Настав наступний етап еволюції біткоїна: компанії впроваджують біткоїн на свої баланси. Станом на травень 2025 року загалом 199 організацій володіють загалом 3,01 мільйона BTC (315 мільярдів доларів), і це число все ще швидко зростає.
Компанії, які мають на меті переважно володіння біткоїнами, будуть вважатися біткоїн-тримачами, їхня оцінка буде подібна до найбільшої біткоїн-компанії Strategy. Для виживання ці компанії повинні звертати увагу на один ключовий показник премії “множник на чисту вартість активів” (MNAV: Multiple on Net Asset Value) — це найважливіший вимір.
Премія MNAV залежить від довіри ринку до основної команди та її виконавчих можливостей. Ці команди повинні реалізувати стратегію Strategy: за допомогою боргового фінансування, випуску акцій та реінвестицій готівки збільшити кількість біткоїнів на акцію. Наразі нові учасники розширюють цей підхід.
Найбільша загроза полягає в надто тривалій ведмежій ринковій фазі, що послаблює премію MNAV, в той час як терміни погашення боргів збігаються. Новостворені компанії з управління капіталом біткоїнів стикаються з більшими ризиками, оскільки умови залучення капіталу є більш жорсткими, а рівень кредитного плеча також є вищим.
Коли в галузі починають з'являтися невдачі, найсильніші гравці можуть придбати проблемні компанії та провести їх інтеграцію. На щастя, оскільки більшість фінансування базується на акціях, ризик зараження обмежений; але компанії, які серйозно залежать від боргу, становлять більшу системну загрозу.
Новий етап: підприємства прагнуть впроваджувати біткоїн
Ми стали свідками зростання біткойна в останні роки. Не лише ціна зросла, а й рівень його впровадження та визнання перетворився на реальність. Ключові моменти включають:
У вересні 2021 року Сальвадор визнав біткоїн законним платіжним засобом;
У січні 2024 року BlackRock запустить IBIT ETF;
Президент США робить біткоіни стратегічним економічним пріоритетом;
А також влітку 2025 року прийняття біткойну на балансах компаній різко зросло.
Згідно з даними Bitcointreasuries.net, наразі 199 організацій тримають 3,01 мільйона BTC (315 мільярдів доларів). З них 147 приватних та публічних компаній володіють 1,1 мільйона BTC (115 мільярдів доларів).
Нещодавно ряд компаній оголосили нову стратегію фінансування біткоїнів. До цих компаній входять підприємства з диверсифікованими активами та зобов'язаннями, а також компанії, які спеціалізуються на фінансуванні біткоїнів, що охоплюють різні країни та галузі, і очолюються надійними командами.
З початку 2024 року кількість біткойнів, що належать компанії, подвоїлася. Компанія Strategy володіє понад 580 000 BTC, що становить 53% від загальної кількості корпоративних активів. Інші компанії, які володіють понад 10 000 BTC, включають:
Block.one (164,000 монет)
Tether (100,500 монет)
MARA Holdings (49 140 штук)
Двадцять один (31,500 монет)
Платформи для заворушень (19 200 штук)
Galaxy Digital (12 800 штук)
CleanSpark (12 100 штук)
Тесла (11,500 монет)
Hut 8 (10,300 монет)
Завдяки своєму розміру, репутації та циклічності, Strategy, по суті, приречена на те, щоб і надалі залишатися провідною холдинговою компанією Bitcoin. Але що ще більш примітно, так це те, що модель Стратегії наслідують. Зростаюча кількість компаній, які розміщують біткойн на своїх балансах, а також поява нових компаній, що спеціалізуються на скарбниці біткойнів, мають далекосяжні наслідки для біткойна.
механізм роботи та методи оцінки
Ті компанії, які додають біткойн до свого балансу, зберігаючи основний бізнес, оцінюються в основному за основним бізнесом. Але як тільки єдина мета компанії полягає в тому, щоб утримувати біткойн, її основною оцінкою стане біткойн, який вона утримує.
Щоб залучити інвесторів купувати свої акції, а не безпосередньо тримати біткойни, такі компанії повинні забезпечити надприбуток, що перевищує результати самого біткойна. Цей надприбуток називається "множник чистої вартості активів" (MNAV).
