У світі шифрування Децентралізовані фінанси (DeFi) переживають глибоку трансформацію бізнес-моделей. Зі збільшенням кількості проектів DeFi, що починають випуск монети, оцінка проектів стає об'єктом підписки, а оцінка неминуче базується на основі бізнес-моделі.
Чому всі великі гравці DeFi випускають стейблкоїни?
Останнім часом ви, можливо, звернули увагу на явище: майже всі основні протоколи Децентралізованих фінансів почали випускати свої стабільні монети. Від GHO Aave до crvUSD Curve, ці перевірені проєкти незмінно обрали один і той же шлях. У чому ж секрет за цим?
Відповідь полягає в еволюції бізнес-моделі DeFi.
Традиційні банки vs Децентралізовані фінанси: Основні відмінності в вимірах конкуренції
Конкуренція у традиційній банківській сфері відносно проста — вона переважно базується на регуляторних ліцензіях та витратах на зміну користувача для створення конкурентних переваг. Банкам потрібні регуляторні ліцензії для ведення бізнесу, що природно обмежує кількість конкурентів; водночас витрати на зміну банку для користувача є досить високими, включаючи незручності з переміщенням коштів та різними процедурами.
Але DeFi абсолютно інше. Це як змагання на великій рівнині, без стін і без оборонних ровів. Увесь код є відкритим, сьогодні ви створюєте інноваційний продукт, а завтра хтось його копіює і вставляє.
Протоколи DeFi повинні конкурувати в десяти вимірах: ліквідність, довіра, прибуток, комісії за транзакції, доступність, досвід користувача, комбінація, ефективність капіталу, масштабованість та спеціалізація. Серед них, ліквідність є найважливішим конкурентним фактором.
Чотири основні бізнес-моделі DeFi
1. Посередник（撮合者模式）
Представлені проекти: Uniswap, dYdX Оцінка: 2 бали
Посередник подібний до свахи, він з'єднує людей з ліквідністю та тих, хто потребує послуг. Це наша найзнайоміша модель, але проблема в тому, що для залучення постачальників ліквідності (LP) протокол повинен віддати більшість комісій.
Візьмемо dYdX як приклад, він з'єднує постачальників ліквідності та трейдерів, надаючи послуги спотової торгівлі, безстрокових контрактів тощо. Але він стикається з серйозними викликами:
Конкуренція за ліквідність є запеклою
：Багатих людей не так багато, конкуренція дуже жорстка
Витратний тиск величезний
：Щоб зберегти конкурентоспроможність, торгові витрати постійно знижуються
Обмежена прибутковість
Більшість витрат потрібно віддати LP, щоб залучити ліквідність.
Дані показують, що з 2021 року частка торгових витрат DEX у обсязі торгівлі постійно зменшується. Uniswap з початкових 30 базових пунктів знизився до 5 базових пунктів, а потім до 1 базового пункту, ефективність витрат зменшилася майже на 50%.
2. Послуги ліквідності（流动性服务模式）
Представницький проект: MakerDAO (тепер Sky Finance), Lido Оцінка: 3.5-4 бали
Ці протоколи розумніші: вони не беруть твої гроші, але ти інвестуєш свої гроші в мене, і я тобі дам кращий дохід.
MakerDAO: ти даєш мені ETH, я даю тобі стабільну монету DAI
Lido: ти даєш мені ETH, я допомагаю тобі з ліквідністю, приношу тобі прибуток у вигляді stETH
Ця модель дуже прибуткова, бо:
Не потрібно платити нікому
Користувачі сплачують відсотки безпосередньо
Не потрібно надавати кошти LP
Але найбільшими витратами є витрати на залучення клієнтів — як змусити користувачів приймати ці похідні монети, дозволити іншим проектам DeFi приймати та використовувати ці монети. Як тільки мережевий ефект буде встановлений, це створить потужний бар'єр для входу.
3. Менеджер активів（资产管理模式）
Представлені проекти: Yearn, Convex. Оцінка: 2 бали
Управління активами - це перенесення традиційних фінансових консультантів на блокчейн, допомагаючи користувачам інвестувати гроші в різні місця для отримання доходу, а потім стягуючи комісію за управління.
Ця модель має очевидні обмеження:
Обмежений загальний дохід
：Можливості отримання доходу обмежені масштабом базового протоколу
Обмежена прибутковість
：обмежений загальним доходом ринку
Відсутність оборонних характеристик
Інвестиційні стратегії легко копіюються
Проте Convex є винятком, оскільки він створив конкурентну перевагу, стратегічно придбавши токени CRV.
4. Постачальник послуг（服务提供商模式）
Представлені проекти: Instadapp, DeFi Saver Оцінка: 1 бал
Ці протоколи упаковують інші протоколи, додаючи зручні функції. Це як одягнути базовий протокол, забезпечуючи автоматизацію та функції бандлінгу угод.
Але це найслабша з чотирьох моделей:
Кожен може це зробити, легко копіюється
Низькі бар'єри для входу в конкуренцію
Доходи та прибутковість обмежені
П'ята модель: Модель постачання послуг (змішана модель)
Зараз провідні Децентралізовані фінанси протоколи починають еволюціонувати до змішаної бізнес-моделі, поєднуючи посередників та послуги ліквідності.
