Savaş alevlendi! 23 Haziran'da, FTX iflas tasfiye ekibi resmi olarak mahkemeye büyük bir bomba attı. Üç Ok Sermaye'nin (3AC) 15.3 milyar dolara kadar olan devasa talebini tamamen reddettiler ve hakimden bunu tamamen "sıfırlamasını" istediler. Bu çarpıcı tokat, yıllardır süren "ölü ruhlar savaşı"nı aniden yeniden tırmandırdı. İki zaten toprağa verilmiş kripto imparatorluğu, mahkemede yeniden birbirlerine saldırmaya başladı ve bu en yeni hukuki çatışma, kripto tarihinin en karanlık, en karmaşık "Ruhların Hayatı" olayını gün yüzüne çıkararak yeni bir perde açtı.
Bu büyük oyunu anlamak için, masadaki üç ana karakteri ve arkasındaki, Hollywood filmi yapılacak kadar kanlı bir geçmişi anlamamız gerekiyor.
Birincisi, FTX imparatorluğunun kurucusu olan patlayıcı kafa SBF'dir (Sam Bankman-Fried). 2022'deki çığdan önce kripto dünyasının tanrısı ve sayısız inananın gözünde "beyaz şövalye" idi. Medya onu J.P. Morgan ile karşılaştırdı ve politikacılar ona konuk olarak davrandı. Dağınık saçları, şortları ve tişörtüyle, dünyayı kripto para birimiyle kurtardığını iddia eden şehvetli bir dehayı canlandırıyor. Ancak, imparatorluk çöktüğünde, insanlar bu "şövalyenin" zırhı altında hiçbir şey olmadığını ve 25 yıl hapis cezasına çarptırılan "yüzyılın büyük bir aldatmacası" olduğunu öğrendiler.
İkinci olarak, Three Arrows Capital (3AC) adlı şirketin iki kurucusu, Su Zhu ve Kyle Davies'dir. Onlar, kripto dünyasının "şans oyunları kralı" olarak bilinir, kibirli, agresif ve milyar dolarlık büyük kaldıraçlarıyla tanınırlar. Yatırım felsefeleri olan "süper döngü teorisi" bir zamanlar bir referans olarak görülmüştü, onların her sözü ve eylemi piyasada büyük değişiklikler yaratabiliyordu. Ancak piyasa ters dönünce, onların sözde "efsaneleri" sadece dev bir balon olarak kanıtlandı. Şirket iflas ettikten sonra, ikisi de dünya çapında bir kaçış gösterdi; birisi Singapur'da tutuklanıp hapse girdi, diğeri ise Dubai'nin güneşi altında "sürgün soylu" rolüne devam etti.
Üçüncü kişi, John J. Ray III, gerçek bir sert adam. Özgeçmişinde en dikkat çekici nokta, Amerika tarihindeki en büyük dolandırıcılık vakalarından biri olan Enron'un iflas tasfiyesini bizzat yönetmesidir. FTX'in bu karmaşasını toparlaması için çağrıldığında, büyük sahnelerde görmeye alışkın olan bu "tasfiye kralı" şok oldu. Mahkemeye açıkça şunları söyledi: Kırk yılı aşkın kariyerimde, böyle kapsamlı bir şirket kontrolü başarısızlığı ve böyle tamamen güvenilir finansal bilgi eksikliği durumu görmedim.
Hikaye bu üç taraf arasında gerçekleşiyor. 2022 yılında, algoritmik stabilcoin Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen epik bir tsunamı, tüm kripto dünyasını süpürdü. Kaldıraç ve borçla inşa edilmiş olan Three Arrows Capital'in lüks gemisi, ilk hedef olarak buzdağına çarptı ve hızla battı. Ardından, birkaç ay sonra, görünüşte dayanılmaz olan FTX uçak gemisi de hiç bir belirti vermeden içten patladı ve yüz milyar dolarlık bir dolandırıcılık skandalını açığa çıkardı.
Şimdi, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki "gömülmüş" dev, hayaletleriyle 15.3 milyar dolara kadar uzanan bir "cehennem defteri" için durmadan mücadele ediyor. Three Arrows'ın tasfiye memurları, Three Arrows batmadan önceki son anda, FTX'in kanlı bir köpekbalığı gibi, onlara alçakça bir "kara borsa" saldırısı düzenleyerek son varlıklarını yasadışı bir şekilde yuttuğunu iddia ediyor. FTX'in tasfiye memurları ise karşılık veriyor: Siz kumarbazlar, kendiniz batırdınız, şimdi de bizim gibi boşaltılmış kurbanlardan bir parça et koparmak mı istiyorsunuz? Hayır, asla!
