GENIUS yasasının gizli endişeleri: Doların hegemonyası paradoksu ve potansiyel ekonomik riskler

Son zamanlarda, kripto dünyasında en popüler konu şüphesiz ki yeni kabul edilen "GENIUS Yasası"dır. Bu yasanın çıkması geniş bir tartışma ve coşku yarattı, birçok kişi bunun kripto varlıklar, özellikle de stablecoin için uyumluluğun kapılarını açtığını düşünüyor. Görünüşe göre dev bir pazar patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bunun doların küresel hakimiyetini pekiştireceğini ve kullanıcılara eşi benzeri görülmemiş bir koruma sunacağını savunuyor.

Ancak, diyalektik düşünceyi benimseyen biri olarak, sormadan edemiyorum: Bu tasarı gerçekten yüzeyde göründüğü gibi "deha" mı? Yoksa, o parlak maddelerin altında, henüz farkında olmadığımız potansiyel riskler mi gizli?

Hadi, anlaşılması kolay bir dille, "GENIUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini derinlemesine tartışalım.

Bir blockchain teknolojisi aktif katılımcısı olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkışını memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blockchain ve şifreleme teknolojisini kitlelerin hayatına taşıyarak, geniş çaplı benimseme için kritik bir adım atmış ve çalkantılı küreselleşme sürecine bir güvence katmanı eklemiştir. Bu nedenle, makalede listelenen çeşitli dezavantajlar, "önceden tedbir almak" düşüncesi olarak görülebilir ya da sadece bir düşünce alıştırması olarak değerlendirilebilir. Okuyucular bir kulak versin, çay sohbetlerinde bir sohbet konusu olarak düşünsünler.

Dolar Tuzağı: Üretim Geri Dönüşüm Rüyası Stabilcoinler Tarafından Çöker mi?

Ekonomik açıdan, bu yasanın temel hedeflerinden biri, ABD doları stablecoin'lerini küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline getirmektir; böylece ABD dolarının egemenlik konumunu korumaktadır. Mantık oldukça basit: yasa, tüm uyumlu stablecoin ihraççılarının yüksek kaliteli likit varlıklar (, esasen kısa vadeli ABD tahvilleri ) ile 1:1 teminat rezervi bulundurmasını zorunlu kılar.

Hayal edin ki, dünya genelinde dolar stablecoin kullanıldığında, ne kadar büyük bir Amerikan tahvili rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, Amerikan tahvillerine karşı büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, Amerikan tahvilleri satın almak için ABD'ye akın edecek, dolayısıyla dolar doğal olarak daha da güçlenecektir.

Bu, Amerika için son derece faydalı görünüyor, ancak bunun içinde büyük bir çelişki gizli; özellikle de üretim sektörünün geri dönüş hedefi açısından, bu neredeyse kökünden sökme anlamına geliyor.

Amerikan imalat sanayinin "boşalmasının" ana nedenlerinden biri uzun süredir devam eden ticaret açığıdır. Amerika'nın ithalatı, ihracatını çok aşmakta ve bu durum çok sayıda doların dünya genelinde akmasına neden olmaktadır. Diğer ülkeler bu doları ne ile satın alabilir? Amerikan imalat sanayisi çoktan boşaldığı için, sadece birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında, o kadar çok "Amerikan yapımı" ürün seçeneği yoktur. Bu nedenle, bu fonların çoğu geri dönerek Amerikan tahvilleri ve Wall Street finansal ürünleri satın alınmaktadır.

Bu, kötü bir döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar, "Amerikan üretimi" yurt dışında pahalı hale getiriyor → İhracat daha da zorlaşıyor, ithal ürünler daha ucuz görünüyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli sanayinin rekabet gücü sürekli olarak azalıyor.

"GENIUS Yasası" bu kötü döngüyü hızlandırabilir. Stabilcoinlerin küresel yaygınlığı, ABD'nin tüm dünyaya "dijital dolar" ihraç etmesine eşdeğerdir, bu da dolar ve ABD Hazine tahvillerine yönelik muazzam bir talebi ateşleyecektir. Sonuç ne olacak? Doların değeri daha önce hiç olmadığı kadar yüksek bir seviyeye itilecektir.

