Yeniden Stake ( ReStaking ) ve Hong Kong sanal varlık ETF Derinlik analizi raporu

Özet

tekrar Stake

1 Aralık 2020'de Ethereum'un POS tabanlı Beacon Chain'inin piyasaya sürülmesinden bu yana, Ethereum stake alanı resmi olarak açılmıştır. Bugüne kadar, Ethereum stake altı gelişim aşamasından geçmiştir: yerel stake → stake hizmeti → birleşik stake → likit stake → merkeziyetsiz stake → yeniden stake. Bu alanın "iş bölümüne" göre, Ethereum stake içinde iki ana rol belirlenebilir: para yatıran doğrulayıcılar ve çalışan operatörler.

Akıllı likidite staking token (LST), Ethereum sahiplerinin birden fazla DeFi protokolünde Stake yaparak kazanç elde etmelerine olanak tanır. Bu mekanizma, yatırımın esnekliğini ve potansiyel kazançlarını artırsa da, aynı zamanda daha yüksek karmaşıklık ve riskler getirmektedir. LST belirli bir staking protokolünde kilitlendiğinde, ticaret veya diğer DeFi işlemlerinde teminat olarak kullanılamaz. Bu likidite sorununu çözmek için, likidite yeniden staking token (LRT) ortaya çıkmıştır.

LRT, yeniden stake etme süreci aracılığıyla LST'nin likiditesini kilidini açtı ve potansiyel kazançları artırmak için kaldıraç mekanizması getirdi. Ayrıca, kullanıcılar LST'yi doğrudan yatırmak yerine belirli likidite yeniden stake etme protokollerini seçerek daha yüksek esneklik sağlayabilirler.

Yeniden stake etmenin uygulanması yalnızca yüksek bir teknik uzmanlık gerektirmekle kalmaz, aynı zamanda fonların güvenliği, işlemlerin şeffaflığı ve sistemin istikrarı gibi unsurları da dikkate almalıdır. Bu teknik araçlar aracılığıyla, yeniden stake etme, sermaye kullanım verimliliğini artırırken, blok zinciri ağının güvenliği ve merkeziyetsizliğine de katkıda bulunabilir.

Düzenleyici kurumlar kripto para Stake faaliyetlerine temkinli bir yaklaşım sergiliyor.

Şu anda, kripto para stake'inin birden fazla düzenleyici zorlukla karşı karşıya olduğu görülmektedir. Öncelikle, ülkelerin kripto varlıkların hukuki statüsüne yönelik farklılıkları nedeniyle, düzenleyici kurumların mevcut finansal yasaları doğrudan stake faaliyetlerine uygulamaları zorlaşıyor; bu da yasal, vergi ve uyum açısından riskleri artırıyor. İkincisi, yatırımcı koruma sorunları belirgin hale geliyor; kripto para stake'i yüksek risk içeriyor ve sıradan yatırımcılar, uzmanlık bilgisi eksikliği nedeniyle önemli kayıplar yaşayabiliyorlar. Ayrıca, piyasanın yüksek volatilitesi nedeniyle yatırımcıların sermayesi hızla buharlaşabilir; bu nedenle yeterli risk uyarıları ve koruma önlemleri sağlanması gerekiyor. Ayrıca, stake faaliyetleri kara para aklama ve diğer finansal suçlar için kullanılabilir; kripto paraların anonimliği, fonların izlenmesini zorlaştırarak kara para aklama ile mücadele ve terörizmin finansmanını engelleme çabalarını sekteye uğratıyor. Stake mekanizması, kripto varlıkların arz ve talep dengesini de etkileyebilir; bu da piyasa fiyat manipülasyonuna yol açabilir ve piyasanın adilliği ile bütünlüğünü zedeleyebilir. Son olarak, stake, karmaşık teknolojilere ve operasyonel süreçlere dayanıyor; akıllı sözleşmelerdeki açıklar veya hatalar, fon kaybına veya yanlış işlemlere neden olabilir; bu nedenle düzenleyici kurumlar, stake platformlarının sistem güvenliğini ve güvenilirliğini sağlamak için uygun teknik önlemler almasını temin etmelidir.

Hong Kong ile Amerika'nın Bitcoin ETF'lerinin karşılaştırması

Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki Bitcoin ETF'leri, düzenleyici ortam, yatırım hedefleri, piyasa katılımcıları ve ihraç süreçleri açısından önemli farklılıklar göstermektedir.

