Federal Reserve hareketsiz kalıyor, ama içerde gürültü kopuyor! Otuz yılın ardından ilk kez, piyasa tamamen şaşkına döndü.

#FED Faiz Kararı FED FOMC toplantısı, "faiz oranlarını sabit tutma" kararıyla sona erdi ve temel faiz oranı %4.25-%4.50 aralığında kilitlendi, bu da politikayı beşinci kez sabit tuttuğu anlamına geliyor. Ancak, geçmişten farklı olarak, bu toplantı, FED içinde otuz yılı aşkın süredir nadir görülen bir politika farklılığını açığa çıkardı. Powell'ın basın toplantısında verdiği belirsiz sinyallerle birleşince, piyasa FED'in politika yolunu yeniden değerlendirmeye başladı.
Politika çıkmazı ve iç çatlaklar
Kavganın özü, "enflasyon" ve "büyüme" hangisinin daha önemli olduğu üzerinedir.
Bu toplantıda en dikkat çekici olan, faiz oranlarını sabit tutma kararı değil, oylama aşamasında ortaya çıkan belirgin ayrılıklardır. Yönetim kurulu üyesi Waller ve Bowman, faiz oranlarının düşürülmesini açıkça savunarak, 1992'den bu yana iki karar alıcının faiz oranlarını sabit tutma yönünde karşı oy kullandığı ilk durum oldular.
Kısacası iki gruba ayrılıyor: Bir grup, şu anda fiyatların (enflasyon) henüz tam olarak istikrara kavuşmadığını, hedefe hala uzak olduklarını düşünüyor. Eğer şu anda faiz oranları düşürülürse, fiyatların yeniden artabileceğinden endişe ediyorlar, bu yüzden biraz daha beklemek gerekiyor; diğer grup ise, ekonomik büyümenin zaten yavaşladığından endişeli, faiz oranları bu kadar yüksek kalırsa, ekonomiyi çökertme riski olduğunu düşünüyor ve hızlı bir şekilde faiz oranlarının düşürülmesi gerektiğini savunuyor.
Beyannamede görüldüğü gibi, ABD Merkez Bankası ekonomiyi değerlendirmekte temkinli: bir yandan "ilk yarıda ekonomik büyüme yavaşladı, geleceği kestirmek zor" derken, diğer yandan "fiyatlar hâlâ biraz yüksek" diyor.
Bu ifade, daha önceki şahin duruşundan farklıdır ve belirgin bir güvercin sinyali de vermemektedir. Bu durum, mevcut para politikasının zor durumunu vurgulamaktadır – açıkçası, hem enflasyonun geri dönmesinden hem de ekonomik düşüşten korkulmakta, ortada kalınmaktadır.
Powell'ın belirsiz sanatı ve piyasa tepkisi
Alışkın olmama rağmen, piyasa biraz kafa karıştırıcı.
Powell, basın toplantısında "veri bağımlılığı" anlatım stratejisini sürdürdü ve "Eylül toplantısı için henüz herhangi bir karar verilmedi" diyerek, Haziran nokta grafiğine dayanarak karar veremeyeceğini açıkça belirtti. Bu tür bir açıklama görünüşte nötr olsa da, aslında piyasalardaki belirsizliği artırdı.
Dikkate değer olan, gümrük vergilerinin enflasyon üzerindeki etkisini ilk kez nicel olarak ölçmesidir - temel enflasyonun %30 ile %40'ı gümrük vergileri ile ilişkilidir; bu ifade enflasyonun yapışkanlığına bir açıklama sunmakla kalmaz, aynı zamanda gelecekteki politika ayarlamaları için de bir alan bırakır.
Piyasa bu belirsizliğe şiddetli bir şekilde tepki verdi. Açıklama yayımlandıktan sonra altının günlük kaybı hızla 50 dolara genişledi, dolar endeksi tersine yükseldi, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4,38'e geri döndü, ABD borsaları baskı altında düşüş yaşadı, $BTC Bitcoin bir ara 116,000 doları geçti. Bu varlık sınıfları arasındaki senkronize tepki, yatırımcıların faiz indirimine yönelik beklentilerini hızla ayarladığını gösteriyor: Eylül ayındaki faiz indirim olasılığı toplantı öncesi %60'tan %49,6'ya düşerken, yıl boyunca faiz indirim beklentisi 44 baz puandan 36 baz puana geriledi.
Gelecek politika yolunun ana değişkenleri
Gelecekte Federal Rezerv faiz indirimine gidecek mi, bu esasen üç şeye bağlı:
1. Fiyatlar (enflasyon) düşmeye devam edebilir mi ve istihdam piyasası soğuyacak mı? Powell, "Fiyatlar hedefe istihdamdan daha uzakta" dedi, bu da fiyatlar istikrara kavuşmadığı sürece faiz indirimini düşünmemek gerektiği anlamına geliyor; ancak eğer iş imkanları azalırsa, belki de fikrini değiştirmek zorunda kalabilir.
2. Gümrük politikası değişecek mi? Powell, gümrüklerin enflasyon üzerindeki etkisinin geçici olduğunu düşünse de, %30-%40'lık pay, ticaret politikalarındaki değişikliklerin enflasyon yolunu önemli ölçüde etkileme olasılığını gösteriyor. Eğer Trump aniden gümrük vergilerini artırırsa, fiyatlar yeniden yükselebilir ve Fed'in planları da buna göre değişmek zorunda kalır.
3. Ekonomi daha da kötüleşecek mi? Toplantı, ekonomik büyümenin yavaşladığını kabul etti, ancak ekonominin "sağlam bir konumda" olduğunu vurguladı. Bu çelişkili ifade, durgunluk riskine karşı bir uyanıklığı yansıtıyor; yani şu anda ekonomik büyüme hızı yavaşladı. Eğer önümüzdeki dönemde tüketim ve yatırımlar da kötüleşirse, belki de öncelikle büyümeyi korumak için hareket etmek gerekecek, fiyatların ne olacağı umursanmadan.
Ayrıca, Trump "Eylül'de kesinlikle faiz indirimi olacak" dedi, ancak Federal Rezerv bağımsız olduğunu söylese de, bu kadar dikkatle izlendiği için üzerinde oldukça fazla baskı olduğunu tahmin ediyorum. Eylül toplantısı, kritik bir dönüm noktası olacak.
Genel olarak, Fed şu anda taşların üzerinden geçerken temkinli davranıyor, kolayca hareket etmeye cesaret edemiyor. İçeride tartışmalar olsa da, bu politikayı daha gerçekçi hale getiriyor. Bizim için, ne zaman faiz indirileceğini tahmin etmeye çalışmak yerine verilere odaklanmak gerekiyor: Fiyatlar düştü mü? İş bulmak kolay mı? Ekonomi daha kötüye gitti mi? Bunlar en önemli noktalar.
Önümüzdeki altı haftalık ekonomik veriler, Eylül ayında faiz indiriminin olup olmayacağını belirleyecek. Bu tür "gürültü", belki de Fed'in karmaşık ekonomiye yanıt verme konusundaki yeni normu.