Наприклад, компанія Strategy має 580 250 BTC, які коштують близько 60 мільярдів доларів, тоді як її ринкова капіталізація становить 104 мільярди доларів, а MNAV дорівнює 1,7 разу.
Коливання MNAV залежить від розміру компанії, досвіду на ринку, інших бізнесів та багатьох інших факторів. Проте 2-кратний MNAV, який історично підтримувався Strategy, є довгостроковим золотим стандартом.
Ринок не надасть премію MNAV лише через те, що компанія володіє біткоїнами, якщо інвестори не вірять, що керівництво компанії зможе стабільно і постійно збільшувати кількість "біткоїнів на акцію".
З 2020 року Strategy постійно доводить свою здатність за допомогою трьох капітальних важелів:
Конвертовані облігації: випуск низько процентних конвертованих облігацій, які конвертуються в акції лише тоді, коли ціна акцій зростає на 30–50% порівняно з ціною випуску, що дозволяє залучити великі кошти за нижчою вартістю та не розмиває акціонерний капітал.
Випуск акцій на ринку (ATM): Коли ціна акцій перевищує MNAV, постійно випускаються нові акції через програму ATM, що еквівалентно постійному придбанню біткоїнів за середньою вартістю.
Реінвестиція операційного грошового потоку: Всі вільні грошові потоки, отримані від традиційного бізнесу, використовуються для покупки спотового біткойна.
Пізні компанії також впроваджують і інновують цю стратегію. Деякі інноваційні способи включають:
Дозволяє власникам біткойнів конвертувати їх у акції шляхом обміну, щоб уникнути сплати податку на приріст капіталу;
Придбання компаній, які мають вартість нижче чистої грошової вартості, та перетворення їхньої вартості на біткоїн;
Придбання позовів, пов'язаних з біткоїнами, що зазнали невдачі;
Підвищення впливу за допомогою медіа та заходів;
Фінансування шляхом PIPE (приватні інвестиції в капітал);
Станом на першу половину 2025 року понад 40 компаній публічно оголосили про намір впровадити біткойн у свій баланс, зібравши сотні мільярдів доларів для реалізації цих стратегій. Ці компанії різняться за галузями, регіонами, моделями виконання та шляхами виходу на ринок.
Серед важливих моментів:
Metaplanet (Японія): одна з перших міжнародних учасників, яка використовує наднизькі процентні ставки в Японії;
Semler Scientific та GameStop (США): їхня стратегія фінансування біткоїном привернула увагу основних медіа;
Twenty One Capital: спеціалізована компанія, підтримувана Tether та Cantor;
Strive та Nakamoto: Швидкий вихід на біржу через зворотне злиття.
Будь ласка, перегляньте графік вище, щоб дізнатися більше про компанії, які оголосили стратегію біткойн-капіталізації станом на травень 2025 року.
У фінансовій сфері немає жодної стратегії, яка була б на 100% безпомилковою – компанія з фінансів у біткоїні не є винятком.
Стратегія пережила значні випробування під час ведмежого ринку 2022–23 років:
Біткоїн впав на 80%, премія MNAV зникла, нові джерела капіталу також вичерпалися. Тим не менш, компанія вижила, хоча, можливо, Сейлор не спав кілька ночей.
Найбільший ризик виживання полягає в тому, що час ведення веде до тривалої ведення, премія MNAV знижується, а борги стають терміновими. Якщо ціна акцій впаде до або нижче чистої вартості активів, і кредитори відмовляться рефінансувати, компанія може бути змушена продавати біткойни для погашення боргів — що викличе порочне коло падіння цін і продажу.
Новостворена фінансова компанія має вищі ризики. Відсутність стратегії, масштабу, репутації та пасивних індексних фінансових потоків призводить до гірших умов фінансування та вищих коефіцієнтів важелів. У ринках спадання ці структури можуть швидко спричинити вимоги до додаткових маржі + продаж біткоїнів за зниженою ціною, що ще більше посилює падіння на ринку.
