uluslararasi yerleşi̇mler bankasi (BIS) en son rapor, stablecoin'ların uygulama yaygınlığı ve hızlı büyümesine rağmen "para" olamayacağını belirtmekte ve stablecoin'ların "tekil, esneklik ve dürüstlük" kaybı yaşadığını, ayrıca finansal sistemin kontrolünü kaybetme riski taşıdığını vurgulamaktadır. Bu nedenle, BIS, dünya genelindeki ülkelere stablecoin gelişiminin serbest bırakılmaması gerektiği konusunda denetimlerin artırılması çağrısında bulunmaktadır.
Neden kripto paralar "gerçek para" olarak kullanılamıyor?
BIS, Bitcoin (BTC) ve stablecoin (Stablecoin)'in doğuşunun ortak bir hedeften kaynaklandığını, yani "merkeziyetsiz" bir para sistemi oluşturmayı belirtti. Bu "dijital paralar" blockchain teknolojisini, geleneksel muhasebe ve işlem yöntemlerinin yerini alması için kullanmayı umuyor, böylece herkesin katılımını sağlayarak belirli bir kuruluşa güvenmek zorunda kalmadan işlem yapabilmesini mümkün kılmayı hedefliyor.
Ancak BIS, bu idealin güzel göründüğünü vurguladı, ancak pratikte kripto paraların sadece fiyat dalgalanmalarının büyük olduğu, verimliliğin düşük olduğu ve gerçek anlamda "para" olarak işlev göremediği, çoğunlukla spekülatif varlıklar olarak kullanıldığı belirtildi.
Yayımcı, dolar ile 1:1 oranında bağlantılı olduğunu belirtmesine rağmen, fiyatlar genellikle sapma gösteriyor.
BIS, stablecoinlerin "blokzincirdeki fiat para ikamesi" olduğunu belirtti. Örneğin, Tether ve Circle'ın stablecoin ihraççıları, kendi USDT ve USDC'lerinin dolar ile 1:1 oranında bağlı olduğunu iddia ediyor, bu sayede kullanıcıların zincir üzerinde stabil bir ticaret aracına sahip olmalarını sağlıyor.
BIS, stablecoin'lerin genellikle tek bir şirket tarafından çıkarıldığını ve kendi çıkardığı coin'lerin değerini "temin etmek" için rezerv varlıklar aracılığıyla desteklendiğini belirtti. Ancak BIS, bu stablecoin'lerin "istikrarlı" olduğunu iddia etmesine rağmen, aslında çoğu zaman "1:1 takas" yapamadığını ve piyasadaki takas fiyatlarının sürekli değiştiğini keşfetti.
Stablecoinlerin üç büyük başarısızlığı: tekil, esneklik ve dürüstlük açısından yetersiz.
Tekil başarısızlık: Farklı stablecoin'ler arasında geçiş yapılamıyor.
BIS, stablecoin'ların bir yayıcıya karşı bir tür "borç" gibi olduğunu düşünüyor. Farklı stablecoin'ler arasında geçiş yapılamaz ve ETF'ler gibi piyasada fiyat farkları ortaya çıkabilir; alım satım fiyatları mutlaka 1 dolar ile eşit olmayabilir, bu da "fiyata bakmadan dönebilme" para özelliğine aykırıdır ve bu nedenle para birliği sağlamak zorlaşır.
Aşağıdaki soldaki ve sağdaki resimlerden, stablecoin piyasa değerinin son yıllarda hızlı bir şekilde büyüdüğü, pazarın yüksek derecede birkaç stablecoin, örneğin USDT ve USDC üzerinde yoğunlaştığı anlaşılmaktadır. Fiat para ile teminatlı stablecoin'ler düşük volatiliteye sahip olsa da, yine de belirgin fiyat dalgalanmaları vardır; özellikle algoritmik stablecoin'lerin volatilitesi, hatta Bitcoin'den bile daha yüksektir.