Bu gerçekten bir alçakça şantaj mı, yoksa geç kalmış bir adalet talebi mi? Bu "Rashomon"u çözmek için, o kanlı 2022 yazına geri dönmeli, derin denizlere dalmalı ve kasıtlı olarak gömülen o gerçekleri çıkarmalıyız.
Bir sözleşme, iki farklı yorum
Mahkemede, her iki tarafın avukatları tamamen zıt bir hikaye anlattı, tıpkı aynı olayı kaydeden ancak içeriği tamamen farklı iki defter gibi.
FTX'in defteri, "sıra ve kurallar" hakkında bir hikaye kaydediyor.
Bu defterde, FTX, görevini yerine getiren, akraba tanımayan bir "platform gardiyanı". Hikayenin temel mantığı çok basit: Three Arrows Capital, platform üzerindeki büyük bir müşteri ama aynı zamanda kurallara uymayan bir kumarbaz. Terra/LUNA'nın çöküşü piyasalarda bir tsunamiye yol açtığında, Three Arrows'ın hesabı ciddi şekilde zarar gördü ve teminat seviyesi sözleşmenin belirlediği güvenli sınırın altına düştü, bu da açık bir temerrüt durumu oluşturdu.
FTX, üç okyanus ile teminat artırımı için birçok kez iletişime geçtiğini iddia etti, ancak karşı taraf bunu görmezden geldi. Daha da kötüsü, üç okyanus sadece para eklemekle kalmadı, aynı zamanda zaten tehlikede olan hesabından 18 milyon dolarlık Ethereum'u geri çekti. FTX için bu, yanan bir evden hırsızlık yapmakla eşdeğerdir. Bu tür kötü davranışlar karşısında, FTX eylemlerinin tamamen programatik ve tarafsız bir risk yönetimi olduğunu belirtti. Anlaşmaya dayanarak, üç okyanusun bazı varlıklarını zorunlu olarak tasfiye etti, böylece hesabının negatif değerle karşılaşmasını önleyerek platformun ve diğer masum müşterilerin çıkarlarını korudu.
John Ray III'ün "tasfiye kralı" olarak oturduğu yerde, FTX'in avukat ekibi son derece kendinden emindi. Mahkemeye, FTX'in alacaklılarının, Three Arrows Capital'in başarısız işlemlerinin "devralıcısı" olmaması gerektiğini ve olamayacağını vurguladılar. Anlatıları, FTX'i fırtına sırasında herkesi koruyan "sorumlu bir kapıcı" olarak şekillendirdi.
Ve Üç Ok Sermaye'nin defteri, "komplo ve av" hakkında bir hikaye anlatıyor.
Bu hesap bir enkazdan başladı. Üç okun tasfiye memurları şirkete el koyma emrini aldıklarında, ofisteki sabit disklerin söküldüğünü, bilgisayarların kaybolduğunu ve neredeyse hiçbir yararlı kayda ulaşamadıklarını buldular. Kurucu Su Zhu ve Kyle son derece işbirliği yapmadıkları için tasfiye süreci oldukça zorlaştı.
Bilgi boşluğunda, tasfiye memurları başlangıçta dağınık ipuçlarına dayanarak FTX'e 1.2 milyar dolarlık bir "yer tutucu" talebi sundular. Ancak, hukuki süreçler aracılığıyla, birçok engeli aşarak, sonunda FTX'ten büyük miktarda asli işlem verisi aldıklarında, şaşırtıcı bir manzara ortaya çıktı. FTX'in Üç Ok'un iflas ettiğini iddia ettiği ve tasfiye işlemlerinin yapıldığı o kısa iki gün içinde, Üç Ok'un hesabında değeri 15.3 milyar dolara kadar ulaşan varlıkların neredeyse "yağmalandığını" keşfettiler.
Bu keşif hikayenin seyrini tamamen değiştirdi. Üç Ok'un tasfiye memuru hemen mahkemeye başvurarak, tazminat miktarını 120 milyon dolardan 1.53 milyar dolara fırlattı. FTX tarafı elbette buna şiddetle itiraz etti ve bunun haksız bir gürültü olduğunu savundu. Ancak başkan yargıç kritik bir karar verdi: Üç Ok'un tazminatı bu kadar geç değiştirmesinin büyük ölçüde FTX'in kendi sebebi olduğunu düşündü, çünkü FTX kritik verileri sağlamada sürekli olarak gecikmeler yaşadı.