Bu, Amerika'nın yerli üretimi için kuşkusuz bir talihsizliktir. Aynı zamanda, yurt dışında gelirleri büyük oranda olan Amerikan çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe olmuştur. Yurtdışında elde ettikleri döviz kârları güçlü dolara çevrildiğinde, finansal tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülecektir. Bu, yalnızca şirketlerin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmaz, aynı zamanda hisse senedi değerlemelerini düşürür ve hatta ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.

"İmalatın geri dönüşü" olarak adlandırılan şey, böyle bir güçlü dolar dağının önünde, muhtemelen sadece daha ulaşılmaz bir hayale dönüşecektir. "GENIUS Yasası", doların finansal egemenliğini pekiştirirken, belki de kendi ülkesinin reel ekonomisini feda ediyor olabilir.

Dolar hakimiyetinin paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsan, "dolarlaşmadan" o kadar hızlanır mı?

"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güç kullanımı, küresel ölçekte doların merkezkaç eğilimlerini hızlandırabilir.

Stablecoin'ler ortaya çıkmadan önce, dolar çoktan Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulamak ve jeopolitik etki alanını yaymak için kullandığı bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin merkezini dolar ve onun düzenleyici kapsamına daha da yoğunlaştırmayı amaçlıyor. Ancak, "her şeyin bir sınırı vardır" anlayışı, Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma konusundaki endişeleri, ülkelerin alternatif çözümler aramasını teşvik eden ana motivasyon haline geldi.

Örneğin, insanlar genel olarak stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki büyük potansiyeline olumlu bakıyor ve hatta bunun SWIFT'in yerini alabileceğini düşünüyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş kitleler tarafından bilinir hale geldi? İşte, Rusya'nın SWIFT'ten "atılması" olayı, birçok ülkenin de tedbirli olmasına neden oldu. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana aracı olursa, bu durum doların egemenliğini kendi kendine kesmek olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderdi: SWIFT'in temsil ettiği eski düzenin çöküşüyle birlikte, stablecoin'in temsil ettiği yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan önce alternatifler oluşturma fırsat penceresi açılmıştır.

Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu kaldırma" tamamen mümkündür. Bazı ana gelişen ekonomiler tarafından yönlendirilen ve diğer ülkelerin yanıt verdiği "dolarizasyonu kaldırma" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişiyor. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para biriminde hesaplaşmaya geçme, dolar varlıklarını değiştirmek için altın alımını artırma ve SWIFT’i atlatmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif bir şekilde geliştirme ve tanıtma yer alıyor.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazine" ve "Aile İşleri"

Öncelikle "para çantası"------kurtulması zor bir borç tuzağı

Önceki bölümde, stablecoin'lerin ABD hazine tahvillerine büyük bir talep yarattığı belirtilmişti. Bu durum ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almanın daha önce hiç olmadığı kadar kolay hale geldiği anlamına geliyor!

Genel olarak, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasalar geri ödeme kabiliyetinden endişe duyarak daha yüksek faiz talep eder ve bu bir tür doğal "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççılarının bu "sıkı alıcılar" grubunun varlığı, dünyanın dört bir yanındaki insanların ABD tahvili alıcısı haline gelmesiyle eşdeğerdir ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmüştür. Hükümet daha kolay ve daha ucuz bir şekilde daha fazla fon temin edebilir, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflamış ve borca alışkanlık haline gelmiştir.

Bu ekonomik açıdan, "borç para arzı"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Her ne kadar merkez bankası doğrudan hükümete para basmasa da, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" ( stablecoin ) ihraç ediyor ve ardından kamu fonlarını kullanarak devlet tahvilleri satın alıyor, bu özünde para arzını genişleterek hükümet açığını finanse etmekte. Nihai sonuç, muhtemelen enflasyon olacaktır; bu "gizli vergi" farkında olmadan, serveti cebimizden alıp götürecektir.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskini bir döngüsel politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüştürebilmesidir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlere (, 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi ) gibi durumlarla başa çıkarken kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, "GENİUS Yasası" hükümet borç talebine kalıcı, ekonomik döngülerden bağımsız bir kaynak yaratmaktadır. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüldüğü" anlamına gelmektedir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel bir sürekli enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zorlaştıracaktır.

