Şifreleme dünyasında, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) derin bir iş modeli dönüşümünden geçiyor. Daha fazla DeFi projesinin coin çıkartmaya başlamasıyla birlikte, proje değerlemesi takip etmenin odak noktası haline geldi ve değerleme kaçınılmaz olarak iş modeli temelinde inşa edilecektir.
Neden DeFi devleri stabil coin çıkarıyor?
Son zamanlarda dikkatini çekmiş olabileceğin bir fenomen var: Hemen hemen tüm ana DeFi protokolleri kendi stabil coin'lerini çıkarmaya başladı. Aave'in GHO'sundan Curve'ün crvUSD'sine kadar, bu köklü projeler aynı yolu seçti. Peki, bunun arkasındaki sır ne?
Cevap, Merkezi Olmayan Finans ticaret modelinin evrimindedir.
Geleneksel Bankalar vs Merkezi Olmayan Finans: Rekabet Boyutlarının Temel Farklılıkları
Geleneksel bankacılık sektöründeki rekabet görece basittir - esasen düzenleyici lisanslar ve kullanıcı dönüşüm maliyetlerine dayanarak bir koruma duvarı inşa eder. Bankaların faaliyet gösterebilmek için düzenleyici lisanslara ihtiyaçları vardır, bu da doğal olarak rakip sayısını sınırlar; aynı zamanda, kullanıcıların bankalarını değiştirmesi yüksek maliyetli olup, fon taşımakla ilgili zorluklar ve çeşitli prosedürleri içerir.
Ama Merkezi Olmayan Finans tamamen farklıdır. Bu, büyük bir çayırda rekabet etmek gibidir, hiçbir sur yok, hiçbir hendek yok. Tüm kodlar açık kaynaktır, bugün yenilikçi bir ürün yaparsınız, yarın birisi kopyalayıp yapıştırır.
DeFi protokolleri on boyutta rekabet etmelidir: likidite, güven, getiri, işlem ücretleri, kullanılabilirlik, kullanıcı deneyimi, birleştirilebilirlik, sermaye verimliliği, ölçeklenebilirlik ve uzmanlaşma. Bunlar arasında, likidite en önemli rekabet faktörüdür.
Merkezi Olmayan Finans'ın Dört Temel İş Modeli
1. Eşleştirici (Eşleştirme Modu)
Temsilci Projeler: Uniswap, dYdX Puan: 2 puan
Aracı, likiditeye sahip olanlarla hizmete ihtiyaç duyanları bağlayan bir aracı gibidir. Bu en aşina olduğumuz modeldir, ancak sorun şudur: Likidite sağlayıcılarını (LP) çekmek için protokol, ücretlerin büyük bir kısmını bırakmak zorundadır.
dYdX örneğinde olduğu gibi, likidite sağlayıcıları ve tüccarları birbirine bağlayarak, spot ticaret, sürekli sözleşmeler gibi hizmetler sunar. Ancak karşılaştığı zorluklar oldukça ciddidir:
Likidite rekabeti şiddetli
Zengin insan sayısı o kadar çok değil, rekabet oldukça şiddetli.
Ücret baskısı büyük
：Rekabetçi kalmak için, işlem ücretleri sürekli olarak düşürülüyor
Kârlılık Sınırlı
Çoğu ücret, likiditeyi çekmek için LP'ye paylaştırılmalıdır.
Veriler, 2021'den itibaren DEX'in işlem ücretlerinin işlem hacmine oranının sürekli azaldığını göstermektedir. Uniswap, başlangıçtaki 30 baz puandan 5 baz puana, ardından 1 baz puana düştü ve ücret verimliliği neredeyse %50 azaldı.
2. Likidite Hizmetleri（流动性服务模式）
Temsilci Proje: MakerDAO (şu anda Sky Finance), Lido Puan: 3.5-4 puan
Bu protokoller daha akıllı: Senin paranı istemiyorum, ama paranı bana yatırıyorsun, sana daha iyi bir getiri sağlıyorum.
MakerDAO: Bana ETH ver, sana stabil coin DAI vereyim
Lido: Bana ETH ver, ben sana stake edeyim, sana stETH ile gelir getireyim
Bu model çok kazançlı çünkü:
Herhangi birine para ödemeniz gerekmez
Kullanıcı doğrudan faiz öder
LP'ye fon sağlamaya gerek yok
Ama en büyük maliyet müşteri kazanım maliyetidir - kullanıcıların bu türev coinleri kabul etmelerini ve diğer DeFi projelerinin bu coinleri kabul edip kullanmalarını sağlamak. Ağ etkisi kurulduğunda, güçlü bir giriş engeli yaratılabilir.