Bu yargı kararı, Three Arrows Capital'in "komplo teorisi"ne güçlü bir resmi destek sağladı. Eğer FTX'in tasfiye işlemleri gerçekten söylenildiği gibi şeffaf ve adil bir şekilde yapıldıysa, neden ticaret verilerini sağlamakta bu kadar engel çıkarıp geciktiriyor? Ancak, bu hesapların arkasında daha derin ve karanlık bir sır varsa.
Dolandırıcılığın Merkezi: Alameda'nın Çığlığı
Bu muammanın üstesinden gelmek için, SBF'nin "beyaz atlı şövalye" maskesini yırtmamız gerekiyor. 2022'nin Haziran ayında, kurtarıcı rolüyle sahneye çıktığında, kendi imparatorluğunun kalbinde nasıl ölümcül bir iç patlama yaşandığını göreceğiz.
Anahtar tanık, SBF'nin eski kız arkadaşı, gizli "gölge imparatorluğu" Alameda Research'ün kadın lideri - Caroline Ellison.
Sonraki SBF'nin ceza yargılamasında, bir tanık olarak Carolin, tüm dünyaya şaşırtıcı bir sırrı açıkladı. FTX, "marj eksikliği" gerekçesiyle 3AC'yi hedef alırken, aynı hafta onun şirketi Alameda da Terra çöküşü nedeniyle felaket gibi kayıplar yaşadı ve bilançosunda milyarlarca dolarlık dev bir çukur ortaya çıktı. Büyük kredi verenler, kan kokusunu duyan köpekbalıkları gibi, telefonla borç tahsil etmeye başladılar.
Alameda artık dayanamayacak. Ne yapmalıyız? Caroline mahkemede titreyerek cevabı söyledi: Bu suçları işlemem için beni SBF'nin yönlendirdi. O, FTX'in müşteri fonlarından "ödünç almak" için bir "gizli arka kapı" açmamı sağladı ve Alameda'nın kredilerini geri ödemek için on milyonlarca doları kullanmamı istedi.
Bu ifade, bir yıldırım gibi aniden olayın karanlık çekirdeğini aydınlattı. Meğerse, FTX "soğuk, zalim gardiyan" rolünü oynarken, onun "oğlu" Alameda, benzer bir nitelikte ama çok daha büyük bir fon açığı nedeniyle, FTX müşteri fonlarından gizlice ve yasadışı bir şekilde "sonsuz kan nakli" alıyormuş.
Zincir üzerindeki veriler, bu yalan için soğuk bir kanıt sunuyor.
Blockchain analiz şirketi Nansen'in raporuna göre, 2022 yılının Haziran ayı ortasında Three Arrows'ın çöküşü sırasında, Alameda FTX cüzdan adresine yaklaşık 4 milyar dolar değerinde FTT tokeni gönderdi. FTT, FTX'in kendi çıkardığı platform tokenidir ve değeri tamamen FTX tarafından desteklenmektedir. Bu işlem, kendi arka bahçesinde basılan, neredeyse hiç gerçek likiditesi olmayan "neşe fasulyesi" ile teminat olarak FTX hazinesine müşteri tarafından yatırılan gerçek altın ve gümüşü değiştirmekten farksızdır.
Şu anda, SBF'nin o dönemdeki kamu performansına yeniden bakıyoruz, bu tam anlamıyla Oscar seviyesindeydi. Bir yandan sahne arkasında müşteri fonlarını çılgınca kaydırırken, diğer yandan Forbes gibi medya organlarından gelen röportajlarda durumu hafife alarak, "Süreci istikrara kavuşturmak ve müşterileri korumak için bu kötü bir anlaşma yapmak istiyoruz" diye beyan ediyordu.
Bu cömert sözler, günümüzde büyük bir ironi ile dolu. O, yardım elini uzatan sağlam bir katılımcı değil, borç içinde bocalayan, dışarıdan güçlü görünmesine rağmen içten çürümüş bir dolandırıcı. Onun sözde "yardımı", sadece domino taşlarının düşmeye devam etmesini önlemek içindir, böylece kendisinin en büyük delik olduğunu açığa çıkarmasın.
