Bitcoin geri çekme, alts yeni bir heyecan dalgası başlatıyor

Son zamanlarda kripto para piyasasında ilginç değişiklikler görülüyor. Bitcoin geri çekilme yaşarken, Ethereum durumu tersine çevirerek 3600 dolarlık eşiği aştı. Bu arada, Defi, Layer2 gibi birçok sektörde genel bir yükseliş yaşanıyor, altcoin piyasası sanki yeniden doğmuş gibi. Ancak, kısa bir süre önce piyasa durumu çok farklıydı. O zaman Bitcoin 100.000 dolara yakın bir zirveye yaklaşırken, altcoinler durgun bir durumda, piyasa sessizliğe bürünmüştü.

Bu durumda, Wall Street gözünü alts ETF'lerine çevirmeye başladı ve uzun zamandır sessiz olan altcoin pazarına bir nebze hareketlilik kattı.

Geçen haftaya dönüp baktığımızda, Bitcoin 99.000 doları aşarak büyük medya organlarının dikkatini çekti. Ancak, her zaman aktif olan kripto topluluğu nadiren sessiz kaldı. Kurumsal odaklı bu boğa piyasasında, çoğu piyasa katılımcısı bundan fayda sağlamadı. Aksine, ellerindeki altcoinler sürekli olarak Bitcoin tarafından "kan emildi" ve düşüş eğilimi gösterdi. Bu durum, şatafatlı boğa piyasası propagandasıyla zıtlık oluşturdu ve birçok yatırımcıyı anlatılamaz bir acı içinde bıraktı.

Ethereum, tanınmış bir ana akım coin olarak, performansı pek iç açıcı değil. Fiyat hareketlerine bakıldığında, ETH'nin göreceli artışı, Bitcoin'in çok gerisinde kalıyor. ETH ile BTC arasındaki döviz kuru yıl içinde sürekli düştü, 0.053'ten başlayarak en düşük 0.032'ye kadar geriledi ve ancak son zamanlarda toparlanmaya başladı. Eğer Ethereum bile böyleyse, diğer coinlerin durumu tahmin edilebilir.

Ancak, son zamanlarda altcoin piyasası yeniden canlanıyor gibi görünüyor. SOL, XRP, LTC ve Link gibi coinler ilk hareketi başlattı, Solana'nın merkeziyetsiz borsa günlük işlem hacmi 6 milyar doları aştı, XRP bir ara 1.63 dolara kadar yükseldi. Bugün sabah, Ethereum 3600 doları geçerek güçlü bir şekilde yükseldi ve altcoin sektörünü olumlu etkiledi, bu arada Defi sektörünün 24 saatlik artışı %8.47'ye ulaştı.

Analiz edilen alts'in artış nedenleri arasında, boğa piyasasından kaynaklanan duygusal olumlu etkilerin yanı sıra, Wall Street'in rolü de kayda değer. ETF, bu trendin en somut yansıması haline geldi.

Bu döngüdeki boğa piyasasının başlangıcını izlemek gerekirse, 11 adet Bitcoin spot ETF'sinin piyasaya sürülmesi, pazarı ateşlemiş durumda. Birçok Wall Street devinin katılımı, Bitcoin'in ana akıma geçiş sürecini hızlandırdı ve aynı zamanda kripto yatırımlara katılımın eşiğini büyük ölçüde düşürdü. O dönemde, Bitcoin ve Ethereum spot ETF'leri peş peşe onaylandı ve piyasa, Wall Street'in dikkatini çekebilecek bir sonraki tokenin ne olabileceğini merak etmeye başladı. Piyasa değeri ve sermaye faktörlerini göz önünde bulundurulduğunda, Solana en çok ses getirilen coinlerden biri olmuştu.

27 Haziran'da, bir varlık yönetim devinin SEC'ye Solana Trust için S-1 formu başvurusunda bulundu. Ardından, başka bir şirket de benzer bir başvuru yaptı. 8 Temmuz'da, Chicago Seçenek Borsası, bu iki şirketin Solana ETF'si için resmi olarak 19b-4 belgesini sundu ve bu SOL ETF spekülasyonunu zirveye taşıdı.