Наступний напрямок
Розширення компаній з управління активами біткойнів все ще перебуває на ранній стадії; але ця модель вже почала поширюватися на інші криптоактиви —
Наприклад: Solana: DeFi Development Corp (ринкова капіталізація 100 мільйонів доларів, володіє понад 420 тисячами SOL), Upexi та Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, залучила 425 мільйонів доларів у фінансуванні, очолюваному Consensys.
Очікується, що все більше компаній у світі приймуть цю модель, охоплять більше активів та використовуватимуть вищий важіль для досягнення успіху.
Більшість компаній зазнає невдачі. На щастя, оскільки більшість фінансування базується на капіталі, ризик зараження є нижчим. Але компанії, які сильно покладаються на борг, становлять системну загрозу.
В кінці, лише кілька компаній зможуть довгостроково підтримувати премію MNAV, для цього їм потрібні сильне керівництво, суворе виконання, розумна ринкова діяльність та унікальна стратегія, що дозволяє, незважаючи на коливання ринку, постійно стимулювати зростання вартості біткойна на акцію.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Коли підприємства змагаються за ставку на BTC, чи можна повторити успіх Strategy?
Оригінальна назва: Стратегія $Strategy Проліферація
Автор: партнер з інвестицій Breed Нік Д. Гарсія
Переклад: BitpushNews
зображення
Ключові моменти
Настав наступний етап еволюції біткоїна: компанії впроваджують біткоїн на свої баланси. Станом на травень 2025 року загалом 199 організацій володіють загалом 3,01 мільйона BTC (315 мільярдів доларів), і це число все ще швидко зростає.
Компанії, які мають на меті переважно володіння біткоїнами, будуть вважатися біткоїн-тримачами, їхня оцінка буде подібна до найбільшої біткоїн-компанії Strategy. Для виживання ці компанії повинні звертати увагу на один ключовий показник премії “множник на чисту вартість активів” (MNAV: Multiple on Net Asset Value) — це найважливіший вимір.
Премія MNAV залежить від довіри ринку до основної команди та її виконавчих можливостей. Ці команди повинні реалізувати стратегію Strategy: за допомогою боргового фінансування, випуску акцій та реінвестицій готівки збільшити кількість біткоїнів на акцію. Наразі нові учасники розширюють цей підхід.
Найбільша загроза полягає в надто тривалій ведмежій ринковій фазі, що послаблює премію MNAV, в той час як терміни погашення боргів збігаються. Новостворені компанії з управління капіталом біткоїнів стикаються з більшими ризиками, оскільки умови залучення капіталу є більш жорсткими, а рівень кредитного плеча також є вищим.
Коли в галузі починають з'являтися невдачі, найсильніші гравці можуть придбати проблемні компанії та провести їх інтеграцію. На щастя, оскільки більшість фінансування базується на акціях, ризик зараження обмежений; але компанії, які серйозно залежать від боргу, становлять більшу системну загрозу.
Новий етап: підприємства прагнуть впроваджувати біткоїн
Ми стали свідками зростання біткойна в останні роки. Не лише ціна зросла, а й рівень його впровадження та визнання перетворився на реальність. Ключові моменти включають:
Згідно з даними Bitcointreasuries.net, наразі 199 організацій тримають 3,01 мільйона BTC (315 мільярдів доларів). З них 147 приватних та публічних компаній володіють 1,1 мільйона BTC (115 мільярдів доларів).
Нещодавно ряд компаній оголосили нову стратегію фінансування біткоїнів. До цих компаній входять підприємства з диверсифікованими активами та зобов'язаннями, а також компанії, які спеціалізуються на фінансуванні біткоїнів, що охоплюють різні країни та галузі, і очолюються надійними командами.
З початку 2024 року кількість біткойнів, що належать компанії, подвоїлася. Компанія Strategy володіє понад 580 000 BTC, що становить 53% від загальної кількості корпоративних активів. Інші компанії, які володіють понад 10 000 BTC, включають:
Завдяки своєму розміру, репутації та циклічності, Strategy, по суті, приречена на те, щоб і надалі залишатися провідною холдинговою компанією Bitcoin. Але що ще більш примітно, так це те, що модель Стратегії наслідують. Зростаюча кількість компаній, які розміщують біткойн на своїх балансах, а також поява нових компаній, що спеціалізуються на скарбниці біткойнів, мають далекосяжні наслідки для біткойна.
