Джерело: Відділ корпоративних фінансів SEC США; Переклад: AIMan@Золота економіка
Вступ
Прагнучи забезпечити більшу ясність щодо застосовності федеральних законів про цінні папери до криптоактивів, [1]DFI( ) Міністерство корпоративних фінансів США працює над певними мережами, які використовують (PoS) підтвердження частки володіння proof-of-stake як механізм консенсусу («PoS-мережі») ) у діяльності, відомій як «стейкінг» [2]. Зокрема, це Повідомлення стосується стейкінгу криптоактивів, нерозривно пов'язаних із програмною роботою публічних, інклюзивних мереж, які використовуються для участі та/або отримання в результаті участі в механізмах консенсусу таких мереж, або для підтримки технічної роботи та безпеки таких мереж та/або для підтримки технічної роботи та безпеки таких мереж. У цій заяві ми називаємо ці криптоактиви «покритими криптоактивами» [3] а їх стейкінг у мережах PoS – «стейкінгом протоколів».
Стейкінг протоколу
Мережа покладається на криптографію та розробку економічних механізмів, щоб зменшити залежність від призначених довірених посередників для перевірки мережевих транзакцій та надання гарантій розрахунків користувачам. Робота кожної мережі регулюється базовим програмним протоколом, який складається з комп'ютерного коду, який програмно забезпечує дотримання певних мережевих правил, технічних вимог і розподілу винагород. Кожен протокол містить «механізм консенсусу», який є методом, який дозволяє розподіленій мережі не пов'язаних між собою комп'ютерів (так званих «вузлів»), які підтримують однорангову мережу, домовлятися про «стан» мережі (або авторитетний запис про залишки власності на мережеву адресу, транзакції, код смарт-контракту та інші дані). Публічні інклюзивні мережі дозволяють користувачам брати участь у роботі мережі, включаючи перевірку нових транзакцій відповідно до механізму консенсусу мережі.
PoS – це механізм консенсусу, який використовується для доведення того, що оператори вузлів, які беруть участь у мережі («оператори вузлів»), внесли цінність у мережу, яка може бути втрачена, якщо вони поводяться нечесно в деяких випадках. [4] в мережі PoS оператори вузлів повинні здійснювати стейкінг охоплених криптоактивів мережі, щоб бути програмно вибраними базовим програмним протоколом мережі для перевірки нових блоків даних та оновлення стану мережі. Після вибору оператор вузла виступатиме в ролі «валідатора». В обмін на надання послуг з валідації валідатори отримають два типи «винагород»: (1) нещодавно викарбувані (або створені) криптоактиви, що покриваються, які програмно розподіляються між валідаторами мережею відповідно до їхніх базових програмних протоколів; (2) Сторони, які прагнуть додати свої транзакції до мережі для покриття відсотка комісії за транзакції, сплаченої криптоактивами. [5]
У мережі PoS оператори вузлів повинні взяти на себе зобов'язання або «поставити на стейкінг» захищені криптоактиви, щоб мати право на перевірку та отримувати винагороду, що зазвичай досягається за допомогою смарт-контрактів. Смарт-контракт – це автономно виконувана програма, яка автоматизує дії, необхідні в мережевій транзакції. Протягом періоду стейкінгу захищені криптоактиви будуть «заблоковані» і не можуть бути передані протягом певного періоду часу, залежно від умов застосовної угоди. [6] валідатори не отримують у володіння або контроль над захищеними криптоактивами у стейкінгу, що означає, що право власності та контроль над захищеними криптоактивами не змінюватимуться протягом періоду стейкінгу.
Базовий програмний протокол для кожної мережі PoS містить правила для запуску та обслуговування мережі PoS, включаючи метод вибору валідаторів серед операторів вузлів. Деякі протоколи передбачають випадковий вибір валідаторів, тоді як інші використовують конкретні критерії для вибору валідаторів, такі як кількість захищених криптоактивів, поставлених на стейкінг операторами вузлів. Протокол також може містити правила, призначені для запобігання поведінці, яка ставить під загрозу безпеку та цілісність мережі, такі як перевірка недійсних блоків або подвійний підпис (коли валідатор намагається додати одну й ту саму транзакцію до мережі кілька разів, він насправді використовує один і той самий криптоактив кілька разів). [7]
Нагороди за стейкінг протоколу забезпечують економічні стимули для учасників, спонукаючи їх використовувати охоплені криптоактиви для підтримки безпеки мережі PoS та забезпечення її безперервної роботи. Збільшення кількості охоплених криптоактивів для стейкінгу може підвищити безпеку мережі PoS та знизити ризик контролю зловмисниками більшості криптоактивів. Після контролю цих активів зловмисники можуть маніпулювати мережею PoS, впливаючи на верифікацію транзакцій та, можливо, спотворюючи історію транзакцій у мережі.
Власники криптоактивів можуть отримувати винагороду, виконуючи роль операторів вузлів та ставлячи свої криптоактиви. При самостійному (або окремому) ставленні власники завжди зберігають право власності та контроль над своїми криптоактивами та криптографічними ключами.
Крім того, власники криптоактивів, на які поширюється покриття, можуть брати участь у процесі перевірки мережі PoS, самостійно здійснюючи стейкінг безпосередньо третій стороні без необхідності запускати власні вузли. Охоплює власників криптоактивів, які надають свої права на верифікацію стороннім операторам вузлів. При використанні стороннього оператора вузла [8] власники покритих криптоактивів отримуватимуть частину винагороди, а постачальники також отримуватимуть частину винагороди за свої послуги з перевірки транзакцій. При самостійному стейкінгу безпосередньо третій стороні власник покритого криптоактиву зберігає право власності та контроль над своїми криптоактивами та приватними ключами.
