Son zamanlarda, yazar birkaç gerçek dünya varlığı (RWA) tokenizasyon projesine derinlemesine katıldı ve uygulamada ilgili işlerle ilgili derinlemesine araştırmalar yaptı. Okuyucuların anlamasını kolaylaştırmak için, bu yazıda bazı temel gözlemlerimizi ve düşüncelerimizi SSS (SSS) formatında paylaşacağız.
S1: Neden son zamanlarda RWA popüler?
RWA'nın ateşli olmasının temel nedeni, Hong Kong'da 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girecek olan "Stablecoin Yönetmeliği"dir. Bu, stablecoinlerin ticaret ve ödeme işlemlerinde referans para birimi olarak tam uyum sağladığını göstermektedir. Hong Kong hükümetinin sanal varlıkların uyumlu bir şekilde ihraç edilmesini destekleyen politikaları çerçevesinde, hukuka dayalı ve uyumlu bir sanal varlık pazarı çerçevesi şekillenmiştir.
Pazar motivasyonları açısından, birçok işletme Hong Kong RWA'nın yeni bir uyumlu finansman kanalı açmasını bekliyor, bazı halka açık şirketler de bu alanda yer alarak piyasa güvenini ve hisse fiyatlarını artırmayı umuyor. Bu beklenti, erken ICO çılgınlığındaki bazı piyasa duyguları ile benzerlikler taşıyor.
S2: Hong Kong RWA ile Web3 RWA arasında ne fark var?
Fark çok büyük, ikisi arasında doğrudan bir iş bağlantısı bile yok.
Hong Kong RWA'nın temeli "tam zincir uyumluluğu"dur. Alt varlıkların, varlığın bulunduğu yerin (örneğin, anakarada) ve Hong Kong'un yerel uyumluluğunun yasal gerekliliklerini karşılaması gerekir. Bu uyumluluk gereksinimleri, teknik düzeydeki "birlik zinciri hak belirleme" ile karşılanamaz; bunun, açıkça yasal geçerliliği olan belge izinlerine dayanması gerekir. Örneğin, veri varlıklarının uyumlu bir çıkış bildirimi tamamlaması, fiziksel varlıkların ise uyumlu bir çıkış transfer işlemi yapması gerekir.
Piyasada, ana toprakların blockchain üzerinde mülkiyetinin tescil edilmesinin ardından Hong Kong'da RWA ihraç edileceği gibi yaygın bir varsayım vardır. Ancak, mevcut çerçeve içinde bu yol tamamen işlemez. Öncelikle, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC), blockchain üzerinde otomatik eşleştirme işlemlerini açıkça yasaklamaktadır; ikincisi, ana topraklardaki gayrimenkul mülkiyetinin tamamen Hong Kong'a devredilmesi büyük hukuki ve pratik engellerle karşı karşıyadır.
Şu anda, Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) tarafından resmi olarak teşvik edilen RWA biçimleri esas olarak stabilcoinler ve tokenleştirilmiş tahviller (örneğin, hükümet tarafından ihraç edilen yeşil tahviller) üzerine yoğunlaşmaktadır. Daha geniş kapsamlı fiziksel RWA'lar için çalışma modeli belirsizdir, ancak kesin olan bir şey var ki, düzenleyici otoriteler yalnızca blok zincirine dayalı hak sahipliği ile ihraç edilen modelleri kabul etmemektedir; varlıkların Hong Kong'un düzenleyici sistemi altında tamamen yer alması gerekmektedir.
Bu nedenle, Hong Kong RWA, blok zinciri teknolojisinin uygulanmasında, Web3 RWA'nın hedeflediği küresel serbest ticaret ve dolaşımdan ziyade, "denetlenen dağıtık defter" niteliğini daha fazla vurgulamaktadır.
S3: Hong Kong RWA'yı nasıl basitçe anlamalıyız?
Mevcut aşamada, Hong Kong RWA'yı "özel uyumlu ihraçlara izin veren bir vadeli işlem piyasası" olarak anlayabilirsiniz.