Bu parçaları bir araya getirdiğimizde, Three Arrows Capital kurucularının "SBF bizi avladı" şeklindeki iddiaları artık boş bir iddia gibi görünmüyor. 2022'nin Haziran ayında umutsuz bir mücadeleye girmiş olan FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük yüksek kaldıraçlı bir karşı tarafı tasfiye etmenin motivasyonu artık çok net: Birincisi, "öldürüp çalmak", hemen ihtiyaç duyulan likiditeyi sağlamak için kendi açıklarını kapatmak; İkincisi, "örnek teşkil etmek", piyasada büyük bir risk kaynağını ortadan kaldırarak güveni sağlamak ve aslında kendisinin de "iç yaralar" aldığı gerçeğini gizlemek.
Onlar kuralları uygulamıyorlar, bir boğulmakta olan kişi gibi, etrafındaki birini çaresizce çekiyorlar, sadece kendilerinin bir nefes daha alabilmesi için.
Lehman Brothers'ın hayaleti
Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihsel bağlama yerleştirdiğimizde, modelinin yenilikçi olmadığını göreceğiz. Kripto paraların jargon ve kodlarla dolu teknik kabuğunu soyduktan sonra, özü sadece 2008 finansal krizinin bir kopyasıdır, Lehman Brothers'ın iflas hikayesinin "dönüşümü".
İki krizinin orijinal suçu aynıdır: Müşteri varlıklarını izole edememek.
Bu, finans dünyasındaki en dokunulmaz kırmızı çizgidir. İster yüz yıl önce geleneksel bir banka, ister bugün dijital para borsası olsun, müşterinin parası müşterinin parasıdır ve platformun bunu kullanma hakkı yoktur. Bununla birlikte, Lehman Brothers'ın iflasından sonra müşteri fonlarının ayrılmasında "şaşırtıcı ihmal" ve "endişe verici ölçekte usulsüzlükler" yaptığı tespit edildi. FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi, doğrudan müşteri varlıklarının Alameda'nın tescilli ticaret fonlarıyla karıştırılmasına dayanmaktadır. Müşteriyi varlığın sahibinden platformun teminatsız alacaklısına dönüştüren feci bir risk transferidir.
İki krizin sonu da aynıdır: Uzun süren, karmaşık bir tasfiye.
Lehman Brothers'ın iflası, on binlerce milyar dolarlık borç ve dünyanın dört bir yanındaki yan kuruluşları kapsıyordu; çözüm süreci yıllar aldı. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, benzer bir zor durumla karşı karşıya. Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar, değerlemesi zor dijital varlıklar... Tüm bunlar tasfiye sürecini zorlaştırıyor.
Tarih basitçe tekrarlamaz, ancak benzer kafiye ile ilerler. FTX ve Three Arrows'ın efsanesi, yalnızca bir "kripto" sorunu değil, finansal kibir, düzenleme başarısızlığı ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir hikaye; sadece "Web3" adında yeni bir dış giyimle süslenmiştir.
Kahramansız bir son yok
Yani, bu 1.5 milyar dolarlık "Cehennem Defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?
Gerçek şu ki, bu "sözleşmeyi kimin ihlal ettiği" ile ilgili bir sözleşme davası değil, çıplak bir "siyah siyahı yer" hayatta kalma oyunu. Three Arrows Capital, elbette, açgözlü, pervasız ve nihayetinde kendini yakan bir "süper kumarbaz"dır, ancak ölümü kendi kendine gerçekleşir. Ancak FTX hiçbir şekilde masum, kural tabanlı bir platform değildir. Kendi başına kanserli hale gelen, ancak başka bir düşmanı "feda ederek" sağlığını gizleyen bir "dolandırıcı" dır.
Ölüme yüz tutmuş bir kumarbaz, kılık değiştirmiş bir dolandırıcıyla karşılaştı. O kuralsız, sadece orman yasalarının geçerli olduğu kripto kesimhanede, son kanlı mücadelelerini sergilediler.
Delaware mahkemesinin nihai kararı, belki de gelecekteki kripto iflas davaları için bazı kurallar belirleyecektir. Ancak geleneksel finansı devrim niteliğinde değiştirmek isteyen bu genç sektör için tarihsel kararlar çoktan yazıldı: Bir sistem güçlü bir denetimden yoksun olduğunda, şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda, "güvene ihtiyaç yok" sloganı sonunda birkaç "büyük patrona" kör bir hayranlık haline geldiğinde, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzleri olan avcılar vardır.
İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ile Three Arrows arasındaki bu "ölüler savaşı", sadece Wall Street'in yüz yıl boyunca sayısız açgözlülük hikayesinin bir "kripto dünyası" versiyonudur.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
15 milyar dolarlık kötü kredi, SBF nasıl Three Arrows'un arkasındaki kanserleşmiş imparatorluğu avladı?
