Savaş yeniden alevler içinde! 23 Haziran gibi yakın bir tarihte, FTX iflas tasfiye ekibi resmen mahkemeye bombayı bıraktı. Three Arrows Capital'in (3AC) 1,53 milyar dolarlık iddiasını reddettiler ve yargıçtan bunu tamamen "sıfırlamasını" istediler. Bu yankılanan tokat, birkaç yıldır devam eden bu "Revenants Savaşı"nı anında tırmandırdı. Toprağa gömülen iki kripto imparatorluğunun "hayaletleri" bir kez daha mahkemede ısırıyor ve bu son yasal çatışma aynı zamanda tüm kripto tarihindeki en karanlık ve en kaotik "Luo Life" olayına yeni bir başlangıç yaptı.
Bu büyük oyunu anlayabilmek için, masada bulunan üç anahtar karakteri ve onların arkasındaki Hollywood filmi gibi bir hikayeyi anlamamız gerekiyor.
Birincisi, FTX imparatorluğunun kurucusu olan patlayıcı kafa SBF'dir (Sam Bankman-Fried). 2022'deki o çığdan önce, kripto dünyasının tanrısı ve sayısız inananın gözünde "beyaz şövalye" idi. Medya onu J.P. Morgan ile karşılaştırdı ve politikacılar ona konuk olarak davrandı. Dağınık saçları, şortları ve tişörtüyle şehvetli bir dahi gibi görünüyor ve kripto para birimi ile dünyayı kurtarmak istediğini ilan ediyor. Ancak, imparatorluk çöktüğünde, insanlar bu "şövalyenin" zırhı altında hiçbir şey olmadığını anladılar ve o sadece 25 yıl hapis cezasına çarptırılan "yüzyılın büyük bir aldatmacası" idi.
İkinci olarak, Three Arrows Capital (3AC) adlı şirketin iki kurucusu, Su Zhu ve Kyle Davies. Onlar kripto para dünyasının "kumar kralı" olarak biliniyorlar, kibirleri, agresif yaklaşımları ve milyar dolarlık devasa kaldıraçları ile tanınıyorlar. Yatırım felsefeleri olan "süper döngü teorisi" bir zamanlar bir referans olarak benimsenmişti ve söyledikleri her şey piyasayı sarsabiliyordu. Ancak piyasa döndüğünde, onların "efsane" olarak adlandırdıkları şeyin sadece dev bir balon olduğu kanıtlandı. Şirket iflas ettikten sonra, iki kişi küresel bir kaçış hikayesi yaşadı; biri Singapur'da tutuklanıp hapse girdi, diğeri ise Dubai'nin güneşinde "mülteci aristokratı" rolünü oynamaya devam etti.
Üçüncü kişi, John J. Ray III, gerçek bir sert adam. Özgeçmişinde en dikkat çekici nokta, Amerika tarihinin en büyük dolandırıcılık davalarından biri olan Enron'un iflasını bizzat yönetmesidir. FTX'in bu kötü durumu ile ilgilenmesi için çağrıldığında, büyük olaylara alışkın olan bu "iflas kralı" bile şok oldu. Mahkemeye açıkça şunları söyledi: Kırk yılı aşkın kariyerimde, böyle bir şirket kontrol kaybını ve bu kadar tamamen güvenilir mali bilgilerin yokluğunu hiç görmedim.
Hikaye bu üç taraf arasında geçiyor. 2022 yılında, algoritmik stabilcoin Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen destansı bir tsunami, tüm kripto dünyasını sarstı. Kaldıraç ve borçla inşa edilmiş olan Three Arrows Capital, ilk hedef olarak bir buzdağına çarparak hızla battı. Ardından, birkaç ay sonra, görünüşte sarsılmaz olan FTX uçak gemisi de hiçbir belirti olmadan içe doğru patladı ve yüz milyarlarca dolarlık bir dolandırıcılığı ortaya çıkardı.
Bugün, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki "toprağa gömülmüş" dev, "hayaletleri" 1.53 milyar dolara kadar çıkan bir "cehennem defteri" için durmadan mücadele ediyor. Üç Ok'un tasfiye yöneticisi, Üç Ok batmadan hemen önce, FTX'in kanlı bir köpekbalığı gibi onlara haince bir "kara yeme" yaptığını ve son mal varlıklarını yasadışı bir şekilde yuttuğunu iddia ediyor. FTX'in tasfiye yöneticisi ise cevap veriyor: Siz kumarbazlar kendi işinizi batırdınız, şimdi de aynı şekilde boşaltılmış kurbanlarımızdan bir parça koparmak mı istiyorsunuz? Asla!
