попередив: "Частина витрат на тарифи буде покладена на населення".
2. Зростання: падіння внутрішнього попиту та довіри GDP туман: у першому кварталі ВВП знизився під впливом "погоні за імпортом" підприємств, але приватний внутрішній попит (PDFP) зріс на 2,5%, що вказує на справжню стійкість споживання.
Криза довіри: генеральні директори компаній загалом стурбовані невизначеністю політики, особливо в промисловості, яка стикається з "тривалими болями від перебудови ланцюгів постачання, які можуть тривати роками", що може стримувати інвестиції.
3. Зайнятість: "годинник зворотного відліку" безробіття серед молоді Поверхневе процвітання: рівень безробіття 4,2%, темп зростання зарплат перевищує інфляцію, відповідає "максимальному працевлаштуванню".
Приховані ризики: Пауелл рідко згадує про високий рівень безробіття серед молоді, якщо накласти на це удар тарифів, що вплине на наймання підприємств, це може призвести до погіршення структурного безробіття і стати ключовим чинником для зниження процентних ставок.
Три. Політична гра: оборона та напад незалежності і тиску з Білого дому 1. "Сниження відсоткових ставок" Трампа Відкрито критикують Пауелла за "дурість", вимагаючи негайного зниження відсоткової ставки на 3 процентних пункти, навіть закликаючи Конгрес "покарати" Федеральну резервну систему.
Політична логіка: перед виборами необхідно стимулювати економіку, зниження процентних ставок може зменшити тиск на фінансову експансію та підтримати ціни на активи.
2. "Системна відповідь" Федеральної резервної системи Юридичний щит: Пауел підкреслив, що "незалежність ФРС надана законодавством Конгресу, а термін повноважень голови захищений законом", опосередковано відповідаючи на "погрози звільнення" Трампа.
Місія: "Стабільність цін є передумовою для тривалої сильної зайнятості", підвищити політичну позицію до рівня національної економічної безпеки.
Чотири, ринковий вплив: реконструкція цін на активи та розміщення в вересні 1. Логіка короткострокових коливань Зміцнення долара: очікування відтермінування зниження процентних ставок підштовхує DXY до 98.0, валюти, крім долара, під тиском;
Корекція золота: властивість безпеки поступається місцем очікуванням процентних ставок, ціна золота впала нижче 3310 доларів США за унцію;
Стійкість американського ринку акцій: незважаючи на падіння перед слуханням, врешті-решт він зріс більш ніж на 1%, що відображає визнання ринком шляху "гнучкого зниження ставок".
2. Основна лінія середньострокової торгівлі Вересневі ставки: якщо дані про інфляцію за липень-серпень будуть помірними (особливо якщо передача митних зборів буде слабшою, ніж очікувалося), активи, чутливі до процентних ставок (технологічні акції, облігації США), отримають можливість для відновлення;
Хеджування від стагфляції: енергетика, промислові метали або ті, що виграють від скорочення пропозиції, викликаного митами, але слід остерігатися ризику колапсу попиту.
Основний висновок: гонка з часом Свідчення Пауела по суті є політичною декларацією "задля просування назад":
"Яструбиний стиль" захищає репутацію боротьби з інфляцією → "Голубиний відступ" залишає економічний рятувальний коридор
Три основні виміри спостереження на наступні 60 днів:
Швидкість передачі інфляції: чи є цінова стратегія підприємств у третьому кварталі агресивною;
Дані про зайнятість молоді: чи перевищила безробіття серед випускників порогове значення;
Ескалація гри в Білому домі: Чи використає Трамп адміністративні засоби тиску.
Якщо інфляція не вийде з-під контролю до серпня, зниження процентної ставки у вересні стане "оливковою гілкою", яку ФРС подасть ринку — щоб полегшити економічний тиск і продемонструвати свою незалежну від політики волю до ухвалення рішень.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Грошово-кредитна політика в умовах "митної бурі"
"Якщо б не новий раунд мит, ми могли б знизити відсоткові ставки один-два рази" — Пауелл у своїх прямих висловлюваннях на слуханнях у Конгресі прямо вказав на торгову політику уряду Трампа як на причину, чому Федеральна резервна система утримується від дій. Ця заява, яку в ЗМІ називають "Пауелл протистоїть Білому дому", не лише виявляє глибокі протиріччя між інфляцією та політичним тиском, але й сигналізує про те, що вересень може стати ключовим моментом для зміни політики.
1. Політична позиція: мистецтво очікування та умови зниження процентних ставок
1. Три основні стовпи стратегії спостереження
Принцип залежності даних: Пауел неодноразово підкреслював, що перед засіданням у липні слід спостерігати за даними про інфляцію за червень (опубліковані 15 липня) та змінами на ринку праці, відмовляючись обіцяти будь-які дії в певний момент.
Оцінка впливу мит: швидкість передачі витрат підприємства є ключовою змінною. Якщо мита викликають лише "однократне підвищення цін" (наприклад, короткострокові коливання після споживання запасів), ймовірність зниження відсоткових ставок у вересні різко зросте; якщо ж це призводить до "стійкої інфляції" (наприклад, реорганізація ланцюгів постачання підвищує довгострокові витрати), процентні ставки можуть залишитися на рівні до кінця року.
Подвійна місія балансування: наразі пріоритетом є закріплення інфляційних очікувань, але чітко зазначено, що "якщо рівень безробіття значно погіршиться, це призведе до зниження відсоткових ставок", що залишає простір для маневру в політиці.