Ham petrol vadeli işlemlerinin fiziksel ham petrolü tutmak ve teslim etmek için belirli bir depolama alanına ihtiyaç duyması gibi, Hong Kong RWA da temel varlıklarının Hong Kong finansal düzenleyici organları tarafından etkili bir şekilde denetlenebilir bir durumda olmasını gerektirir. Eğer bir RWA'nın temel fiziksel varlıkları denetlenemez durumdaysa, büyük olasılıkla onay alması mümkün değildir. Örneğin, Hong Kong bölgesi dışındaki gayrimenkul kira gelirlerini RWA haline getirmek, gayrimenkulün kendisi ve kira sözleşmesi eylemleri doğrudan Hong Kong düzenlemesi altında olmadığından, bu tür projelerin onay alma olasılığı son derece düşüktür.
Tam tersine, bazı maddi olmayan varlıklar, örneğin eğlence hakları, daha büyük bir olasılıkla mevcuttur. Bu tür varlıklar, ana karada yasal olarak mülkiyeti net ve uyumlu olduğu sürece ve haklarını Hong Kong'daki düzenleyici birimlere yasal olarak devredebiliyorsa, gelecekteki gelirleri RWA ihraç etmek için kullanılabilir.
Dikkate değer olan, Hong Kong hükümetinin şu anda RWA'nın temel varlıklarının Hong Kong sınırları içinde bulunmasını zorunlu kılmadığıdır; temel gereklilik varlıkların "Hong Kong hükümeti tarafından denetlenebilir" olmasıdır. Bu nedenle, yazar tahmin ediyor ki, kaliteli bir varlık Hong Kong'da bulunmamakla birlikte, Hong Kong düzenleme gerekliliklerini karşılayan güvenilir kanıtların (örneğin, "Büyük Dört" muhasebe firmaları tarafından verilen sürekli denetim raporları) sağlanması durumunda onay alarak ihraç edilme olasılığı bulunmaktadır.
S4: RWA ihraç edildikten sonra işlem yapabilir miyiz?
Hayır. RWA'nın ihraç edilmesi ve RWA'nın ticareti tamamen bağımsız iki konudur.
RWA'nın ihraç edilmesi, daha çok bir finansman toplama eylemine yakındır. İhraç başvurusu onaylandıktan sonra, ihraç eden taraf "nitelikli yatırımcılara" (Professional Investor) fon toplayabilir. Ancak bu, tokenlerin halka açık olarak işlem görebileceği anlamına gelmez.
Ticaret gerçekleştirmek için, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) tarafından belirlenen düzenleyici sınırları göz önünde bulundurmak gerekir; RWA tokenlerinin zincir üzerinde otomatik eşleştirme işlemlerine girmesi kesinlikle yasaktır. Tek yol, Hong Kong'da lisanslı sanal varlık ticaret platformunda (VASP) listeleme başvurusu yapmaktır.
Ayrıca, bu uyumlu sanal varlık işlem platformları yalnızca nitelikli yatırımcılara açıktır, bu da topluluk pazarlamasıyla spekülasyon yaparak çok sayıda perakende yatırımcıyı çekme olasılığını temelde ortadan kaldırır ve bu, bazı kripto varlıkların (örneğin, Meme coin'ler) işletim modeli ile tamamen farklıdır. Aynı zamanda, uyumlu platformlarda işlem görmek de önemli maliyetler doğurması beklenmektedir.
S5: Peki, Hong Kong'un uyumlu stabilcoin ihracı ne olacak?
Tüm RWA kategorileri arasında, özellikle Hong Kong Doları, offshore Çin Yuanı, ABD Doları veya yüksek kredi derecelendirme notuna sahip tahviller gibi kaliteli varlıklar temelinde ihraç edilen stablecoin'lerin uygulanabilirliği en yüksektir.
