Gmeow cela fait un moment - je recommence les articles de pitch de jeton liquide ! PayéSubstackLes lecteurs auront accès aux liquidités avant que je ne le publie ; mais comme c'est mon premier article depuis un certain temps, je l'ai rendu gratuit sur toutes les plateformes :)

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Encore,

• Je possède FRAX
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Sans plus attendre, commençons :

FRAX - Le Phoenix, Reborn Anew

TLDR :

• 276m MC / 304m FDV ; Frax présente une excellente opportunité asymétrique pour parier sur les jetons stables + avec l'adoption imminente de la loi GENIUS, Frax vise à être l'un des premiers jetons stables de paiement conformes aux normes américaines en vertu de la loi GENIUS
• Le fondateur Sam Kazemian rédige conjointement la législation américaine sur les stablecoins, offrant à FRAX une alignement réglementaire inégalé
• Configuration asymétrique: vents réglementaires favorables + ajustement produit-marché-réglementation + jeton sous-évalué (très détesté)
• FRAX est maintenant une pile de stablecoin intégrée verticalement : frxUSD (stablecoin), FraxNet (interface bancaire), Fraxtal (couche d'exécution L2)
• frxUSD est entièrement garanti par des bons du Trésor et de l'argent liquide
• Restructuration du jeton : FXS renommé en FRAX, maintenant le jeton de gaz, de gouvernance, de combustion et d'enjeu ; le dollar frax hérité a été arrêté, maintenant frxUSD
• Sous-évaluation significative : ~304 millions de dollars de valeur de marché par rapport à des pairs comme Ethena (6,1 milliards de dollars) et meilleure exposition aux jetons liquides à la narration de la stablecoin - USDC/USDT n'ont pas de jetons (entreprises privées), Maker/Curve sont moins directs
• Intégrations du monde réel en direct : garde via BlackRock/Superstate, les partenaires incluent Stripe & Bridge

Tout d'abord, permettez-moi de commencer par l'éléphant dans la pièce. La réaction instinctive des gens lorsqu'ils entendent le ticker est souvent une hésitation - généralement à cause de la complexité excessive, en essayant de faire "trop de choses", ou d'une mauvaise expérience de trading avec FRAX précédemment.

Avant de lire le reste de cet article, je vous exhorte à vous débarrasser complètement de tous les préjugés que vous avez eus sur FRAX, et à l'aborder avec autant d'ouverture d'esprit que possible. Faites semblant que c'est la première fois que vous voyez cela - car je crois sincèrement que Frax dans son ensemble s'est complètement transformé pour devenir une application entièrement différente, effectuant un pivot si important que cela change complètement la thèse. Allons-y :

1. FRAX Est Bien Positionné Pour Capturer La Prochaine Vague De Jetons Stables

Le récit du stablecoin est quelque chose que chaque participant à la crypto comprend bien et convient qu'il a un grand marché adressable total (TAM). Malgré cela, je vois très peu de discussions sur le calendrier concernant les projets de loi GENIUS & STABLE - deux projets de loi phares qui définissent la législation sur les stablecoins par le Congrès américain. Pourquoi est-ce ainsi ? Eh bien, je crois que c'est parce que la politique est un processus extrêmement ardu avec de nombreux obstacles. Les gens ont de faibles attentes quant aux résultats et pensent que c'est un rien du tout. La plupart des gens considèrent ces projets de loi comme étant assez importants, mais n'ont pas non plus une compréhension de base de leur ampleur. Au mieux, ils pensent que c'est assez cool qu'un projet de loi sur les stablecoins soit adopté, mais au pire, ils s'attendent à de nombreux retards et, en fin de compte, à ce que ce soit un rien du tout.

Cependant, je tiens à vous assurer que ces projets de loi sont en réalité assez importants pour définir l'avenir des stablecoins. Pour commencer, j'aimerais vous fournir un résumé de ChatGPT des deux projets de loi à parcourir :

Il y a deux points très importants à retenir des factures :

Tout d'abord, ils définissent ce que sont les stablecoins de paiement en termes juridiques. La loi GENIUS permettra formellement aux émetteurs de stablecoins de paiement (PS) d'émettre des dollars numériques qui sont conformes à la loi en tant que médias de règlement bancaire et utilisés pour les paiements interbancaires à travers le système financier américain et mondial.