Esnek başarısızlık: Finansal baskı veya ani olaylarla başa çıkamama
BIS, merkez bankalarının piyasa koşullarına göre likidite sağlayabileceğini, geçici krediler, anlık temizleme gibi yöntemlerle belirtti. Ancak stablecoin'ler böyle değildir; bunun yerine "önce para alıp sonra coin çıkarma" prensibine uymak zorundadırlar ve büyük işlemler veya acil durumlar için bilanço genişletme imkânları yoktur.
BIS örnek olarak, anlık genel netleştirme sistemi (RTGS) veya işletmeler için yedek kredi, kriz zamanlarında finansal yardım sağlayabilir. Ancak stablecoin bu esnekliğe sahip değildir ve modern ödeme ve uzlaşma ihtiyaçlarını karşılayamaz.
Dürüstlük başarısızlığı: Kara para aklama faaliyetleri, dolandırıcılık riski zincirleme patlama
BIS, stablecoin'ların en büyük riskinin "şeffaf olmaması ve izlenmesinin zor olması" olduğunu belirtiyor, çünkü birçok kullanıcı stablecoin'leri kimlik doğrulaması (KYC) yapmadan, finansal kuruluşlar aracılığıyla geçmeden kullanıyor, bu da suçluların gizlice transfer yapıp izlenmekten kaçınmalarına olanak tanıyor.
Zincir üzerindeki işlemler kaydedilse de, birçok kişi "karıştırıcılar" kullanarak fon akışını bulanık hale getiriyor ve bu da hükümetin izini sürmesini zorlaştırıyor. Her ne kadar bazı borsa veya yayıncılar belirli adresleri dondurabilse de, her yıl milyarlarca işlemle karşı karşıya kalındığında, bunların hepsini izlemek neredeyse imkansızdır.
Stablecoin, finansal piyasalar ve egemen politikalar için "sistematik risk" yaratabilir.
Stablecoin'ların kendine özgü tasarım sorunlarının yanı sıra, BIS de stablecoin'ların genişlemeye devam etmesi durumunda daha derin sistemik riskler getireceğini belirtti. Bunlar arasında para egemenliği tehdidi, finansal piyasalarda baskı ve geleneksel bankacılık sisteminin risk etkileşimi gibi unsurlar bulunmaktadır.
BIS ayrıca stablecoin'lerin şu anda %99'undan fazlasının dolar üzerinden değerlenildiğini belirtmektedir. Birçok yüksek enflasyonlu ülkede, kullanıcılar stablecoin'leri ticaret ve tasarruf aracı olarak kullanma eğilimindedir, bu da dolaylı olarak yerel merkez bankalarının para politikası etkinliğini zayıflatmaktadır.
Aşağıdaki resimden görülebilir:
2020 yılından itibaren, uluslararası stablecoin (USDT, USDC) likiditesi hızlı bir şekilde büyüdü ve 2024 yılı itibarıyla toplam 400 milyar dolara yaklaşacak, bu da uluslararası ödeme rolünün giderek genişlediğini gösteriyor.
Stabilcoinlerin uluslararası kullanımındaki artışın başlıca nedeni ise "yüksek enflasyon ve stabilcoinlere olan farkındalığın artması"dır.
Ve stablecoin ihraççıları fiyat istikrarını korumak için büyük miktarda sermayeyi kısa vadeli ABD tahvillerine yatırıyor. Stablecoin pazarının ölçeği giderek büyüdüğünde, diğer yatırımcılar için alanı daraltma riski doğuyor, hatta piyasa baskısı altında büyük bir geri çekilme dalgası ortaya çıkabilir, bu da satış riski yaratabilir.
Son olarak, banka kendisi de stablecoin çıkarmaya başlarsa, bu stablecoin'ler blockchain biçiminde dolaşacak, mevduat sigorta sistemine dahil edilmeyecek ve finansal baskı altında hızlı bir sermaye çıkışına yol açabilir. Bu durum bankanın kredi verme yeteneği ve reel ekonomi üzerinde etki yaratarak finansal sistemin kırılganlığını daha da derinleştirebilir.