Savaş alevlendi! 23 Haziran'da, FTX iflas tasfiye ekibi resmi olarak mahkemeye büyük bir bomba attı. Üç Ok Sermaye'nin (3AC) 15.3 milyar dolara kadar olan devasa talebini tamamen reddettiler ve hakimden bunu tamamen "sıfırlamasını" istediler. Bu çarpıcı tokat, yıllardır süren "ölü ruhlar savaşı"nı aniden yeniden tırmandırdı. İki zaten toprağa verilmiş kripto imparatorluğu, mahkemede yeniden birbirlerine saldırmaya başladı ve bu en yeni hukuki çatışma, kripto tarihinin en karanlık, en karmaşık "Ruhların Hayatı" olayını gün yüzüne çıkararak yeni bir perde açtı.
Bu büyük oyunu anlamak için, masadaki üç ana karakteri ve arkasındaki, Hollywood filmi yapılacak kadar kanlı bir geçmişi anlamamız gerekiyor.
Birincisi, FTX imparatorluğunun kurucusu olan patlayıcı kafa SBF'dir (Sam Bankman-Fried). 2022'deki çığdan önce kripto dünyasının tanrısı ve sayısız inananın gözünde "beyaz şövalye" idi. Medya onu J.P. Morgan ile karşılaştırdı ve politikacılar ona konuk olarak davrandı. Dağınık saçları, şortları ve tişörtüyle, dünyayı kripto para birimiyle kurtardığını iddia eden şehvetli bir dehayı canlandırıyor. Ancak, imparatorluk çöktüğünde, insanlar bu "şövalyenin" zırhı altında hiçbir şey olmadığını ve 25 yıl hapis cezasına çarptırılan "yüzyılın büyük bir aldatmacası" olduğunu öğrendiler.
İkinci olarak, Three Arrows Capital (3AC) adlı şirketin iki kurucusu, Su Zhu ve Kyle Davies'dir. Onlar, kripto dünyasının "şans oyunları kralı" olarak bilinir, kibirli, agresif ve milyar dolarlık büyük kaldıraçlarıyla tanınırlar. Yatırım felsefeleri olan "süper döngü teorisi" bir zamanlar bir referans olarak görülmüştü, onların her sözü ve eylemi piyasada büyük değişiklikler yaratabiliyordu. Ancak piyasa ters dönünce, onların sözde "efsaneleri" sadece dev bir balon olarak kanıtlandı. Şirket iflas ettikten sonra, ikisi de dünya çapında bir kaçış gösterdi; birisi Singapur'da tutuklanıp hapse girdi, diğeri ise Dubai'nin güneşi altında "sürgün soylu" rolüne devam etti.
Üçüncü kişi, John J. Ray III, gerçek bir sert adam. Özgeçmişinde en dikkat çekici nokta, Amerika tarihindeki en büyük dolandırıcılık vakalarından biri olan Enron'un iflas tasfiyesini bizzat yönetmesidir. FTX'in bu karmaşasını toparlaması için çağrıldığında, büyük sahnelerde görmeye alışkın olan bu "tasfiye kralı" şok oldu. Mahkemeye açıkça şunları söyledi: Kırk yılı aşkın kariyerimde, böyle kapsamlı bir şirket kontrolü başarısızlığı ve böyle tamamen güvenilir finansal bilgi eksikliği durumu görmedim.
Hikaye bu üç taraf arasında gerçekleşiyor. 2022 yılında, algoritmik stabilcoin Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen epik bir tsunamı, tüm kripto dünyasını süpürdü. Kaldıraç ve borçla inşa edilmiş olan Three Arrows Capital'in lüks gemisi, ilk hedef olarak buzdağına çarptı ve hızla battı. Ardından, birkaç ay sonra, görünüşte dayanılmaz olan FTX uçak gemisi de hiç bir belirti vermeden içten patladı ve yüz milyar dolarlık bir dolandırıcılık skandalını açığa çıkardı.
Şimdi, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki "gömülmüş" dev, hayaletleriyle 15.3 milyar dolara kadar uzanan bir "cehennem defteri" için durmadan mücadele ediyor. Three Arrows'ın tasfiye memurları, Three Arrows batmadan önceki son anda, FTX'in kanlı bir köpekbalığı gibi, onlara alçakça bir "kara borsa" saldırısı düzenleyerek son varlıklarını yasadışı bir şekilde yuttuğunu iddia ediyor. FTX'in tasfiye memurları ise karşılık veriyor: Siz kumarbazlar, kendiniz batırdınız, şimdi de bizim gibi boşaltılmış kurbanlardan bir parça et koparmak mı istiyorsunuz? Hayır, asla!
