FOMC Toplantısı ve Gelecek Makro Görünümü

Fed, May FOMC toplantısında faiz oranlarını sabit tutarak, gümrük politikalarındaki belirsizliğin çift hedef üzerindeki zorluklarını vurguladı ve "gelişmeleri izleme" stratejisini benimsedi. ETF'lerde büyük net girişler ve stabilize edilmiş stablecoin arzı güçlü, piyasa içi fonlar ısınmakta, bu durum kısa vadede piyasayı desteklemektedir. BTC yüksek seviyelerde dalgalanırken, ETH zayıf bir geri dönüş yapıyor, altcoinler hızlı bir düzeltmeye girmekte ancak geri çekilme riski var. Yüksek savunma zihniyeti sürdürülmesi önerilir, BTC'nin 91.600 savunma seviyesine odaklanılması, pozisyonların kontrol edilmesi ve güçlü sektörlerin seçilmesi tavsiye edilir.

I. Makro ve Piyasa Ortamı

Bilanço daraltma süreci yavaşlıyor, likiditeye dikkat edilmesi gerekenler borç limiti ve rezerv değişiklikleridir. Fed Başkanı, ekonomik dayanıklılığın beklemeyi desteklediğini yineledi, faiz indirimi zamanı ise gümrük vergisi gelişmelerine ve verilere bağlıdır, Haziran toplantısında yeniden değerlendirilecektir. Temmuz'da gümrük vergisinin ertelenmesinin sona ermesinin ardından ekonomik verilere dikkat edilmesi önerilmektedir, yıl içinde 50-75 baz puan faiz indirimi hala mümkün.

İki, Fon Akışı Analizi ve Ana Akım Kripto Para Pazar Yapısı

Dış Fon Akışı

• ETF fonları: Bu hafta 919 milyon girdi, giriş miktarında bir azalma oldu.
• Stablecoin: Bu dönemde 2.549 milyar artırıldı, günlük ortalama artırma 196 milyon, artırma seviyesi orta seviyededir.

Piyasa Duygu Göstergesi

• Tezgah üstü prim: stabilcoin primleri sürekli düşüyor, fiyatla belirgin bir ayrışma gösteriyor.

Bitcoin ( BTC )

• Teknik açıdan: Piyasa dalgalı yukarı yönlü aralıkta.
• Zincir üstü chip dağılımı: chip zirvesi 93 bin civarına geri döndü.

Ethereum ( ETH )

• BTC'den daha zayıf bir seyir izliyor, ETH/BTC bu hafta dalgalanmadan sonra aşağı yönlü kırıldı, fonlar sürekli olarak BTC'ye geri dönüyor.
• Zincir üstü hareket: Aktif adreslerin artması, aşamalı dip oluşumunun tamamlandığını gösterebilir.

Üç, Makroekonomik Gözden Geçirme

May FOMC toplantısı özeti ve analizi

Toplantının Ana Noktaları

1. Faiz oranı sabit kalıyor: Federal fon faizinin %4,25-%4,50 aralığında tutulması, piyasa beklentileriyle uyumlu olarak oybirliğiyle kabul edildi.

2. Çift Görev Zorluğu: Açıklama, ekonomik görünümdeki belirsizlik riskinin arttığını, işsizlik oranı ve enflasyon yukarı yönlü risklerinin her ikisinin de arttığını vurgulamakta, gümrük politikalarındaki belirsizliğin ana değişken olduğunu belirtmektedir.

3. Ekonomi ve Enflasyon Görünümü:

   • Ekonomi sağlam bir şekilde genişliyor, istihdam piyasası stabil, işsizlik oranı düşük seviyelerde.
   • Net ihracat dalgalanmaları verileri etkiliyor, ancak genel ekonomi dayanıklı.
   • Gümrük politikası belirsizliği nedeniyle enflasyon ve işsizlik oranı yukarı yönlü riskler artmakta, yıl içinde %2 enflasyon hedefi ve istihdamın maksimize edilmesi zorlu bir hale gelmektedir.

