Şifreleme Hazine Stratejisi: Halka Açık Şirketlerin Yeni Gözdesi ve Potansiyel Riskler

Şifreleme hazinesi, halka açık şirketler için popüler bir strateji haline geldi. Yapılan istatistiklere göre, en az 124 halka açık şirket, Bitcoin'i şirket finansman stratejilerine dahil ederek, bilanço üzerindeki önemli bir varlık olarak piyasa dikkatini çekiyor. Aynı zamanda, bazı şirketler Ethereum, Sol ve XRP gibi şifreleme para birimlerinin hazine stratejilerini de benimsemeye başladı.

Ancak, sektördeki uzmanlar son zamanlarda bu eğilimle ilgili endişelerini dile getirdi. Bu listeleme yatırım araçlarını, uzun vadeli primden iskontoya geçen ve birçok kurumun çöküşüne neden olan eski Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ile karşılaştırıyorlar. Bir bankanın dijital varlık araştırma müdürü, Bitcoin fiyatı büyük ölçüde düşerse, bunun şirketleri zorunlu satış yapmaya itebileceği ve hatta yarısının kayıp riskiyle karşılaşabileceği konusunda uyardı.

Finans Havuzu Stratejisinin Çekiciliği ve Riski

Bir teknoloji şirketi yaklaşık 580.955 Bitcoin tutuyor, piyasa değeri yaklaşık 610.5 milyar dolar, ancak şirketin piyasa değeri 1074.9 milyar dolara kadar çıkıyor ve prim neredeyse 1.76 kat. Bu yüksek prim, tanınmış yatırım kuruluşları tarafından desteklenen yeni şirketler de dahil olmak üzere birçok taklidi çekiyor ve bazı halka açık şirketler Ethereum, SOL ve XRP satın almayı planlıyor.

Ancak, sektörden kişiler bu şirketlerin operasyon modellerinin GBTC arbitraj modeline benzer olduğunu ve bunun ayı piyasasında "ayak basma etkisi" yaratabileceğini belirtiyor. Bu etki, piyasa veya varlık fiyatlarında bir düşüş belirtisi belirdiğinde, yatırımcıların topluca panik halinde satış yaparak fiyatların daha da düşmesine yol açan zincirleme bir reaksiyonu ifade eder.

GBTC'nin Tarihsel Dersleri

Tarihe bakıldığında, GBTC 2020-2021'de hızlı bir şekilde parlayarak %120'ye varan primlerle dikkat çekti. Ancak, 2021'den sonra GBTC hızla negatif prim haline dönüşerek birçok şifreleme kuruluşunun çöküşünün kıvılcımı oldu.

GBTC'nin mekanizma tasarımı, "sadece girmek, çıkmak yok" şeklinde tek yönlü bir işlemdir: Yatırımcılar birincil piyasada satın aldıktan sonra 6 ay boyunca kilitlenmeli ve ikincil piyasada satabilmek için işlem yapmalıdır, ayrıca Bitcoin'e geri alım yapamazlar. Bu tasarım, ikincil piyasada uzun vadeli primleri teşvik etmekte, ancak aynı zamanda büyük ölçekli "kaldıraçlı arbitraj oyunları"nın da doğmasına yol açmaktadır.

Pazar ortamı değiştiğinde, bu çalışma modeli hızla çöker. Birçok kurum bu nedenle büyük kayıplar yaşadı ve 2022'de şifreleme sektöründe sistemik bir kriz başlattı.

Halka Açık Şirketlerin Şifreleme Hazine Geleceği

Giderek daha fazla şirket kendi "Bitcoin Hazine Flywheel"'ını oluşturuyor; temel mantık şu: hisse senedi fiyatları artar, ek finansman sağlanır, BTC satın alınır, piyasa güveni artar, hisse senedi fiyatları tekrar yükselir. Bu mekanizma, kurumların şifreleme para ETF'lerini ve şifreleme para pozisyonlarını kredi teminatı olarak benimsemeleriyle birlikte hızlanabilir.

Ancak, eleştirmenler, bu modelin temelde geleneksel finansal araçları şifreleme varlık fiyatlarıyla doğrudan ilişkilendirdiğini, piyasa düşüşe geçtiğinde zincirleme bir tepkiyi tetikleyebileceğini savunuyor. Eğer kripto para fiyatı çöküş yaşarsa, şirketin mali varlıkları hızla azalacak, değerlemeyi ve finansman yeteneğini etkileyecek, BTC'yi zorunlu olarak satmak zorunda kalabilir ve bu da fiyatı daha da düşürebilir.

Daha da önemlisi, bu şirketlerin hisseleri teminat olarak kabul edilirse, volatiliteleri geleneksel finans veya DeFi sistemlerine daha fazla aktarılabilir ve risk zincirini büyütebilir.

Sonuç

Halka açık şirketlerin şifreleme hazine stratejileri, piyasa odak noktası haline geliyor ve yapısal riskleri üzerine tartışmalara neden oluyor. Bazı şirketler esnek finansman yöntemleriyle nispeten sağlam finansal modeller oluşturmasına rağmen, genel sektörün piyasa dalgalanmaları içinde istikrarı koruyup koruyamayacağı henüz zamanla doğrulanmayı bekliyor. Bu "şifreleme hazine çılgınlığı"nın GBTC tarzı risk yolunu tekrar edip etmeyeceği ise belirsiz bir soru olarak kalıyor.