Aşağıdaki resimden görülebilir,
2024 yılında, stablecoin ihraççıları kısa vadeli ABD tahvillerinin en büyük alıcılarından biri haline geldi, satın alma ölçeği para piyasası fonları (MMFs) ile eşdeğer olup, piyasa üzerindeki etki gücü belirgin bir şekilde arttı.
Stablecoin'lerin büyük miktarda kısa vadeli ABD tahvilleri alması, getirileri düşürecektir. Para politikası sıkılaştığında (, örneğin faiz artırımı ) gerçekleştiğinde, stablecoin fiyatları riskli varlıklarla benzer bir şekilde tepki verir ve belirgin bir düşüş gösterir.
Stablecoin gelişiminin sıkı bir şekilde denetlenmesi gerekmektedir.
BIS, stablecoin'ları düzenlemenin "teknoloji tarafsız" olması gerektiğini vurguladı; stablecoin'ların yeni bir teknoloji olması nedeniyle göz ardı edilemeyeceğini belirtti. Aşağıda BIS'in spesifik düzenleme önerileri bulunmaktadır:
Tüm cüzdanlar ve borsalar KYC ve kara para aklamaya karşı (AML) önlemleri almak zorundadır.
Stablecoin'lar, yüksek likiditeye sahip rezerv varlıkları, örneğin kısa vadeli devlet tahvilleri, bulundurmalıdır.
Düzenli denetim ve şeffaf açıklama sistemi kurun.
Faiz ödemesi yasak olan stablecoin (, para çekme fırsatlarını önlemek için ).
( 1 Haziran'dan itibaren Japonya'daki borsa, "seyahat kurallarına" uymak zorundadır, merkeziyetsiz cüzdanlar da )'i araştırmak zorundadır.
Bu makalede, BIS, stabilcoinleri "para ilkelerine uymamakla" eleştiriyor ve üç büyük riskin finansal sistemi kontrolden çıkarabileceği belirtiliyor. İlk olarak, Chain News ABMedia'da ortaya çıktı.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
BIS, stabilcoinleri "para ilkelerine uymadığı" gerekçesiyle eleştiriyor, üç büyük risk finansal sistemi kontrolden çıkarabilir.
uluslararasi yerleşi̇mler bankasi (BIS) en son rapor, stablecoin'ların uygulama yaygınlığı ve hızlı büyümesine rağmen "para" olamayacağını belirtmekte ve stablecoin'ların "tekil, esneklik ve dürüstlük" kaybı yaşadığını, ayrıca finansal sistemin kontrolünü kaybetme riski taşıdığını vurgulamaktadır. Bu nedenle, BIS, dünya genelindeki ülkelere stablecoin gelişiminin serbest bırakılmaması gerektiği konusunda denetimlerin artırılması çağrısında bulunmaktadır.
Neden kripto paralar "gerçek para" olarak kullanılamıyor?
BIS, Bitcoin (BTC) ve stablecoin (Stablecoin)'in doğuşunun ortak bir hedeften kaynaklandığını, yani "merkeziyetsiz" bir para sistemi oluşturmayı belirtti. Bu "dijital paralar" blockchain teknolojisini, geleneksel muhasebe ve işlem yöntemlerinin yerini alması için kullanmayı umuyor, böylece herkesin katılımını sağlayarak belirli bir kuruluşa güvenmek zorunda kalmadan işlem yapabilmesini mümkün kılmayı hedefliyor.
Ancak BIS, bu idealin güzel göründüğünü vurguladı, ancak pratikte kripto paraların sadece fiyat dalgalanmalarının büyük olduğu, verimliliğin düşük olduğu ve gerçek anlamda "para" olarak işlev göremediği, çoğunlukla spekülatif varlıklar olarak kullanıldığı belirtildi.
Yayımcı, dolar ile 1:1 oranında bağlantılı olduğunu belirtmesine rağmen, fiyatlar genellikle sapma gösteriyor.
BIS, stablecoinlerin "blokzincirdeki fiat para ikamesi" olduğunu belirtti. Örneğin, Tether ve Circle'ın stablecoin ihraççıları, kendi USDT ve USDC'lerinin dolar ile 1:1 oranında bağlı olduğunu iddia ediyor, bu sayede kullanıcıların zincir üzerinde stabil bir ticaret aracına sahip olmalarını sağlıyor.