Bu gerçekten bir alçakça şantaj mı, yoksa geç kalmış bir adalet talebi mi? Bu "Rashomon"u çözmek için, o kanlı 2022 yazına geri dönmeli, derin denizlere dalmalı ve kasıtlı olarak gömülen o gerçekleri çıkarmalıyız.
Bir sözleşme, iki farklı yorum
Mahkemede, her iki tarafın avukatları tamamen zıt bir hikaye anlattı, tıpkı aynı olayı kaydeden ancak içeriği tamamen farklı iki defter gibi.
FTX'in defteri, "sıra ve kurallar" hakkında bir hikaye kaydediyor.
Bu defterde, FTX, görevini yerine getiren, akraba tanımayan bir "platform gardiyanı". Hikayenin temel mantığı çok basit: Three Arrows Capital, platform üzerindeki büyük bir müşteri ama aynı zamanda kurallara uymayan bir kumarbaz. Terra/LUNA'nın çöküşü piyasalarda bir tsunamiye yol açtığında, Three Arrows'ın hesabı ciddi şekilde zarar gördü ve teminat seviyesi sözleşmenin belirlediği güvenli sınırın altına düştü, bu da açık bir temerrüt durumu oluşturdu.
FTX, üç okyanus ile teminat artırımı için birçok kez iletişime geçtiğini iddia etti, ancak karşı taraf bunu görmezden geldi. Daha da kötüsü, üç okyanus sadece para eklemekle kalmadı, aynı zamanda zaten tehlikede olan hesabından 18 milyon dolarlık Ethereum'u geri çekti. FTX için bu, yanan bir evden hırsızlık yapmakla eşdeğerdir. Bu tür kötü davranışlar karşısında, FTX eylemlerinin tamamen programatik ve tarafsız bir risk yönetimi olduğunu belirtti. Anlaşmaya dayanarak, üç okyanusun bazı varlıklarını zorunlu olarak tasfiye etti, böylece hesabının negatif değerle karşılaşmasını önleyerek platformun ve diğer masum müşterilerin çıkarlarını korudu.
John Ray III'ün "tasfiye kralı" olarak oturduğu yerde, FTX'in avukat ekibi son derece kendinden emindi. Mahkemeye, FTX'in alacaklılarının, Three Arrows Capital'in başarısız işlemlerinin "devralıcısı" olmaması gerektiğini ve olamayacağını vurguladılar. Anlatıları, FTX'i fırtına sırasında herkesi koruyan "sorumlu bir kapıcı" olarak şekillendirdi.
Ve Üç Ok Sermaye'nin defteri, "komplo ve av" hakkında bir hikaye anlatıyor.
Bu hesap bir enkazdan başladı. Üç okun tasfiye memurları şirkete el koyma emrini aldıklarında, ofisteki sabit disklerin söküldüğünü, bilgisayarların kaybolduğunu ve neredeyse hiçbir yararlı kayda ulaşamadıklarını buldular. Kurucu Su Zhu ve Kyle son derece işbirliği yapmadıkları için tasfiye süreci oldukça zorlaştı.
Bilgi boşluğunda, tasfiye memurları başlangıçta dağınık ipuçlarına dayanarak FTX'e 1.2 milyar dolarlık bir "yer tutucu" talebi sundular. Ancak, hukuki süreçler aracılığıyla, birçok engeli aşarak, sonunda FTX'ten büyük miktarda asli işlem verisi aldıklarında, şaşırtıcı bir manzara ortaya çıktı. FTX'in Üç Ok'un iflas ettiğini iddia ettiği ve tasfiye işlemlerinin yapıldığı o kısa iki gün içinde, Üç Ok'un hesabında değeri 15.3 milyar dolara kadar ulaşan varlıkların neredeyse "yağmalandığını" keşfettiler.
Bu keşif hikayenin seyrini tamamen değiştirdi. Üç Ok'un tasfiye memuru hemen mahkemeye başvurarak, tazminat miktarını 120 milyon dolardan 1.53 milyar dolara fırlattı. FTX tarafı elbette buna şiddetle itiraz etti ve bunun haksız bir gürültü olduğunu savundu. Ancak başkan yargıç kritik bir karar verdi: Üç Ok'un tazminatı bu kadar geç değiştirmesinin büyük ölçüde FTX'in kendi sebebi olduğunu düşündü, çünkü FTX kritik verileri sağlamada sürekli olarak gecikmeler yaşadı.