3. Varlık Yöneticisi（资产管理模式）
Temsilci Projeler: Yearn, Convex. Puan: 2 puan
Varlık yönetimi, geleneksel finansal danışmanları zincire taşımak, kullanıcılara paralarını çeşitli yerlere yatırarak kazanç elde etmelerine yardımcı olmak ve ardından yönetim ücreti almaktır.
Bu modelin sınırlamaları oldukça belirgin:
Toplam Gelir Kısıtlı
：Kazanç fırsatları temel protokol ölçeği ile sınırlıdır
Sınırlı Karlılık
：Pazarın genel getiri kısıtlamasından
Savunmasızlık
Yatırım stratejileri kolayca kopyalanabilir.
Ancak Convex bir istisnadır, stratejik CRV tokeni satın alımlarıyla rekabetçi bir koruma oluşturmuştur.
4. Hizmet Sağlayıcı (Hizmet Sağlayıcı Modu)
Temsilci Projeler: Instadapp, Merkezi Olmayan Finans Saver Puan: 1 puan
Bu protokoller, diğer protokolleri paketleyerek kullanım kolaylığı sağlar. Temel protokolleri giydirmek gibi, otomasyon ve ticaret paketleme işlevleri sunar.
Ama bu, dört modelin en zayıfıdır:
Herkes yapabilir, kolayca kopyalanabilir.
Rekabet engelleri düşük
Gelir ve kârlılık sınırlı
Beşinci Model: Hizmet Sağlama Modeli (Karma Model)
Şimdi, en iyi Merkezi Olmayan Finans protokolleri, aracılar ve likidite hizmetlerini bir araya getiren karışık iş modeline evrim geçiriyor.
Temel Mantık: Hem eşleştiricinin para kazanmasını sağlamak hem de likidite sağlayıcısının para kazanmasını sağlamak.
dYdX'i örnek alırsak, varsayalım ki sadece sürekli sözleşme borsa değil, aynı zamanda kendi stabil coin'ini de çıkarıyor:
Kullanıcılar dYdX'te sürekli sözleşme ticareti yapabilirler
Kullanıcılar, varlıklarını dYdX stabil koini basmak için teminat olarak kullanabilir.
Stabil coin'ler dYdX ekosisteminde kapalı bir döngü oluşturabilir.
Faydalar açıkça ortada:
Teşvik Maliyetlerini Düşürme: Başkalarının stabil coin kullanması için büyük teşvikler harcamaya gerek yok, çünkü dYdX zaten olgun bir kullanım senaryosudur.
Gelir Kaynaklarının Çeşitlendirilmesi: İşlem ücretlerinin yanı sıra, stabil coin faiz gelirleri de vardır ve bu gelirlerin tamamı protokole aittir.
Rekabet Gücünü Artırma: Daha iyi bir gelir kaynağı ile, işlem ücretlerini düşürerek daha fazla kullanıcı çekilebilir.
Bileşenlerin Geliştirilmesi: Teminatlar tekrar kullanılabilir, daha fazla yenilikçi olasılık yaratır.
Neden herkes stabil coin çıkarıyor?
Stablecoin'in protokol değerlemesi üzerindeki gerçek etkisine bir bakalım:
Aave'nin GHO'su: Eğer GHO arzı 250 milyon dolara ulaşırsa, %2.1 faiz oranıyla, Aave her yıl 1.3 milyon dolar gelir elde edecek ve neredeyse %50 büyüme gösterecek.
Curve'in crvUSD'si: Curve, likidite avantajını gelir avantajına dönüştürebilir. Teminat, AMM havuzunda likidite sağlayarak faiz geliri elde eder; havuz daha düşük işlem ücretleri ayarlayarak pazar payını kapabilir. crvUSD beyaz kağıdı yayımlandıktan sonra, Curve'ün değeri neredeyse %30 arttı.
Yeni Protokolün Fırsatları ve Zorlukları
Yeni protokolün karma modelini benimsemesi iki büyük zorlukla karşı karşıya:
Öncelikle ihtiyaç senaryosu oluşturulmalı
Müşteri edinim maliyeti son derece yüksek
Bu, neden yalnızca OG projelerin başarılı bir dönüşüm gerçekleştirebildiğini ve Hyperliquid gibi yeni projelerin VC yatırımlarını tercih etmeyip doğrudan kullanıcı finansmanına yöneldiğini açıklıyor - çünkü likidite en önemli şeydir, likidite insanlardan gelir.
Gelecek Vizyonu: Merkezi Olmayan Finans'ın Evrim Yolu
DeFi, basit gelir modellerinden karmaşık ekosistemlere doğru büyük bir evrim geçiriyor, tıpkı internetin statik web sayfalarından etkileşimli uygulamalara evrimi gibi.