Bu nihayet bir utanmaz şantaj mı, yoksa geç kalmış bir adalet talebi mi? Bu "Rashomon"u çözmek için, o kanlı 2022 yazına dönmeli, derin sularda dalış yapmalı ve kasıtlı olarak gömülen o gerçekleri çıkarabilmeliyiz.
Bir sözleşme, iki farklı anlatım
Mahkemede, her iki tarafın avukatları tamamen zıt versiyonlar anlatırken, aynı olayı kaydeden ancak içeriği tamamen farklı iki defter gibi oldular.
FTX'in defteri, "düzen ve kurallar" hakkında bir hikaye kaydediyor.
Bu hesapta FTX, akrabalarını tanımayan vicdanlı bir "platform bekçisi"dir. Hikayenin temel mantığı basit: Three Arrows Capital, platformda büyük bir müşteri ama aynı zamanda asi bir yüksek bahisçi. Terra/LUNA çöküşü bir piyasa tsunamisini tetiklediğinde, Three Arrows'un hesabı ağır kayıplara uğradı ve marj seviyesi sözleşmede belirtilen güvenlik çizgisinin altına düştü ve bu da sözleşmenin açık bir ihlali anlamına geliyor.
FTX, üç kez 3AC ile temasa geçtiğini ve ek teminat talep ettiğini ancak karşı tarafın umursamadığını iddia ediyor. Daha da kötüsü, 3AC sadece para eklemekle kalmayıp, zaten tehlikede olan hesabından 18 milyon dolar değerinde Ether çekti. FTX'e göre, bu, yanmakta olan bir evden hırsızlık yapmakla eşdeğerdir. Bu kötü davranışla karşılaşan FTX, eylemlerinin tamamen programlı ve tarafsız bir risk yönetimi olduğunu belirtiyor. Anlaşma gereği, 3AC'nin bazı varlıklarını zorunlu olarak tasfiye ettiler, böylece hesabının negatif bir değere ulaşmasını önleyerek platformun ve diğer masum müşterilerin çıkarlarını korudular.
John Ray III'ün "Tasfiye Kralı" olarak oturduğu yerde, FTX'in avukat ekibi kendinden oldukça emindi. Mahkemeye, FTX'in alacaklılarının üç ok sermayesi (Three Arrows Capital) başarısız işlemlerinin "kurtarıcısı" olmaması gerektiğini ve olamayacağını vurguladılar. Anlatıları, FTX'i fırtınada herkesi koruyan "sorumlu bir bekçi" olarak şekillendirdi.
Ve Üç Ok Capital'in defteri, "komplo ve av" hakkında bir hikaye anlatıyor.
Bu hesap bir harabe içinde başlamıştır. Üç ok'un tasfiye memurları şirkete el koyma emri aldıklarında, ofisteki sabit disklerin söküldüğünü, bilgisayarların kaybolduğunu ve hemen hemen hiçbir yararlı kaydın bulunamadığını gördüler. Kurucular Su Zhu ve Kyle son derece işbirlikçi değildiler, bu da tasfiye işini neredeyse imkansız hale getirdi.
Bilgi boşluğu durumunda, tasfiye memurları başlangıçta parçalı ipuçlarına dayanarak FTX'e 120 milyon dolarlık bir "placeholder" talebi sundular. Ancak, hukuki süreçten geçerken birçok engelle karşılaştıktan sonra, FTX'ten büyük miktarda orijinal işlem verisi aldıklarında, şaşırtıcı bir manzara ortaya çıktı. FTX'in Üç Ok'un temerrüde düştüğünü ve tasfiye işlemlerini gerçekleştirdiği o kısa iki gün içinde, Üç Ok'un hesabındaki değeri 15.3 milyar dolara kadar olan varlıkların neredeyse "yağmalandığını" keşfettiler.
Bu keşif hikayenin seyrini tamamen değiştirdi. Üç Ok'un tasfiye memuru hemen mahkemeye başvurarak, tazminat miktarını 120 milyon'dan 1.53 milyar'a çıkardı. FTX tarafı elbette buna şiddetle karşı çıktı ve bunun haksız bir rahatsızlık olduğunu savundu. Ancak başkan yargıç kritik bir karar verdi: Üç Ok'un tazminatı bu kadar geç değiştirmesinin büyük ölçüde FTX'in kendi hatası olduğunu, çünkü FTX'in kritik verileri sağlama konusunda sürekli geciktiğini düşündü.
