StablecoinX ve ENA'nın Bağlantısı: Web2 ve Web3'ün Sermaye Kesişimi

Son zamanlarda, kripto para piyasasında "Amerikan borsa şirketlerinin ENA'yı desteklemesi" konusunda bir tartışma patlak verdi. Bu tartışmanın ana aktörü, StablecoinX adında bir şirket. Bu şirketin varlığı, Web2 ve Web3 sermaye dünyasında önemli bir kesişimi simgeliyor. Bu makalede, bu olayın arka planını, StablecoinX'in kimliğini, 3,6 milyar dolar toplama nedenini, Ethena Labs ile olan ilişkisini ve sıradan ENA sahipleri üzerindeki potansiyel etkisini derinlemesine inceleyeceğiz.

StablecoinX'in Kimlik Şifre Çözümü

StablecoinX Inc., ABD'de SPAC yöntemiyle halka açılmayı planlayan bir şirkettir. Temel misyonu, USDe stabilcoin'in uzun vadeli hazine yöneticisi olarak ENA'yı varlık rezervi olarak satın alıp tutmaktır. Şirket, bir birleşme planından doğmuştur: 2025 Temmuz'unda, StablecoinX, TLGY Acquisition Corp ile birleşeceğini ve NASDAQ'da USDE ticaret koduyla listeleneceğini açıkladı.

SPAC Modu Analizi

SPAC (Özel Amaçlı Edinim Şirketi), öncelikle IPO ile fon topladıktan sonra hedef bir şirket bulup birleşme gerçekleştiren bir halka arz kısayoludur. TLGY, 2021 yılının sonunda 200 milyon dolar fon toplamak için halka arz edilen bir SPAC boş şirketidir ve aslında hiçbir gerçek işlevselliği yoktur; yalnızca gelecekteki birleşmeler için var olmaktadır. SPAC modeli, geleneksel IPO'nun karmaşık kâr denetimi ve mali denetim süreçlerini atlayarak halka arz ve birleşmeleri daha hızlı ve esnek hale getirir.

360 milyon dolar fon kaynağı

StablecoinX tarafından açıklanan finansman yapısı şunları içermektedir:

1. 200 milyon dolar: TLGY SPAC IPO'nun başlangıçta toplanan fonu
2. 1.6 milyar dolar: Yeni giren nakit PIPE yatırımcıları katkıda bulundu
3. 100 milyon $: Yatırımcılar, indirimli fiyatla ENA tokenini satın aldılar.
4. 60 milyon dolar: Ethena Foundation tarafından bağışlanan ENA tokeni

Dikkate değer olan, bunun sadece yaklaşık 260 milyon dolarının harcanabilir nakit olduğu, diğer 160 milyon dolarının ise ENA varlıkları olduğudur. Bu, StablecoinX'i kripto tarihindeki nadir "saf zincir üstü varlık yönetimi" ABD hisse senedi şirketlerinden biri haline getiriyor.

Ethena Labs ve StablecoinX'in ilişkisi

Ethena Labs, StablecoinX'in hissedarı olmasa da, bu işlemin tasarımcısı ve arka plandaki itici gücüdür. İkisi, bir dizi protokol aracılığıyla derin bir şekilde bağlanmıştır:

• Ethena Labs, StablecoinX'e 60 milyon dolar değerinde ENA token hediye etti.
• StablecoinX'in 1 milyon ENA'yı indirimli fiyatla satın almasına izin verin.
• 5 yıllık stratejik işbirliği anlaşması imzalamak
• StablecoinX'in yatırım komitesi Ethena Labs tarafından atanmış üyeleri içerir.

Bu yapı, StablecoinX'in yasal olarak piyasaya sürülmesini sağlarken, aynı zamanda USDe ekosistemine sıkı bir şekilde bağlanmasını garanti eder.

StablecoinX'in ENA destek planı

İlanlara göre, StablecoinX, birleşmenin tamamlanmasından sonraki 6 hafta içinde yaklaşık 150 milyon dolar değerinde ENA token almayı planlıyor. Alım, günlük olarak piyasa yapıcılar aracılığıyla yapılacak ve günlük ortalama yaklaşık 5 milyon dolar olacaktır. Tüm tutulan ENA, kalıcı sermaye olarak kabul edilecektir; Ethena'nın izni olmaksızın satılamaz, ödünç verilemez veya teminat olarak gösterilemez.

ENA sahiplerine etkisi

Önemli olan, yalnızca ENA tokenine sahip olmanın StablecoinX'in hisse senedine sahip olmakla eşdeğer olmadığını anlamaktır. ENA sahiplerinin StablecoinX ile olan ilişkisi yalnızca: sahip oldukları varlıkların tam olarak StablecoinX'in hazine varlıkları olmasıyla sınırlıdır. ENA sahipleri yalnızca bu satın alma planının getirdiği piyasa hareketlerinden dolaylı olarak fayda sağlayabilirler, doğrudan şirketin kazançlarını paylaşamazlar.

Potansiyel Arbitraj Fırsatları

Eğer StablecoinX başarıyla listelenirse, bazı arbitraj fırsatları ortaya çıkabilir, örneğin:

• Hisse senedi fiyatı, sahip olunan ENA net değerinin altına düştüğünde, hisse senedi alınıp yükselmesi beklenebilir.
• Eğer ENA fiyatı yükselirse ancak USDE hisse fiyatı tepki vermezse, aradaki farkı kapatma arbitrajı yapılabilir.
• Hem ENA hem de hisse senetlerine sahip olmak, piyasa dalgalanmalarını hedge etmek ve "çift beta yapılandırması" gerçekleştirmek

Ancak, bu stratejilerin başarısı, StablecoinX pozisyonu şeffaflığı, ENA dalgalanması ve piyasa duygusunun doğru değerlendirilmesine bağlıdır.

Özet

Bu olay, kripto para alanındaki sermaye yapısında önemli bir yeniliği temsil ediyor:

• Ethena, zincir üzerindeki protokolün saflığını koruyarak düzenleyici risklerden kaçınmıştır.
• StablecoinX, ABD hisse senedi finansmanını, hazine usulü işletmeyi ve varlık şeffaflığını benimsemektedir.
• PIPE kuruluşları nakit ve ENA ile gelecekteki potansiyel kazançları satın alır
• Bireysel yatırımcılar ENA'ya katılarak potansiyel "alt tabaka" priminden yararlanabilir.

Eğer bu model başarılı olursa, muhtemelen gelecekteki birçok zincir üstü projenin "Nasdaq'a borç alma" standart şablonu haline gelecektir.