Kesinleşen Eğilimler:
Daha fazla protokol stablecoin çıkaracak
Her protokol, stabil coin bu pasta diliminden pay almak istiyor.
2. Karma Modu Ana Akım Oluyor
Tek bir iş modeli artık yeterli değil.
3. Likidite Entegrasyonu vs Parçalanma
：Dengelemek ana zorluktur
DeFi Yazını kaçıran yatırımcılar için şu anda başka bir tarihi anın içindeyiz - DeFi iş modeli büyük bir değişim döneminde. Bu değişiklikleri anlamak, belki de bir sonraki fırsatı yakalamanıza yardımcı olabilir. Sonuçta, DeFi esasen geleneksel finansı zincir üzerinde bir kez daha oynamak demektir, anahtar ise daha karmaşık Lego blokları inşa etmektir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Merkezi Olmayan Finans yeni değişim: Neden en iyi protokoller stablecoin üretiyor?
Şifreleme dünyasında, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) derin bir iş modeli dönüşümünden geçiyor. Daha fazla DeFi projesinin coin çıkartmaya başlamasıyla birlikte, proje değerlemesi takip etmenin odak noktası haline geldi ve değerleme kaçınılmaz olarak iş modeli temelinde inşa edilecektir.
Neden DeFi devleri stabil coin çıkarıyor?
Son zamanlarda dikkatini çekmiş olabileceğin bir fenomen var: Hemen hemen tüm ana DeFi protokolleri kendi stabil coin'lerini çıkarmaya başladı. Aave'in GHO'sundan Curve'ün crvUSD'sine kadar, bu köklü projeler aynı yolu seçti. Peki, bunun arkasındaki sır ne?
Cevap, Merkezi Olmayan Finans ticaret modelinin evrimindedir.
Geleneksel Bankalar vs Merkezi Olmayan Finans: Rekabet Boyutlarının Temel Farklılıkları
Geleneksel bankacılık sektöründeki rekabet görece basittir - esasen düzenleyici lisanslar ve kullanıcı dönüşüm maliyetlerine dayanarak bir koruma duvarı inşa eder. Bankaların faaliyet gösterebilmek için düzenleyici lisanslara ihtiyaçları vardır, bu da doğal olarak rakip sayısını sınırlar; aynı zamanda, kullanıcıların bankalarını değiştirmesi yüksek maliyetli olup, fon taşımakla ilgili zorluklar ve çeşitli prosedürleri içerir.
Ama Merkezi Olmayan Finans tamamen farklıdır. Bu, büyük bir çayırda rekabet etmek gibidir, hiçbir sur yok, hiçbir hendek yok. Tüm kodlar açık kaynaktır, bugün yenilikçi bir ürün yaparsınız, yarın birisi kopyalayıp yapıştırır.
DeFi protokolleri on boyutta rekabet etmelidir: likidite, güven, getiri, işlem ücretleri, kullanılabilirlik, kullanıcı deneyimi, birleştirilebilirlik, sermaye verimliliği, ölçeklenebilirlik ve uzmanlaşma. Bunlar arasında, likidite en önemli rekabet faktörüdür.
Merkezi Olmayan Finans'ın Dört Temel İş Modeli
1. Eşleştirici (Eşleştirme Modu)
Temsilci Projeler: Uniswap, dYdX Puan: 2 puan
Aracı, likiditeye sahip olanlarla hizmete ihtiyaç duyanları bağlayan bir aracı gibidir. Bu en aşina olduğumuz modeldir, ancak sorun şudur: Likidite sağlayıcılarını (LP) çekmek için protokol, ücretlerin büyük bir kısmını bırakmak zorundadır.
dYdX örneğinde olduğu gibi, likidite sağlayıcıları ve tüccarları birbirine bağlayarak, spot ticaret, sürekli sözleşmeler gibi hizmetler sunar. Ancak karşılaştığı zorluklar oldukça ciddidir:
Zengin insan sayısı o kadar çok değil, rekabet oldukça şiddetli.
：Rekabetçi kalmak için, işlem ücretleri sürekli olarak düşürülüyor
Çoğu ücret, likiditeyi çekmek için LP'ye paylaştırılmalıdır.
Veriler, 2021'den itibaren DEX'in işlem ücretlerinin işlem hacmine oranının sürekli azaldığını göstermektedir. Uniswap, başlangıçtaki 30 baz puandan 5 baz puana, ardından 1 baz puana düştü ve ücret verimliliği neredeyse %50 azaldı.