Основна логіка: одночасно заробляють як посередники, так і постачальники ліквідності.
Наприклад, візьмемо dYdX, припустимо, що це не лише біржа для торгівлі постійними контрактами, а й вона випускає свою власну монету стабільності:
Користувачі можуть здійснювати торги свічковими контрактами на dYdX
Користувачі можуть заставити активи для випуску стабільної монети dYdX
Стабільні монети можуть формувати замкнуте коло в екосистемі dYdX
Переваги очевидні:
Зниження витрат на стимули: більше не потрібно витрачати великі стимули, щоб змусити інших використовувати стейблкоін, оскільки dYdX вже є зрілим випадком використання.
Диверсифікація джерел доходу: крім торгових зборів, є також доходи від відсотків на стейблкоїни, і ця частина доходу повністю належить протоколу.
Підвищення конкурентоспроможності: маючи кращі джерела доходу, можна знизити комісії за транзакції, щоб залучити більше користувачів.
Підвищення комбінаційності: заставні активи можуть використовуватися повторно, створюючи більше інноваційних можливостей
Чому всі випускають стабільні монети?
Давайте подивимося на реальний вплив випуску стабільної монети на оцінку протоколу:
GHO Aave: Якщо обсяг постачання GHO досягне 250 мільйонів доларів, при процентній ставці 2,1%, Aave щорічно збільшить доходи на 1,3 мільйона доларів, що становить майже 50% зростання.
crvUSD від Curve: Curve може перетворити свою ліквіднісну перевагу на дохідну перевагу. Саме забезпечення надає ліквідність у AMM-баці, отримуючи відсотковий дохід, а басейн може встановити нижчі торгові збори для захоплення частки ринку. Після публікації білого паперу crvUSD оцінка Curve зросла майже на 30%.
Можливості та виклики нового протоколу
Новий протокол, що використовує змішаний режим, стикається з двома великими викликами:
Потрібно спочатку встановити сценарій потреби
Вартість залучення клієнтів надзвичайно висока
Це пояснює, чому лише OG проекти можуть успішно трансформуватися, тоді як нові проекти, такі як Hyperliquid, вибирають не залучати венчурні інвестиції, а безпосередньо фінансуватися від користувачів — адже ліквідність є найважливішою, ліквідність походить від людей.
Майбутнє: еволюція DeFi
DeFi переживає значну еволюцію від простих моделей доходу до складних екосистем, як Інтернет еволюціонував від статичних веб-сторінок до інтерактивних додатків.
Можливі тенденції:
Більше протоколів запустять стабільні монети
Кожен протокол хоче отримати частку цього пирога стабільної монети.
2. Змішаний режим стає основним
Однієї бізнес-моделі вже недостатньо
3. Інтеграція ліквідності vs фрагментація
Як збалансувати — ключовий виклик
Для інвесторів, які пропустили DeFi Summer, зараз настав ще один історичний момент — період великої трансформації бізнес-моделей DeFi. Розуміння цих змін, можливо, допоможе вам впіймати наступну можливість. Адже DeFi, по суті, це перенесення традиційного фінансування на блокчейн і повторна гра в нього, ключ у тому, як побудувати більш витончені LEGO-цеглинки.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
DeFi нова революція: чому топові протоколи випускають стейблкоїни?
У світі шифрування Децентралізовані фінанси (DeFi) переживають глибоку трансформацію бізнес-моделей. Зі збільшенням кількості проектів DeFi, що починають випуск монети, оцінка проектів стає об'єктом підписки, а оцінка неминуче базується на основі бізнес-моделі.
Чому всі великі гравці DeFi випускають стейблкоїни?
Останнім часом ви, можливо, звернули увагу на явище: майже всі основні протоколи Децентралізованих фінансів почали випускати свої стабільні монети. Від GHO Aave до crvUSD Curve, ці перевірені проєкти незмінно обрали один і той же шлях. У чому ж секрет за цим?
Відповідь полягає в еволюції бізнес-моделі DeFi.
Традиційні банки vs Децентралізовані фінанси: Основні відмінності в вимірах конкуренції
Конкуренція у традиційній банківській сфері відносно проста — вона переважно базується на регуляторних ліцензіях та витратах на зміну користувача для створення конкурентних переваг. Банкам потрібні регуляторні ліцензії для ведення бізнесу, що природно обмежує кількість конкурентів; водночас витрати на зміну банку для користувача є досить високими, включаючи незручності з переміщенням коштів та різними процедурами.
Але DeFi абсолютно інше. Це як змагання на великій рівнині, без стін і без оборонних ровів. Увесь код є відкритим, сьогодні ви створюєте інноваційний продукт, а завтра хтось його копіює і вставляє.
Протоколи DeFi повинні конкурувати в десяти вимірах: ліквідність, довіра, прибуток, комісії за транзакції, доступність, досвід користувача, комбінація, ефективність капіталу, масштабованість та спеціалізація. Серед них, ліквідність є найважливішим конкурентним фактором.