Bu yargı belirlemesi, Three Arrows'ın "komplo teorisine" güçlü bir resmi destek sağladı. Eğer FTX'in tasfiye işlemleri gerçekten söyledikleri gibi şeffaf ve adil olsaydı, neden işlem verilerini sağlamakta bu kadar engel çıkarsın ve geciktirsin? Ancak bu defterin arkasında daha derin, daha karanlık bir sır saklıysa.
Dolandırıcılığın Temeli: Alameda'nın Yardım Çığlığı
Bu bulmacayı çözmek için, SBF'nin "beyaz şovalye" maskesini yırtmamız gerekiyor; 2022'nin Haziran ayında, kurtarıcı bir tavırla ülkeyi yönlendirdiği sırada, kendi imparatorluğunun kalbinde ne tür ölümcül bir iç patlama yaşandığını göreceğiz.
Anahtar tanık, SBF'nin eski sevgilisi, onun gizli "gölge imparatorluğu" Alameda Research'un kadın yöneticisi - Caroline Ellison.
Sonrasında SBF'nin ceza davasında, bir dönüm noktası olarak tanık olan Caroline, dünyaya şok edici bir sırrı açıkladı. FTX'in "marj yetersizliği" bahanesiyle Three Arrows Capital'i "baskın" yaptığı aynı hafta, onun şirketi Alameda da Terra'nın çöküşü nedeniyle felaket niteliğinde kayıplar yaşadı ve bilançosunda on milyonlarca dolarlık büyük bir çukur oluştu. Büyük kredi verenler, kan kokusu almış köpekbalıkları gibi, çılgınca telefonlar açarak borç tahsil etmeye başladılar.
Alameda artık dayanamaz hale geldi. Ne yapmalıyız? Caroline, mahkemede titreyerek şu cevabı verdi: Bunu yapmam için SBF'nin talimat verdi. Beni FTX'in müşteri fonları deposundan, Alameda'nın kredilerini ödemek için, milyarlarca doları "ödünç almaya" yönlendirdi.
Bu tanıklık, bir şimşek gibi, olayın karanlık merkezini anında aydınlattı. Meğerse, FTX "soğuk kalp hapishane müdürü" rolünü oynarken, onun "oğul" Alameda, aynı nitelikte ancak çok daha büyük bir finansman açığı nedeniyle, gizlice ve yasadışı bir şekilde FTX müşterilerinin fonlarından "sonsuz kan nakli" alıyormuş.
Zincir üzerindeki veriler, bu yalan için soğuk bir kanıt sağlıyor.
Blockchain analiz şirketi Nansen'in raporuna göre, 2022 yılının Haziran ayı ortasında Three Arrows'ın çöküşü sırasında Alameda, FTX'in cüzdan adresine yaklaşık 4 milyar dolar değerinde FTT tokeni gönderdi. FTT, FTX'in kendi çıkardığı platform tokenidir ve değeri tamamen FTX tarafından desteklenmektedir. Bu işlem, neredeyse hiç gerçek likiditesi olmayan kendi bahçesinde bastığı "neşe fasulyesi" gibi bir şeyi teminat olarak kullanarak, FTX kasasında müşterilerin yatırdığı gerçek altın ve gümüşü almakla eşdeğerdir.
Şimdi, SBF'nin o dönemdeki halka açık performansına tekrar bakıyoruz, tam anlamıyla Oscar seviyesinde. Bir yandan kulislerde müşteri fonlarını çılgınca kullanırken, diğer yandan Forbes gibi medya organlarından gelen röportajları kabul edip, durumu stabilize etmek ve müşterileri korumak için gerekirse kötü bir işlem yapmaya hazır olduklarını kayıtsız bir şekilde ifade ediyordu.
Bu cömert sözler, bugün kulağa büyük bir ironi olarak geliyor. O, yardım elini uzatan sağlam bir katılımcı değil, borç batağındaki, görünüşte güçlü ama aslında zayıf bir dolandırıcı. Onun sözde "kurtuluşu", yalnızca domino taşlarının düşmeye devam etmesini engellemek içindir, böylece kendisinin en büyük delik olduğunu açığa çıkarma korkusu vardır.
