Ethena iş analizi: büyük düşüş sonrası %80 ribaund, ENA alınmaya değer mi?

Giriş

Ethena, bu dönemin en çok dikkat çeken DeFi projelerinden biridir. Token'ı ENA piyasaya sürüldükten sonra dolaşım değeri bir ara 2 milyar doları geçti, ancak bu yılın Nisan ayında büyük bir düşüşe geçti ve maksimum düşüş %87'ye ulaştı. Eylül ayından bu yana, Ethena çeşitli projelerle işbirliğini hızlandırdı, stablecoin'i USDE'nin kullanım alanlarını genişletti, stablecoin ölçeği yeniden artış göstermeye başladı ve dolaşım değeri Eylül ayındaki en düşük 400 milyon dolardan yaklaşık 1 milyar dolara kadar geri sıçradı.

Bu makale aşağıdaki üç konuyu detaylı bir şekilde analiz edecektir:

1. Ethena'nın mevcut ana iş göstergeleri, ölçek, gelir, maliyet ve gerçek kar seviyeleri.
2. Ethena'nın beklenen gelecek gelişim yönleri
3. Şu anda ENA'nın fiyatı düşük mü değerlendiriliyor?

1. Ethena'nın temel iş durumu

1.1 Ethena'nın iş modeli

Ethena, MakerDAO, Frax gibi stabilcoin projelerine benzer bir iş modeli olan bir sentetik dolar projesidir:

1. Stabil kripto para (USDE) ihraç et, bilanço genişlet.
2. Toplanan fonları mali işlemler için kullanmak, kazanç elde etmek

Proje, işletme fonlarından elde edilen kazanç, finansman ve işletme maliyetlerinden yüksek olduğunda kar elde edebilir.

Ethena, kullanıcıları fon sağlamaya teşvik etmek için esasen ENA token teşvikleri ve stablecoin getirileri sunuyor.

1.2 Temel İş Verileri

1.2.1 USDE'nin发行规模和分布

USDE'nin ihraç hacmi Temmuz başında 36,1 milyar dolarlık zirveye ulaştıktan sonra sürekli olarak düştü ve Ekim ortasında 24,1 milyar dolara geriledi. Şu anda 27,2 milyar dolara geri yükseldi ve bunun %64'ü stake durumunda, yıllık getiri oranı %13.

USDE hala birçok L2 ve L1 zincirinde ihraç ediliyor, şu anda diğer zincirlerdeki ölçek 2.26 milyon dolar, toplamın %8.3'ünü oluşturuyor. Bybit önemli bir işbirliği platformu olarak şu anda 2.63 milyon USDE'ye sahip.

1.2.2 Protokol Geliri ve Temel Varlık

Ethena'nın gelir kaynakları esasen üçtür:

1. ETH staking getirisi
2. Türev ürünler hedge arbitraj geliri
3. Stabil coin yatırım getirisi

Ekim ayındaki anlaşma geliri 10.63 milyon dolar olup, bir önceki aya göre %84.5 artış göstermiştir. Gelir, USDE staking yapanlara ve rezerv fonuna dağıtılmaktadır, ancak spesifik dağıtım oranı resmi olarak belirlenmekte olup, resmi yönetim sürecinden geçmemiştir.

Temel varlık bileşimi:

• 52% BTC arbitraj pozisyonu
• %21 ETH arbitraj pozisyonu
• 11% ETH stake varlıkları arbitraj pozisyonu
• %16 stabil coin

BTC ve ETH sürekli sözleşmelerinin arbitraj yıllık getirisi şu anda %8'in üzerinde.

1.3 Protokol harcamaları ve kâr seviyeleri

Ethena'nın harcamaları iki kategoriye ayrılır:

1. Finansal harcama: Teminat sahiplerine USDE ile ödenir
2. Pazarlama harcamaları: Etkinliğe katılan kullanıcılara ENA tokeni ile ödeme yapılması

Bu yıl Ekim ayı sonuna kadar Ethena'nın yaklaşık gelir-gider durumu:

• Finansal Harcama: 8164.7 milyon ABD doları
• Pazarlama harcamaları: yaklaşık 9.1 milyar dolar
• Protokol toplam geliri: 1.24 milyon dolar

Net zarar yaklaşık 8,68 milyar dolar (, Ekim-Kasım ayları için ENA token harcamaları hesaba katılmamıştır ).

2. Ethena'nın Gelecek Gelişim Yönü

Son zamanlarda Ethena'nın dikkat çekici gelişmeleri şunlardır:

• Derive ile işbirliği yaparak sUSDE'yi teminata dahil etme
• USDE, Wintermute tarafından OTC ticaret teminatı olarak dahil edildi.
• SOL'un USDE temel varlıklarına dahil edilmesi önerisi
• Ekosistem ağı ilk projesi Ethereal yayına girdi
• USTB stabil coin'i piyasaya sürmeyi planlıyor
• Etherfi ve Eigenlayer ile eUSD'yi piyasaya sürdü

Gelecek birkaç ay ile bir yıl içinde, Ethena'nın beklenmeye değer birkaç yönü var:

1. Kripto piyasasının ısınması, arbitraj kazançlarının artmasını sağlayabilir.
2. Ethena ekosisteminde daha fazla proje ortaya çıkabilir, ENA airdrop'u getirebilir.
3. Ethena kendi kendine işletilen blok zinciri muhtemelen piyasaya sürülecek.

En önemli olan, USDE'nin daha fazla önde gelen borsa tarafından teminat ve ticaret varlığı olarak kabul edilip edilmeyeceğidir.

3. ENA'nın Değerlendirme Analizi

3.1 Niteliksel Analiz

Olumlu faktörler:

• Kripto piyasasının ısınması, kazanç artışını getirebilir.
• SOL'un temel varlıklar arasına dahil edilmesi dikkat çekebilir.
• Ekosistem projeleri airdrop getirebilir.
• Proje ekibi, kripto para değerini artırma motivasyonuna sahip.

Olumsuz faktörler:

• ENA gerçek gelir dağılımından yoksundur
• Proje ciddi zarar etti
• Önümüzdeki 6 ayda %85.4 enflasyon baskısıyla karşı karşıya kalacak.

3.2 MakerDAO ile karşılaştırma

MakerDAO ile karşılaştırıldığında, Ethena'nın protokol geliri ve kâr açısından bir değerleme avantajı yoktur.

Özet

Ethena şu anda büyük bir zarar aşamasında bulunuyor, değeri MakerDAO ile karşılaştırıldığında düşük değil. Ancak Ethena güçlü bir iş geliştirme yeteneği sergiliyor, gelecekteki gelişimi hala umut verici. Yeni bir stabilcoin projesi olarak, Ethena ve USDE ürün yapısının kararlılığını ve sübvansiyonların azalmasından sonraki hayatta kalma yeteneğini doğrulamak için zamana ihtiyaç duyuyor.