Elbette, giriş engeli de son derece yüksek. Karmaşık uyum süreçlerini geçelim, sadece finansman maliyeti bile çoğu girişim için son derece yüksek bir giriş engeli oluşturmaktadır. "Stablecoin Yönetmeliği"ne göre, ihraç eden tarafın en az 25 milyon Hong Kong Doları tutarında sermaye taahhüt etmesi ve Para Otoritesi'nin merkezi denetimine tabi olması gerekmektedir. Ayrıca, ihraç edilen stablecoin'in %100 oranında nitelikli likit varlıkla desteklenmesi gerekmektedir.
S6: Birlik zinciri teknolojisi Hong Kong RWA'sı ihraç etmek için kullanılabilir mi?
Bu, son zamanlarda sıkça karşılaşılan önemli bir yanlış anlamadır. Yerel konsorsiyum zincirlerinin uygulama alanları (örneğin hak sahipliği, izlenebilirlik) ile Hong Kong RWA'nın uyum gereksinimleri arasında hiçbir bağlantı yoktur, ancak karşılaştığımız bazı iş yöneticileri bu ikisini birbiriyle karıştırmaktadır.
Hong Kong RWA projesinin hukuki geçerliliği tamamen temel varlıkların mülkiyetinin netliği ve değerinin gerçekliği ile bağlantılıdır. Hong Kong hukuk uzmanlarının analizine göre, ihraççının yerine getirmesi gereken sıkı bir doğrulama yükümlülüğü bulunmaktadır, bunlar arasında:
1 Hukuk belgeleri incelemesi: Mülkiyet kayıt belgeleri, yargı beyanları vb. aracılığıyla, varlıkların hiçbir hak yükümlülüğü olmadığını doğrulamak.
2 Finansal Şeffaflık Denetimi: Lisanslı denetim kuruluşlarına varlıkların nakit akışını, borçlarını vb. kontrol ettirerek finansal sahtekarlıkları önlemek.
3 Bağımsız Üçüncü Taraf Değerleme: Standart dışı varlıklar için, bağımsız değerlendirme kuruluşları tarafından çeşitli modeller kullanılarak değerleme onayı yapılması gerekmektedir.
Kısacası, Hong Kong RWA projesi sadece hukuki geçerliliği olan belge belgelerini ve lisanslı üçüncü taraf kuruluşların inceleme sonuçlarını tanımaktadır, tamamen teknik düzeydeki "blok zinciri üzerinde hak belirleme"yi hukuki geçerlilik temeli olarak kabul etmemektedir.
Q7: Hong Kong'da RWA ihraç etmenin ne faydası var?
Yazara göre, düzenli işletmeler için temel rolü iki ana noktadan oluşmaktadır: birincisi, kaliteli varlıklar için yeni uyumlu finansman kanalları açmak; ikincisi ise, halka açık şirketler için piyasa güvenini artıran olumlu bir sinyal olarak hizmet edebilir.
Ancak dikkat edilmesi gereken, mevcut piyasada RWA'yı spekülatif bir anlatı olarak kullanan birçok katılımcının bulunduğudur. Bu kişilerin gerçek amacı muhtemelen uyumlu bir ihraç gerçekleştirmek değil, bu popüler kavramı kullanarak özel sermaye artırma veya piyasa spekülasyonu yapmaktır. Bu tür bir fenomen sektörde oldukça yaygındır ve yatırımcılar ile profesyonellerin yüksek derecede dikkatli olması gerekmektedir.
Özet
Özetle, Hong Kong RWA son derece yeni bir alan ve başarılı örnekler sayıca çok az. Bu nedenle, bu makalenin görüşlerinin hala sınırlamaları olabilir ve yazar, işin derinlemesine anlaşılmasıyla birlikte bilincini sürekli güncelleyecektir. Bu makale sadece mevcut aşamada kişisel deneyimlerin bir kaydı olarak sunulmuştur ve bu alana ilgi duyan meslektaşlara değerli bir referans sağlamayı ummaktadır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Hong Kong RWA Derinlik Analizi: Birinci Elden SSS Yanıtları
Giriş
Son zamanlarda, yazar birkaç gerçek dünya varlığı (RWA) tokenizasyon projesine derinlemesine katıldı ve uygulamada ilgili işlerle ilgili derinlemesine araştırmalar yaptı. Okuyucuların anlamasını kolaylaştırmak için, bu yazıda bazı temel gözlemlerimizi ve düşüncelerimizi SSS (SSS) formatında paylaşacağız.
