Microstrategy’nin 64 milyar dolarlık Bitcoin yatırımı yeni vergi, likidite ve borç zorluklarıyla karşı karşıya.

Microstrategy 597,000 BTC tutuyor ve değeri 64.4 milyar dolar, ancak yeni muhasebe kuralları gerçekleşmemiş kazançlar üzerinde vergileri tetikleyebilir.

Şirket, yıllık 350 milyon dolar borç ve temettü yükümlülüğü ile karşı karşıya, bu da nakit akışını zorlaştırıyor ve finansal baskıyı artırıyor.

Eğer dış finansman başarısız olursa, MicroStrategy Bitcoin satmak zorunda kalabilir, bu da piyasa likiditesini ve uzun vadeli stratejisini etkileyebilir.

Microstrategy (NASDAQ: MSTR), Bitcoin'un en büyük kurumsal sahibi, Bitcoin portföyünde 20 milyar dolardan fazla gerçekleşmemiş kazanç kaydetmesine rağmen yakında artan finansal baskılarla karşılaşabilir. Temmuz 2025'te SEC'ye yapılan yeni açıklamalar, son düzenleyici değişiklikler ve şirketin finansal yapısıyla ilgili birkaç riski ortaya koyuyor.

MicroStrategy (MSTR) artık 30 Haziran 2025 itibarıyla değeri 64.4 milyar $ olan 597,000'den fazla BTC tutuyor. Bu cesur yaklaşım, firmayı yeni rapor edilen finansal zayıflıklar nedeniyle dikkat merkezi haline getirdi.

Yeni Muhasebe Kuralları Beklenmedik Vergi Maliyetleri Getirebilir

Şirketin en son SEC başvurusu, Temmuz 2025'te sunulan Form 8-K, olası gelecekteki vergi yükümlülüklerini özetledi. Bu endişeler, yeni ABD muhasebe kurallarından — özellikle ASU 2023-08'den kaynaklanmaktadır. Kural, firmaların BTC varlıklarını yalnızca satıldığında değil, aynı zamanda gerçek değer üzerinden bildirmelerini gerektiriyor.

Bu değişiklik, 2026'da başlayacak olan Kurumsal Alternatif Asgari Vergi (CAMT) kapsamında Stratejiyi en az %15 kurumsal vergiye maruz bırakabilir. Firma BTC varlıklarını tasfiye etmediğinden, vergiler hâlâ gerçekleşmemiş kazançlara dayalı olarak uygulanabilir. Strateji, bu kuralın satmadığı bitcoinler üzerinden nakit olarak vergi ödeme yükümlülükleri yaratabileceğini kabul etti.

BTC Vergi veya Nakit Taleplerini Karşılamak İçin Satılabilir

Stratejinin asla bitcoin satmadığına dair yaygın inanışa rağmen, şirketin başka bir seçeneği olmayabilir. SEC dosyası açıkça uyarıyor:

"Vergi yükümlülüklerimizi karşılamak için bazı bitcoin holdlarımızı tasfiye etmemiz veya nakit sağlamak üzere ek borç veya özkaynak menkul kıymetleri ihraç etmemiz gerekebilir."

Bu, vergi yükü gerçekleşirse ve alternatif finansman mevcut olmazsa, BTC satışlarının tetiklenebileceği anlamına geliyor. Şirket daha önce Q4 2022'de küçük bir miktar bitcoin satmış olsa da, en son açıklamalar bu seçeneğin masada kalmaya devam ettiğini gösteriyor.

Ana İşletme Finansal Yükü Karşılamıyor

Strateji, yazılım operasyonlarının belirli finansal talepleri yönetmek için yeterli nakit üretmediğini de kabul etti. Özellikle, şunları söyledi:

"Yazılım operasyonlarımızın ürettiği nakit akışının bu tür masrafları karşılamak için yeterli olmasını beklemiyoruz."

Bu kabul, şirketin yükümlülüklerini yönetmek için BTC varlıklarına güvenmek veya sermaye artırmak zorunda kalacağını öne sürüyor. Likidite için dış kaynaklara bağımlılık, piyasalar daralırsa veya yatırımcılar geri çekilirse bir risk oluşturur.

Borç ve Temettü Taahhütleri Yıllık 350 Milyon Doları Aşıyor

2025 ortalarında, Strateji 8.2 milyar $ tutarında dönüştürülebilir borç ve 3.4 milyar $ tutarında imtiyazlı hisseye sahip. Bu finansal araçların yüksek bir maliyeti var:

Borç üzerindeki yıllık faiz toplamı 36.5 milyon $.