На додаток до самостійного стейкінгу (або окремо) та стейкінгу на самостійному зберіганні безпосередньо з третьою стороною, третьою формою протокольного стейкінгу є так званий стейкінг «ескроу», коли третя сторона («зберігач») бере на себе зберігання криптоактивів власника та допомагає їм здійснювати стейкінг від імені власника. Коли власник розміщує свої криптоактиви зберігачу, зберігач зберігає депоновані криптоактиви в цифровому «гаманці», який контролюється ним. Зберігач здійснює стейкінг криптоактивів від імені власника, щоб отримати узгоджену частку винагороди або за допомогою вузла, яким керує зберігач, або через стороннього оператора вузла за своїм вибором. Під час процесу стейкінгу депоновані криптоактиви завжди знаходяться під контролем зберігача, і власник криптоактиву повинен зберігати право власності на криптоактиви, що належать зберігачу. [9] Крім того, депоновані криптоактиви: (1) Зберігач не повинен використовувати їх для оперативних або загальних бізнес-цілей; (2) не повинні давати в борг, заставу або перезаставу з будь-якої причини; (3) проведені таким чином, що не є предметом претензій з боку третіх осіб. З цією метою зберігач не повинен використовувати депоновані криптоактиви для кредитного плеча, торгівлі, спекуляції або дискреційної діяльності.
Думка SEC щодо діяльності з застави проєктів
За даними Департаменту корпоративних фінансів SEC, «Діяльність із застави шляхом переговорів» (як визначено нижче) у зв'язку з Узгодженою заставою не включає Розділ 2(a)(1) Закону про цінні папери 1933 року («Закон про цінні папери») або Закон про цінні папери та біржі 1934 року («Закон про біржі»). Пропозиція та продаж цінних паперів, як визначено в розділі 3(a)(10). [10] в результаті Департамент вважає, що учасники протокольного стейкінгу не зобов'язані реєструвати транзакції в SEC відповідно до Закону про цінні папери та не зобов'язані претендувати на звільнення від реєстрації відповідно до Закону про цінні папери у зв'язку з цією діяльністю протокольного стейкінгу.
Заява про угоду, що охоплює активність стейкінгу
Думка фінансового відділу SEC стосується наступних діяльностей із стейкингу за угодами та угод ("діяльності із стейкингу за угодами" та кожна "діяльність із стейкингу за угодами"):
Стейкуйте криптоактиви в мережі PoS;
Діяльність третіх сторін, які беруть участь у процесі стейкінгу угоди — включаючи, але не обмежуючись, операторами вузлів третіх сторін, валідаторами, кастодіями, представниками та номінантами («постачальники послуг») — включаючи їхню роль у зароблянні та розподілі винагород; та
Надання допоміжних послуг (визначення наведено нижче).
Ця заява стосується лише діяльності з публікації угод, пов'язаних із наступними типами угод.
Самостійне (або окреме) стейкінг, означає, що оператори вузлів використовують власні ресурси для стейкінгу криптоактивів, які вони мають і контролюють. Оператори вузлів можуть бути однією особою або групою осіб, які спільно керують вузлом і стейкають свої криптоактиви.
Пряме самостійне стейкинг через третіх осіб, де оператори вузлів отримують право перевірки від власників криптоактивів відповідно до умов угоди. Винагороди можуть надходити безпосередньо від PoS мережі до власників криптоактивів або можуть надходити до них через операторів вузлів.
Управлінські угоди, що означають, що управитель під час стейкінгу представляє власників криптоактивів, які він зберігає. Наприклад, криптовалютна біржа, яка утримує криптоактиви, внесені клієнтами, може здійснювати стейкінг таких криптоактивів від імені клієнтів на PoS-мережах, якщо клієнти дозволили та погодились на це. Управитель буде використовувати власні вузли або обирати сторонніх операторів вузлів для стейкінгу внесених криптоактивів. У другому випадку, цей вибір є єдиним рішенням управителя в процесі стейкінгу.