Parçaları bir araya getirdiğimizde, Three Arrows kurucusunun "SBF bizi avladı" söylemi artık temelsiz görünmüyor. Haziran 2022'de zaten umutsuzca mücadele eden FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük ve yüksek kaldıraçlı karşı tarafları tasfiye etmenin nedenleri daha net olamazdı: birincisi, "insanları öldürmek ve daha fazla mal satmak" ve boşluklarını doldurmak için çok ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; İkincisi, piyasadaki büyük bir risk kaynağını öldürerek "tavukları ve maymunları örnek almak", insanların kalplerini stabilize etmek ve aslında "iç yaraları" olduğu gerçeğini örtbas etmektir.
Onlar kuralları uygulamıyor, bir boğulmakta olan kişi gibi, etrafındaki birini çaresizce çekiyorlar, sadece kendilerinin daha fazla nefes alabilmesi için.
Lehman Brothers'ın Hayaleti
Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihsel bağlama yerleştirdiğimizde, modelinin yeni olmadığını göreceğiz. Kripto paraların jargon ve kodlarla dolu teknik dış tabakasını soydumuzda, özünde 2008 finans krizinin bir yansımasıdır; Lehman Brothers'ın iflas hikayesinin "dönüşü"dür.
İki krizinin orijinal suçu aynıdır: Müşteri varlıklarını izole etme başarısızlığı.
Bu, finans dünyasının en dokunulmaz kırmızı çizgisidir. İster yüz yıl önceki geleneksel bankalar, ister bugünün dijital para borsaları olsun, müşterinin parası müşterinin parasıdır, platformun bunu kullanma hakkı yoktur. Ancak, Lehman Brothers iflas ettikten sonra, müşteri fonlarının ayrılması konusunda "şaşırtıcı bir ihmal" ve "ölçülemez bir ihlal" tespit edildi. FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi ise, müşteri varlıklarını Alameda'nın kendi ticaret fonlarıyla karıştırarak doğrudan kurulmuştur. Bu, müşteri varlıklarının sahipleri olmaktan çıkarılıp, platformun teminatsız alacaklıları haline geldiği felaket bir risk transferidir.
İki krizinin sonu da aynıdır: Uzun süren, kaotik bir tasfiye.
Lehman Brothers'ın iflası, on binlerce milyar dolarlık borç ve dünya genelindeki yan şirketleri kapsıyordu; kurtarma süreci yıllar sürdü. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, benzer bir zor durumla karşı karşıya. Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar, değerlemesi zor dijital varlıklar... Bunlar, tasfiye sürecini zorlaştırıyor.
Tarih basit bir şekilde tekrar etmez, ancak benzer kafiyeleri takip eder. FTX ve Three Arrows'un efsanesi, yalnızca özgün bir "kripto" sorunu değil, finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir hikayedir; sadece "Web3" adında yeni bir dış giysi giymiştir.
Kahramansız Son
Peki, bu 1.5 milyar dolarlık "Cehennem Defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?
Gerçek şu ki, bu kesinlikle "kim sözleşmeyi ihlal etti" konusunda bir sözleşme davası değil, açıkça "kara para aklama" bir hayatta kalma oyunudur. Three Arrows Capital, kuşkusuz açgözlü, dikkatsiz ve nihayetinde kendisini ateşe atan bir "süper kumarbaz"dır, çöküşü de kendi hatasıdır. Ancak FTX de masum ve kurallara uyan bir platform değildir. Kendi içinde kanserleşmiş, ancak bir rakibini "kurban ederek" sağlıklı bir "dolandırıcı" gibi görünmeye çalışan bir platformdur.
Ölüme mahkum bir kumarbaz, sahte bir dolandırıcıyla karşılaşır. Kuralların olmadığı, sadece orman yasalarının geçerli olduğu kripto kesimhanede, son bir kanlı mücadele sahnelediler.
Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki kripto iflas davaları için bazı kurallar belirleyebilir. Ancak geleneksel finansı altüst etme arzusundaki bu genç sektör için tarihsel kararlar çoktan yazılmıştır: Bir sistem güçlü bir denetimden, şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda ve "güvenmeye gerek yok" sloganı sonunda birkaç "büyük isim"e kör bir hayranlık haline geldiğinde, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzleri olan avcılar vardır.