Bu yargı kararı, Three Arrows Capital'in "komplo teorisi"ne güçlü bir resmi destek sağladı. Eğer FTX'in tasfiye işlemleri gerçekten söylenildiği gibi şeffaf ve adil bir şekilde yapıldıysa, neden ticaret verilerini sağlamakta bu kadar engel çıkarıp geciktiriyor? Ancak, bu hesapların arkasında daha derin ve karanlık bir sır varsa.
Dolandırıcılığın Merkezi: Alameda'nın Çığlığı
Bu muammanın üstesinden gelmek için, SBF'nin "beyaz atlı şövalye" maskesini yırtmamız gerekiyor. 2022'nin Haziran ayında, kurtarıcı rolüyle sahneye çıktığında, kendi imparatorluğunun kalbinde nasıl ölümcül bir iç patlama yaşandığını göreceğiz.
Anahtar tanık, SBF'nin eski kız arkadaşı, gizli "gölge imparatorluğu" Alameda Research'ün kadın lideri - Caroline Ellison.
Sonraki SBF'nin ceza yargılamasında, bir tanık olarak Carolin, tüm dünyaya şaşırtıcı bir sırrı açıkladı. FTX, "marj eksikliği" gerekçesiyle 3AC'yi hedef alırken, aynı hafta onun şirketi Alameda da Terra çöküşü nedeniyle felaket gibi kayıplar yaşadı ve bilançosunda milyarlarca dolarlık dev bir çukur ortaya çıktı. Büyük kredi verenler, kan kokusunu duyan köpekbalıkları gibi, telefonla borç tahsil etmeye başladılar.
Alameda artık dayanamayacak. Ne yapmalıyız? Caroline mahkemede titreyerek cevabı söyledi: Bu suçları işlemem için beni SBF'nin yönlendirdi. O, FTX'in müşteri fonlarından "ödünç almak" için bir "gizli arka kapı" açmamı sağladı ve Alameda'nın kredilerini geri ödemek için on milyonlarca doları kullanmamı istedi.
Bu ifade, bir yıldırım gibi aniden olayın karanlık çekirdeğini aydınlattı. Meğerse, FTX "soğuk, zalim gardiyan" rolünü oynarken, onun "oğlu" Alameda, benzer bir nitelikte ama çok daha büyük bir fon açığı nedeniyle, FTX müşteri fonlarından gizlice ve yasadışı bir şekilde "sonsuz kan nakli" alıyormuş.
Zincir üzerindeki veriler, bu yalan için soğuk bir kanıt sunuyor.
Blockchain analiz şirketi Nansen'in raporuna göre, 2022 yılının Haziran ayı ortasında Three Arrows'ın çöküşü sırasında, Alameda FTX cüzdan adresine yaklaşık 4 milyar dolar değerinde FTT tokeni gönderdi. FTT, FTX'in kendi çıkardığı platform tokenidir ve değeri tamamen FTX tarafından desteklenmektedir. Bu işlem, kendi arka bahçesinde basılan, neredeyse hiç gerçek likiditesi olmayan "neşe fasulyesi" ile teminat olarak FTX hazinesine müşteri tarafından yatırılan gerçek altın ve gümüşü değiştirmekten farksızdır.
Şu anda, SBF'nin o dönemdeki kamu performansına yeniden bakıyoruz, bu tam anlamıyla Oscar seviyesindeydi. Bir yandan sahne arkasında müşteri fonlarını çılgınca kaydırırken, diğer yandan Forbes gibi medya organlarından gelen röportajlarda durumu hafife alarak, "Süreci istikrara kavuşturmak ve müşterileri korumak için bu kötü bir anlaşma yapmak istiyoruz" diye beyan ediyordu.
Bu cömert sözler, günümüzde büyük bir ironi ile dolu. O, yardım elini uzatan sağlam bir katılımcı değil, borç içinde bocalayan, dışarıdan güçlü görünmesine rağmen içten çürümüş bir dolandırıcı. Onun sözde "yardımı", sadece domino taşlarının düşmeye devam etmesini önlemek içindir, böylece kendisinin en büyük delik olduğunu açığa çıkarmasın.