Обговорення активності стейкінгу протоколу
Розділ 2(a)(1) Закону про цінні папери та розділ Закону про біржі 3(a)(10) визначає «цінні папери» шляхом перерахування різних фінансових інструментів, включаючи «акції», «ноти» та «облігації» відповідно. Оскільки криптоактиви не є жодним із фінансових інструментів, прямо перелічених у визначенні «цінні папери», ми аналізуємо певні транзакції з криптоактивами в контексті протокольних застав, ґрунтуючись на тесті «інвестиційного контракту», викладеному в рішенні у справі «Комісія з цінних паперів і бірж США проти W.J. Howey & Co». [11] "Тест OmniVision" використовується для аналізу домовленостей або інструментів, не перелічених у цих законодавчих положеннях, у світлі їх "економічних реалій". [12]
При оцінці економічних реалій угоди тест полягає в тому, чи є фінансові інвестиції в спільне підприємство, які ґрунтуються на обґрунтованому очікуванні, що прибуток буде надходити від підприємницьких або управлінських зусиль інших осіб. Починаючи з [13] Хоуї, федеральні суди пояснювали, що «зусилля інших» у Хоуї зустрічаються, коли «зусилля інших, крім інвесторів, є безперечно важливими та критично важливими зусиллями управління, які впливають на успіх або невдачу бізнесу». [14] Федеральний суд також зазначив, що адміністративна та управлінська діяльність не підпадає під управлінські або підприємницькі зусилля, які задовольняють стандарт «зусилля інших» у Хоуї. [15]
самостійне (або окреме) стейкування
Самостійний стейкінг (або соло) операторами вузлів не ґрунтується на обґрунтованому очікуванні прибутку від чужого підприємництва чи управління. Натомість оператори вузлів вкладають власні ресурси та ставлять власні криптоактиви на стейкінг для захисту мережі PoS та полегшення її роботи шляхом перевірки нових блоків, що дає їм право на винагороду відповідно до базового програмного протоколу мережі PoS. Для того, щоб отримувати винагороди, діяльність операторів вузлів має відповідати правилам протоколу. Здійснюючи стейкінг власних криптоактивів і беручи участь у стейкінгу протоколів, оператори вузлів просто займаються адміністративною або управлінською діяльністю для захисту мережі PoS та полегшення її роботи. Очікування оператором вузла щодо винагороди не випливає з управління чи підприємницьких зусиль будь-якої третьої сторони, на успіх якої покладається мережа PoS. Натомість, очікувані економічні стимули протоколу випливають виключно з адміністративних або управлінських дій, що випливають із зобов'язання протоколу. Таким чином, винагороди – це збори, що виплачуються операторам вузлів в обмін на послуги, які вони надають мережі, а не прибуток від підприємницьких або управлінських зусиль інших.
Безпосередньо здійснюйте самостійне стейкінг через третю сторону
Аналогічно, якщо власник криптоактиву надає його права на валідацію оператору вузла, власник криптоактиву не очікує отримання прибутку від чужого підприємництва чи управлінської роботи. Послуги, що надаються операторами вузлів власникам криптоактивів, мають адміністративний або адміністративний характер, а не підприємницький або адміністративний, з причин, пов'язаних із самостійним стейкінгом (або індивідуальним) стейкінгом, як зазначено вище. Питання про те, чи здійснюють оператори вузлів стейкінг власних криптоактивів або отримують права на перевірку від інших власників криптоактивів, не змінює характер стейкінгу протоколу для цілей аналізу OmniVision. У будь-якому випадку, стейкінг протоколів залишається адміністративною або управлінською діяльністю, і очікувані фінансові стимули випливають виключно з такої діяльності, а не з успіху мережі PoS або інших третіх сторін. Крім того, Оператор вузла не гарантує та іншим чином не встановлює та не фіксує суму винагород, що підлягає виплаті Власнику криптоактиву, але Оператор вузла може вираховувати свої комісії (фіксовану комісію чи відсоток від цієї суми) з цієї суми.
Угоди з управління
За угодою про умовне зберігання зберігач (незалежно від того, чи є він оператором вузла чи ні) не забезпечує корпоративну чи адміністративну роботу власникам криптоактивів, яким надається ця послуга. Ці домовленості схожі на ті, що обговорювалися вище, в яких власник криптоактиву надає свої права на перевірку третій стороні, але вони також передбачають, що власник надає зберігання криптоактивам, які він вносить на депозит. Зберігачі не вирішують, чи, коли і скільки криптоактивів власника ставити на стейкінг. Зберігач просто виступає в ролі агента, здійснюючи стейкінг депонованих криптоактивів від імені власника. [16] крім того, зберігання зберігачем депонованих криптоактивів, а в деяких випадках і вибір операторів вузлів, не є достатніми для задоволення вимоги OmniVision щодо «зусиль інших», оскільки ці дії мають адміністративний або відомчий характер і не передбачають управлінської чи корпоративної роботи. Крім того, зберігач не гарантує та не встановлює іншим чином і не фіксує суму винагород, що підлягає виплаті власнику криптоактиву, але зберігач може вираховувати свої комісії (фіксовані або відсотки від цієї суми) з цієї суми.
допоміжні послуги
Постачальники послуг можуть надавати власникам криптоактивів такі послуги, пов'язані з стейкінгом угод ("допоміжні послуги"). Ці допоміжні послуги є виключно адміністративними або управлінськими і не стосуються підприємницької чи управлінської діяльності. Вони є складовою частиною загальної діяльності (стейкінг угод), яка сама по собі не має підприємницького чи управлінського характеру.
Гарантія слешінгу (Slashing Coverage) постачальник послуг компенсує або компенсує стейкеру збитки, понесені стейкером в результаті слешингу. Цей захист від помилок оператора вузла схожий на захист, який постачальники послуг забезпечують у багатьох традиційних бізнес-транзакціях.
Попереднє розв'язання, постачальник послуг дозволяє повернення покритих криптоактивів власнику до закінчення терміну розв'язання угоди. [17] ця послуга лише скорочує термін дії угоди про розв'язання, полегшуючи тягар розв'язання, надаючи зручність власникам криптоактивів.
Альтернативні графіки та суми виплат винагород, коли постачальник послуг видає зароблені винагороди в іншому темпі та розмірі, ніж графік, викладений у договорі, та/або винагороди виплачуються раніше або рідше, ніж надає угода, за умови, що сума винагороди не є фіксованою, гарантованою або вищою за суму, надану договором. Подібно до раннього розв'язання, це лише необов'язкова можливість для власників криптоактивів, пов'язана з розподілом винагород та управлінням розподілом.