Tercihli hisse senedi temettüleri yıllık 315.9 milyon $ ekler.

Bu, yıllık sabit yükümlülükleri bitcoin'in piyasa değerine bakılmaksızın 350 milyon dolardan fazla yapıyor. İkincil hisse senedi, birden fazla enstrümanı içerir:

STRK (8% oran)—Nakit veya sınırlı hisselerle ödendi

STRF (10%)—Sadece nakit, ödenmediğinde bileşik

STRD (10%)—Nakit ödemeleri gerektirir ancak birikimli değildir.

Kaçırılan ödemeler, hissedar cezasına, hisse seyrelmesine veya yönetim katılımının artmasına, yönetim kurulu üyelikleri dahil olmak üzere yol açabilir.

Finansman Riskleri BTC Tasfiyesini Tetikleyebilir

Dosya, Strateji yeni özsermaye veya borç piyasalarına erişemezse, bitcoin satmak zorunda kalabileceğini doğrudan kabul etmektedir. Açıklama şöyle der:

“Eğer öz sermaye veya borç finansmanını güvence altına alamazsak… bitcoin satmamız gerekebilir.”

Bu durum, finansman seçeneklerinin piyasa koşullarına bağlı olması nedeniyle hayati önem taşımaktadır. Eğer faiz oranları yükselirse veya yatırımcı iştahı azalırsa, sermaye artırmak zor olabilir. Bu durumda, BTC satmak tek kalan seçenek olabilir. Bu tür hamleler hem şirketin bilançosunu hem de daha geniş piyasayı etkileyebilir.

Varlık Yönetimi Riskleri ve Piyasa Volatilitesine Maruz Kalma

Bir başka gündeme getirilen sorun, bitcoin'in nasıl tutulduğuyla ilgilidir. Strateji dosyası uyarıyor ki:

“Eğer bizim custodian tarafından tutulan bitcoin'ler… custodian'larımızın varlıklarının mülkü olarak kabul edilirse… genel teminatsız alacaklı olarak muamele görebiliriz…”

Bu, bir saklayıcının başarısız olması veya iflas etmesi durumunda, firmanın BTC'sine erişimini kaybedebileceği anlamına gelir. Olması pek olası görülmese de, risk sıfır değildir ve böyle bir senaryo likidite baskısı yaratabilir.

Varlık yönetiminin ötesinde, Strateji daha geniş makroekonomik faktörlere son derece duyarlıdır. Şirket, aşağıdaki risklere maruz kaldığını kabul etmektedir:

Bitcoin fiyat dalgalanmaları

Faiz oranı hareketleri

Regülasyon politikası değişiklikleri

Finansal piyasalardaki genel likidite

Bu değişkenlerin her biri, şirketin değerlemesini ve finansmana erişimini etkileyebilir. BTC varlıklarının işletme gelirine göre büyüklüğü göz önüne alındığında, bu hassasiyet artmaktadır.

Bitcoin Üzerine Kurulu Yüksek Riskli Bir Pozisyon

Strateji, kurumsal BTC yatırımında öncü olarak kendini konumlandırdı ve önemli ölçüde gerçekleşmemiş kazançlar elde etti. Ancak, kendi açıklamalarına göre, bu pozisyonu destekleyen finansal yapı çeşitli risklere maruz kalmaktadır.

Artan düzenleyici baskılar, olası yeni vergiler, ağır borç yükümlülükleri ve sınırlı işletme nakit akışı ile firmanın bitcoin merkezli modeli sürekli zorluklarla karşı karşıya. Daha önce olası görülmeyen BTC satışları, artık şirketin resmi açıklamalarında birkaç potansiyel yanıt arasında listeleniyor.

Durum değişkenliğini koruyor ve Strateji'nin bir sonraki adımları muhtemelen dış piyasa dalgalanmalarından ve şirketin artan mali baskısını nasıl yönettiğinden etkilenecek.

Microstrategy’nin 64 milyar dolarlık Bitcoin Bahsi Yeni Vergi, Likidite ve Borç Zorluklarıyla Karşılaşıyor başlıklı yazı Crypto Front News'ta yer alıyor. Kripto para birimi, blockchain teknolojisi ve dijital varlıklar hakkında daha ilginç makaleler okumak için web sitemizi ziyaret edin.