Ancak, SEC'in sert tutumu kısa sürede alts ETF'lerini soğuttu. Ağustos'ta, piyasa CBOE'nin iki potansiyel Solana ETF'sinin 19b-4 başvurusunu web sitesindeki "değişiklik bekleyen kurallar" sayfasından kaldırdığına dair haberler aldı, analistler ise "onaylanması umutsuz" dedi.

Ama artık pazar koşulları büyük bir değişim geçirdi. 22 Kasım'da, bir borsa belgesi, borsanın platformunda dört tür Solana ile ilgili ETF'nin listelenmesi ve işlem görmesi önerisini gösterdi. Bu ETF'ler farklı şirketler tarafından başlatıldı ve "mallara dayalı güven fonu hisseleri" olarak sınıflandırıldı. Eğer SEC resmi olarak başvuruyu kabul ederse, nihai onay tarihi 2025'in Ağustos ayı başlarında bekleniyor.

Sadece Solana değil, daha fazla ETF de hazırlanıyor. Son bir ayda, bir kripto yatırım şirketi SEC'e XRP, Litecoin, HBAR gibi üç coin'in spot ETF başvurusunu sırasıyla sundu. Bir ETF uzmanına göre, şu anda en az bir ihraççının ADA (Cardano) veya AVAX (Avalanche) için ETF başvurusu yapmaya çalıştığı belirtiliyor.

Bu altcoin ETF'lerinin ortaya çıkışı geniş tartışmalara yol açtı, uzaklardan gelen fon akışı ise piyasayı hareketlendirdi. Kripto ETF'lerinin vahşi batı dönemi gerçekten geliyor mu?

Objektif kurallar açısından, daha önce Bitcoin ve Ethereum'un onay sürecine bakıldığında, kripto paraların onaylanmış spot ETF'lerinin temel olarak iki gizli gerekliliği karşılaması gerekiyor: birincisi, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından kesin olarak menkul kıymet olarak tanımlanmamış olması; ikincisi ise, piyasa istikrarı ve manipüle edilemezlik için ön göstergelere sahip olması, tipik özellik olarak token'ın ABD Chicago Ticaret Borsası'nda (CME) işlem görebilmesi, yani önce vadeli işlem piyasasına açılması gerekiyor. Bu standartlara göre değerlendirildiğinde, Bitcoin ve Ethereum dışında, şu anda kripto piyasasında başka uygun token yok gibi görünüyor. Daha merkeziyetçi para onay süreci ise daha da zorlayıcıdır, özellikle SOL için; yalnızca merkeziyetçilik düzeyi yüksek olmakla kalmayıp, aynı zamanda düzenleyici kurumların bir işlem platformuna yönelik suçlamalarında menkul kıymet olarak açıkça belirtilmiştir.

Yine de, piyasa SOL ve XRP'nin ETF onayına karşı olumlu bir tutum sergiliyor. Bloomberg'in ETF analisti James Seyffart, SOL, XRP, LTC ve HBAR ETF'lerinin karar onay zaman çizelgesinin 2025 sonuna kadar uzayabileceğini düşünüyor; SEC'in Solana ile ilgili ETF'leri iki yıl içinde onaylayabileceğini belirtiyor. Diğer bir ETF uzmanı Nate Geraci ise daha iyimser, o, önümüzdeki yıl sonuna kadar Solana ETF'sinin onaylanmasının oldukça muhtemel olduğunu düşünüyor.

Bu iyimserliğin arkasında elbette bir gerekçe var; temel faktör, yeni hükümetin göreve başlamasına işaret ediyor. Yeni hükümetin kripto para birimlerine olan taahhüdü aktif bir şekilde yerine getiriliyor ve iç ve dış düzenleyici ortamda yaşanan değişiklikler kripto para endüstrisine daha güçlü bir güven sağlıyor.