4. Faiz oranı önceden belirleme kılavuzu: Temkinli tutumu sürdürmek, gelecekte faiz indirimleri mümkün, ancak oran ve zamanlama daha temkinli olacak, faiz indirim hızının yavaş olması bekleniyor.

5. Para Politikası ve Bilanço Daraltma:

   • Referans faiz oranı ve bilanço küçültme planı değişmedi. ( ABD tahvilleri aylık vadesi dolan miktarın üzerindeki 50 milyar dolarlık limitte yeniden yatırım yapılmayacak, MBS 350 milyar ).
   • Varlık bilançosunun boyutunu azaltmaya devam etme vurgusu, enflasyonu %2'ye geri getirme taahhüdü.

Bilanço Kısaltma ve Likidite Gözlemi

1. Büyütme ilerlemesi:

   • 2024 Haziran'dan itibaren bilanço küçültme hızı yavaşlayacak, ABD tahvillerinin her ay vadesi dolan kısmı için yeniden yatırım limiti 60 milyar dolardan 25 milyar dolara düşecek, 2025 Nisan'da ise 5 milyar dolara daha düşecek, MBS ise 35 milyar dolarda kalacak.
   • Mevcut küçültme hızı yaklaşık 400 milyar/ay, bilanço büyüklüğü 6.71 trilyon ( Nisan ayında aylık düşüş 309 milyar ).
   • ABD tahvil pozisyonu 5.77 trilyondan 4.22 trilyona, MBS ise 2.74 trilyondan 2.17 trilyona düştü.

2. Likidite ve Hazine Dinamikleri:

   • 2025 Ocak ayında borç tavanı süresi dolduktan sonra, Hazine Bakanlığı olağanüstü önlemleri başlatarak kısa vadeli hazine bonolarına dayanarak piyasa likiditesini çekmeyi hedefliyor.
   • Mevcut ON RRP bakiyesi 1299 milyar, banka rezervleri 3.219 trilyon, TGA( Hazine nakit hesabı )5904 milyar, 850 milyar hedefin altında.
   • Görünüm: Borç tavanı geçmeden önce, kısa vadeli hazine bonosu finansmanı devam edecek, TGA genel harcamalar için kullanılacak, ON RRP ve TGA'daki düşüşün likiditeye desteği azalacak.
   • Temmuz-Ağustos aylarında bankaların rezervlerinin düşüş oranına dikkat edilmesi ve Hazine Bakanlığı'nın "X-Günü"nün yaklaşmasına karşı likidite riskine dikkat edilmesi önerilmektedir.

ABD Merkez Bankası Başkanı basın toplantısının ana noktaları

1. "Değişiklikleri sessizce izleme" tutumu:

   • Yeni hükümet politikalarında büyük değişiklikler var, gümrük politikalarının etkisi oldukça belirsiz, bu da bir defalık veya sürekli enflasyona yol açabilir.
   • Uzun vadeli enflasyon beklentilerinin istikrarlı kalması sağlanmalı, fiyat artışlarının sürekli enflasyona dönüşmesi önlenmelidir.
   • Mevcut ekonomik dayanıklılık durumun netleşmesini beklemeye, çift misyon hedeflerinin mesafesini ve gerçekleştirme süresini değerlendirmeye izin veriyor.

2. Çift Görev Dengesi:

   • Öncelikli istihdam veya enflasyon belirtilmemiş, her iki riskin de arttığı vurgulanmış, ancak bir ikilemle karşılaşılmamış.
   • Politika yargısı için tek bir işsizlik oranı rakamı kullanılmayacak, istihdam piyasası verileri kapsamlı bir şekilde gözlemlenecektir.
   • Eğer işsizlik oranı ve enflasyon aynı anda önemli ölçüde artarsa, hedef sapma derecesi ve geri dönüş süresi değerlendirilecek ve zor kararlar verilecektir.

3. Para politikası durumu:

   • Enflasyon %2'nin biraz üzerinde, konut ve konut dışı hizmet verileri iyi, ancak gümrük vergisi müzakerelerinin sonuçları bilinmiyor.
   • Ekonomik dayanıklılık altında, bekleme maliyeti düşük, durum netleştiğinde hızlı bir şekilde harekete geçebilir.