İnsan doğasının açgözlülüğü ve korkusu, hiçbir zaman değişmedi. FTX ile Three Arrows'un bu "ölülerin savaşı", sadece Wall Street'in yüzyıllardır süregelen sayısız açgözlülük hikayesinin bir "kripto para dünyası" versiyonudur.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
15 milyar dolar "kara yedi kara": FTX ve Three Arrows Capital'in ruhlarının karşılıklı yutulması
Orijinal yazar: Oliver, Mars Finans
Savaş yeniden alevler içinde! 23 Haziran gibi yakın bir tarihte, FTX iflas tasfiye ekibi resmen mahkemeye bombayı bıraktı. Three Arrows Capital'in (3AC) 1,53 milyar dolarlık iddiasını reddettiler ve yargıçtan bunu tamamen "sıfırlamasını" istediler. Bu yankılanan tokat, birkaç yıldır devam eden bu "Revenants Savaşı"nı anında tırmandırdı. Toprağa gömülen iki kripto imparatorluğunun "hayaletleri" bir kez daha mahkemede ısırıyor ve bu son yasal çatışma aynı zamanda tüm kripto tarihindeki en karanlık ve en kaotik "Luo Life" olayına yeni bir başlangıç yaptı.
Bu büyük oyunu anlayabilmek için, masada bulunan üç anahtar karakteri ve onların arkasındaki Hollywood filmi gibi bir hikayeyi anlamamız gerekiyor.
Birincisi, FTX imparatorluğunun kurucusu olan patlayıcı kafa SBF'dir (Sam Bankman-Fried). 2022'deki o çığdan önce, kripto dünyasının tanrısı ve sayısız inananın gözünde "beyaz şövalye" idi. Medya onu J.P. Morgan ile karşılaştırdı ve politikacılar ona konuk olarak davrandı. Dağınık saçları, şortları ve tişörtüyle şehvetli bir dahi gibi görünüyor ve kripto para birimi ile dünyayı kurtarmak istediğini ilan ediyor. Ancak, imparatorluk çöktüğünde, insanlar bu "şövalyenin" zırhı altında hiçbir şey olmadığını anladılar ve o sadece 25 yıl hapis cezasına çarptırılan "yüzyılın büyük bir aldatmacası" idi.
İkinci olarak, Three Arrows Capital (3AC) adlı şirketin iki kurucusu, Su Zhu ve Kyle Davies. Onlar kripto para dünyasının "kumar kralı" olarak biliniyorlar, kibirleri, agresif yaklaşımları ve milyar dolarlık devasa kaldıraçları ile tanınıyorlar. Yatırım felsefeleri olan "süper döngü teorisi" bir zamanlar bir referans olarak benimsenmişti ve söyledikleri her şey piyasayı sarsabiliyordu. Ancak piyasa döndüğünde, onların "efsane" olarak adlandırdıkları şeyin sadece dev bir balon olduğu kanıtlandı. Şirket iflas ettikten sonra, iki kişi küresel bir kaçış hikayesi yaşadı; biri Singapur'da tutuklanıp hapse girdi, diğeri ise Dubai'nin güneşinde "mülteci aristokratı" rolünü oynamaya devam etti.
Üçüncü kişi, John J. Ray III, gerçek bir sert adam. Özgeçmişinde en dikkat çekici nokta, Amerika tarihinin en büyük dolandırıcılık davalarından biri olan Enron'un iflasını bizzat yönetmesidir. FTX'in bu kötü durumu ile ilgilenmesi için çağrıldığında, büyük olaylara alışkın olan bu "iflas kralı" bile şok oldu. Mahkemeye açıkça şunları söyledi: Kırk yılı aşkın kariyerimde, böyle bir şirket kontrol kaybını ve bu kadar tamamen güvenilir mali bilgilerin yokluğunu hiç görmedim.
Hikaye bu üç taraf arasında geçiyor. 2022 yılında, algoritmik stabilcoin Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen destansı bir tsunami, tüm kripto dünyasını sarstı. Kaldıraç ve borçla inşa edilmiş olan Three Arrows Capital, ilk hedef olarak bir buzdağına çarparak hızla battı. Ardından, birkaç ay sonra, görünüşte sarsılmaz olan FTX uçak gemisi de hiçbir belirti olmadan içe doğru patladı ve yüz milyarlarca dolarlık bir dolandırıcılığı ortaya çıkardı.
Bugün, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki "toprağa gömülmüş" dev, "hayaletleri" 1.53 milyar dolara kadar çıkan bir "cehennem defteri" için durmadan mücadele ediyor. Üç Ok'un tasfiye yöneticisi, Üç Ok batmadan hemen önce, FTX'in kanlı bir köpekbalığı gibi onlara haince bir "kara yeme" yaptığını ve son mal varlıklarını yasadışı bir şekilde yuttuğunu iddia ediyor. FTX'in tasfiye yöneticisi ise cevap veriyor: Siz kumarbazlar kendi işinizi batırdınız, şimdi de aynı şekilde boşaltılmış kurbanlarımızdan bir parça koparmak mı istiyorsunuz? Asla!
