Orijinal Başlık: $Strateji Stratejisi Yaygınlaşması
Yazar: Breed Yatırım Ortaklığı Nick D. Garcia
Yayıncı: BitpushNews
görüntü
Anahtar Noktalar
Bitcoin gelişiminin bir sonraki aşaması geldi: Şirketler bilançosunda Bitcoin kullanmaya başladı. Mayıs 2025 itibarıyla toplamda 199 şirket 3.01 milyon BTC (yaklaşık 315 milyar dolar) tutuyor ve bu rakam hızla artmaya devam ediyor.
Bitcoin'i ana amaç olarak tutan şirketler, en büyük Bitcoin şirketi Strategy ile benzer bir değerleme yöntemine sahip olan Bitcoin holding şirketleri olarak değerlendirilecektir. Bu şirketlerin hayatta kalabilmesi için bir anahtar prim göstergesine dikkat etmeleri gerekmektedir "Net Varlık Değeri Çarpanı" (MNAV: Multiple on Net Asset Value) — bu en önemli ölçüm kriteridir.
MNAV priminin, pazarın çekirdek ekibe olan güvenine ve icra yeteneğine bağlıdır. Bu ekipler, her hisse başına Bitcoin tutma miktarını artırmak için borç finansmanı, hisse senedi ihraçları ve nakit akışı yeniden yatırımı yoluyla strateji olan Strateji'yi uygulamak zorundadır. Şu anda, yeni girenler bu yöntemi genişletiyor.
En büyük tehdit, ayı piyasasının çok uzun sürmesi, MNAV primini zayıflatması ve borç vadeleriyle aynı zamana denk gelmesidir. Yeni kurulan bitcoin hazine firmaları, sermaye artırımı ve daha yüksek kaldıraç için daha katı koşullara sahip oldukları için daha büyük risk altındadır.
Sektörde başarısızlıklar ortaya çıkmaya başladığında, en güçlü oyuncular zor durumda kalan şirketleri satın alabilir ve birleştirebilir. Neyse ki, çoğu finansman öz sermaye üzerine kurulu olduğu için bulaşma riski sınırlıdır; ancak borca ciddi şekilde bağımlı olan şirketler daha büyük bir sistemik tehdit oluşturmaktadır.
Yeni aşama: Şirketler Bitcoin'i benimsemeye yarışıyor
Son yıllarda Bitcoin'in yükselişine tanıklık ettik. Sadece fiyat artmakla kalmadı, aynı zamanda benimsenme ve kabul oranı da büyük bir eşiği aştı. Anahtar noktalar şunlardır:
Eylül 2021'de El Salvador Bitcoin'i yasal para birimi olarak tanıdı;
Ocak 2024'te BlackRock IBIT ETF'yi piyasaya sürdü;
ABD Başkanı Bitcoin'i stratejik ekonomik öncelik olarak belirledi;
2025 yazında, Bitcoin'in şirket bilançosundaki benimsemesi patladı.
Bitcointreasuries.net verilerine göre, şu anda 199 kuruluş toplamda 3,01 milyon BTC (315 milyar dolar) tutmaktadır. Bunların 147'si özel ve halka açık şirketler 1,1 milyon BTC (115 milyar dolar) tutmaktadır.
Son zamanlarda, bir grup şirket yeni Bitcoin finansman stratejileri açıkladı. Bu şirketler, çeşitlendirilmiş bilançoları olan işletmeler ve Bitcoin finansmanıyla özel olarak ilgilenen şirketlerdir. Farklı ülkeleri ve sektörleri kapsamaktadır ve güvenilir ekipler tarafından yönetilmektedir.
