微策略Strategy清算疑雲再起：BTC價格büyük çöplük - should be "büyük düşüş"會如何影響這家企業？

BTC fiyatları son zamanlarda düştüğü için, MicroStrategy ( artık Strategy olarak adlandırıldı, $MSTR) hisse senedi beş günde %25'ten fazla düştü, piyasa bu yaklaşık 47.8 milyar dolarlık BTC sahibi şirketin 'dumping' tehlikesiyle karşı karşıya olup olmadığını takip etmeye başladı. BTC fiyatı son zamanlarda sahip oldukları ortalama fiyatın çok altına düşerse, Strategy baskıya dayanabilir mi?

MicroStrategy'nin BTC stratejisi: elde tutma maliyeti ne kadar?

2020 yılından itibaren, CEO Michael Saylor liderliğinde MicroStrategy, şirket fonlarını büyük miktarda BTC'ye yatırarak onu bir 'BTC rezerv şirketi' haline getirmeye çalıştı. Stratejisinin merkezinde, fonları toplamak için %0 faizli dönüştürülebilir tahviller ihraç etmek, BTC satın almak ve fiyatı artırmak, ardından primli hisse senedi ihraç etmek ve BTC varlıklarını genişletmek için döngüsel işlemler bulunmaktadır.

(Dünya çapında 78 halka açık şirket, MicroStrategy'yi taklit etmek için yarışıyor, BTC rezerv stratejisi nedir?(

23 Şubat 2025 itibariyle, şirket şu anda toplam değeri yaklaşık 47,8 milyar dolar olan yaklaşık 478.740 BTC'ye ve madeni para başına ortalama satın alma maliyeti 65.100 dolara sahip.

Ancak şirketin ilk kez ayı piyasasıyla karşılaşması değil, 2022'de BTC'nin 70.000 dolardan 15.000 dolara düştüğü zaman, piyasa likidasyon riskini sorgulamıştı, ancak o zaman şirket başarıyla atlattı.

MicroStrategy'nin satın alma zamanı, ortalama fiyatı ve toplam tutar ) Kaynak: The Kobeissi Letter) Borç yapısı ve teminat uyarı koşulları

Şu anda, MicroStrategy'nin toplam borcu yaklaşık 8.2 milyar dolar iken, mevcut 47.8 milyar dolarlık BTC varlıklarına karşılık kaldıraç oranı yaklaşık %17.2'dir.

Dönüşüm fiyatı mevcut hisse fiyatından düşük olsa bile bu borcun çoğu dönüştürülebilir, ancak borç vade tarihlerinin çoğu 2028 ile 2030 arasına denk geliyor ki bu uzun bir süre.

Kredi sözleşmesine göre, şirketin yalnızca 'temel değişiklik (fundamental change)' yaşadığında, erken geri ödeme tetiklenebilir ve BTC varlığının tasfiyesine neden olabilir. Söz konusu 'temel değişiklik' genellikle hissedarların şirketin tasfiyesini veya feshini onaylaması veya şirketin iflas etmesi durumunda gerçekleşebilir.

Başka bir deyişle, aşırı durumlar olmadıkça, zorla tasfiye olasılığı oldukça düşüktür.

(Strateji, Bitcoin rezerv strateji şirketi yatırım rehberini ayrıntılı bir şekilde açıklıyor)

Michael Saylor'in güveni ve hissedar gücü

Michael Saylor, son röportajda, BTC'nin 1 dolara düşse bile şirketin tasfiye edilmeyeceğini, aksine "tüm BTC'yi satın alacaklarını" belirtti.

Saylor neden bu kadar yüksek sesle konuşuyor?

Bu cesaret ve özgüven açıkça şirkette %46.8 oy hakkına sahip olmasından kaynaklanmaktadır, bu da onun kararı olmadan neredeyse herhangi bir hissedar kararının geçmesini imkansız hale getirmektedir.

Sonuç olarak, 'dönüştürülebilir tahviller şirketin zaman kazanmasını sağladı', yeter ki BTC değeri 2027'de vadesi dolmadan önce uzun süre maliyetinin altına düşmesin, dönüşüm fiyatı mevcut hisse fiyatının altında kalmasın, borç baskısı hala kontrol edilebilir aralıkta olacak.

Sermaye toplama yeteneği hala kilit

Ancak MicroStrategy'nin iş modeli sürekli olarak fon toplamaya dayalıdır, bu nedenle BTC ve $MSTR hisse senedi fiyatlarının her ikisinin de düşmesi yatırımcı güvenini sarsabilir ve borçlanma veya hisse senedi ihraç etme yeteneklerini etkileyebilir.

Yeni $MSTR dönüştürülebilir notların iyi gitmediği görünüyor. Hisse senetleri bugün %4.5 düştü, hatta Bitcoin %2.5 yükselmiş olsa bile. MSTR, Bitcoin varlıklarına göre bir indirimle işlem gördüğünde, oyun biter çünkü MSTR hisselerini satıp Bitcoin almak, negatif bir Bitcoin verimi sağlayacaktır.

— Peter Schiff (@PeterSchiff) 19 Şubat 2025

Eğer sermaye piyasası uzun vadeli bir ayı piyasasına girerse, finansman zinciri kopma riski endişe kaynağı olabilir. Altın boğa Peter Schiff, $MSTR hisse senedi fiyatı uzun süre düşük seyretmeye devam ederse yatırımcıların doğrudan BTC satın alabileceğini ve MicroStrategy'nin stratejisinin başarısız olabileceğini belirtmişti.

Clearing risk is low but challenges remain

Mali riskler açısından, MicroStrategy'nin borç yapısı ve Saylor'ın kontrolü, şirketin iflas etmesi veya BTC'nin eşi benzeri görülmemiş şekilde uzun süreli bir düşüş gibi 'kıyamet senaryoları' dışında zorla tasfiye edilmesini zorlaştırıyor. Bununla birlikte, mevcut piyasa dalgalanmaları yatırımcıların stratejilerinin sürdürülebilirliğini yeniden değerlendirmelerine neden oluyor.

Bitcoin on $ale

— Michael Saylor (@saylor) Şubat 24, 2025

Son birkaç yılda BTC çılgınlığıyla yükselen MicroStrategy, ilk büyük sınavına doğru ilerliyor. Saylor, son birkaç gündeki düşüşe sadece 'BTC indirimde' yanıtını veriyor, ancak yatırımcıların ayı piyasasında alımlarına devam etmek isteyip istemedikleri hala belirsiz. Gelecek birkaç yıl içinde, BTC fiyat hareketleri ve şirketin finansman yeteneği kaderini belirleyecek.

(MicroStrategy) Strateji( yıllık raporu uyarıyor, 2024'te BTC'nin büyük bir değer düşüşü olarak kaydedilmesi, 2025'te yeni düzenlemelere uyum sağlama korkusuyla büyük vergi ödemeleri yapılabilir(

Bu makalede MicroStrategy temizlik bulutu tekrar yükseliyor: BTC fiyat düşüşü bu şirketi nasıl etkiler? İlk kez Chain News ABMedia'da ortaya çıktı.