Sektör içindeki düzenlemeler açısından, kripto para birimlerinin başlıca düzenleyici kurumunda önemli bir değişim bekleniyor. Mevcut başkan, 20 Ocak 2025'te yeni hükümetin göreve başlamasıyla birlikte görevinden ayrılacak ve bu durum son yıllardaki sıkı düzenlemelere son verecek. İstatistiklere göre, görev süresi boyunca birçok kripto ile ilgili kuruluşa karşı hukuki işlemler gerçekleştirilmiş, toplamda binlerce hukuki dosya tamamlanmış ve yaklaşık 21 milyar dolarlık ceza tahsil edilmiştir; kendisi sektörün tanınmış kripto muhaliflerinden biri olarak kabul edilmektedir.

Henüz bir sonraki başkanın kim olacağı kesinleşmemiş olsa da, eski üye Paul Atkins'in bu görevi devralabileceğine dair haberler var. Kripto para ve menkul kıymetler arasındaki rekabetin giderek arttığı bir dönemde, yeni hükümetin Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC)'nin yetkilerini genişletmek ve dijital varlık alanındaki denetimini artırmak istediğine dair söylentiler de mevcut. Eğer bu adım gerçekleştirilirse, kripto varlıkların menkul kıymet olarak değerlendirilme olasılığı azalabilir.

Daha geniş bir dış çevreden bakıldığında, yeni hükümet kripto para oyuncularının merkezi olarak nitelendirilebilir. Tüm kabine bakanı adayları arasında, bazı piyasa tarafından bilinen isimlerin yanı sıra, birçok üye kripto destekçisi olup, bunlardan bazıları hatta gerçek anlamda kripto para tutmaktadır. Örneğin, bir aday sadece yüz milyonlarca dolarlık Bitcoin'e sahip olmakla kalmayıp, aynı zamanda şirketi belirli bir stablecoin için yıllardır saklama hizmeti sunmaktadır.

Açıkça görülüyor ki, bu hükümetin oluşumu önceki dönemlerden tamamen farklı. Üst yapı genellikle destekçilerden oluştuğu için, kripto para birimlerinin düzenlenmesinde kaçınılmaz olarak daha esnek bir eğilim ortaya çıkacak. Eğer bu hükümetin görev süresi içinde kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleme çerçevesi oluşturulabilirse, sonraki sektör düzenleme yönelimi de daha net hale gelecektir.

Regülasyonların dışında, devletle bağlantılı şirketler de çoktan fırsatları hedef aldı. Son dönemdeki hareketlilik, kripto endüstrisinin haritasını genişletmek için yatırım ve finansman yoluyla çaba sarf ettiklerini gösteriyor. Bazı medya teknoloji şirketinin, Uluslararası Borsa (ICE) ile görüşmeler yaptığı ve bir kripto para borsasını satın almayı planladığı bildiriliyor. Ayrıca, bu şirketin Truth Fi adında bir kripto para ödeme hizmeti başvurusu yaptığı ve kripto ödeme alanına girmeyi planladığı belirtiliyor. Bu şirketlerin hareketleri, üst düzey yöneticilerin kripto para birimlerine yönelik olumlu tutumunu dolaylı olarak yansıtıyor.

Yukarıdaki faktörlere dayanarak, piyasa altcoin ETF'sine yeniden umut bağladı. Düzenleyici otoritenin değişimiyle birlikte, altcoinler etrafındaki menkul kıymet söylemleri durulma aşamasına gelecek ve ETF'nin gerçekleştirilmesi için ilk temeli atmış olacak.

Öte yandan, altcoin ETF'lerinin geleceği belirsiz olsa da, Wall Street bu 30 trilyon doları aşan devasa pazarı bırakmaya istekli değil. Geleneksel kurumlar, yatırımcıların kripto varlıkları portföylerine dahil etmelerini kolaylaştırmak için kripto varlıklar etrafında yeni yatırım ürünleri ve türev araçlar inşa ediyor.

Kripto endeks sağlayıcısı Sui Chung, ana akım yatırımcıların doğrudan genel pozisyon oluşturmak için spot Bitcoin ETF'leri aracılığıyla hareket edeceklerini ve ayrıca varlık sınıfına özelleştirilmiş pozisyonlar oluşturmak için ek ürünler kullanacaklarını belirtti. En popüler ürünler arasında kripto para birimleri ile bağlantılı olan ve gelir elde eden emtia vadeli işlemleri ile ilgili ürünler ve aşağı yönlü koruma sağlayan opsiyonlar bulunmaktadır. Şu anda, şirket Nasdaq Bitcoin Endeksi opsiyonlarını piyasaya sürmeyi planlıyor.