2024 yılının başından beri, şirketin elindeki Bitcoin sayısı iki katından fazla arttı. Strategy şirketi 580,000'den fazla BTC'ye sahip ve bu, kurumsal pozisyonların toplamının %53'ünü oluşturuyor. 10,000'den fazla BTC'ye sahip diğer şirketler şunlardır:
Block.one (164.000 adet)
Tether (100,500 adet)
MARA Holdings (49,140 adet)
Yirmi Bir (31,500 ad
Riot Platforms (19,200 adet)
Galaxy Digital (12,800 adet)
CleanSpark (12,100 adet)
Tesla (11,500 adet)
Hut 8 (10,300 adet)
Stratejinin ölçeği, itibarı ve döngüsel dayanıklılığı sayesinde, Bitcoin tutan şirketlerin lideri olmaya devam edeceği neredeyse kaçınılmazdır. Ancak daha da dikkat çekici olan, Strateji'nin modelinin taklit edilmeye başlanmasıdır. Daha fazla şirket, Bitcoin'i bilançosuna dahil ederken, Bitcoin finansmanı konusunda uzmanlaşmış yeni şirketlerin ortaya çıkması, Bitcoin için derin bir anlam taşıyor.
işletim mekanizması ve değerleme yöntemleri
Ana işlerini sürdürürken bilançosuna Bitcoin ekleyen şirketlerin değeri hala ana işlerine bağlıdır. Ancak, bir şirketin tek amacı Bitcoin tutmak olduğunda, değerlemesi sahip olduğu Bitcoin'e dayanır.
Yatırımcıları doğrudan Bitcoin tutmak yerine hisse senetlerini satın almaya çekmek için, bu tür şirketlerin Bitcoin'in kendisinden daha iyi bir performans sergileyerek aşırı getiri sağlamaları gerekir. Bu aşırı getiri "Net Varlık Değeri Çarpanı" (MNAV) olarak adlandırılır.
Örneğin, Strategy şirketi 580.250 BTC'ye sahip olup, bu da yaklaşık 60 milyar dolar değerindedir. Şirketin piyasa değeri 104 milyar dolardır ve MNAV oranı 1,7 katıdır.
MNAV'ın dalgalanması, şirketin büyüklüğü, piyasa deneyimi, diğer iş kolları gibi birçok faktöre bağlıdır. Ancak, Strategy'nin tarihsel olarak sürdürdüğü 2 kat MNAV uzun vadeli bir altın standarttır.
Piyasa, yalnızca şirketin Bitcoin bulundurması nedeniyle MNAV'ye prim vermeyecek; yatırımcıların şirket yönetiminin "hisse başına Bitcoin" miktarını sürekli ve istikrarlı bir şekilde artırabileceğine inanması şarttır.
2020'den beri, Strategy üç tür sermaye kaldıraç aracıyla yeteneklerini kanıtladı:
Dönüştürülebilir Tahviller: Düşük faizli dönüştürülebilir tahviller ihraç edilir, yalnızca hisse senedi fiyatı ihraç fiyatının %30–50 üzerinde olduğunda hisse senedine dönüştürülür, böylece düşük maliyetle büyük miktarda finansman sağlanır ve hisse senedi sulandırılması kolayca önlenir.
Piyasa İçinde Hisse Senedi İhracı (ATM): Hisse senedi fiyatı MNAV'ın üzerinde olduğunda, sürekli olarak ATM programı aracılığıyla yeni hisse senedi ihraç edilmesi, ortalama maliyet yöntemi ile sürekli olarak Bitcoin satın almakla eşdeğerdir.
Operasyon Nakit Akışı Yeniden Yatırım: Geleneksel işlerin ürettiği serbest nakit akışının tamamını spot Bitcoin satın almak için kullanmak.
Geri kalan şirketler de bu stratejiyi benimsemekte ve yenilikler yapmaktadır. Bazı yenilikçi yöntemler şunlardır:
Bitcoin sahiplerinin hisse senedi dönüşümü yoluyla hisse senedine geçiş yapmasına izin verilir, böylece sermaye kazancı vergisini tetiklemeden.
Net nakit değerinin altında olan şirketleri satın almak ve değerini Bitcoin'e dönüştürmek;
Zor durumda olan Bitcoin ile ilgili davaların tazminatını almak;
Medya ve etkinlikleri kullanarak etkisini artırmak;
2025 yılının ilk yarısına kadar, 40'tan fazla şirket, bilanço üzerinde Bitcoin benimseyeceklerini açıkladı ve bu stratejileri uygulamak için yüz milyonlarca dolar topladı. Bu şirketler, sektör, coğrafya, uygulama modeli ve halka arz yolları açısından farklılık göstermektedir.