Чотири основні бізнес-моделі DeFi
1. Посередник（撮合者模式）
Представлені проекти: Uniswap, dYdX Оцінка: 2 бали
Посередник подібний до свахи, він з'єднує людей з ліквідністю та тих, хто потребує послуг. Це наша найзнайоміша модель, але проблема в тому, що для залучення постачальників ліквідності (LP) протокол повинен віддати більшість комісій.
Візьмемо dYdX як приклад, він з'єднує постачальників ліквідності та трейдерів, надаючи послуги спотової торгівлі, безстрокових контрактів тощо. Але він стикається з серйозними викликами:
：Багатих людей не так багато, конкуренція дуже жорстка
：Щоб зберегти конкурентоспроможність, торгові витрати постійно знижуються
Більшість витрат потрібно віддати LP, щоб залучити ліквідність.
Дані показують, що з 2021 року частка торгових витрат DEX у обсязі торгівлі постійно зменшується. Uniswap з початкових 30 базових пунктів знизився до 5 базових пунктів, а потім до 1 базового пункту, ефективність витрат зменшилася майже на 50%.
2. Послуги ліквідності（流动性服务模式）
Представницький проект: MakerDAO (тепер Sky Finance), Lido Оцінка: 3.5-4 бали
Ці протоколи розумніші: вони не беруть твої гроші, але ти інвестуєш свої гроші в мене, і я тобі дам кращий дохід.
Ця модель дуже прибуткова, бо:
Але найбільшими витратами є витрати на залучення клієнтів — як змусити користувачів приймати ці похідні монети, дозволити іншим проектам DeFi приймати та використовувати ці монети. Як тільки мережевий ефект буде встановлений, це створить потужний бар'єр для входу.
3. Менеджер активів（资产管理模式）
Представлені проекти: Yearn, Convex. Оцінка: 2 бали
Управління активами - це перенесення традиційних фінансових консультантів на блокчейн, допомагаючи користувачам інвестувати гроші в різні місця для отримання доходу, а потім стягуючи комісію за управління.
Ця модель має очевидні обмеження:
：Можливості отримання доходу обмежені масштабом базового протоколу
：обмежений загальним доходом ринку
Інвестиційні стратегії легко копіюються
Проте Convex є винятком, оскільки він створив конкурентну перевагу, стратегічно придбавши токени CRV.
4. Постачальник послуг（服务提供商模式）
Представлені проекти: Instadapp, DeFi Saver Оцінка: 1 бал
Ці протоколи упаковують інші протоколи, додаючи зручні функції. Це як одягнути базовий протокол, забезпечуючи автоматизацію та функції бандлінгу угод.
Але це найслабша з чотирьох моделей:
П'ята модель: Модель постачання послуг (змішана модель)
Зараз провідні Децентралізовані фінанси протоколи починають еволюціонувати до змішаної бізнес-моделі, поєднуючи посередників та послуги ліквідності.
Основна логіка: одночасно заробляють як посередники, так і постачальники ліквідності.
Наприклад, візьмемо dYdX, припустимо, що це не лише біржа для торгівлі постійними контрактами, а й вона випускає свою власну монету стабільності:
Переваги очевидні:
Чому всі випускають стабільні монети?
Давайте подивимося на реальний вплив випуску стабільної монети на оцінку протоколу:
GHO Aave: Якщо обсяг постачання GHO досягне 250 мільйонів доларів, при процентній ставці 2,1%, Aave щорічно збільшить доходи на 1,3 мільйона доларів, що становить майже 50% зростання.
crvUSD від Curve: Curve може перетворити свою ліквіднісну перевагу на дохідну перевагу. Саме забезпечення надає ліквідність у AMM-баці, отримуючи відсотковий дохід, а басейн може встановити нижчі торгові збори для захоплення частки ринку. Після публікації білого паперу crvUSD оцінка Curve зросла майже на 30%.
Можливості та виклики нового протоколу
Новий протокол, що використовує змішаний режим, стикається з двома великими викликами:
Це пояснює, чому лише OG проекти можуть успішно трансформуватися, тоді як нові проекти, такі як Hyperliquid, вибирають не залучати венчурні інвестиції, а безпосередньо фінансуватися від користувачів — адже ліквідність є найважливішою, ліквідність походить від людей.
Майбутнє: еволюція DeFi
DeFi переживає значну еволюцію від простих моделей доходу до складних екосистем, як Інтернет еволюціонував від статичних веб-сторінок до інтерактивних додатків.
Можливі тенденції:
Кожен протокол хоче отримати частку цього пирога стабільної монети. 2. Змішаний режим стає основним
Однієї бізнес-моделі вже недостатньо 3. Інтеграція ліквідності vs фрагментація
Як збалансувати — ключовий виклик
Для інвесторів, які пропустили DeFi Summer, зараз настав ще один історичний момент — період великої трансформації бізнес-моделей DeFi. Розуміння цих змін, можливо, допоможе вам впіймати наступну можливість. Адже DeFi, по суті, це перенесення традиційного фінансування на блокчейн і повторна гра в нього, ключ у тому, як побудувати більш витончені LEGO-цеглинки.