4. Faiz indirimi olasılığı:

   • Mevcut enflasyon hedefin üzerinde ve yukarı yönlü riskler taşıyor, ekonomik tahminler zayıflıyor, önleyici bir faiz indirimi için uygun değil.
   • Faiz indirimleri, gümrük vergisi ölçeği, sürekliliği ve ekonomik verilere bağlı olarak belirlenecek, kısa vadede bir yol haritası belirlemek mümkün değil.
   • Haziran toplantısı yeniden değerlendirilecek, Mart nokta grafiği ( yılı içinde iki baz puan indirim yapılmadı ) güncellenmedi, piyasa Haziran'da indirim olasılığının %23.2'ye düştüğünü bekliyor.

5. Ekonomik sağlık:

   • Kahverengi kitap olumsuz duyguları gösteriyor, ancak somut veriler ( tüketim, kredi kartı kullanımı ) hala sağlıklı.
   • Yumuşak veri( duygusu) ile sert veri( harcaması) arasında zayıf bir ilişki var, tüketici güveni karamsar ama harcamalar devam ediyor, bekleme stratejisini destekliyor.

Dört, Piyasa ve Politika Görünümü

1. Fed Stratejisi:

   • May toplantısı temkinli bir bekleyiş sinyali verdi, gümrük politikalarının netleşmesini ve ekonomik verilerin onaylanmasını bekliyor.
   • Ekonomik dayanıklılık ve veri desteği ile, politika esnekliğini ve bağımsızlığını korumak.

2. Faiz indirim beklentisi:

   • Haziran ayındaki faiz indirim olasılığı %30.4'ten %23.2'ye düştü, yıl genelinde yine üç basamaklı bir faiz indirim bekleniyor.
   • Gümrük vergisi 90 gün ertelenmiş süresi ( Temmuz başında ) sonlanabilir, ekonomik veriler düşüş gösterebilir, Temmuz ya da faiz indirim penceresi olabilir.
   • Yıl içinde 50-75 baz puanlık faiz indirimleri bekleniyor, ikinci yarıda gümrük tarifeleri etkisi GDP'yi %1'in altına çekebilir.

3. Ekonomik veriler destekli:

   • İstihdam: Tarım dışı ve ADP istihdamının 3 aylık ortalama artış hızı ılımlı (15.4 bin, 9.8 bin ).
   • Tüketim: 2025 Q1 GDP bireysel tüketim harcamaları yıllık çeyrek değişim %1.8.
   • Enflasyon: Mart CPI ve PCE yavaşlıyor, petrol fiyatı 60 dolar/varil, Nisan'da düşük baz etkisi azalıyor.
   • İlk yarıda ekonomi güçlü kalırken, ikinci yarıda gümrük etkilerine dikkat edilmelidir.

Beş, Zincir Üzerindeki Veri Analizi

Stabil coin para akış durumu

25 Nisan - 8 Mayıs tarihleri arasında, stabil coin toplamı 210,379 milyara yükseldi, tek periyotta çıkarım miktarı 25,49 milyara ulaştı, bu son dört haftanın en yüksek seviyesi olup, zincir üzerindeki para akışının hala güçlü olduğunu göstermektedir. Günlük ortalama çıkarım miktarı önceki döneme göre hafif bir düşüş gösterdi, ( 3,10 milyardan 1,96 milyara düştü ), kısa vadeli tempo yavaşlasa da, çıkarım hızı hala orta seviyelerde kalmaktadır. Genel olarak, stabil coinlerin sürekli çıkarımı orta vadeli olumlu bir durum oluşturmakta, riskli varlıklara likidite desteği sağlamaktadır, kısa vadeli momentum zayıflasa da, para yapısı hala sonraki piyasa gelişimini olumlu yönde etkilemektedir.