Dikkate değer olanlar şunlardır:
Metaplanet (Japonya): En erken uluslararası katılımcılardan biri, Japonya'nın ultra düşük faiz ortamını kullanıyor;
Semler Scientific ve GameStop (ABD): Bitcoin finansman stratejileri ana akım medyanın dikkatini çekti;
Twenty One Capital: Tether ve Cantor tarafından desteklenen özel bir işletme;
Strive ve Nakamoto: Ters bir birleşme ile hızlı bir şekilde borsa açılışı.
Lütfen yukarıdaki grafiğe bakın, 2025 Mayıs itibarıyla Bitcoin varlık stratejisini açıklayan daha fazla şirket hakkında bilgi edinin.
model sürdürülebilir mi?
Finans alanında hiçbir strateji yüzde yüz başarılı değildir - Bitcoin finans kuruluşu da bunun istisnası değildir.
Strateji 2022–23 ayı piyasasında büyük bir testten geçti:
Bitcoin %80 düştü, MNAV primleri kayboldu, yeni sermaye kaynakları da tükendi. Yine de, şirket hayatta kaldı, ancak Saylor birkaç gece boyunca uyuyamayabilir.
En büyük yaşam riski, ayı piyasasının çok uzun sürmesi, MNAV priminin aşınması ve borcun vadesinin gelmesidir. Eğer hisse senedi fiyatı net varlık değerine düşerse veya altında kalırsa ve kredi veren yeniden finansmanı reddederse, şirket borcunu ödemek için Bitcoin satmak zorunda kalabilir - bu da fiyat düşüşü ve satışların kötü bir döngüsünü tetikler.
Yeni kurulan finans şirketlerinin riski daha yüksektir. Strateji eksikliğinde ölçek, itibar ve pasif endeks fon akışları olmadığından, finansman koşulları daha kötü, kaldıraç oranları daha yüksektir. Aşağı yönlü bir piyasada, bu yapılar hızlı bir şekilde teminat çağrısı gereksinimlerini tetikleyebilir + Bitcoin'leri zorla satma, piyasa düşüşünü daha da kötüleştirebilir.
Sonraki yön
Bitcoin finans şirketinin genişlemesi hala erken aşamada; ancak bu model diğer kripto varlıklara yayılmaya başladı —
Örneğin: Solana: DeFi Development Corp (piyasa değeri 100 milyon dolar, 420.000'den fazla SOL'a sahip), Upexi ve Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, Consensys'in liderlik ettiği fonlamada 425 milyon dolar topladı.
Küresel ölçekte daha fazla şirketin bu modeli benimsemesi, daha fazla varlığı kapsaması ve başarı peşinde daha yüksek kaldıraç kullanması bekleniyor.
Çoğu şirket başarısız olacak. Neyse ki, finansmanın çoğu hisse senedi üzerinden yapıldığı için bulaşma riski daha düşüktür. Ancak borca ağır şekilde bağımlı olan şirketler sistemik tehdit oluşturmaktadır.
Sonuç olarak, yalnızca birkaç şirket MNAV primini uzun vadede sürdürebilir, bunlar güçlü liderliğe, sıkı bir icra gücüne, zeki piyasa operasyonlarına ve benzersiz bir stratejiye dayanmak zorundadır; böylece piyasanın nasıl dalgalanırsa dalgalansın, Bitcoin'in hisse başına değerinin artışını sürdürebilirler.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Şirketler BTC'ye karşı büyük bir bahis oynarken, Strategy'nin başarısı yine de kopyalanabilir mi?
Orijinal Başlık: $Strateji Stratejisi Yaygınlaşması
Yazar: Breed Yatırım Ortaklığı Nick D. Garcia
Yayıncı: BitpushNews
görüntü
Anahtar Noktalar
Bitcoin gelişiminin bir sonraki aşaması geldi: Şirketler bilançosunda Bitcoin kullanmaya başladı. Mayıs 2025 itibarıyla toplamda 199 şirket 3.01 milyon BTC (yaklaşık 315 milyar dolar) tutuyor ve bu rakam hızla artmaya devam ediyor.