Bu nihayet bir utanmaz şantaj mı, yoksa geç kalmış bir adalet talebi mi? Bu "Rashomon"u çözmek için, o kanlı 2022 yazına dönmeli, derin sularda dalış yapmalı ve kasıtlı olarak gömülen o gerçekleri çıkarabilmeliyiz.
Bir sözleşme, iki farklı anlatım
Mahkemede, her iki tarafın avukatları tamamen zıt versiyonlar anlatırken, aynı olayı kaydeden ancak içeriği tamamen farklı iki defter gibi oldular.
FTX'in defteri, "düzen ve kurallar" hakkında bir hikaye kaydediyor.
Bu hesapta FTX, akrabalarını tanımayan vicdanlı bir "platform bekçisi"dir. Hikayenin temel mantığı basit: Three Arrows Capital, platformda büyük bir müşteri ama aynı zamanda asi bir yüksek bahisçi. Terra/LUNA çöküşü bir piyasa tsunamisini tetiklediğinde, Three Arrows'un hesabı ağır kayıplara uğradı ve marj seviyesi sözleşmede belirtilen güvenlik çizgisinin altına düştü ve bu da sözleşmenin açık bir ihlali anlamına geliyor.
FTX, üç kez 3AC ile temasa geçtiğini ve ek teminat talep ettiğini ancak karşı tarafın umursamadığını iddia ediyor. Daha da kötüsü, 3AC sadece para eklemekle kalmayıp, zaten tehlikede olan hesabından 18 milyon dolar değerinde Ether çekti. FTX'e göre, bu, yanmakta olan bir evden hırsızlık yapmakla eşdeğerdir. Bu kötü davranışla karşılaşan FTX, eylemlerinin tamamen programlı ve tarafsız bir risk yönetimi olduğunu belirtiyor. Anlaşma gereği, 3AC'nin bazı varlıklarını zorunlu olarak tasfiye ettiler, böylece hesabının negatif bir değere ulaşmasını önleyerek platformun ve diğer masum müşterilerin çıkarlarını korudular.
John Ray III'ün "Tasfiye Kralı" olarak oturduğu yerde, FTX'in avukat ekibi kendinden oldukça emindi. Mahkemeye, FTX'in alacaklılarının üç ok sermayesi (Three Arrows Capital) başarısız işlemlerinin "kurtarıcısı" olmaması gerektiğini ve olamayacağını vurguladılar. Anlatıları, FTX'i fırtınada herkesi koruyan "sorumlu bir bekçi" olarak şekillendirdi.
Ve Üç Ok Capital'in defteri, "komplo ve av" hakkında bir hikaye anlatıyor.
Bu hesap bir harabe içinde başlamıştır. Üç ok'un tasfiye memurları şirkete el koyma emri aldıklarında, ofisteki sabit disklerin söküldüğünü, bilgisayarların kaybolduğunu ve hemen hemen hiçbir yararlı kaydın bulunamadığını gördüler. Kurucular Su Zhu ve Kyle son derece işbirlikçi değildiler, bu da tasfiye işini neredeyse imkansız hale getirdi.
Bilgi boşluğu durumunda, tasfiye memurları başlangıçta parçalı ipuçlarına dayanarak FTX'e 120 milyon dolarlık bir "placeholder" talebi sundular. Ancak, hukuki süreçten geçerken birçok engelle karşılaştıktan sonra, FTX'ten büyük miktarda orijinal işlem verisi aldıklarında, şaşırtıcı bir manzara ortaya çıktı. FTX'in Üç Ok'un temerrüde düştüğünü ve tasfiye işlemlerini gerçekleştirdiği o kısa iki gün içinde, Üç Ok'un hesabındaki değeri 15.3 milyar dolara kadar olan varlıkların neredeyse "yağmalandığını" keşfettiler.
Bu keşif hikayenin seyrini tamamen değiştirdi. Üç Ok'un tasfiye memuru hemen mahkemeye başvurarak, tazminat miktarını 120 milyon'dan 1.53 milyar'a çıkardı. FTX tarafı elbette buna şiddetle karşı çıktı ve bunun haksız bir rahatsızlık olduğunu savundu. Ancak başkan yargıç kritik bir karar verdi: Üç Ok'un tazminatı bu kadar geç değiştirmesinin büyük ölçüde FTX'in kendi hatası olduğunu, çünkü FTX'in kritik verileri sağlama konusunda sürekli geciktiğini düşündü.