ETF fon akış durumu

Geçtiğimiz dört hafta boyunca ETF fon akışları "hızlı ısınma - zirve geri çekilme" ritim dönüşümü gösterdi. Bu hafta 9.19 milyar dolar yalnızca giriş yaptı ve bu, Nisan ayının sonundaki yüksek seviye ile karşılaştırıldığında oldukça düşük bir rakam. Bu durum, fiyatların yükselmesi sonrasında kurumsal fonların daha temkinli hale geldiğini göstermektedir. Mevcut fiyat artışının, giderek daha fazla piyasa hissiyatı ve teknik ivme tarafından yönlendirildiğini belirtmektedir. Genel olarak bakıldığında, ETF fonlarının marjinal olarak yavaşlaması, yükselişin güçlü bir destekten yoksun olduğu anlamına geliyor ve piyasa "giriş odaklı dönemden" "beklentiler üzerinden spekülasyon dönemine" geçiş yapıyor. Kısa vadeli dalgalanmanın artabileceği ve fon akışlarının yeniden aktif hale gelip gelemeyeceğine dikkat edilmesi gerektiği belirtilmektedir.

Piyasa Dışı İskonto

Bu hafta USDT ile USDC'nin piyasa dışı primleri sürekli olarak geri çekildi ve su altı aralığına düştü, BTC fiyat hareketi ile anormal bir ayrışma sergiledi. BTC, tarihsel zirve seviyelerine doğru devamlı olarak yükselirken, piyasa dışı primler eş zamanlı olarak düştü, bu da fon giriş isteğinin zayıfladığını yansıtıyor ve piyasa daha çok "pasif pozisyon" veya "fırsattan çıkış" zihniyetini sergiliyor. Bu "fiyat artışı, prim düşüşü" ters yapısı kısa vadeli risklerin birikmekte olduğunu işaret ediyor, yatırımcılar potansiyel likidite çekilmesi ve fiyat düzeltme baskısı konusunda dikkatli olmalıdır.

URPD( zincir üzerindeki şans yapısı )

Son zamanlarda zincir üzerindeki madde yapısı, 19 Nisan'da 97.500 olan madde miktarının büyük ölçüde 84.500'e kaydırıldığını gösteriyor. 9 Mayıs itibarıyla madde zirvesi 93.000'e yükseldi. Piyasa performansını birleştirerek, BTC 97.800 civarında dirençle karşılaşarak 93.000'e geri çekildi ve ardından 104.000'e yükseldi, bu da zincir üzerindeki madde yapısının piyasaya belirli bir destek ve direnç sağladığını gösteriyor. Şu anda, zincir üzerindeki birinci büyük destek seviyesi 93.000 civarında, ikinci büyük destek ise 84.500 civarında görünüyor.

HODL adresi HODL oranı

Bu hafta BTC blockchain üzerindeki token tutma yapısı "orta seviyede alım, büyük yatırımcıların satış yapması, dev balinaların geri dönmesi" özelliklerini gösteriyor:

• 100-1000 BTC adreslerinde %0.14 artış, orta ölçekli fonların sürekli artırdığını gösteriyor.
• 1000-10000 BTC adreslerinde %0.2'lik bir düşüş, bazı büyük yatırımcıların aşamalı olarak pozisyon azaltması veya fonların dağılmasıyla ilgili olabilir.
• 10000-100000 BTC adreslerinde %0.12'lik küçük bir artış, büyük fonların dipten alım yaptığı anlamına gelebilir.

Genel olarak, chipler orta ve orta üst adreslere dağılmakta, zincir üzerindeki yapı sağlıklı bir hale gelmekte ve orta vadeli piyasa istikrarlı bir şekilde gelişimini desteklemektedir.

Piyasa Formasyonu Analizi

Saatlik seviyede göstergelerin onarılması yakında gerçekleşecek, daha fazla yukarı yönlü hareket olasılığı var, ancak 104.000'in üzerine çıkıldığında dikkat edilmesi gereken bir geri çekilme, dört saatlik göstergelerin ölüm kesişimine yol açabilir. Aşağıda 100.000 civarındaki desteğe dikkat edilmesi gerekiyor, 100.000-104.000 arasında dalgalanarak dört saatlik göstergeleri onardıktan sonra daha fazla yukarı yönlü hareket olabilir.