BIS, stablecoin'lerin genellikle tek bir şirket tarafından çıkarıldığını ve kendi çıkardığı coin'lerin değerini "temin etmek" için rezerv varlıklar aracılığıyla desteklendiğini belirtti. Ancak BIS, bu stablecoin'lerin "istikrarlı" olduğunu iddia etmesine rağmen, aslında çoğu zaman "1:1 takas" yapamadığını ve piyasadaki takas fiyatlarının sürekli değiştiğini keşfetti.
Stablecoinlerin üç büyük başarısızlığı: tekil, esneklik ve dürüstlük açısından yetersiz.
Tekil başarısızlık: Farklı stablecoin'ler arasında geçiş yapılamıyor.
BIS, stablecoin'ların bir yayıcıya karşı bir tür "borç" gibi olduğunu düşünüyor. Farklı stablecoin'ler arasında geçiş yapılamaz ve ETF'ler gibi piyasada fiyat farkları ortaya çıkabilir; alım satım fiyatları mutlaka 1 dolar ile eşit olmayabilir, bu da "fiyata bakmadan dönebilme" para özelliğine aykırıdır ve bu nedenle para birliği sağlamak zorlaşır.
Aşağıdaki soldaki ve sağdaki resimlerden, stablecoin piyasa değerinin son yıllarda hızlı bir şekilde büyüdüğü, pazarın yüksek derecede birkaç stablecoin, örneğin USDT ve USDC üzerinde yoğunlaştığı anlaşılmaktadır. Fiat para ile teminatlı stablecoin'ler düşük volatiliteye sahip olsa da, yine de belirgin fiyat dalgalanmaları vardır; özellikle algoritmik stablecoin'lerin volatilitesi, hatta Bitcoin'den bile daha yüksektir.
Esnek başarısızlık: Finansal baskı veya ani olaylarla başa çıkamama
BIS, merkez bankalarının piyasa koşullarına göre likidite sağlayabileceğini, geçici krediler, anlık temizleme gibi yöntemlerle belirtti. Ancak stablecoin'ler böyle değildir; bunun yerine "önce para alıp sonra coin çıkarma" prensibine uymak zorundadırlar ve büyük işlemler veya acil durumlar için bilanço genişletme imkânları yoktur.
BIS örnek olarak, anlık genel netleştirme sistemi (RTGS) veya işletmeler için yedek kredi, kriz zamanlarında finansal yardım sağlayabilir. Ancak stablecoin bu esnekliğe sahip değildir ve modern ödeme ve uzlaşma ihtiyaçlarını karşılayamaz.
Dürüstlük başarısızlığı: Kara para aklama faaliyetleri, dolandırıcılık riski zincirleme patlama
BIS, stablecoin'ların en büyük riskinin "şeffaf olmaması ve izlenmesinin zor olması" olduğunu belirtiyor, çünkü birçok kullanıcı stablecoin'leri kimlik doğrulaması (KYC) yapmadan, finansal kuruluşlar aracılığıyla geçmeden kullanıyor, bu da suçluların gizlice transfer yapıp izlenmekten kaçınmalarına olanak tanıyor.
Zincir üzerindeki işlemler kaydedilse de, birçok kişi "karıştırıcılar" kullanarak fon akışını bulanık hale getiriyor ve bu da hükümetin izini sürmesini zorlaştırıyor. Her ne kadar bazı borsa veya yayıncılar belirli adresleri dondurabilse de, her yıl milyarlarca işlemle karşı karşıya kalındığında, bunların hepsini izlemek neredeyse imkansızdır.
Stablecoin, finansal piyasalar ve egemen politikalar için "sistematik risk" yaratabilir.
Stablecoin'ların kendine özgü tasarım sorunlarının yanı sıra, BIS de stablecoin'ların genişlemeye devam etmesi durumunda daha derin sistemik riskler getireceğini belirtti. Bunlar arasında para egemenliği tehdidi, finansal piyasalarda baskı ve geleneksel bankacılık sisteminin risk etkileşimi gibi unsurlar bulunmaktadır.