Les stablecoins de paiement sont le plus grand changement structurel qui nivelé le terrain de jeu pour de nouvelles innovations et ouvre l'ensemble du secteur bancaire américain de plusieurs billions de dollars aux start-ups de stablecoins. La capitalisation boursière totale de 200 milliards de dollars des stablecoins ne représente que 1 % de l'offre totale de monnaie M1. Le projet de loi américain sur les stablecoins consacre les stablecoins de paiement comme des dollars numériques légaux M1 pour la première fois de l'histoire. En d'autres termes, le grand jeu des stablecoins est sur le point de commencer.

Deuxièmement, ce projet de loi est monumental dans la création d'un cadre réglementaire pour que les stablecoins soient réglementés selon des normes fédérales et, peut-être plus important encore, établirait très certainement la norme pour l'émission de stablecoins mondiaux. Aujourd'hui, les stablecoins existent dans une zone grise légale - il n'y a pas de cadre réglementaire réel pour les stablecoins, au sein des États-Unis aujourd'hui. Cela empêche les acteurs traditionnels d'intégrer véritablement les stablecoins et rend difficile pour les acteurs existants d'atteindre leur potentiel maximum. Ce projet de loi change tout cela, et ainsi, je crois qu'il sonnera vraiment le glas pour inaugurer la grande ère des stablecoins.

Maintenant, je suis fier de dire qu'il y a plusieurs personnes crypto à DC qui aident à rédiger ce projet de loi important - et Sam Kazemian de Frax en fait partie. Je crois que la grandeur de cet exploit est passée inaperçue - Sam travaille au plus haut niveau de Washington DC, aidant à rédiger les projets de loi. Si vous lui demandez, il vous montrera les parties du projet de loi auxquelles il a personnellement contribué en donnant des suggestions !

Les gens dans la crypto aiment dire que les fondateurs de cryptomonnaies ne font rien de concret, ou que la crypto manque de fondamentaux - eh bien, ici vous avez un fondateur, aux niveaux les plus puissants de l'échelon politique, aidant à lui seul à rédiger le projet de loi sur les stablecoins. Je crois qu'il n'est pas exagéré de dire que les réalisations de Sam le placent dans une catégorie à part parmi les fondateurs de cryptomonnaies.

Ce n'est plus seulement un protocole DeFi - c'est une institution monétaire qui se construit en gardant à l'esprit la clarté réglementaire avant même son approbation - Frax est maintenant prêt à se développer légalement, institutionnellement et mondialement.

FRAX - Intégrer la monnaie M1 mondiale dans les jetons stables

Maintenant que le contexte a été établi, je peux continuer à parler de ce que FRAX construit aujourd'hui. Frax ne construit pas seulement un stablecoin - elle construit un système monétaire complet qui intègre TradFi & DeFi dans une pile cohérente, dans le but de capturer l'offre mondiale de monnaie M1. Frax réalise cela grâce à une architecture intégrée verticalement qui couvre l'émission, le rendement et le règlement - les trois piliers d'un système bancaire moderne, à travers trois composants:

1. frxUSD – Dollars numériques à cours légal
2. FraxNet – La Banque
3. Fraxtal – Les Rails

1. frxUSD – Dollars numériques en monnaie légale

frxUSD est la principale stablecoin de Frax - un dollar numérique entièrement adossé à un pour un soutenu par des bons du Trésor américain à court terme et des équivalents de trésorerie. Il est extrêmement important de noter que ce n'est en rien similaire à la précédente stablecoin de Frax - frxUSD est conçu pour être admissible en vertu de la loi GENIUS en tant que stablecoin de paiement (d'où le temps passé par Sam à Washington).

frxUSD est entièrement adossé à des liquidités et à des bons du Trésor à court terme, détenus en garde chez Blackrock et Superstate (BUIDL et UStb). frxUSD vise à être le premier stablecoin de paiement aux États-Unis avec des caractéristiques de monnaie légale, une structure de réserve conforme et des intégrations institutionnelles.