Amerika'nın Bitcoin ETF'leri hem spot Bitcoin ETF'si hem de vadeli Bitcoin ETF'si içerir; spot ETF, Bitcoin varlıklarını saklamak için saklama hizmeti sağlayıcıları aracılığıyla korunurken, vadeli ETF vadeli işlemler sözleşmeleri ile pozisyon alır; düzenleme sıkı, esas olarak kurumsal yatırımcılar ve profesyonel yatırımcıları çeker.

Hong Kong'daki Bitcoin ETF'leri esas olarak nakit Bitcoin ETF'leridir ve Bitcoin varlıklarını saklamak için uyumlu bir saklama hizmeti sağlayıcısı aracılığıyla güvence altına alınmaktadır; fiziksel alım ve nakit alım desteklenmektedir. Aynı zamanda, düzenleyici ortam görece daha esnektir, bu da hem kurumsal yatırımcıları hem de yüksek net değerli bireysel yatırımcıları çekmektedir, piyasa katılımcıları daha çeşitlidir.

Ethereum Stake Tanıtımı

2020 yılının 1 Aralık tarihinde Ethereum'un POS tabanlı Beacon Chain'in faaliyete geçmesiyle birlikte, Ethereum stake alanına resmi olarak adım atılmıştır ve 15 Eylül 2022'de Paris yükseltmesi tamamlanarak Beacon Chain ile ana zincir birleştirilmiş ve Ethereum'un PoS dönemine geçiş yapılmıştır.

PoW'dan PoS'a geçiş yapmak, "çalışmak" için düğüm çalıştırmaya ihtiyaç olmadığı anlamına gelmez; sadece önceki çalışma, izin gerektirmiyordu. Şimdi ise, bir işletim düğümünün yetkisini "satın almak" için para yatırmak gerekiyor. Stake, doğrulayıcıyı başlatmak için 32 ETH yatırmanız gerektiği anlamına gelir ve bu, düğüm çalıştırma yetkisine sahip olmanızı ve ağ konsensüsüne katılmanızı sağlar.

Bu nedenle, Ethereum stake'ini iki role ayırabiliriz: para yatıran doğrulayıcılar ve çalışan operatörler.

Ethereum Stake'in altı gelişim aşaması

Yerel Stake→Stake as a Service→Birleşik Stake→Likit Stake→Merkeziyetsiz Stake→Yeniden Stake

Yerel Stake: Kendi paranızı yatırın, kendi düğümünüzü işletin, tüm istemci yazılımı ve donanım bakımını ve maliyetlerini üstlenin.

• Avantajlar:

1. Ethereum ağı için daha güvenli ve merkeziyetsiz.

2. %100 Stake kazanın, aracı yok.

• Kötü yönleri:

1. Teknik engel, teknolojiyi anlamak ve istemciyi kendiniz kurup çalıştırmak gerekmektedir.

2. Donanım eşiği, oldukça iyi bir bilgisayara sahip olmanız gerekiyor, en az 10MB'lık bir internet.

3. Fon eşiği, 32 ETH stake etmeniz gerekiyor.

4.Ceza kesme sorunu, eğer yazılım, donanım veya ağda bir sorun yaşanırsa ve bu düğümün istikrarsız olmasına neden olursa, stake edilen teminatın kaybedilmesiyle sonuçlanır.

5. Risk sorunları, özel anahtarların ve kurtarma kelimelerinin güvenliğini kendiniz yönetmeniz ve düzensiz olarak düğümleri güncellemeniz gerektiğini belirtir.

Stake hizmeti: Sadece para yatırarak doğrulayıcı olursunuz, düğüm çalışmasını üçüncü taraf üstlenir.

• Avantajlar: Teknik engelleri ortadan kaldırır, sadece para harcarsınız, emek harcamazsınız.

• Kötü yönler:

1. Fon gereksinimi, 32 ETH stake etmeniz gerekmektedir.

2. Cezalandırma sorunu, eğer üçüncü tarafın yazılımı, donanımı veya ağı sorun yaşarsa, stake edilen teminat ceza olarak alınacak, ancak üçüncü taraf alınmayacaktır.

3. Risk sorunları, özel anahtar ve kurtarma cümlesini dışarıya emanet etmek gerekebilir.

4. Biraz karı üçüncü tarafa devretmek.

5. Merkezi, Ethereum güvenliği için bir tehdit.

Birleşik Stake: Birden fazla kişi 32 ETH bir araya getirerek doğrulayıcı nitelikleri için toplu alım yapar, üçüncü taraf düğüm çalışmasını yürütmekle sorumludur, bu da madencilik havuzuna benzer. Buna karşılık, işletim düğümünden elde edilen kazançlar, toplu stake edilen fonların oranına göre dağıtılmaktadır.