Bu yargı belirlemesi, Three Arrows'ın "komplo teorisine" güçlü bir resmi destek sağladı. Eğer FTX'in tasfiye işlemleri gerçekten söyledikleri gibi şeffaf ve adil olsaydı, neden işlem verilerini sağlamakta bu kadar engel çıkarsın ve geciktirsin? Ancak bu defterin arkasında daha derin, daha karanlık bir sır saklıysa.
Dolandırıcılığın Temeli: Alameda'nın Yardım Çığlığı
Bu bulmacayı çözmek için, SBF'nin "beyaz şovalye" maskesini yırtmamız gerekiyor; 2022'nin Haziran ayında, kurtarıcı bir tavırla ülkeyi yönlendirdiği sırada, kendi imparatorluğunun kalbinde ne tür ölümcül bir iç patlama yaşandığını göreceğiz.
Anahtar tanık, SBF'nin eski sevgilisi, onun gizli "gölge imparatorluğu" Alameda Research'un kadın yöneticisi - Caroline Ellison.
Sonrasında SBF'nin ceza davasında, bir dönüm noktası olarak tanık olan Caroline, dünyaya şok edici bir sırrı açıkladı. FTX'in "marj yetersizliği" bahanesiyle Three Arrows Capital'i "baskın" yaptığı aynı hafta, onun şirketi Alameda da Terra'nın çöküşü nedeniyle felaket niteliğinde kayıplar yaşadı ve bilançosunda on milyonlarca dolarlık büyük bir çukur oluştu. Büyük kredi verenler, kan kokusu almış köpekbalıkları gibi, çılgınca telefonlar açarak borç tahsil etmeye başladılar.
Alameda artık dayanamaz hale geldi. Ne yapmalıyız? Caroline, mahkemede titreyerek şu cevabı verdi: Bunu yapmam için SBF'nin talimat verdi. Beni FTX'in müşteri fonları deposundan, Alameda'nın kredilerini ödemek için, milyarlarca doları "ödünç almaya" yönlendirdi.
Bu tanıklık, bir şimşek gibi, olayın karanlık merkezini anında aydınlattı. Meğerse, FTX "soğuk kalp hapishane müdürü" rolünü oynarken, onun "oğul" Alameda, aynı nitelikte ancak çok daha büyük bir finansman açığı nedeniyle, gizlice ve yasadışı bir şekilde FTX müşterilerinin fonlarından "sonsuz kan nakli" alıyormuş.
Zincir üzerindeki veriler, bu yalan için soğuk bir kanıt sağlıyor.
Blockchain analiz şirketi Nansen'in raporuna göre, 2022 yılının Haziran ayı ortasında Three Arrows'ın çöküşü sırasında Alameda, FTX'in cüzdan adresine yaklaşık 4 milyar dolar değerinde FTT tokeni gönderdi. FTT, FTX'in kendi çıkardığı platform tokenidir ve değeri tamamen FTX tarafından desteklenmektedir. Bu işlem, neredeyse hiç gerçek likiditesi olmayan kendi bahçesinde bastığı "neşe fasulyesi" gibi bir şeyi teminat olarak kullanarak, FTX kasasında müşterilerin yatırdığı gerçek altın ve gümüşü almakla eşdeğerdir.
Şimdi, SBF'nin o dönemdeki halka açık performansına tekrar bakıyoruz, tam anlamıyla Oscar seviyesinde. Bir yandan kulislerde müşteri fonlarını çılgınca kullanırken, diğer yandan Forbes gibi medya organlarından gelen röportajları kabul edip, durumu stabilize etmek ve müşterileri korumak için gerekirse kötü bir işlem yapmaya hazır olduklarını kayıtsız bir şekilde ifade ediyordu.
Bu cömert sözler, bugün kulağa büyük bir ironi olarak geliyor. O, yardım elini uzatan sağlam bir katılımcı değil, borç batağındaki, görünüşte güçlü ama aslında zayıf bir dolandırıcı. Onun sözde "kurtuluşu", yalnızca domino taşlarının düşmeye devam etmesini engellemek içindir, böylece kendisinin en büyük delik olduğunu açığa çıkarma korkusu vardır.