Astoria Portfolio Advisors'ın baş yatırımcısı John Davi, şu anda yönettiği ETF model portföyüne Bitcoin açığı eklemeyi düşündüğünü belirtti.

Genel olarak, mevcut aşamadaki altcoin ETF çılgınlığının mevcut düzenleyici çerçevede gerçekleştirilmesinin zorluğu olsa da, uzun vadeli açıdan bakıldığında, düzenlemelerin gevşemesi ve yatırımcı ilgisinin artmasıyla birlikte, kurumsal yatırımcıların kripto varlıkları derinlemesine araştırması, akış elde etme ve piyasa rekabeti açısından nesnel bir gerçek haline gelecektir. Ürün tarafında, kurumlar artık sadece Bitcoin ve Ethereum ile sınırlı kalmayacak, kripto varlıkların ürünleştirilmesi ve standartlaştırılması daha da güçlenecek, türev ürünlerin patlama yaşaması bekleniyor ve bu da yatırımcıların piyasaya girmesini kolaylaştırmayı amaçlayacaktır. Yatırımcıların kripto paralarla ilgili ürünlere yatırım yapmanın daha fazla yolunu bulacağı öngörülmektedir.

Henüz piyasaya sürülmemiş yeni ürünlerin dışında, mevcut ETF'ler de bu trendden faydalanacaktır. Ethereum spot ETF'sini örnek alırsak, uzun zamandır, fon akışı Bitcoin'den daha zayıf kalmıştır. 27 Kasım itibarıyla, Ethereum spot ETF'sinin net fon akışı yaklaşık 240 milyon dolar iken, Bitcoin spot ETF'sinin net akışı 30.384 milyar dolara ulaşmıştır, aralarındaki fark oldukça büyüktür.

Bu farkın nedenleri çok yönlüdür. Ethereum, değer dayanıklılığı ve konumlandırma farklılıkları nedeniyle Bitcoin'e göre zaten dezavantajlıdır ve en temel staking işlevinin düzenleyiciler tarafından reddedilmesi de yatırımcıların ilgisini bir kez daha azaltmıştır. Maliyet açısından bakıldığında, yatırımcılar doğrudan ETH tutarlarsa yaklaşık %3.5'lik bir staking getirisi elde edebilirler, ancak kurumsal bir ETF tutarlarsa, sadece bu risksiz getiriyi elde edemezler, aynı zamanda yayıncıya %0.15 ile %2.5 arasında değişen yönetim ücreti ödemek zorunda kalırlar.

Ama regülasyonlardaki değişimle birlikte, Ethereum spot ETF'sinin staking işleviyle bağlantısız kalması pek olası değil. Sonuçta, daha önce staking'i kesin bir şekilde reddeden regülasyon tutumunun değiştiği görülüyor ve Avrupa'da da benzer örnekler mevcut. Geçtiğimiz günlerde bir Avrupa ETP ihraççısı, Ethereum'un temel ETP ürününe staking işlevi eklediğini duyurdu.

Elbette, ETF'lerin geleceği parlak görünse de, gerçek fon akışlarının nasıl olacağı henüz belirsiz. Hatta Ethereum'un geleneksel sermaye üzerindeki çekiciliği oldukça sınırlı, bir kurumun sahip olduğu Solana Trust'ın toplam varlığı yalnızca 70 milyon dolar ve altcoin'lerin yatırım satın alma gücünün hayal edildiği kadar iyimser olmadığı anlaşılıyor. Bu durumdan etkilenen bir büyük varlık yönetim şirketinin dijital varlık departmanının yöneticisi, şirketin Bitcoin ve Ethereum dışında kalan diğer kripto ürünlere pek ilgi duymadığını belirtmişti.

Sonraki onayların nasıl ilerleyeceğine bakılmaksızın, altcoin ETF'si etrafındaki spekülasyonlar başlamış durumda; uzun süredir durgun olan altcoin piyasası için bu kesinlikle zamanında bir cankurtaran niteliğinde.