Агреговані криптоактиви, постачальники послуг надають власникам криптоактивів функцію агрегації їхніх криптоактивів для виконання мінімальних вимог до застави протоколу. Ця послуга є частиною процесу верифікації, сам процес верифікації має адміністративний або регуляторний характер. Безперечно, агрегація криптоактивів власників для допомоги у заставі також має адміністративний або регуляторний характер.
Незалежно від того, надаються вони окремо чи як набір послуг, постачальники послуг не діють у рамках управлінської або підприємницької діяльності, коли надають будь-яку з цих послуг або всі вони.
[1] У цьому оголошенні «криптоактиви» означають активи, що генеруються, випускаються та/або передаються в мережі на основі технології блокчейн або подібних дистрибутивних реєстрів («крипто-мережа»), включаючи, але не обмежуючись активами, що називаються «токени», «цифрові активи», «віртуальні валюти» та «гроші», які залежать від криптопротоколів. Крім того, у цьому оголошенні «мережа» означає крипто-мережу.
[2] Ця заява відображає погляди персоналу фінансового департаменту Компанії (далі – «Департамент»). Він не є правилом, постановою, вказівкою або заявою Комісії з цінних паперів і бірж США («Комісія»), і Комісія не схвалила і не наклала вето на його зміст. Як і всі заяви персоналу, ця заява не має юридичної сили: вона не змінює і не доповнює чинне законодавство, а також не створює нових або додаткових зобов'язань для будь-кого.
[3] Це повідомлення стосується лише певних видів діяльності, пов'язаних з криптоактивами, які не мають вбудованих економічних властивостей або прав, таких як право на отримання пасивного доходу або передача прав на майбутні доходи, прибутки або активи підприємства.
[4] Це твердження стосується лише протокольного стейкінгу, а не всіх його варіацій. Крім того, це твердження не охоплює всі форми «стейкінгу», такі як так званий «ліквідний стейкінг», «рестейкінг» або «рестейкінг ліквідності». Конкретні дії зі стейкінгу, на які поширюється це Повідомлення, будуть розглянуті нижче в розділі «Діяльність зі стейкінгу за протоколом, на яку поширюється це Повідомлення».
[5] Хоча протокол встановлює правила винагороди, оператори вузлів зазвичай можуть вільно ділити винагороди або стягувати плату за послуги іншим способом, ніж це передбачено протоколом. Деякі протоколи дозволяють операторам вузлів пропонувати та отримувати винагороди, які відрізняються від стандартних винагород протоколу.
[6] Мінімальні вимоги до стейкінгу або терміни блокування різних PoS протоколів відрізняються.
[7] Якщо оператор вузла або валідатор бере участь у таких шкідливих діях або не дотримується технологічних вимог PoS мережі, їх закладені криптоактиви можуть бути конфісковані або "зменшені".
[8] У деяких мережах PoS власник захищеного криптоактиву може поставити на стейкінг свої захищені криптоактиви та отримати права на верифікацію, які можуть бути надані третій стороні, що дозволяє третій стороні використовувати захищений криптоактив у стейкінгу для перевірки транзакцій у мережі PoS від імені власника. Наприклад, деякі мережі PoS можуть досягти цього, дозволивши власнику захищеного криптоактиву «делегувати» свої права на верифікацію оператору вузла. У цьому випадку оператор вузла виступає в ролі так званого «делегатора» під час процесу стейкінгу. Інші мережі PoS можуть використовувати так звані «номінатори», коли власник захищеного криптоактиву може надати свої права на верифікацію номінатору, який вибирає валідатора від імені власника захищеного криптоактиву.
[9] Куратор зазвичай укладає угоду з власником, таку як угода користувача або умови обслуговування, що визначає, що власник зберігає право власності на охоплені криптоактиви.
[10] Погляд цього відомства не є вирішальним фактором у визначенні того, чи стосується конкретна діяльність по стейкінгу протоколу (визначення наведено нижче) випуску та продажу цінних паперів. Остаточна оцінка вимагає аналізу фактів, пов'язаних з конкретною діяльністю по стейкінгу протоколу. Якщо факти відрізняються від наведених у цій заяві, погляд цього відомства щодо того, чи стосується конкретна діяльність по стейкінгу протоколу випуску та продажу цінних паперів, може змінитися.
[11] 328 US 293 (1946). Ми вважаємо, що стейкінг за протоколом та "діяльність зі стейкінгу за протоколом", визначена в цій заяві, а також наші думки, висловлені в цій заяві, не стосуються векселів або інших боргових зобов'язань, оскільки під час стейкінгу власники криптоактивів завжди зберігають своє право власності на криптоактиви (незалежно від того, чи є це безпосереднє право власності, чи через довірчу особу).
[12] Див.: Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 US 681, 689 (1985). У цій справі Верховний суд США рекомендував, щоб відповідним тестом для визначення того, чи підпадає конкретний інструмент під визначення «акції» відповідно до розділу 2(a)(1) Закону про цінні папери або має інші особливі властивості, був тест на економічну реальність, наданий у справі Хоуї. При аналізі того, чи є інструмент цінним папером, «слід ігнорувати форму та акцентувати увагу на суті» (Tчерепнін v. Knight, 389 US 332, 336 (1967)), «Акцент повинен бути зроблений на економічній реальності, що стоїть за угодою, а не на прикріпленому імені». United Housing Found., Inc. проти Формана, 421 US 837, 849 (1975).