Bitcoin'i ana amaç olarak tutan şirketler, en büyük Bitcoin şirketi Strategy ile benzer bir değerleme yöntemine sahip olan Bitcoin holding şirketleri olarak değerlendirilecektir. Bu şirketlerin hayatta kalabilmesi için bir anahtar prim göstergesine dikkat etmeleri gerekmektedir "Net Varlık Değeri Çarpanı" (MNAV: Multiple on Net Asset Value) — bu en önemli ölçüm kriteridir.
MNAV priminin, pazarın çekirdek ekibe olan güvenine ve icra yeteneğine bağlıdır. Bu ekipler, her hisse başına Bitcoin tutma miktarını artırmak için borç finansmanı, hisse senedi ihraçları ve nakit akışı yeniden yatırımı yoluyla strateji olan Strateji'yi uygulamak zorundadır. Şu anda, yeni girenler bu yöntemi genişletiyor.
En büyük tehdit, ayı piyasasının çok uzun sürmesi, MNAV primini zayıflatması ve borç vadeleriyle aynı zamana denk gelmesidir. Yeni kurulan bitcoin hazine firmaları, sermaye artırımı ve daha yüksek kaldıraç için daha katı koşullara sahip oldukları için daha büyük risk altındadır.
Sektörde başarısızlıklar ortaya çıkmaya başladığında, en güçlü oyuncular zor durumda kalan şirketleri satın alabilir ve birleştirebilir. Neyse ki, çoğu finansman öz sermaye üzerine kurulu olduğu için bulaşma riski sınırlıdır; ancak borca ciddi şekilde bağımlı olan şirketler daha büyük bir sistemik tehdit oluşturmaktadır.
Yeni aşama: Şirketler Bitcoin'i benimsemeye yarışıyor
Son yıllarda Bitcoin'in yükselişine tanıklık ettik. Sadece fiyat artmakla kalmadı, aynı zamanda benimsenme ve kabul oranı da büyük bir eşiği aştı. Anahtar noktalar şunlardır:
Bitcointreasuries.net verilerine göre, şu anda 199 kuruluş toplamda 3,01 milyon BTC (315 milyar dolar) tutmaktadır. Bunların 147'si özel ve halka açık şirketler 1,1 milyon BTC (115 milyar dolar) tutmaktadır.
Son zamanlarda, bir grup şirket yeni Bitcoin finansman stratejileri açıkladı. Bu şirketler, çeşitlendirilmiş bilançoları olan işletmeler ve Bitcoin finansmanıyla özel olarak ilgilenen şirketlerdir. Farklı ülkeleri ve sektörleri kapsamaktadır ve güvenilir ekipler tarafından yönetilmektedir.
2024 yılının başından beri, şirketin elindeki Bitcoin sayısı iki katından fazla arttı. Strategy şirketi 580,000'den fazla BTC'ye sahip ve bu, kurumsal pozisyonların toplamının %53'ünü oluşturuyor. 10,000'den fazla BTC'ye sahip diğer şirketler şunlardır:
Stratejinin ölçeği, itibarı ve döngüsel dayanıklılığı sayesinde, Bitcoin tutan şirketlerin lideri olmaya devam edeceği neredeyse kaçınılmazdır. Ancak daha da dikkat çekici olan, Strateji'nin modelinin taklit edilmeye başlanmasıdır. Daha fazla şirket, Bitcoin'i bilançosuna dahil ederken, Bitcoin finansmanı konusunda uzmanlaşmış yeni şirketlerin ortaya çıkması, Bitcoin için derin bir anlam taşıyor.
işletim mekanizması ve değerleme yöntemleri
Ana işlerini sürdürürken bilançosuna Bitcoin ekleyen şirketlerin değeri hala ana işlerine bağlıdır. Ancak, bir şirketin tek amacı Bitcoin tutmak olduğunda, değerlemesi sahip olduğu Bitcoin'e dayanır.
Yatırımcıları doğrudan Bitcoin tutmak yerine hisse senetlerini satın almaya çekmek için, bu tür şirketlerin Bitcoin'in kendisinden daha iyi bir performans sergileyerek aşırı getiri sağlamaları gerekir. Bu aşırı getiri "Net Varlık Değeri Çarpanı" (MNAV) olarak adlandırılır.
Örneğin, Strategy şirketi 580.250 BTC'ye sahip olup, bu da yaklaşık 60 milyar dolar değerindedir. Şirketin piyasa değeri 104 milyar dolardır ve MNAV oranı 1,7 katıdır.