Bu parçaları bir araya getirdiğimizde, Three Arrows Capital kurucularının "SBF bizi avladı" şeklindeki iddiaları artık boş bir iddia gibi görünmüyor. 2022'nin Haziran ayında umutsuz bir mücadeleye girmiş olan FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük yüksek kaldıraçlı bir karşı tarafı tasfiye etmenin motivasyonu artık çok net: Birincisi, "öldürüp çalmak", hemen ihtiyaç duyulan likiditeyi sağlamak için kendi açıklarını kapatmak; İkincisi, "örnek teşkil etmek", piyasada büyük bir risk kaynağını ortadan kaldırarak güveni sağlamak ve aslında kendisinin de "iç yaralar" aldığı gerçeğini gizlemek.
Onlar kuralları uygulamıyorlar, bir boğulmakta olan kişi gibi, etrafındaki birini çaresizce çekiyorlar, sadece kendilerinin bir nefes daha alabilmesi için.
Lehman Brothers'ın hayaleti
Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihsel bağlama yerleştirdiğimizde, modelinin yenilikçi olmadığını göreceğiz. Kripto paraların jargon ve kodlarla dolu teknik kabuğunu soyduktan sonra, özü sadece 2008 finansal krizinin bir kopyasıdır, Lehman Brothers'ın iflas hikayesinin "dönüşümü".
İki krizinin orijinal suçu aynıdır: Müşteri varlıklarını izole edememek.
Bu, finans dünyasındaki en dokunulmaz kırmızı çizgidir. İster yüz yıl önce geleneksel bir banka, ister bugün dijital para borsası olsun, müşterinin parası müşterinin parasıdır ve platformun bunu kullanma hakkı yoktur. Bununla birlikte, Lehman Brothers'ın iflasından sonra müşteri fonlarının ayrılmasında "şaşırtıcı ihmal" ve "endişe verici ölçekte usulsüzlükler" yaptığı tespit edildi. FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi, doğrudan müşteri varlıklarının Alameda'nın tescilli ticaret fonlarıyla karıştırılmasına dayanmaktadır. Müşteriyi varlığın sahibinden platformun teminatsız alacaklısına dönüştüren feci bir risk transferidir.
İki krizin sonu da aynıdır: Uzun süren, karmaşık bir tasfiye.
Lehman Brothers'ın iflası, on binlerce milyar dolarlık borç ve dünyanın dört bir yanındaki yan kuruluşları kapsıyordu; çözüm süreci yıllar aldı. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, benzer bir zor durumla karşı karşıya. Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar, değerlemesi zor dijital varlıklar... Tüm bunlar tasfiye sürecini zorlaştırıyor.
Tarih basitçe tekrarlamaz, ancak benzer kafiye ile ilerler. FTX ve Three Arrows'ın efsanesi, yalnızca bir "kripto" sorunu değil, finansal kibir, düzenleme başarısızlığı ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir hikaye; sadece "Web3" adında yeni bir dış giyimle süslenmiştir.
Kahramansız bir son yok
Yani, bu 1.5 milyar dolarlık "Cehennem Defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?
Gerçek şu ki, bu "sözleşmeyi kimin ihlal ettiği" ile ilgili bir sözleşme davası değil, çıplak bir "siyah siyahı yer" hayatta kalma oyunu. Three Arrows Capital, elbette, açgözlü, pervasız ve nihayetinde kendini yakan bir "süper kumarbaz"dır, ancak ölümü kendi kendine gerçekleşir. Ancak FTX hiçbir şekilde masum, kural tabanlı bir platform değildir. Kendi başına kanserli hale gelen, ancak başka bir düşmanı "feda ederek" sağlığını gizleyen bir "dolandırıcı" dır.
Ölüme yüz tutmuş bir kumarbaz, kılık değiştirmiş bir dolandırıcıyla karşılaştı. O kuralsız, sadece orman yasalarının geçerli olduğu kripto kesimhanede, son kanlı mücadelelerini sergilediler.
Delaware mahkemesinin nihai kararı, belki de gelecekteki kripto iflas davaları için bazı kurallar belirleyecektir. Ancak geleneksel finansı devrim niteliğinde değiştirmek isteyen bu genç sektör için tarihsel kararlar çoktan yazıldı: Bir sistem güçlü bir denetimden yoksun olduğunda, şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda, "güvene ihtiyaç yok" sloganı sonunda birkaç "büyük patrona" kör bir hayranlık haline geldiğinde, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzleri olan avcılar vardır.
İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ile Three Arrows arasındaki bu "ölüler savaşı", sadece Wall Street'in yüz yıl boyunca sayısız açgözlülük hikayesinin bir "kripto dünyası" versiyonudur.