[13] Форман, 421 США, сторінка 852.
[14] Наприклад, дивіться справу SEC проти Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (Дев'ятий апеляційний суд 1973 року).
[15] Див., наприклад, Перший Плавник. Фед. Сав. & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 (8th Cir. 1987) (діяльність, якою займалися, мала лише адміністративно-юрисдикційний характер і тому не становила управлінської чи підприємницької поведінки інших осіб); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 (6th Cir. 1981) (адміністративні завдання та послуги не є управлінськими чи підприємницькими діями за правилом Хоуї). Див. також Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 (SDNY 2025) («Для функціонування інвестиційної програми та отриманого від неї прибутку зазвичай необхідна державна, технічна та канцелярська робота» необхідного», але суд вже давно визнав, що ці зусилля не є достатніми відповідно до положень статті 3 Податкового кодексу Хауї. ”）。
[16] Якщо трастова особа дійсно вибирає, чи, коли або скільки з застрахованих криптоактивів власника стейкати, то її діяльність не підпадає під цей документ.
[17] Регульовані криптоактиви зі стейкінгом підлягають «терміну зобов'язання», який встановлюється протоколом, після закінчення якого власник регульованого криптоактиву матиме право на винагороди. «Період розв'язки» встановлюється протоколом і використовується на час для «вибивання» регульованих криптоактивів. Кожна угода має свої обов'язкові та необов'язкові періоди, які можуть становити години, дні або тижні.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Повний текст SEC США: Деякі стейкінги в мережах PoS не є цінними паперами, реєстрація не потрібна
Джерело: Відділ корпоративних фінансів SEC США; Переклад: AIMan@Золота економіка
Вступ
Прагнучи забезпечити більшу ясність щодо застосовності федеральних законів про цінні папери до криптоактивів, [1]DFI( ) Міністерство корпоративних фінансів США працює над певними мережами, які використовують (PoS) підтвердження частки володіння proof-of-stake як механізм консенсусу («PoS-мережі») ) у діяльності, відомій як «стейкінг» [2]. Зокрема, це Повідомлення стосується стейкінгу криптоактивів, нерозривно пов'язаних із програмною роботою публічних, інклюзивних мереж, які використовуються для участі та/або отримання в результаті участі в механізмах консенсусу таких мереж, або для підтримки технічної роботи та безпеки таких мереж та/або для підтримки технічної роботи та безпеки таких мереж. У цій заяві ми називаємо ці криптоактиви «покритими криптоактивами» [3] а їх стейкінг у мережах PoS – «стейкінгом протоколів».
Стейкінг протоколу
Мережа покладається на криптографію та розробку економічних механізмів, щоб зменшити залежність від призначених довірених посередників для перевірки мережевих транзакцій та надання гарантій розрахунків користувачам. Робота кожної мережі регулюється базовим програмним протоколом, який складається з комп'ютерного коду, який програмно забезпечує дотримання певних мережевих правил, технічних вимог і розподілу винагород. Кожен протокол містить «механізм консенсусу», який є методом, який дозволяє розподіленій мережі не пов'язаних між собою комп'ютерів (так званих «вузлів»), які підтримують однорангову мережу, домовлятися про «стан» мережі (або авторитетний запис про залишки власності на мережеву адресу, транзакції, код смарт-контракту та інші дані). Публічні інклюзивні мережі дозволяють користувачам брати участь у роботі мережі, включаючи перевірку нових транзакцій відповідно до механізму консенсусу мережі.
PoS – це механізм консенсусу, який використовується для доведення того, що оператори вузлів, які беруть участь у мережі («оператори вузлів»), внесли цінність у мережу, яка може бути втрачена, якщо вони поводяться нечесно в деяких випадках. [4] в мережі PoS оператори вузлів повинні здійснювати стейкінг охоплених криптоактивів мережі, щоб бути програмно вибраними базовим програмним протоколом мережі для перевірки нових блоків даних та оновлення стану мережі. Після вибору оператор вузла виступатиме в ролі «валідатора». В обмін на надання послуг з валідації валідатори отримають два типи «винагород»: (1) нещодавно викарбувані (або створені) криптоактиви, що покриваються, які програмно розподіляються між валідаторами мережею відповідно до їхніх базових програмних протоколів; (2) Сторони, які прагнуть додати свої транзакції до мережі для покриття відсотка комісії за транзакції, сплаченої криптоактивами. [5]
У мережі PoS оператори вузлів повинні взяти на себе зобов'язання або «поставити на стейкінг» захищені криптоактиви, щоб мати право на перевірку та отримувати винагороду, що зазвичай досягається за допомогою смарт-контрактів. Смарт-контракт – це автономно виконувана програма, яка автоматизує дії, необхідні в мережевій транзакції. Протягом періоду стейкінгу захищені криптоактиви будуть «заблоковані» і не можуть бути передані протягом певного періоду часу, залежно від умов застосовної угоди. [6] валідатори не отримують у володіння або контроль над захищеними криптоактивами у стейкінгу, що означає, що право власності та контроль над захищеними криптоактивами не змінюватимуться протягом періоду стейкінгу.