MNAV'ın dalgalanması, şirketin büyüklüğü, piyasa deneyimi, diğer iş kolları gibi birçok faktöre bağlıdır. Ancak, Strategy'nin tarihsel olarak sürdürdüğü 2 kat MNAV uzun vadeli bir altın standarttır.
Piyasa, yalnızca şirketin Bitcoin bulundurması nedeniyle MNAV'ye prim vermeyecek; yatırımcıların şirket yönetiminin "hisse başına Bitcoin" miktarını sürekli ve istikrarlı bir şekilde artırabileceğine inanması şarttır.
2020'den beri, Strategy üç tür sermaye kaldıraç aracıyla yeteneklerini kanıtladı:
Geri kalan şirketler de bu stratejiyi benimsemekte ve yenilikler yapmaktadır. Bazı yenilikçi yöntemler şunlardır:
Katılımcılar kimler?
2025 yılının ilk yarısına kadar, 40'tan fazla şirket, bilanço üzerinde Bitcoin benimseyeceklerini açıkladı ve bu stratejileri uygulamak için yüz milyonlarca dolar topladı. Bu şirketler, sektör, coğrafya, uygulama modeli ve halka arz yolları açısından farklılık göstermektedir.
Dikkate değer olanlar şunlardır:
Lütfen yukarıdaki grafiğe bakın, 2025 Mayıs itibarıyla Bitcoin varlık stratejisini açıklayan daha fazla şirket hakkında bilgi edinin.
model sürdürülebilir mi?
Finans alanında hiçbir strateji yüzde yüz başarılı değildir - Bitcoin finans kuruluşu da bunun istisnası değildir.
Strateji 2022–23 ayı piyasasında büyük bir testten geçti: Bitcoin %80 düştü, MNAV primleri kayboldu, yeni sermaye kaynakları da tükendi. Yine de, şirket hayatta kaldı, ancak Saylor birkaç gece boyunca uyuyamayabilir.
En büyük yaşam riski, ayı piyasasının çok uzun sürmesi, MNAV priminin aşınması ve borcun vadesinin gelmesidir. Eğer hisse senedi fiyatı net varlık değerine düşerse veya altında kalırsa ve kredi veren yeniden finansmanı reddederse, şirket borcunu ödemek için Bitcoin satmak zorunda kalabilir - bu da fiyat düşüşü ve satışların kötü bir döngüsünü tetikler.
Yeni kurulan finans şirketlerinin riski daha yüksektir. Strateji eksikliğinde ölçek, itibar ve pasif endeks fon akışları olmadığından, finansman koşulları daha kötü, kaldıraç oranları daha yüksektir. Aşağı yönlü bir piyasada, bu yapılar hızlı bir şekilde teminat çağrısı gereksinimlerini tetikleyebilir + Bitcoin'leri zorla satma, piyasa düşüşünü daha da kötüleştirebilir.
Sonraki yön
Bitcoin finans şirketinin genişlemesi hala erken aşamada; ancak bu model diğer kripto varlıklara yayılmaya başladı —
Örneğin: Solana: DeFi Development Corp (piyasa değeri 100 milyon dolar, 420.000'den fazla SOL'a sahip), Upexi ve Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, Consensys'in liderlik ettiği fonlamada 425 milyon dolar topladı.
Küresel ölçekte daha fazla şirketin bu modeli benimsemesi, daha fazla varlığı kapsaması ve başarı peşinde daha yüksek kaldıraç kullanması bekleniyor.
Çoğu şirket başarısız olacak. Neyse ki, finansmanın çoğu hisse senedi üzerinden yapıldığı için bulaşma riski daha düşüktür. Ancak borca ağır şekilde bağımlı olan şirketler sistemik tehdit oluşturmaktadır.
Sonuç olarak, yalnızca birkaç şirket MNAV primini uzun vadede sürdürebilir, bunlar güçlü liderliğe, sıkı bir icra gücüne, zeki piyasa operasyonlarına ve benzersiz bir stratejiye dayanmak zorundadır; böylece piyasanın nasıl dalgalanırsa dalgalansın, Bitcoin'in hisse başına değerinin artışını sürdürebilirler.