• Avantajları:

1. Teknik engelleri ortadan kaldırdı, sadece para harcıyor, emek harcamıyor.

32 ETH'lik eşiği düşürdü.

• Kötü yönleri:

1. Yatırım eşiği düşük olmasına rağmen, fonlar hâlâ stake edilerek likiditeyi kilitliyor.

2. Cezalandırma sorunu, eğer üçüncü tarafın yazılımı, donanımı veya ağı bir sorun yaşarsa, stake edilen teminatın el konulacağı, ancak üçüncü tarafın cezalandırılmayacağıdır.

3. Risk sorunları, özel anahtarların ve kurtarma kelimelerinin dışarıya emanet edilmesi gerekebilir.

4. Üçüncü tarafa biraz kar verin.

5. Merkeziyetçilik, Ethereum güvenliği için bir tehdit.

Ethereum Stake geliştirmeleri bu noktaya geldiğinde, temel olarak teknik, donanım ve finansman üç büyük engel sorununu çözmüş durumda, görünüşte doygunluğa yaklaşmış durumda. Ancak gerçekte, henüz çözülmemiş büyük bir sorun var, o da likidite sorunu. Çünkü esasen, yukarıda belirtilen herhangi bir stake yöntemi, doğrulayıcıların fonlarını kullanıyor ve Ethereum'un bir düğümü olarak, her gün giriş ve çıkışların sıraya girmesi gerekiyor, bu nedenle fonların ihtiyaç anında çekilmesi mümkün olmuyor, özellikle birleştirilmiş stake durumunda. Bu nedenle, doğrulayıcıların likiditesinin kilitlenmesi anlamına geliyor.

Likidite Stake ( LST ): Birden fazla kişi 32 ETH bir araya getirerek doğrulayıcı statüsü almakta, üçüncü taraflar düğüm çalıştırmakla sorumlu olmakta ve platform 1:1 oranında stETH sağlayarak likidite açmaktadır. Bu, Lido, SSV, Puffer projelerini temsil etmektedir.

• Avantajlar:

1. Teknik engelleri kaldırdı, sadece para yatırılıyor, emek harcanmıyor.

2.32 ETH'lik eşiği düşürdü.

3. Kilitlenmiş likiditeye ihtiyaç yok, sermaye kullanım oranını artırır.

• Kötü yönleri:

1.Ceza ve el koyma sorunu, eğer üçüncü tarafın yazılımı, donanımı veya ağı bir sorun yaşarsa, stake edilen teminat el konulacak, ancak üçüncü taraf el konulmayacaktır.

2. Risk sorunları, özel anahtarları ve kurtarma cümlelerini dışarıya teslim etmeniz gerekebilir.

3. Biraz karı üçüncü tarafa devredin.

4. Merkezileşme, Ethereum güvenliği için tehdit oluşturur. ( merkezileşme sorunu, tüm sektöre huzursuzluk ve kaygı getirebilir, bu nedenle merkezileşme sorununu çözmek, stake alanının bir sonraki yönü haline geldi ).

Merkeziyetsiz Stake: Üçüncü taraf operatörlerinin izinsiz erişimini sağlamak için DVT, uzaktan imza gibi teknolojiler aracılığıyla gerçekleştirilir.

• Avantajlar:

1. Teknik engelleri ortadan kaldırır, sadece para yatırır, emek harcamaz.

32 ETH'lik eşiği düşürdü.

3. Kilitlenmiş likiditeye ihtiyaç yok, sermaye kullanım oranını artırır.

4. Operatörlerin merkeziyetsizliğini artırmak, kullanıcıların stake ettikleri paranın ceza olarak alınma riskini azaltmak ve Ethereum'un güvenliğini artırmak.

• Kötü yönler: Üçüncü taraflara biraz kar vermek.

Yeniden Stake Tanıtımı

Yeniden stake etme kavramı, PoS( hisse kanıtı) mekanizmasının yaygınlaşmasıyla birlikte giderek gelişmektedir. PoS sistemlerinde, stake edilen fonlar ağ güvenliği ve konsensüs sağlamak için kullanılır; geleneksel PoW( iş kanıtı) ile karşılaştırıldığında, PoS daha çok sermayenin kilitlenmesine odaklanır, hesaplama gücüne değil. DeFi'nin yükselişiyle birlikte, piyasanın sermaye verimliliği talepleri giderek artmakta, bu da yeniden stake etme talebini doğurmaktadır.