Базовий програмний протокол для кожної мережі PoS містить правила для запуску та обслуговування мережі PoS, включаючи метод вибору валідаторів серед операторів вузлів. Деякі протоколи передбачають випадковий вибір валідаторів, тоді як інші використовують конкретні критерії для вибору валідаторів, такі як кількість захищених криптоактивів, поставлених на стейкінг операторами вузлів. Протокол також може містити правила, призначені для запобігання поведінці, яка ставить під загрозу безпеку та цілісність мережі, такі як перевірка недійсних блоків або подвійний підпис (коли валідатор намагається додати одну й ту саму транзакцію до мережі кілька разів, він насправді використовує один і той самий криптоактив кілька разів). [7]
Нагороди за стейкінг протоколу забезпечують економічні стимули для учасників, спонукаючи їх використовувати охоплені криптоактиви для підтримки безпеки мережі PoS та забезпечення її безперервної роботи. Збільшення кількості охоплених криптоактивів для стейкінгу може підвищити безпеку мережі PoS та знизити ризик контролю зловмисниками більшості криптоактивів. Після контролю цих активів зловмисники можуть маніпулювати мережею PoS, впливаючи на верифікацію транзакцій та, можливо, спотворюючи історію транзакцій у мережі.
Власники криптоактивів можуть отримувати винагороду, виконуючи роль операторів вузлів та ставлячи свої криптоактиви. При самостійному (або окремому) ставленні власники завжди зберігають право власності та контроль над своїми криптоактивами та криптографічними ключами.
Крім того, власники криптоактивів, на які поширюється покриття, можуть брати участь у процесі перевірки мережі PoS, самостійно здійснюючи стейкінг безпосередньо третій стороні без необхідності запускати власні вузли. Охоплює власників криптоактивів, які надають свої права на верифікацію стороннім операторам вузлів. При використанні стороннього оператора вузла [8] власники покритих криптоактивів отримуватимуть частину винагороди, а постачальники також отримуватимуть частину винагороди за свої послуги з перевірки транзакцій. При самостійному стейкінгу безпосередньо третій стороні власник покритого криптоактиву зберігає право власності та контроль над своїми криптоактивами та приватними ключами.
На додаток до самостійного стейкінгу (або окремо) та стейкінгу на самостійному зберіганні безпосередньо з третьою стороною, третьою формою протокольного стейкінгу є так званий стейкінг «ескроу», коли третя сторона («зберігач») бере на себе зберігання криптоактивів власника та допомагає їм здійснювати стейкінг від імені власника. Коли власник розміщує свої криптоактиви зберігачу, зберігач зберігає депоновані криптоактиви в цифровому «гаманці», який контролюється ним. Зберігач здійснює стейкінг криптоактивів від імені власника, щоб отримати узгоджену частку винагороди або за допомогою вузла, яким керує зберігач, або через стороннього оператора вузла за своїм вибором. Під час процесу стейкінгу депоновані криптоактиви завжди знаходяться під контролем зберігача, і власник криптоактиву повинен зберігати право власності на криптоактиви, що належать зберігачу. [9] Крім того, депоновані криптоактиви: (1) Зберігач не повинен використовувати їх для оперативних або загальних бізнес-цілей; (2) не повинні давати в борг, заставу або перезаставу з будь-якої причини; (3) проведені таким чином, що не є предметом претензій з боку третіх осіб. З цією метою зберігач не повинен використовувати депоновані криптоактиви для кредитного плеча, торгівлі, спекуляції або дискреційної діяльності.
Думка SEC щодо діяльності з застави проєктів
За даними Департаменту корпоративних фінансів SEC, «Діяльність із застави шляхом переговорів» (як визначено нижче) у зв'язку з Узгодженою заставою не включає Розділ 2(a)(1) Закону про цінні папери 1933 року («Закон про цінні папери») або Закон про цінні папери та біржі 1934 року («Закон про біржі»). Пропозиція та продаж цінних паперів, як визначено в розділі 3(a)(10). [10] в результаті Департамент вважає, що учасники протокольного стейкінгу не зобов'язані реєструвати транзакції в SEC відповідно до Закону про цінні папери та не зобов'язані претендувати на звільнення від реєстрації відповідно до Закону про цінні папери у зв'язку з цією діяльністю протокольного стейкінгу.
Заява про угоду, що охоплює активність стейкінгу
Думка фінансового відділу SEC стосується наступних діяльностей із стейкингу за угодами та угод ("діяльності із стейкингу за угодами" та кожна "діяльність із стейкингу за угодами"):
Ця заява стосується лише діяльності з публікації угод, пов'язаних із наступними типами угод.