механізм роботи та методи оцінки
Ті компанії, які додають біткойн до свого балансу, зберігаючи основний бізнес, оцінюються в основному за основним бізнесом. Але як тільки єдина мета компанії полягає в тому, щоб утримувати біткойн, її основною оцінкою стане біткойн, який вона утримує.
Щоб залучити інвесторів купувати свої акції, а не безпосередньо тримати біткойни, такі компанії повинні забезпечити надприбуток, що перевищує результати самого біткойна. Цей надприбуток називається "множник чистої вартості активів" (MNAV).
Наприклад, компанія Strategy має 580 250 BTC, які коштують близько 60 мільярдів доларів, тоді як її ринкова капіталізація становить 104 мільярди доларів, а MNAV дорівнює 1,7 разу.
Коливання MNAV залежить від розміру компанії, досвіду на ринку, інших бізнесів та багатьох інших факторів. Проте 2-кратний MNAV, який історично підтримувався Strategy, є довгостроковим золотим стандартом.
Ринок не надасть премію MNAV лише через те, що компанія володіє біткоїнами, якщо інвестори не вірять, що керівництво компанії зможе стабільно і постійно збільшувати кількість "біткоїнів на акцію".
З 2020 року Strategy постійно доводить свою здатність за допомогою трьох капітальних важелів:
Пізні компанії також впроваджують і інновують цю стратегію. Деякі інноваційні способи включають:
Хто всі учасники?
! зображення
Станом на першу половину 2025 року понад 40 компаній публічно оголосили про намір впровадити біткойн у свій баланс, зібравши сотні мільярдів доларів для реалізації цих стратегій. Ці компанії різняться за галузями, регіонами, моделями виконання та шляхами виходу на ринок.
Серед важливих моментів:
Будь ласка, перегляньте графік вище, щоб дізнатися більше про компанії, які оголосили стратегію біткойн-капіталізації станом на травень 2025 року.
Чи є ця модель сталою?
! зображення
У фінансовій сфері немає жодної стратегії, яка була б на 100% безпомилковою – компанія з фінансів у біткоїні не є винятком.
Стратегія пережила значні випробування під час ведмежого ринку 2022–23 років: Біткоїн впав на 80%, премія MNAV зникла, нові джерела капіталу також вичерпалися. Тим не менш, компанія вижила, хоча, можливо, Сейлор не спав кілька ночей.
Найбільший ризик виживання полягає в тому, що час ведення веде до тривалої ведення, премія MNAV знижується, а борги стають терміновими. Якщо ціна акцій впаде до або нижче чистої вартості активів, і кредитори відмовляться рефінансувати, компанія може бути змушена продавати біткойни для погашення боргів — що викличе порочне коло падіння цін і продажу.
Новостворена фінансова компанія має вищі ризики. Відсутність стратегії, масштабу, репутації та пасивних індексних фінансових потоків призводить до гірших умов фінансування та вищих коефіцієнтів важелів. У ринках спадання ці структури можуть швидко спричинити вимоги до додаткових маржі + продаж біткоїнів за зниженою ціною, що ще більше посилює падіння на ринку.
Наступний напрямок
Розширення компаній з управління активами біткойнів все ще перебуває на ранній стадії; але ця модель вже почала поширюватися на інші криптоактиви —
Наприклад: Solana: DeFi Development Corp (ринкова капіталізація 100 мільйонів доларів, володіє понад 420 тисячами SOL), Upexi та Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, залучила 425 мільйонів доларів у фінансуванні, очолюваному Consensys.
Очікується, що все більше компаній у світі приймуть цю модель, охоплять більше активів та використовуватимуть вищий важіль для досягнення успіху.
Більшість компаній зазнає невдачі. На щастя, оскільки більшість фінансування базується на капіталі, ризик зараження є нижчим. Але компанії, які сильно покладаються на борг, становлять системну загрозу.
В кінці, лише кілька компаній зможуть довгостроково підтримувати премію MNAV, для цього їм потрібні сильне керівництво, суворе виконання, розумна ринкова діяльність та унікальна стратегія, що дозволяє, незважаючи на коливання ринку, постійно стимулювати зростання вартості біткойна на акцію.