Stake etme amacı, kullanıcıların belirli bir miktar fonu teminat olarak bırakıp bir düğüm haline gelerek belirli bir projenin güvenliğini sağlaması ve böylece kazanç elde etmesidir. Eğer düğüm kötü niyetli davranırsa, teminat alınır. Bu nedenle, yalnızca POS zincirlerinin güvenliği sağlamak için stake etmesi gerekmiyor; çapraz zincir köprüleri, oracle'lar, DA, ZKP gibi diğer sistemler de katılımcıların güvenliğini sağlamak için stake etme gerektirir. Profesyonel terim buna AVS aktif doğrulama hizmeti denir.

Proje sahipleri için, (Stake)'ın amacı güvenliği sağlamaktır, kullanıcılar için ise staking'in amacı kazanç elde etmektir. Bu nedenle, fonlar ve projeler 1:1 ilişkisindedir; yani yeni bir proje başlatıldığında, kullanıcıların gerçek para harcayarak güvenliği sağlamak için staking yapmaları için sıfırdan bir yol bulmaları gerekmektedir. Kullanıcıların ellerindeki para sınırlıdır, proje sahipleri kendi güvenlikleri için piyasadaki sınırlı staking fonları için rekabet etmek zorundadır, kullanıcılar da sınırlı fonlarını sınırlı projelere stake ederek sınırlı getiriler elde etmek zorundadır.

Yeniden Stake (ReStaking)'in özü, bir paylaşımlı stake havuzu oluşturmak, bir miktar fonun birden fazla projeye aynı anda stake edilerek güvenliği sağlamasını sağlamak, böylece bir taşla birden fazla kuş vurmak, fonlar ve projelerin 1:1'den 1:N ilişkiye dönüşmesini sağlamaktır, böylece kullanıcılar aşırı getiriler elde edebilir ve projelerin stake fonlarını kapma baskısını azaltabilir. Örneğin, insanlar şu anda fonlarını Ethereum'a stake etmeyi seçiyor, bu 30 milyon ulaşıyor, Ethereum zaten güçlü bir güvenliğe sahip, ancak diğer projelerin hala kendi AVS'lerini kurması gerekiyor, bu durumda diğer uygulamaların da Ethereum güvenliğini miras almasını ve paylaşmasını sağlamak için bir yol bulabiliriz.

Yeniden Stake etmenin teknik prensibi

Re-staking teknolojisinin prensiplerini tartışırken, bunun blockchain ağlarında nasıl gerçekleştirildiğini anlamamız gerekiyor. Re-staking teknolojisi, stake edilen varlıkların durumunu ve izinlerini programlayabilen ve yönetebilen akıllı sözleşme sistemine dayanır. Teknik açıdan, re-staking birkaç ana bileşeni içerir:

- Stake Kanıt Mekanizması(Staking Proof Mechanism)

Bu, kullanıcıların varlıklarını stake ettiklerini doğrulayan bir mekanizmadır, genellikle tokenleştirilmiş bir şekilde, örneğin orijinal varlığa karşılık gelen bir token oluşturmak gibi ( gibi stETH). Stake kanıtı mekanizması, tüm yeniden stake süreci için bir başlangıç noktası sağlar, tokenleştirilmiş stake kanıtı aracılığıyla kullanıcı varlıklarının stake durumunun zincir üzerinde doğrulanmasını ve izlenmesini garanti eder.

- Protokoller Arası İşletilebilirlik(Cross-Protocol Interoperability)

Yeniden stake yapabilmek için, farklı protokoller ve platformlar arasında stake varlıklarının dolaşması gerekmektedir. Bu, varlıkların güvenli ve etkili bir şekilde çeşitli sistemler arasında hareket etmesini sağlamak için güçlü bir karşılıklı işleme desteği gerektirir. Protokoller arası etkileşim, stake varlıklarının farklı blok zinciri protokolleri arasında serbestçe dolaşmasını garanti eder. Bu durum, varlıkların birden fazla proje arasında yeniden stake edilmesi için hayati öneme sahiptir ve varlık transferinin güvenli ve verimli bir şekilde gerçekleştirilmesini sağlamak için güçlü bir teknik desteğe bağımlıdır.

- Konsensüs Algoritması Uzantısı(Consensus Algorithm Extension)

POS sisteminde, yeniden stake yapmak mevcut konsensüs algoritmalarının değiştirilmesini veya genişletilmesini gerektirebilir, böylece yeni stake ve doğrulama mekanizmalarını destekleyebilir. Konsensüs algoritmasının genişletilmesi, yeniden stake için gerekli olan ağ güvenliğini sağlar. Mevcut konsensüs algoritmalarının ayarlanması veya genişletilmesi, yeni stake ve desteklenebilir.