Howard Marks'in son notlarına göre, yüksek bir fiyat-kazanç oranı ve yapay zeka iyimserliği balon oluşturabilir mi?

Yatırım uzmanı Howard Marks, son notu olan "On Bubble Watch" da, özellikle yatırımcıların takip ettiği yedi dev hisse ve ABD'nin yüksek P/E oranı gibi konuları ele alarak piyasa balonu riskinin varlığını tartışıyor.

Yedi dev ve ABD hisse senetleri balon var mı?

S&P 500 endeksinde ilk yedi sıralamasında yer alan (yani yedi dev adı verilen) hisse senedi, Apple, Microsoft, Alphabet (Google'ın ana şirketi), Amazon, Nvidia, Meta (Facebook'un ana şirketi) ve Tesla'yı içerir. Bu hisse senetleri son yıllarda S&P 500 endeksinde hakimiyet kurmuş ve oranla büyük bir artışa katkıda bulunmuştur. Morgan Stanley Asset Management verilerine göre:

Ekim sonuna kadar, S&P 500 endeksinin yedi büyük bileşen stokunun toplam piyasa değeri endeksin toplam piyasa değerinin %32-33'ünü oluşturuyordu

Bu oran, yaklaşık olarak beş yıl önce liderin payının iki katıdır.

"Yedi Dev" ortaya çıkmadan önce, son 28 yılda ilk yedi hissenin en yüksek payı 2000 internet balon döneminde yaklaşık %22 idi.

Ancak Kasım sonu itibariyle, ABD borsası MSCI Dünya Endeksi'nin %70'ten fazlasını oluşturuyor, bu 1970 yılından bu yana en yüksek orandır. Bu nedenle açıkça görülmektedir:

Diğer bölgelerdeki şirketlere kıyasla, ABD şirketlerinin değerlemesi çok yüksek

ABD'deki ilk yedi hissenin değeri diğer ABD hisselerine göre daha yüksektir

Bu bir balon mu olacak?

Köpüğün özel mikro ve sinyali

"Köpük" ve "çöküş", finans terimleri sözlüğünde sürekli olarak var olmuştur, ancak Howard Marks'a göre, köpük veya çöküş daha çok bir zihniyet meselesi, bir nicel hesaplama değil.

Köpük sadece hisse senetlerinin hızla yükseldiğini yansıtmaz, aynı zamanda geçici bir çılgınlıktır; özellikleri şunlardır:

Yüksek derecede irrasyonel refah

Hedef şirkete veya varlıklara tam bir hayranlık ve kaçırılamayacaklarına olan inanç.

Katılmazsam geride bırakılacağından çok endişeleniyorum, yani FOMO duygusu

Bu inancın sonucu olarak, bu hisse senetlerinin "fiyatı çok yüksek değil".

Howard Marks, fiyatın hiçbir zaman çok yüksek olmamasının en önemli olduğunu düşünüyor, bu yüzden balonu belirlemek için tabii ki değerleme parametrelerini gözlemleyebilirsiniz, ancak o, psikolojik teşhisin daha etkili olduğuna inanıyor. Eğer 'fiyatın hiçbir zaman çok yüksek olmamasının' veya 'tabii ki fiyat biraz yüksek, ama o aşamaya gelmedi' dediyseniz, bu açık bir sinyaldir, balonun oluşmakta olduğunu gösterir.

Boğa piyasasının üç aşaması

Howard Marks also mentioned the three stages of a bull market:

İlk aşama genellikle piyasa düşüşü veya çöküşünden sonra gerçekleşir, bu da çoğu yatırımcının yarasını yalamasına ve çok moral bozukluğu yaşamasına neden olur. Bu noktada, sadece birkaç son derece anlayışlı insanın gelecekte bir iyileşme olabileceğini hayal edebileceği.

İkinci aşamada, ekonomi, işletmeler ve piyasaların hepsi iyi bir performans sergiliyor ve çoğu insan gerçekten iyileşmenin gerçekleştiğini kabul ediyor.

Üçüncü aşamada, herkes ekonomik haberlerin olumlu etkisi, şirket karlarının yükselmesi ve hisse senetlerinin büyük ölçüde değer kazanmasının ardından, her şeyin sadece daha da iyi olacağı sonucuna varır.

Ve üçüncü aşamadan sonra genellikle balonun meydana gelmesi devam eder.

Kabarcık düşüncesi: Bu sefer farklı!

