Enflasyonun artması ve ekonomik duraklama piyasalarda endişelere yol açarken, şifreleme ETF'lerinin onaylanması yeni fırsatlar sunuyor

Bu ay ABD'de enflasyon artarken, GSYİH beklenenin altında kaldı ve bu durum piyasada ABD ekonomisinin "stagflasyon" endişelerini tetikledi. Bu endişelerin yanı sıra, jeopolitik çatışmaların etkisiyle bu ay sermaye piyasalarında bir düzeltme meydana geldi. ABD ve Japonya borsalarında belirgin bir düzeltme görülürken, Avrupa'da durum daha iyi, bu da küresel yatırımcıların sözde küresel ekonomik sistemik risklerden endişe duymadığını gösteriyor. Şifreleme piyasası dalgalanmalar yaşasa da, kara kuğu olayları Bitcoin'in 60 bin doları düşürmesine neden oldu; ancak 29 Nisan'da şifreleme piyasası tarihi bir an yaşadı: Hong Kong'daki şifreleme varlık ETF'si onaylandı, bu durum yeni fonların hala girmekte olduğunu ve piyasanın olumlu bir görünüm sergilediğini gösteriyor.

Yılın başında, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim beklentileri ve Tüketici Fiyat Endeksi (CPI)'in sürekli düşmesiyle, piyasa enflasyon endişelerini göz ardı etti, ancak daha sonra enflasyon verileri sürekli olarak yükseldi, faiz indirim beklentileri tekrar tekrar düştü. Şu anda piyasa hala Mayıs'ta faiz indirim beklemekte, hatta çok az sayıda kişi faiz artırımı beklemekte.

Mevcut verilere göre, ABD "stagflasyon" durumuna girmiş gibi görünüyor - yüksek enflasyon ama düşük ekonomik büyüme. ABD'nin birinci çeyrek GSYİH'sı yıllık bazda sadece %1.6 büyüdü, bu beklentilerin çok altında; oysa çekirdek PCE fiyat endeksi birinci çeyrekte beklenenden %3.7 büyüdü, bu enerji ve gıda hariç veridir. Diğer bir deyişle, son dönemdeki uluslararası emtia fiyatlarının artış etkisi hariç tutulsa bile, ABD'deki enflasyon hâlâ oldukça ciddi.

Yılın başında, Amerika ekonomisi "yüksek büyüme, düşük enflasyon" durumu sergiliyordu, "sarışın güzel" hikayesi küresel yatırımcıların bahis yaptığı ana anlatı haline geldi. Kısa bir süre içinde, durum "her şey çok iyi" olmaktan "stagflasyon krizi"ne dönüştü; Amerika'nın sonraki odak noktası "enflasyon" sorununu nasıl ele alacağı olacak. Şu anda piyasada, çok az bir kesim daha fazla faiz artırılacağına bahis oynamaya bile başladı, ancak faiz artırma olasılığı pek yüksek değil, yalnızca faiz indirimlerini erteleyip, indirim sayısını ve baz puanları azaltacaklar. Amerika'nın mevcut enflasyonu, üst düzey hammadde fiyatları, istihdam ve talep gibi çoklu etkenlerden etkileniyor. İlerleyen dönemlerde, mal fiyatlarının daha mantıklı hale gelmesi, işgücü piyasasının yeniden dengelenmesi, ikinci el araba fiyatlarının düşüş trendinin devam etmesi gibi faktörlerin etkisiyle, Amerika'nın temel enflasyonu bir miktar gerileyecektir.

Şu anda, ABD'nin ekonomik durumu, FED'in görmek istediği gibi. "Maaş-enflasyon" kısır döngüsünü kırmanın birçok yolu var, ekonomik etkiyi artıran devam eden faiz artırımlarını seçmek zorunda değiliz. Bu ay, yen ve Japon hisse senetlerinde büyük bir çöküş yaşandı. Bu durumda, uluslararası yatırımcılar yen satıp dolar alacaklar ve bu durumun arkasında ABD'nin olduğuna dair şüpheler doğurmaktadır. Bu, dolar likiditesinin daralmasına da büyük bir katkı sağlamaktadır.

Mevcut durumda, ABD Merkez Bankası yetkilileri genel olarak güvercin bir yaklaşım sergiliyor ve daha fazla faiz artırımı için net bir sinyal vermiyorlar. Bu, ABD'nin enflasyon sorununu ele almak için belirli politika araçlarına sahip olduğunu gösterebilir. Kısacası, şu aşamada ABD ekonomisi gerçekten de enflasyon baskısı ile karşı karşıya kalıyor ve bu durum piyasada belli bir endişe yaratıyor, ancak yatırımcıların enflasyon sorunu konusunda aşırı panik yapmalarına gerek yok.