2. Likidite Hizmetleri（流动性服务模式）
Temsilci Proje: MakerDAO (şu anda Sky Finance), Lido Puan: 3.5-4 puan
Bu protokoller daha akıllı: Senin paranı istemiyorum, ama paranı bana yatırıyorsun, sana daha iyi bir getiri sağlıyorum.
Bu model çok kazançlı çünkü:
Ama en büyük maliyet müşteri kazanım maliyetidir - kullanıcıların bu türev coinleri kabul etmelerini ve diğer DeFi projelerinin bu coinleri kabul edip kullanmalarını sağlamak. Ağ etkisi kurulduğunda, güçlü bir giriş engeli yaratılabilir.
3. Varlık Yöneticisi（资产管理模式）
Temsilci Projeler: Yearn, Convex. Puan: 2 puan
Varlık yönetimi, geleneksel finansal danışmanları zincire taşımak, kullanıcılara paralarını çeşitli yerlere yatırarak kazanç elde etmelerine yardımcı olmak ve ardından yönetim ücreti almaktır.
Bu modelin sınırlamaları oldukça belirgin:
：Kazanç fırsatları temel protokol ölçeği ile sınırlıdır
：Pazarın genel getiri kısıtlamasından
Yatırım stratejileri kolayca kopyalanabilir.
Ancak Convex bir istisnadır, stratejik CRV tokeni satın alımlarıyla rekabetçi bir koruma oluşturmuştur.
4. Hizmet Sağlayıcı (Hizmet Sağlayıcı Modu)
Temsilci Projeler: Instadapp, Merkezi Olmayan Finans Saver Puan: 1 puan
Bu protokoller, diğer protokolleri paketleyerek kullanım kolaylığı sağlar. Temel protokolleri giydirmek gibi, otomasyon ve ticaret paketleme işlevleri sunar.
Ama bu, dört modelin en zayıfıdır:
Beşinci Model: Hizmet Sağlama Modeli (Karma Model)
Şimdi, en iyi Merkezi Olmayan Finans protokolleri, aracılar ve likidite hizmetlerini bir araya getiren karışık iş modeline evrim geçiriyor.
Temel Mantık: Hem eşleştiricinin para kazanmasını sağlamak hem de likidite sağlayıcısının para kazanmasını sağlamak.
dYdX'i örnek alırsak, varsayalım ki sadece sürekli sözleşme borsa değil, aynı zamanda kendi stabil coin'ini de çıkarıyor:
Faydalar açıkça ortada:
Neden herkes stabil coin çıkarıyor?
Stablecoin'in protokol değerlemesi üzerindeki gerçek etkisine bir bakalım:
Aave'nin GHO'su: Eğer GHO arzı 250 milyon dolara ulaşırsa, %2.1 faiz oranıyla, Aave her yıl 1.3 milyon dolar gelir elde edecek ve neredeyse %50 büyüme gösterecek.
Curve'in crvUSD'si: Curve, likidite avantajını gelir avantajına dönüştürebilir. Teminat, AMM havuzunda likidite sağlayarak faiz geliri elde eder; havuz daha düşük işlem ücretleri ayarlayarak pazar payını kapabilir. crvUSD beyaz kağıdı yayımlandıktan sonra, Curve'ün değeri neredeyse %30 arttı.
Yeni Protokolün Fırsatları ve Zorlukları
Yeni protokolün karma modelini benimsemesi iki büyük zorlukla karşı karşıya:
Bu, neden yalnızca OG projelerin başarılı bir dönüşüm gerçekleştirebildiğini ve Hyperliquid gibi yeni projelerin VC yatırımlarını tercih etmeyip doğrudan kullanıcı finansmanına yöneldiğini açıklıyor - çünkü likidite en önemli şeydir, likidite insanlardan gelir.
Gelecek Vizyonu: Merkezi Olmayan Finans'ın Evrim Yolu
DeFi, basit gelir modellerinden karmaşık ekosistemlere doğru büyük bir evrim geçiriyor, tıpkı internetin statik web sayfalarından etkileşimli uygulamalara evrimi gibi.
Kesinleşen Eğilimler:
Her protokol, stabil coin bu pasta diliminden pay almak istiyor. 2. Karma Modu Ana Akım Oluyor
Tek bir iş modeli artık yeterli değil. 3. Likidite Entegrasyonu vs Parçalanma
：Dengelemek ana zorluktur
DeFi Yazını kaçıran yatırımcılar için şu anda başka bir tarihi anın içindeyiz - DeFi iş modeli büyük bir değişim döneminde. Bu değişiklikleri anlamak, belki de bir sonraki fırsatı yakalamanıza yardımcı olabilir. Sonuçta, DeFi esasen geleneksel finansı zincir üzerinde bir kez daha oynamak demektir, anahtar ise daha karmaşık Lego blokları inşa etmektir.