Обговорення активності стейкінгу протоколу
Розділ 2(a)(1) Закону про цінні папери та розділ Закону про біржі 3(a)(10) визначає «цінні папери» шляхом перерахування різних фінансових інструментів, включаючи «акції», «ноти» та «облігації» відповідно. Оскільки криптоактиви не є жодним із фінансових інструментів, прямо перелічених у визначенні «цінні папери», ми аналізуємо певні транзакції з криптоактивами в контексті протокольних застав, ґрунтуючись на тесті «інвестиційного контракту», викладеному в рішенні у справі «Комісія з цінних паперів і бірж США проти W.J. Howey & Co». [11] "Тест OmniVision" використовується для аналізу домовленостей або інструментів, не перелічених у цих законодавчих положеннях, у світлі їх "економічних реалій". [12]
При оцінці економічних реалій угоди тест полягає в тому, чи є фінансові інвестиції в спільне підприємство, які ґрунтуються на обґрунтованому очікуванні, що прибуток буде надходити від підприємницьких або управлінських зусиль інших осіб. Починаючи з [13] Хоуї, федеральні суди пояснювали, що «зусилля інших» у Хоуї зустрічаються, коли «зусилля інших, крім інвесторів, є безперечно важливими та критично важливими зусиллями управління, які впливають на успіх або невдачу бізнесу». [14] Федеральний суд також зазначив, що адміністративна та управлінська діяльність не підпадає під управлінські або підприємницькі зусилля, які задовольняють стандарт «зусилля інших» у Хоуї. [15]
самостійне (або окреме) стейкування
Самостійний стейкінг (або соло) операторами вузлів не ґрунтується на обґрунтованому очікуванні прибутку від чужого підприємництва чи управління. Натомість оператори вузлів вкладають власні ресурси та ставлять власні криптоактиви на стейкінг для захисту мережі PoS та полегшення її роботи шляхом перевірки нових блоків, що дає їм право на винагороду відповідно до базового програмного протоколу мережі PoS. Для того, щоб отримувати винагороди, діяльність операторів вузлів має відповідати правилам протоколу. Здійснюючи стейкінг власних криптоактивів і беручи участь у стейкінгу протоколів, оператори вузлів просто займаються адміністративною або управлінською діяльністю для захисту мережі PoS та полегшення її роботи. Очікування оператором вузла щодо винагороди не випливає з управління чи підприємницьких зусиль будь-якої третьої сторони, на успіх якої покладається мережа PoS. Натомість, очікувані економічні стимули протоколу випливають виключно з адміністративних або управлінських дій, що випливають із зобов'язання протоколу. Таким чином, винагороди – це збори, що виплачуються операторам вузлів в обмін на послуги, які вони надають мережі, а не прибуток від підприємницьких або управлінських зусиль інших.
Безпосередньо здійснюйте самостійне стейкінг через третю сторону
Аналогічно, якщо власник криптоактиву надає його права на валідацію оператору вузла, власник криптоактиву не очікує отримання прибутку від чужого підприємництва чи управлінської роботи. Послуги, що надаються операторами вузлів власникам криптоактивів, мають адміністративний або адміністративний характер, а не підприємницький або адміністративний, з причин, пов'язаних із самостійним стейкінгом (або індивідуальним) стейкінгом, як зазначено вище. Питання про те, чи здійснюють оператори вузлів стейкінг власних криптоактивів або отримують права на перевірку від інших власників криптоактивів, не змінює характер стейкінгу протоколу для цілей аналізу OmniVision. У будь-якому випадку, стейкінг протоколів залишається адміністративною або управлінською діяльністю, і очікувані фінансові стимули випливають виключно з такої діяльності, а не з успіху мережі PoS або інших третіх сторін. Крім того, Оператор вузла не гарантує та іншим чином не встановлює та не фіксує суму винагород, що підлягає виплаті Власнику криптоактиву, але Оператор вузла може вираховувати свої комісії (фіксовану комісію чи відсоток від цієї суми) з цієї суми.
Угоди з управління
За угодою про умовне зберігання зберігач (незалежно від того, чи є він оператором вузла чи ні) не забезпечує корпоративну чи адміністративну роботу власникам криптоактивів, яким надається ця послуга. Ці домовленості схожі на ті, що обговорювалися вище, в яких власник криптоактиву надає свої права на перевірку третій стороні, але вони також передбачають, що власник надає зберігання криптоактивам, які він вносить на депозит. Зберігачі не вирішують, чи, коли і скільки криптоактивів власника ставити на стейкінг. Зберігач просто виступає в ролі агента, здійснюючи стейкінг депонованих криптоактивів від імені власника. [16] крім того, зберігання зберігачем депонованих криптоактивів, а в деяких випадках і вибір операторів вузлів, не є достатніми для задоволення вимоги OmniVision щодо «зусиль інших», оскільки ці дії мають адміністративний або відомчий характер і не передбачають управлінської чи корпоративної роботи. Крім того, зберігач не гарантує та не встановлює іншим чином і не фіксує суму винагород, що підлягає виплаті власнику криптоактиву, але зберігач може вираховувати свої комісії (фіксовані або відсотки від цієї суми) з цієї суми.
допоміжні послуги
Постачальники послуг можуть надавати власникам криптоактивів такі послуги, пов'язані з стейкінгом угод ("допоміжні послуги"). Ці допоміжні послуги є виключно адміністративними або управлінськими і не стосуються підприємницької чи управлінської діяльності. Вони є складовою частиною загальної діяльності (стейкінг угод), яка сама по собі не має підприємницького чи управлінського характеру.
Незалежно від того, надаються вони окремо чи як набір послуг, постачальники послуг не діють у рамках управлінської або підприємницької діяльності, коли надають будь-яку з цих послуг або всі вони.
[1] У цьому оголошенні «криптоактиви» означають активи, що генеруються, випускаються та/або передаються в мережі на основі технології блокчейн або подібних дистрибутивних реєстрів («крипто-мережа»), включаючи, але не обмежуючись активами, що називаються «токени», «цифрові активи», «віртуальні валюти» та «гроші», які залежать від криптопротоколів. Крім того, у цьому оголошенні «мережа» означає крипто-мережу.
[2] Ця заява відображає погляди персоналу фінансового департаменту Компанії (далі – «Департамент»). Він не є правилом, постановою, вказівкою або заявою Комісії з цінних паперів і бірж США («Комісія»), і Комісія не схвалила і не наклала вето на його зміст. Як і всі заяви персоналу, ця заява не має юридичної сили: вона не змінює і не доповнює чинне законодавство, а також не створює нових або додаткових зобов'язань для будь-кого.