S1: Neden son zamanlarda RWA popüler?
RWA'nın ateşli olmasının temel nedeni, Hong Kong'da 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girecek olan "Stablecoin Yönetmeliği"dir. Bu, stablecoinlerin ticaret ve ödeme işlemlerinde referans para birimi olarak tam uyum sağladığını göstermektedir. Hong Kong hükümetinin sanal varlıkların uyumlu bir şekilde ihraç edilmesini destekleyen politikaları çerçevesinde, hukuka dayalı ve uyumlu bir sanal varlık pazarı çerçevesi şekillenmiştir.
Pazar motivasyonları açısından, birçok işletme Hong Kong RWA'nın yeni bir uyumlu finansman kanalı açmasını bekliyor, bazı halka açık şirketler de bu alanda yer alarak piyasa güvenini ve hisse fiyatlarını artırmayı umuyor. Bu beklenti, erken ICO çılgınlığındaki bazı piyasa duyguları ile benzerlikler taşıyor.
S2: Hong Kong RWA ile Web3 RWA arasında ne fark var?
Fark çok büyük, ikisi arasında doğrudan bir iş bağlantısı bile yok.
Hong Kong RWA'nın temeli "tam zincir uyumluluğu"dur. Alt varlıkların, varlığın bulunduğu yerin (örneğin, anakarada) ve Hong Kong'un yerel uyumluluğunun yasal gerekliliklerini karşılaması gerekir. Bu uyumluluk gereksinimleri, teknik düzeydeki "birlik zinciri hak belirleme" ile karşılanamaz; bunun, açıkça yasal geçerliliği olan belge izinlerine dayanması gerekir. Örneğin, veri varlıklarının uyumlu bir çıkış bildirimi tamamlaması, fiziksel varlıkların ise uyumlu bir çıkış transfer işlemi yapması gerekir.
Piyasada, ana toprakların blockchain üzerinde mülkiyetinin tescil edilmesinin ardından Hong Kong'da RWA ihraç edileceği gibi yaygın bir varsayım vardır. Ancak, mevcut çerçeve içinde bu yol tamamen işlemez. Öncelikle, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC), blockchain üzerinde otomatik eşleştirme işlemlerini açıkça yasaklamaktadır; ikincisi, ana topraklardaki gayrimenkul mülkiyetinin tamamen Hong Kong'a devredilmesi büyük hukuki ve pratik engellerle karşı karşıyadır.
Şu anda, Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) tarafından resmi olarak teşvik edilen RWA biçimleri esas olarak stabilcoinler ve tokenleştirilmiş tahviller (örneğin, hükümet tarafından ihraç edilen yeşil tahviller) üzerine yoğunlaşmaktadır. Daha geniş kapsamlı fiziksel RWA'lar için çalışma modeli belirsizdir, ancak kesin olan bir şey var ki, düzenleyici otoriteler yalnızca blok zincirine dayalı hak sahipliği ile ihraç edilen modelleri kabul etmemektedir; varlıkların Hong Kong'un düzenleyici sistemi altında tamamen yer alması gerekmektedir.
Bu nedenle, Hong Kong RWA, blok zinciri teknolojisinin uygulanmasında, Web3 RWA'nın hedeflediği küresel serbest ticaret ve dolaşımdan ziyade, "denetlenen dağıtık defter" niteliğini daha fazla vurgulamaktadır.
S3: Hong Kong RWA'yı nasıl basitçe anlamalıyız?