Ayrıca, bu ay jeopolitik çatışmalar oldukça fazla, bu da sermaye piyasalarında ani hareketlere neden olan faktörlerden biridir. Şu anda İran ve İsrail'in aslında nispeten ihtiyatlı davrandığı ve daha fazla çatışma yükselmesine dair bir belirti bulunmadığı görülüyor. Ayrıca, modern toplumda, büyük güçlerin nükleer caydırıcılığı altında geniş çaplı savaş çatışmalarının patlak verme olasılığı son derece düşüktür. Bu nedenle, jeopolitik sorunların finansal piyasalara etkisi genellikle ani ama kısa ömürlüdür; hatta Rusya ile Ukrayna ve NATO arasında bir savaş patlak verse bile, o ülkenin borsa piyasası şu anda savaşın başlangıcından bu yana kaybettiği tüm değerleri neredeyse geri kazanmış durumdadır. Bu nedenle, bu ayki savaş etkisi sadece bir ani değişkendir.

Amerikan borsası 5 aylık sürekli "çılgın boğa" dönemini geride bıraktıktan sonra, sonunda büyük bir düzeltme gerçekleşti - Nasdaq endeksi en düşük 120 günlük ortalamaya ulaştı, bir teknoloji devi 19 Nisan'da %10'luk bir düşüş yaşadı.

ABD hisse senetleri şu anda daha çok faiz indirim beklentilerinin değişimini yansıtıyor, jeopolitik çatışmalar ise ikincil bir nedendir. Teknoloji hisselerinin değerlemesi doğrudan likidite ile ilişkilidir, faiz indirim beklentisinin ertelenmesi teknoloji hisselerinin değerleme alanını doğrudan daraltacaktır. Ancak bir yatırım bankası bu ay ABD hisse senetlerindeki altı büyük teknoloji hissesinin derecelendirmesini "ağırlıklandır" dan "nötr" e düşürdü, sebebi ise bu sektörün geçmişte sahip olduğu kar ivmesinin soğuma tehdidiyle karşı karşıya olması ve yükseliş ivmesinin kaybolmakta olmasıdır. Bununla birlikte, bu yatırım bankasının stratejisti, bu düşüşün "bu hisselerin karşılaştığı zorlukların karşılaştırılması ve döngüsel güç kısıtlamalarının kabulü" olduğunu belirtti, "değerleme genişlemesi tahmini veya yapay zekaya yönelik bir şüphe" değil.

Bu yatırım bankasının verdiği gerekçe aslında makul sayılır, sonuçta AI beklentilerinin etkisiyle devlerin değerlemeleri gelecekteki kâr beklentilerini önceden yansıttı. Devler gelecekte tekrar bir patlama yaşarsa, bunun tek nedeni AI'nın gelişiminin piyasa beklentilerinin üzerine çıkması olacaktır.

Amerika'nın yanı sıra, bu ay Japon borsa da büyük ölçüde bir düzeltme yaşadı. Japonya'daki durum, son zamanlarda yenin çılgınca değer kaybetmesinden kaynaklanıyor ve bu da yatırımcıların Japon varlıklarını satmasına neden oldu. Ayrıca, yen ve dolar arasındaki güçlü korelasyon, Fed'in faiz indirim beklentilerinin ertelenmesi de yenin son zamanlarda dalgalanmasının önemli nedenlerinden biridir.

Amerika ve Japonya borsalarının tatmin edici olmaması, bazı kişileri Amerika'nın enflasyon sorunlarının küresel bir finansal krize yol açabileceği konusunda endişelendirdi. Böyle bir sonuca varmak için henüz erken, çünkü Amerika ve Japonya dışındaki diğer ülkelerin borsalarında belirgin bir düzeltme yaşanmıyor: Fransa'nın CAC40 ve Almanya'nın DAX'ında büyük bir düzeltme görülmedi, hala sağlam kalıyorlar; Hindistan'ın Mumbai Sensex30'u da sürekli olarak 70000 puanın üzerinde dalgalanıyor. Bu seferki Amerikan borsasındaki düzeltme, büyük ihtimalle piyasanın beklenen değişikliklere ve kara kuğu olaylarına anlık tepkisi olup, belirgin bir sistemik risk taşımıyor.

Bu ay şifreleme piyasasının durumu pek iç açıcı değil; BTC fiyatı en düşük 60.000 doları, ETH fiyatı ise en düşük 2.800 doları geçti. Mart ortasında Bitcoin fiyatı yeni bir zirveye ulaştıktan sonra, ayarlama dönemine girdi ve bu süre zarfında bir buçuk ay geçti. Bu süre zarfında, jeopolitik çatışmalar, ABD ekonomik verilerinin beklentilerin altında kalması gibi kara kuğu olayları, zaten soğuk olan şifreleme piyasasını daha da zor duruma soktu. Nisan ortasındaki ani fiyat hareketi, Orta Doğu'daki jeopolitik çatışmalardan kaynaklandı.

Görünen o ki, şifreleme piyasası, geleneksel varlıkların hareketleriyle güçlü bir şekilde ilişkili bir duruma girdi - Bitcoin fiyatı ve bir teknoloji devinin hisse senedi fiyatı, son bir yılda şaşırtıcı bir ilişki sergiliyor. Bu güçlü ilişki oldukça ilginçtir ve şu anda kabul görmüş bir açıklama yok.