[3] Це повідомлення стосується лише певних видів діяльності, пов'язаних з криптоактивами, які не мають вбудованих економічних властивостей або прав, таких як право на отримання пасивного доходу або передача прав на майбутні доходи, прибутки або активи підприємства.
[4] Це твердження стосується лише протокольного стейкінгу, а не всіх його варіацій. Крім того, це твердження не охоплює всі форми «стейкінгу», такі як так званий «ліквідний стейкінг», «рестейкінг» або «рестейкінг ліквідності». Конкретні дії зі стейкінгу, на які поширюється це Повідомлення, будуть розглянуті нижче в розділі «Діяльність зі стейкінгу за протоколом, на яку поширюється це Повідомлення».
[5] Хоча протокол встановлює правила винагороди, оператори вузлів зазвичай можуть вільно ділити винагороди або стягувати плату за послуги іншим способом, ніж це передбачено протоколом. Деякі протоколи дозволяють операторам вузлів пропонувати та отримувати винагороди, які відрізняються від стандартних винагород протоколу.
[6] Мінімальні вимоги до стейкінгу або терміни блокування різних PoS протоколів відрізняються.
[7] Якщо оператор вузла або валідатор бере участь у таких шкідливих діях або не дотримується технологічних вимог PoS мережі, їх закладені криптоактиви можуть бути конфісковані або "зменшені".
[8] У деяких мережах PoS власник захищеного криптоактиву може поставити на стейкінг свої захищені криптоактиви та отримати права на верифікацію, які можуть бути надані третій стороні, що дозволяє третій стороні використовувати захищений криптоактив у стейкінгу для перевірки транзакцій у мережі PoS від імені власника. Наприклад, деякі мережі PoS можуть досягти цього, дозволивши власнику захищеного криптоактиву «делегувати» свої права на верифікацію оператору вузла. У цьому випадку оператор вузла виступає в ролі так званого «делегатора» під час процесу стейкінгу. Інші мережі PoS можуть використовувати так звані «номінатори», коли власник захищеного криптоактиву може надати свої права на верифікацію номінатору, який вибирає валідатора від імені власника захищеного криптоактиву.
[9] Куратор зазвичай укладає угоду з власником, таку як угода користувача або умови обслуговування, що визначає, що власник зберігає право власності на охоплені криптоактиви.
[10] Погляд цього відомства не є вирішальним фактором у визначенні того, чи стосується конкретна діяльність по стейкінгу протоколу (визначення наведено нижче) випуску та продажу цінних паперів. Остаточна оцінка вимагає аналізу фактів, пов'язаних з конкретною діяльністю по стейкінгу протоколу. Якщо факти відрізняються від наведених у цій заяві, погляд цього відомства щодо того, чи стосується конкретна діяльність по стейкінгу протоколу випуску та продажу цінних паперів, може змінитися.
[11] 328 US 293 (1946). Ми вважаємо, що стейкінг за протоколом та "діяльність зі стейкінгу за протоколом", визначена в цій заяві, а також наші думки, висловлені в цій заяві, не стосуються векселів або інших боргових зобов'язань, оскільки під час стейкінгу власники криптоактивів завжди зберігають своє право власності на криптоактиви (незалежно від того, чи є це безпосереднє право власності, чи через довірчу особу).
[12] Див.: Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 US 681, 689 (1985). У цій справі Верховний суд США рекомендував, щоб відповідним тестом для визначення того, чи підпадає конкретний інструмент під визначення «акції» відповідно до розділу 2(a)(1) Закону про цінні папери або має інші особливі властивості, був тест на економічну реальність, наданий у справі Хоуї. При аналізі того, чи є інструмент цінним папером, «слід ігнорувати форму та акцентувати увагу на суті» (Tчерепнін v. Knight, 389 US 332, 336 (1967)), «Акцент повинен бути зроблений на економічній реальності, що стоїть за угодою, а не на прикріпленому імені». United Housing Found., Inc. проти Формана, 421 US 837, 849 (1975).
[13] Форман, 421 США, сторінка 852.
[14] Наприклад, дивіться справу SEC проти Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (Дев'ятий апеляційний суд 1973 року).
[15] Див., наприклад, Перший Плавник. Фед. Сав. & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 (8th Cir. 1987) (діяльність, якою займалися, мала лише адміністративно-юрисдикційний характер і тому не становила управлінської чи підприємницької поведінки інших осіб); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 (6th Cir. 1981) (адміністративні завдання та послуги не є управлінськими чи підприємницькими діями за правилом Хоуї). Див. також Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 (SDNY 2025) («Для функціонування інвестиційної програми та отриманого від неї прибутку зазвичай необхідна державна, технічна та канцелярська робота» необхідного», але суд вже давно визнав, що ці зусилля не є достатніми відповідно до положень статті 3 Податкового кодексу Хауї. ”）。
[16] Якщо трастова особа дійсно вибирає, чи, коли або скільки з застрахованих криптоактивів власника стейкати, то її діяльність не підпадає під цей документ.
[17] Регульовані криптоактиви зі стейкінгом підлягають «терміну зобов'язання», який встановлюється протоколом, після закінчення якого власник регульованого криптоактиву матиме право на винагороди. «Період розв'язки» встановлюється протоколом і використовується на час для «вибивання» регульованих криптоактивів. Кожна угода має свої обов'язкові та необов'язкові періоди, які можуть становити години, дні або тижні.