Eğer köpük düşüncesi irrasyonel ise, yatırımcıların nasıl rasyonel düşünceden kaçıp roketin itme kuvvetiyle yer çekimini aşarak kaçış hızına ulaştıklarını görmek ilginç olabilir. Bu durumun basit bir cevabı var: tazelik hissi. Bu fenomen başka bir uzun süredir var olan yatırım deyimi olan 'bu sefer farklı' fikrine dayanır!

Eğer bir şey yeni ise, bu demektir ki tarih yok demektir, bu da tutkuyu bastıracak bir şey olmadığı anlamına gelir. Bu köpüklerin hepsi inovasyonla ilgili, çoğu ya aşırı değerli ya da tam olarak anlaşılmamıştır. İnternet balonu gibi, en büyük balonlar genellikle inovasyondan kaynaklanır, genellikle teknolojik veya finansal inovasyondur, bunlar genellikle ilk olarak birkaç stok üzerinde etkili olur. Ancak bazen tüm pazara yayılabilirler, çünkü balonun tutkusu tüm alanlara yayılabilir.

Şu an balon mu var?

Hua Wah Max listed market warnings, including:

2022 sonundan beri piyasada yaygın olan iyimserlik havası

S&P 500 endeksinin değerlemesi ortalamanın üzerindedir ve çoğu endüstri şirketinin hisse senetlerinin P/E oranı dünya genelindeki diğer bölgelerden daha yüksektir.

İnsanların yapay zeka bu yeni şeylere olan tutkusu, belki de bu olumlu psikolojinin diğer yüksek teknoloji alanlarına genişlemesiyle ilgilidir.

İlk yedi şirketin başarı kazanmaya devam edeceği varsayılıyor.

S&P endeksinin kısmen değer kazanmasının nedeni, endeks yatırımcılarının bu hisseleri otomatik olarak satın alması ve içsel değerini dikkate almaması olabilir.

Aşağıdaki grafik, her biri her ayı temsil eden bir kare ile 1988'den 2014 sonuna kadar olan dönemde Standard & Poor's 500 endeksinin gelecek 10 yıllık getiri oranları ile birlikte o dönemdeki ileri P/E oranlarını gösteren J.P. Morgan Asset Management'dan alınmıştır.

Görülebileceği gibi, daha yüksek bir başlangıç değerlemesi (forward P/E oranı) daha düşük bir getiriye yol açacaktır, ve tam tersi de geçerlidir. Şu anki forward P/E oranı, verilerin %90'ından fazlasından daha yüksektir. Son 27 yılda, insanlar bugün %22'lik bir P/E oranıyla standart & Poor's endeksini satın aldıklarında, 10 yıllık getiri oranları her zaman %2 artıdan -2% eksi arasında olmuştur.

Köpükten endişe duymadan karşı argümanlar

Howard Marks observes many early-stage bubble phenomena, but he also raises counterarguments:

Standard & Poor's 500 endeksinin P/E oranı çok yüksek, ancak çılgınca değil.

Yedi dev şirket hepsi inanılmaz olduğu için yüksek P / E oranları garanti edilir.

Henüz 'fiyat çok yüksek değil' veya 'tabii ki fiyat biraz yüksek, ama o seviyeye gelmedi' gibi bir açıklama duymadım.

Sonuç olarak, Howard Marks şu anda bir balonun içinde olup olmadığını net bir şekilde belirtmedi. Sadece gördüğü gerçekleri açıkladı ve yatırımcılara nasıl düşünmeleri gerektiğini önerdi. Ayrıca, Bitcoin'e de notlarda değindi.

Howard Marks mentioned Bitcoin

Howard Marks, 2017'de kripto para birimlerini Ponzi şeması olarak nitelendirmiş, lale çılgınlığı ve internet balonu olayına benzetmişti. Ancak 2021'de kripto para birimleri hakkında tekrar bahsederken, açık fikirli olma niyetiyle kendini öğrenmeye adadığını ve oğlunun önemli miktarda Bitcoin sahibi olmasından dolayı minnettar olduğunu ifade etti.

(2017 Ponzi scheme, Howard Marks' latest memo: Thankful for my son holding a significant amount of Bitcoin)

Bu sefer Howard Marks, hatıratında Bitcoin'den de bahsetti ve şunları söyledi:

Ne kadar avantajlı olursa olsun, fiyatı son iki yılda %465 arttı, bu da aşırı dikkatli olunması gerektiği anlamına gelmez.

Bu makalede, Howard Marks'ın son memo, yüksek bir karlılık oranı ve yapay zeka'nın iyimser duyguları balon oluşturabilir mi? İlk kez ChainNews ABMedia'da görüldü.