BIS ayrıca stablecoin'lerin şu anda %99'undan fazlasının dolar üzerinden değerlenildiğini belirtmektedir. Birçok yüksek enflasyonlu ülkede, kullanıcılar stablecoin'leri ticaret ve tasarruf aracı olarak kullanma eğilimindedir, bu da dolaylı olarak yerel merkez bankalarının para politikası etkinliğini zayıflatmaktadır.
Aşağıdaki resimden görülebilir:
2020 yılından itibaren, uluslararası stablecoin (USDT, USDC) likiditesi hızlı bir şekilde büyüdü ve 2024 yılı itibarıyla toplam 400 milyar dolara yaklaşacak, bu da uluslararası ödeme rolünün giderek genişlediğini gösteriyor.
Stabilcoinlerin uluslararası kullanımındaki artışın başlıca nedeni ise "yüksek enflasyon ve stabilcoinlere olan farkındalığın artması"dır.
Ve stablecoin ihraççıları fiyat istikrarını korumak için büyük miktarda sermayeyi kısa vadeli ABD tahvillerine yatırıyor. Stablecoin pazarının ölçeği giderek büyüdüğünde, diğer yatırımcılar için alanı daraltma riski doğuyor, hatta piyasa baskısı altında büyük bir geri çekilme dalgası ortaya çıkabilir, bu da satış riski yaratabilir.
Son olarak, banka kendisi de stablecoin çıkarmaya başlarsa, bu stablecoin'ler blockchain biçiminde dolaşacak, mevduat sigorta sistemine dahil edilmeyecek ve finansal baskı altında hızlı bir sermaye çıkışına yol açabilir. Bu durum bankanın kredi verme yeteneği ve reel ekonomi üzerinde etki yaratarak finansal sistemin kırılganlığını daha da derinleştirebilir.
Aşağıdaki resimden görülebilir,
2024 yılında, stablecoin ihraççıları kısa vadeli ABD tahvillerinin en büyük alıcılarından biri haline geldi, satın alma ölçeği para piyasası fonları (MMFs) ile eşdeğer olup, piyasa üzerindeki etki gücü belirgin bir şekilde arttı.
Stablecoin'lerin büyük miktarda kısa vadeli ABD tahvilleri alması, getirileri düşürecektir. Para politikası sıkılaştığında (, örneğin faiz artırımı ) gerçekleştiğinde, stablecoin fiyatları riskli varlıklarla benzer bir şekilde tepki verir ve belirgin bir düşüş gösterir.
Stablecoin gelişiminin sıkı bir şekilde denetlenmesi gerekmektedir.
BIS, stablecoin'ları düzenlemenin "teknoloji tarafsız" olması gerektiğini vurguladı; stablecoin'ların yeni bir teknoloji olması nedeniyle göz ardı edilemeyeceğini belirtti. Aşağıda BIS'in spesifik düzenleme önerileri bulunmaktadır:
Tüm cüzdanlar ve borsalar KYC ve kara para aklamaya karşı (AML) önlemleri almak zorundadır.
Havale kurallarını kaydedilmemiş cüzdanlara uygulamak.
Stablecoin'lar, yüksek likiditeye sahip rezerv varlıkları, örneğin kısa vadeli devlet tahvilleri, bulundurmalıdır.
Düzenli denetim ve şeffaf açıklama sistemi kurun.
Faiz ödemesi yasak olan stablecoin (, para çekme fırsatlarını önlemek için ).
( 1 Haziran'dan itibaren Japonya'daki borsa, "seyahat kurallarına" uymak zorundadır, merkeziyetsiz cüzdanlar da )'i araştırmak zorundadır.
Bu makalede, BIS, stabilcoinleri "para ilkelerine uymamakla" eleştiriyor ve üç büyük riskin finansal sistemi kontrolden çıkarabileceği belirtiliyor. İlk olarak, Chain News ABMedia'da ortaya çıktı.