Parçaları bir araya getirdiğimizde, Three Arrows kurucusunun "SBF bizi avladı" söylemi artık temelsiz görünmüyor. Haziran 2022'de zaten umutsuzca mücadele eden FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük ve yüksek kaldıraçlı karşı tarafları tasfiye etmenin nedenleri daha net olamazdı: birincisi, "insanları öldürmek ve daha fazla mal satmak" ve boşluklarını doldurmak için çok ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; İkincisi, piyasadaki büyük bir risk kaynağını öldürerek "tavukları ve maymunları örnek almak", insanların kalplerini stabilize etmek ve aslında "iç yaraları" olduğu gerçeğini örtbas etmektir.
Onlar kuralları uygulamıyor, bir boğulmakta olan kişi gibi, etrafındaki birini çaresizce çekiyorlar, sadece kendilerinin daha fazla nefes alabilmesi için.
Lehman Brothers'ın Hayaleti
Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihsel bağlama yerleştirdiğimizde, modelinin yeni olmadığını göreceğiz. Kripto paraların jargon ve kodlarla dolu teknik dış tabakasını soydumuzda, özünde 2008 finans krizinin bir yansımasıdır; Lehman Brothers'ın iflas hikayesinin "dönüşü"dür.
İki krizinin orijinal suçu aynıdır: Müşteri varlıklarını izole etme başarısızlığı.
Bu, finans dünyasının en dokunulmaz kırmızı çizgisidir. İster yüz yıl önceki geleneksel bankalar, ister bugünün dijital para borsaları olsun, müşterinin parası müşterinin parasıdır, platformun bunu kullanma hakkı yoktur. Ancak, Lehman Brothers iflas ettikten sonra, müşteri fonlarının ayrılması konusunda "şaşırtıcı bir ihmal" ve "ölçülemez bir ihlal" tespit edildi. FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi ise, müşteri varlıklarını Alameda'nın kendi ticaret fonlarıyla karıştırarak doğrudan kurulmuştur. Bu, müşteri varlıklarının sahipleri olmaktan çıkarılıp, platformun teminatsız alacaklıları haline geldiği felaket bir risk transferidir.
İki krizinin sonu da aynıdır: Uzun süren, kaotik bir tasfiye.
Lehman Brothers'ın iflası, on binlerce milyar dolarlık borç ve dünya genelindeki yan şirketleri kapsıyordu; kurtarma süreci yıllar sürdü. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, benzer bir zor durumla karşı karşıya. Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar, değerlemesi zor dijital varlıklar... Bunlar, tasfiye sürecini zorlaştırıyor.
Tarih basit bir şekilde tekrar etmez, ancak benzer kafiyeleri takip eder. FTX ve Three Arrows'un efsanesi, yalnızca özgün bir "kripto" sorunu değil, finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir hikayedir; sadece "Web3" adında yeni bir dış giysi giymiştir.
Kahramansız Son
Peki, bu 1.5 milyar dolarlık "Cehennem Defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?
Gerçek şu ki, bu kesinlikle "kim sözleşmeyi ihlal etti" konusunda bir sözleşme davası değil, açıkça "kara para aklama" bir hayatta kalma oyunudur. Three Arrows Capital, kuşkusuz açgözlü, dikkatsiz ve nihayetinde kendisini ateşe atan bir "süper kumarbaz"dır, çöküşü de kendi hatasıdır. Ancak FTX de masum ve kurallara uyan bir platform değildir. Kendi içinde kanserleşmiş, ancak bir rakibini "kurban ederek" sağlıklı bir "dolandırıcı" gibi görünmeye çalışan bir platformdur.
Ölüme mahkum bir kumarbaz, sahte bir dolandırıcıyla karşılaşır. Kuralların olmadığı, sadece orman yasalarının geçerli olduğu kripto kesimhanede, son bir kanlı mücadele sahnelediler.
Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki kripto iflas davaları için bazı kurallar belirleyebilir. Ancak geleneksel finansı altüst etme arzusundaki bu genç sektör için tarihsel kararlar çoktan yazılmıştır: Bir sistem güçlü bir denetimden, şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda ve "güvenmeye gerek yok" sloganı sonunda birkaç "büyük isim"e kör bir hayranlık haline geldiğinde, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzleri olan avcılar vardır.
İnsan doğasının açgözlülüğü ve korkusu, hiçbir zaman değişmedi. FTX ile Three Arrows'un bu "ölülerin savaşı", sadece Wall Street'in yüzyıllardır süregelen sayısız açgözlülük hikayesinin bir "kripto para dünyası" versiyonudur.