Mevcut aşamada, Hong Kong RWA'yı "özel uyumlu ihraçlara izin veren bir vadeli işlem piyasası" olarak anlayabilirsiniz.
Ham petrol vadeli işlemlerinin fiziksel ham petrolü tutmak ve teslim etmek için belirli bir depolama alanına ihtiyaç duyması gibi, Hong Kong RWA da temel varlıklarının Hong Kong finansal düzenleyici organları tarafından etkili bir şekilde denetlenebilir bir durumda olmasını gerektirir. Eğer bir RWA'nın temel fiziksel varlıkları denetlenemez durumdaysa, büyük olasılıkla onay alması mümkün değildir. Örneğin, Hong Kong bölgesi dışındaki gayrimenkul kira gelirlerini RWA haline getirmek, gayrimenkulün kendisi ve kira sözleşmesi eylemleri doğrudan Hong Kong düzenlemesi altında olmadığından, bu tür projelerin onay alma olasılığı son derece düşüktür.
Tam tersine, bazı maddi olmayan varlıklar, örneğin eğlence hakları, daha büyük bir olasılıkla mevcuttur. Bu tür varlıklar, ana karada yasal olarak mülkiyeti net ve uyumlu olduğu sürece ve haklarını Hong Kong'daki düzenleyici birimlere yasal olarak devredebiliyorsa, gelecekteki gelirleri RWA ihraç etmek için kullanılabilir.
Dikkate değer olan, Hong Kong hükümetinin şu anda RWA'nın temel varlıklarının Hong Kong sınırları içinde bulunmasını zorunlu kılmadığıdır; temel gereklilik varlıkların "Hong Kong hükümeti tarafından denetlenebilir" olmasıdır. Bu nedenle, yazar tahmin ediyor ki, kaliteli bir varlık Hong Kong'da bulunmamakla birlikte, Hong Kong düzenleme gerekliliklerini karşılayan güvenilir kanıtların (örneğin, "Büyük Dört" muhasebe firmaları tarafından verilen sürekli denetim raporları) sağlanması durumunda onay alarak ihraç edilme olasılığı bulunmaktadır.
S4: RWA ihraç edildikten sonra işlem yapabilir miyiz?
Hayır. RWA'nın ihraç edilmesi ve RWA'nın ticareti tamamen bağımsız iki konudur.
RWA'nın ihraç edilmesi, daha çok bir finansman toplama eylemine yakındır. İhraç başvurusu onaylandıktan sonra, ihraç eden taraf "nitelikli yatırımcılara" (Professional Investor) fon toplayabilir. Ancak bu, tokenlerin halka açık olarak işlem görebileceği anlamına gelmez.
Ticaret gerçekleştirmek için, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) tarafından belirlenen düzenleyici sınırları göz önünde bulundurmak gerekir; RWA tokenlerinin zincir üzerinde otomatik eşleştirme işlemlerine girmesi kesinlikle yasaktır. Tek yol, Hong Kong'da lisanslı sanal varlık ticaret platformunda (VASP) listeleme başvurusu yapmaktır.
Ayrıca, bu uyumlu sanal varlık işlem platformları yalnızca nitelikli yatırımcılara açıktır, bu da topluluk pazarlamasıyla spekülasyon yaparak çok sayıda perakende yatırımcıyı çekme olasılığını temelde ortadan kaldırır ve bu, bazı kripto varlıkların (örneğin, Meme coin'ler) işletim modeli ile tamamen farklıdır. Aynı zamanda, uyumlu platformlarda işlem görmek de önemli maliyetler doğurması beklenmektedir.
S5: Peki, Hong Kong'un uyumlu stabilcoin ihracı ne olacak?
Tüm RWA kategorileri arasında, özellikle Hong Kong Doları, offshore Çin Yuanı, ABD Doları veya yüksek kredi derecelendirme notuna sahip tahviller gibi kaliteli varlıklar temelinde ihraç edilen stablecoin'lerin uygulanabilirliği en yüksektir.