İkincisi "Demir Kilitli Botlar"------ yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin patlaması sırasında, her kesimden güçler sahneye çıktı ve bir anda birçok stabilcoin sembolü ortaya çıktı, göz kamaştırıcı hale geldi.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nin arkasında ne tür bir ek olursa olsun, Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölümün başlığının "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar" olmasının sebebidir: Farklı stablecoin'ler "kayıklar"dır, ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlanmıştır. "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar"ın sonuçları nedir, Amerikalılar belki pek aşina değildir, ama diğer ülkeler için bu durum oldukça tanıdık.

"GENIUS Yasası" böylece eşi benzeri görülmemiş, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para birimi piyasasının kaderini, ABD Hazine tahvili piyasasının sağlığı ile eşi benzeri görülmemiş bir şekilde sıkı bir bağla birleştirdi.

• Bir yandan, eğer bir ana stablecoin'de güven krizine neden olursa, bu büyük ölçekli bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve bu da ihracatçısını kısa süre içinde büyük miktarda ABD Hazine bonosu satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşı olan ABD Hazine bonosu pazarını altüst edebilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş finansal paniklere yol açabilir.

• Diğer yandan, eğer ABD'nin egemen borç piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa ( örneğin, borç tavanı tıkanıklığı veya egemen kredi notunun düşürülmesi ), bu tüm ana stablecoinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminin sistematik bir "kıyaslaması" başlatabilir.

Bu yasa, çift yönlü ve riski artırabilen bir bulaşma kanalı yarattı. Üstelik, stablecoin yeni bir şey olduğundan, kamu bilinci henüz derin değil; herhangi bir rahatsızlık veya korku, bu risk iletim zincirinde hızla büyütülebilir.

Son olarak "itibar" ------ göz ardı edilemez bir güvenilirlik riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında aslında oldukça büyük bir ayrılık var. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması meselesine işaret ediyor. Yasada, kongre üyeleri ve ailelerinin stablecoin işlerinden kazanç elde etmesini yasaklayan bir madde var ------ bu iyi, şüphelerden kaçınmak için. Ama ilginç olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.

Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü bilindiği gibi, bazı siyasi figürlerin aileleri kripto dünyasına derinlemesine katılmıştır. Ailelerinin hissedarı olduğu şirket, bir stablecoin çıkardı ve kısa süre içinde hızla yükseldi. İlgili kişi, 2024 mali açıklamalarında, bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini bildirmiştir.

Eğer ilgili şirketleri ararsanız, resmi web sitesinin başlığında belirli bir siyasi figürle ilgili bir sloganın açıkça yazıldığını göreceksiniz. Bir ülkenin liderinin bir kripto para birimi için destek vermesi, bu tür "kamu malını özel kullanım" izlenimi, fazla yoğun değil mi? Bir yanda başkan stabilcoin'in yasallaşmasını büyük bir şekilde desteklerken, diğer yanda kendi stabilcoin işinin hızla büyümesi. Bu sadece yasa tasarısının kendisine "çıkar aktarımı" gölgesi düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kazanç sağladığı bir araç haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin bir partisellik ve kişisel çıkarlar barındıran bir tasarının istikrarının kuşkulu olmasıdır. Bu tasarı, bir partinin liderliğinde geçse de, diğer partinin eleştirileri durmak bilmemektedir. Gelecekte bir gün iktidarın değişmesi durumunda, yeni göreve gelen hükümetin mevcut başkana karşı bir "hesaplaşma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasa arkasındaki çıkar ilişkilerinden duydukları nefret yüzünden "banyo suyunu ve çocuğu birlikte dökme" kararı alarak, tüm stablecoin çerçevesini doğrudan iptal edip, devirmeyi seçerler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrar beklentisine son derece ihtiyaç duyan bir sektör için, kesinlikle bir zaman ayarlı bomba gibidir.

Güç Oyunu: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı, "yeniliği teşvik etmek" iddiasında bulunuyor, ancak kurallarını dikkatlice incelediğimizde tamamen zıt bir sonuca ulaşabiliriz.

Tasarı, stablecoin ihraççıları için bankalarla kıyaslanabilecek sıkı düzenleme standartları belirliyor: kara para aklamayla mücadele (AML), müşterini tanı (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, fintech şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gereksinimlerini karşılamakta zorlandığını gösteriyor.

Yeni kurulan şirketler için, bu neredeyse aşılması imkansız bir duvar. Peki, kimler bu durumu kolayca aşabiliyor? Cevap açık: Zaten büyük ve köklü olan Wall Street devleri ve olgun finansal teknoloji şirketleri. Onlar hazır