Eğer Bitcoin gerçekten piyasa konsensüsü tarafından "elektronik altın" olarak kabul ediliyorsa, teorik olarak hareketinin altınla ilişkili olması gerekir; jeopolitik çatışmalarla ilgili hareketin ise fırlayarak yükselmesi, aşağı doğru düşmesi yerine. Altının fiyat hareketlerinden görülebileceği gibi, İran ile İsrail arasındaki çatışma sırasında altın tarihi bir zirveye ulaşarak, altının güvenli liman özelliğini tam anlamıyla göstermiştir.

Bu durum bir noktayı açıklıyor olabilir - şu anda Bitcoin'in hareketleri gerçekten de Amerikan ETF'sine bağlı. Nisan ayı boyunca, ETF net çıkış trendi sergiledi.

Bu tür bir ülke varlığına bağlı hareket aslında çok da mantıklı değil. Bitcoin'in en dikkat çekici merkeziyetsiz özelliği, herkesin hemfikir olduğu bir değer saklama aracı haline geldi; hiç kimsenin Bitcoin'i ihraç etme ya da yok etme yetkisi yok, bu yasal para birimlerinden farklı olan özellik, kredi para dönemi için bir nefes tazeliği oldu. Ancak şu anda, tek bir ülkenin ETF'si Bitcoin'in fiyatlandırma yetkisine sahip; bu, üretme veya yok etme yetkisine sahip olmasa da, merkeziyetsiz özellikten belirli bir sapma göstermektedir.

Neyse ki, ABD'nin ardından 29 Nisan'da Hong Kong, 6 sanal varlık spot ETF'sini resmi olarak onayladı; bunlardan 3'ü Bitcoin ETF'si, 3'ü Ethereum ETF'sidir. Bu ETF ürünleri, ürün maliyet yapısı, işlem verimliliği ve ihraç stratejileri açısından farklılık göstermekte olup, yatırımcılara çeşitlendirilmiş seçenekler sunmaktadır ve kategori açısından ABD'yi geride bırakmıştır; şu anda ABD, Ethereum spot ETF'sini henüz onaylamamıştır. Kurumlar, bu yenilikçi ETF'lere olan ilginin artmasıyla birlikte, bu altı ETF'nin şifreleme pazarına 1 milyar dolarlık ek fon getireceğini öngörmektedir.

Ve en son haberler, Avustralya'nın da bu yılın sonunda Bitcoin ETF'sini piyasaya süreceğini gösteriyor.

Bu çok noktalı açılış tarzındaki ETF'nin piyasaya sürülmesi, dünya genelinde erken dönemlerde dağıtılan madencilik alanları ve madencilik makinelerine biraz benziyor; ikincil piyasada Bitcoin'in merkeziyetsiz niteliğini yeterince koruyabiliyor - hiçbir kurum veya ülke Bitcoin'in fiyatını tek başına belirleme yetkisine sahip değil.

Bu nedenle, giderek daha fazla ülke veya bölgedeki kurumların Bitcoin spot ETF'lerini listelemesiyle, büyük balinaların sahipliği dağılacak ve o zaman ikincil piyasada Bitcoin'in fiyatlandırma gücü merkeziyetsiz bir özellik gösterebilir, belki de elektronik altının değer özüne geri dönebilir.

Nisan ayında, ABD Merkez Bankası'nın şahin açıklamaları ve Orta Doğu'daki jeopolitik çatışmalar, sermaye piyasalarında dalgalanmalara neden oldu, ancak nükleer güçler arasındaki stratejik istikrar piyasaya belli bir güvence sağladı. Enflasyonu baskılama stratejileri açısından, ABD Merkez Bankası potansiyel finansal risklerle aktif olarak başa çıkıyor, buna rağmen ABD ve Japonya borsa piyasalarında bir düzeltme gerçekleşti, küresel sermaye piyasalarında geniş çaplı bir finansal kriz belirtisi henüz görülmedi.

Bu kritik anda, Asya pazarındaki finansal yenilik girişimleri özellikle Hong Kong'un çok önemli hale geldi. Hong Kong Bitcoin ETF'sinin onaylanması ve yakında listeye alınması, sadece Asya finansal piyasasının şifreleme alanında büyük bir adım atmasını sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda küresel sermaye piyasasında yeni bir patlama noktası olma potansiyeline de sahip. Bu gelişme, yatırımcılara yeni varlık tahsis seçenekleri sunmanın yanı sıra, şifreleme pazarının daha olgun ve düzenli bir yöne doğru gelişmesini de teşvik edebilir. Yeni yatırım fırsatları ve piyasa trendlerinin doğuşunu müjdelemekte ve ikincil piyasalarda Bitcoin fiyatlandırma yetkisinin "merkezsizleşmesini" sağlamaktadır.