Elbette, giriş engeli de son derece yüksek. Karmaşık uyum süreçlerini geçelim, sadece finansman maliyeti bile çoğu girişim için son derece yüksek bir giriş engeli oluşturmaktadır. "Stablecoin Yönetmeliği"ne göre, ihraç eden tarafın en az 25 milyon Hong Kong Doları tutarında sermaye taahhüt etmesi ve Para Otoritesi'nin merkezi denetimine tabi olması gerekmektedir. Ayrıca, ihraç edilen stablecoin'in %100 oranında nitelikli likit varlıkla desteklenmesi gerekmektedir.
S6: Birlik zinciri teknolojisi Hong Kong RWA'sı ihraç etmek için kullanılabilir mi?
Bu, son zamanlarda sıkça karşılaşılan önemli bir yanlış anlamadır. Yerel konsorsiyum zincirlerinin uygulama alanları (örneğin hak sahipliği, izlenebilirlik) ile Hong Kong RWA'nın uyum gereksinimleri arasında hiçbir bağlantı yoktur, ancak karşılaştığımız bazı iş yöneticileri bu ikisini birbiriyle karıştırmaktadır.
Hong Kong RWA projesinin hukuki geçerliliği tamamen temel varlıkların mülkiyetinin netliği ve değerinin gerçekliği ile bağlantılıdır. Hong Kong hukuk uzmanlarının analizine göre, ihraççının yerine getirmesi gereken sıkı bir doğrulama yükümlülüğü bulunmaktadır, bunlar arasında:
1 Hukuk belgeleri incelemesi: Mülkiyet kayıt belgeleri, yargı beyanları vb. aracılığıyla, varlıkların hiçbir hak yükümlülüğü olmadığını doğrulamak.
2 Finansal Şeffaflık Denetimi: Lisanslı denetim kuruluşlarına varlıkların nakit akışını, borçlarını vb. kontrol ettirerek finansal sahtekarlıkları önlemek.
3 Bağımsız Üçüncü Taraf Değerleme: Standart dışı varlıklar için, bağımsız değerlendirme kuruluşları tarafından çeşitli modeller kullanılarak değerleme onayı yapılması gerekmektedir.
Kısacası, Hong Kong RWA projesi sadece hukuki geçerliliği olan belge belgelerini ve lisanslı üçüncü taraf kuruluşların inceleme sonuçlarını tanımaktadır, tamamen teknik düzeydeki "blok zinciri üzerinde hak belirleme"yi hukuki geçerlilik temeli olarak kabul etmemektedir.
Q7: Hong Kong'da RWA ihraç etmenin ne faydası var?
Yazara göre, düzenli işletmeler için temel rolü iki ana noktadan oluşmaktadır: birincisi, kaliteli varlıklar için yeni uyumlu finansman kanalları açmak; ikincisi ise, halka açık şirketler için piyasa güvenini artıran olumlu bir sinyal olarak hizmet edebilir.
Ancak dikkat edilmesi gereken, mevcut piyasada RWA'yı spekülatif bir anlatı olarak kullanan birçok katılımcının bulunduğudur. Bu kişilerin gerçek amacı muhtemelen uyumlu bir ihraç gerçekleştirmek değil, bu popüler kavramı kullanarak özel sermaye artırma veya piyasa spekülasyonu yapmaktır. Bu tür bir fenomen sektörde oldukça yaygındır ve yatırımcılar ile profesyonellerin yüksek derecede dikkatli olması gerekmektedir.
Özet
Özetle, Hong Kong RWA son derece yeni bir alan ve başarılı örnekler sayıca çok az. Bu nedenle, bu makalenin görüşlerinin hala sınırlamaları olabilir ve yazar, işin derinlemesine anlaşılmasıyla birlikte bilincini sürekli güncelleyecektir. Bu makale sadece mevcut aşamada kişisel deneyimlerin bir kaydı olarak sunulmuştur ve bu alana ilgi duyan meslektaşlara değerli bir referans sağlamayı ummaktadır.