2. Різниця в шляхах процентних ставок: липень без надії, вересень в центрі уваги
Внутрішнє розділення таборів:
Голубині (Уоллер, Бауман): виступають за зниження процентних ставок у липні, вважаючи, що тарифи мають обмежений вплив на ціни, затримка дій може посилити ризик безробіття.
Яструбини (Балкін та інші): наполягайте на тому, що необхідно утриматися від дій, поки інфляція не досягне цільового рівня, бути обережними щодо перегріву попиту, що посилює передачу мит.
Перевірка ціноутворення на ринку: CME FedWatch показує, що ймовірність зниження процентних ставок у липні складає лише 16,5%-18,6%, тоді як ймовірність у вересні різко зросла до 66%-87%, що відображає консенсус ринку щодо "періоду спостереження за даними".
Друге, економічна діагностика: подвійні тріщини під виглядом стійкості
1. Інфляція: ризик "другого підйому" під тінню митних зборів
Стан: основний індекс інфляції PCE становить 2,6% (дані за травень), все ще перевищує цільовий рівень у 2%. Короткострокові очікування інфляції підвищуються через тарифи, але довгострокові очікування залишаються закріпленими.
Суперечка щодо механізму передачі:
Білий дім стверджує: витрати на мита несе торговий партнер, споживачі США не постраждають;
Дослідження Федеральної резервної системи: підприємства вже повідомили про перерви в ланцюгах постачання (наприклад, нестача автомобільних комплектуючих), тиску на витрати в кінцевому рахунку буде передано на роздрібний рівень. Пауел попередив: "Частина витрат на тарифи буде покладена на населення".
2. Зростання: падіння внутрішнього попиту та довіри
GDP туман: у першому кварталі ВВП знизився під впливом "погоні за імпортом" підприємств, але приватний внутрішній попит (PDFP) зріс на 2,5%, що вказує на справжню стійкість споживання.
Криза довіри: генеральні директори компаній загалом стурбовані невизначеністю політики, особливо в промисловості, яка стикається з "тривалими болями від перебудови ланцюгів постачання, які можуть тривати роками", що може стримувати інвестиції.
3. Зайнятість: "годинник зворотного відліку" безробіття серед молоді
Поверхневе процвітання: рівень безробіття 4,2%, темп зростання зарплат перевищує інфляцію, відповідає "максимальному працевлаштуванню".
Приховані ризики: Пауелл рідко згадує про високий рівень безробіття серед молоді, якщо накласти на це удар тарифів, що вплине на наймання підприємств, це може призвести до погіршення структурного безробіття і стати ключовим чинником для зниження процентних ставок.
Три. Політична гра: оборона та напад незалежності і тиску з Білого дому
1. "Сниження відсоткових ставок" Трампа
Відкрито критикують Пауелла за "дурість", вимагаючи негайного зниження відсоткової ставки на 3 процентних пункти, навіть закликаючи Конгрес "покарати" Федеральну резервну систему.
Політична логіка: перед виборами необхідно стимулювати економіку, зниження процентних ставок може зменшити тиск на фінансову експансію та підтримати ціни на активи.
2. "Системна відповідь" Федеральної резервної системи
Юридичний щит: Пауел підкреслив, що "незалежність ФРС надана законодавством Конгресу, а термін повноважень голови захищений законом", опосередковано відповідаючи на "погрози звільнення" Трампа.
Місія: "Стабільність цін є передумовою для тривалої сильної зайнятості", підвищити політичну позицію до рівня національної економічної безпеки.
Чотири, ринковий вплив: реконструкція цін на активи та розміщення в вересні
1. Логіка короткострокових коливань
Зміцнення долара: очікування відтермінування зниження процентних ставок підштовхує DXY до 98.0, валюти, крім долара, під тиском;
Корекція золота: властивість безпеки поступається місцем очікуванням процентних ставок, ціна золота впала нижче 3310 доларів США за унцію;
Стійкість американського ринку акцій: незважаючи на падіння перед слуханням, врешті-решт він зріс більш ніж на 1%, що відображає визнання ринком шляху "гнучкого зниження ставок".
2. Основна лінія середньострокової торгівлі
Вересневі ставки: якщо дані про інфляцію за липень-серпень будуть помірними (особливо якщо передача митних зборів буде слабшою, ніж очікувалося), активи, чутливі до процентних ставок (технологічні акції, облігації США), отримають можливість для відновлення;
Хеджування від стагфляції: енергетика, промислові метали або ті, що виграють від скорочення пропозиції, викликаного митами, але слід остерігатися ризику колапсу попиту.
Основний висновок: гонка з часом
Свідчення Пауела по суті є політичною декларацією "задля просування назад":
"Яструбиний стиль" захищає репутацію боротьби з інфляцією → "Голубиний відступ" залишає економічний рятувальний коридор
Три основні виміри спостереження на наступні 60 днів:
Швидкість передачі інфляції: чи є цінова стратегія підприємств у третьому кварталі агресивною;
Дані про зайнятість молоді: чи перевищила безробіття серед випускників порогове значення;
Ескалація гри в Білому домі: Чи використає Трамп адміністративні засоби тиску.
Якщо інфляція не вийде з-під контролю до серпня, зниження процентної ставки у вересні стане "оливковою гілкою", яку ФРС подасть ринку — щоб полегшити економічний тиск і продемонструвати свою незалежну від політики волю до ухвалення рішень.