2. FraxNet – La Banque

C'est la partie la plus excitante pour moi. Si frxUSD est le dollar, FraxNet est l'interface bancaire. FraxNet est essentiellement une application bancaire stablecoin - entièrement conforme à la KYC et à la garde, mais nativement sur la chaîne. Imaginez-vous connecter à votre compte, voir vos avoirs Goldman Sachs MMF, émettre des frxUSD contre eux, puis diffuser votre rendement vers votre adresse Fraxtal - en temps réel.

L'étoile du Nord ici est simple: transformer chaque dollar du fonds du marché monétaire traditionnel (MMF) en un dollar interopérable sur chaîne. Frax s'est associé à Stripe et à Bridge pour faire cela - avec l'annonce récente des intégrations de stablecoins de Stripe, cela ne devrait pas surprendre.

À mon avis, voilà ce qui rend Frax excitant - un stablecoin aligné sur des actifs du monde réel, s'adressant à un marché adressable de mille milliards de dollars.

3. Fraxtal – La couche d'exécution pour le commerce de jetons stables

Enfin, nous passons à la chaîne native de Frax, Fraxtal. Fraxtal est l'endroit où frxUSD sera émis, transféré et réglé de manière native. Il est forké à partir d'Optimism Bedrock, dispose de ponts natifs comme le CCTP de Circle, et est optimisé pour que frxUSD soit l'unité de compte.

Fraxtal utilise également FRAX (précédemment FXS) comme jeton de gaz - Cela signifie que chaque application construite sur Fraxtal - de FraxLend à FraxSwap en passant par le Service de Noms Frax - nécessitera FRAX pour fonctionner. Et plus que cela, les frais de ces applications vont directement à l'achat et la destruction de FRAX.

Je crois que ce que Sam essaie de faire avec FRAX est une ambition sans pareille. FRAX a abandonné sa vieille peau de stablecoin décentralisé. Au lieu de cela, FRAX est en train de construire un système monétaire complet avec les éléments suivants :

• frxUSD est le stablecoin conforme à la législation
• FraxNet est le pont institutionnel et la couche d'intégration des utilisateurs
• Fraxtal est la couche d'exécution mondiale

C'est la convergence du flux de trésorerie, de l'utilité et de la croissance. Et ce qui m'excite le plus à ce sujet, c'est la quantité d'efforts que Sam déploie pour que cela soit conforme à la réglementation. Il n'y a tout simplement aucun autre émetteur de stablecoin décentralisé qui se met sur cette voie conforme, transparente et légitime.

Avec tous les regards tournés vers les stablecoins, la prochaine vague d'adoption - réelle, à grande échelle, d'un billion de dollars - viendra des institutions et des consommateurs qui doivent se conformer à la loi. Ils ont besoin de droits de rachat. Ils ont besoin de clarté. Ils doivent pouvoir entrer dans une salle de réunion et dire "oui, ceci est conforme à la loi américaine."

Et Frax est en train de construire exactement pour ce monde. C'est à quoi ressemble l'adéquation produit-marché-réglementaire.

2. La restructuration de FRAX

Maintenant que j'ai couvert le contexte actuel, passons aux changements plus minimes que Frax a récemment subis, ce qui ajoute plus de vents favorables au protocole. Cette partie aborde principalement les changements apportés dans FIP-428 que vous pouvez lireicisi vous voulez.

En essence:

• L'ancien jeton stable Frax a été désactivé et est maintenant connu sous le nom de Legacy Frax Dollar. Le nouveau jeton stable est désormais connu sous le nom de frxUSD.
• FXS est renommé en FRAX - juste un seul actif principal pour représenter l'ensemble du protocole. Bien.
• veFXS devient veFRAX, wFXS devient wFRAX, etc.
• Cependant, cette transition prend du temps car les échanges travaillent pour la soutenir
• FRAX devient le carburant de Fraxtal – remplaçant frxETH. Chaque interaction on-chain utilise désormais FRAX comme carburant – et le plan est de prendre en charge finalement la validation par mise en jeu en utilisant FRAX – un énorme déverrouillage pour l'utilité du jeton
• Nouvelle économie du jeton : Plan d'émission continue - 8% d'émissions annuelles, diminuant de 1% par an jusqu'à atteindre un plancher de 3%. Les émissions sont désormais distribuées via des points FXTL, un système de points qui récompense le comportement aligné sur le protocole
• Vous pouvez augmenter votre taux de conversion avec les condensateurs Flox, ce qui nécessite de mettre en jeu FRAX. L'objectif ici est assez clair : récompenser les utilisateurs à long terme qui verrouillent, mettent en jeu et participent activement à l'écosystème. ALIGNEMENT, BÉBÉ.
• Cela signifie également plus de jauges FXS - plus de farming LP mercenaire ! Plus d'émissions de bleedings juste pour maintenir le TVL - tout est désormais gagné
• Frax n'est plus un jeu de pot-de-vin - il ressemble désormais davantage à un jeton L1 qui bénéficie d'une prime monétaire, de brûlures, de revenus et d'utilité plutôt qu'à un jeton de pot-de-vin + ferme - ce qui donne du crédit au FRAX pour être revalorisé comme tel
• sfrxUSD est maintenant la couche génératrice de rendement - elle capte le rendement des bons du Trésor sous-jacents soutenant frxUSD.

Il y a quelques points de plus, mais ceux-ci sont les plus importants à mon avis. FIP-428 est une belle proposition qui lie essentiellement l'ensemble de l'écosystème à un jeton, et un jeton seulement : FRAX. Chaque partie du système Frax se boucle maintenant dans le jeton ; Frais de Fraxtal ? Brûlez FRAX. Émissions FXTL ? Ne va qu'aux utilisateurs détenant et misant FRAX. Les validateurs misant dans le futur ? Nécessite FRAX. Gouvernance ? veFRAX. Et surtout, FRAX est maintenant un jeton L1 car c'est le jeton de gaz natif de la chaîne.

Frax a essentiellement créé une boucle monétaire avec une demande interne, une utilité et des éviers. Et c'est pourquoi je pense que les gens dorment sur cela - À mon avis, la leçon à retenir ici est de comprendre que ce n'est pas simplement un simple relooking. Frax devient le stack de dollars le plus aligné sur la réglementation, générateur de rendement, et intégré verticalement dans la cryptomonnaie.

3. Parmi les jetons liquides, FRAX présente le meilleur cas

Enfin, parlons de l'upside. Tout le monde sait que les stablecoins sont le produit chouchou de la crypto, desservant le plus grand marché adressable - c'est-à-dire le monde. Le récit des stablecoins est extrêmement bien compris - cependant, la liste des jetons disponibles pour se positionner afin de capturer cela est extrêmement petite.

Frax est, à mon avis, le meilleur jeton liquide à acheter pour le récit de la stablecoin avec un potentiel incroyable à la hausse. En plus de la mise à niveau de North Star et de la construction de l'ensemble de la pile bancaire, Frax occupe la meilleure position au sein de la chaîne de valeur stablecoin.

La raison est simple - les émetteurs capturent la plus grande part du gâteau économique par rapport aux autres acteurs - ni les DEX, ni les marchés de prêt, ni les applications de paiement. Contrôler l'émission est un moteur de valeur monumental qui capte les marges les plus profondes - comme on dit, celui qui possède la distribution, gagne.

C'est pourquoi USDC / USDT sont les produits les plus recherchés sur le marché aujourd'hui du point de vue des investissements - dommage qu'ils n'aient pas de jeton ! Ci-dessous, j'ai dressé un tableau comparatif avec d'autres jetons liquides également, pour montrer pourquoi Frax est le meilleur jeton sur les marchés liquides pour représenter la thèse du stablecoin aujourd'hui :

FRAX, d'autre part, est presque entièrement dilué et se situe (au 10 mai) à 276 millions de dollars de capitalisation boursière / 304 millions de dollars de valeur diluée. Il s'agit d'un jeton ayant des partenariats avec Bridge & Stripe, se situant en dessous de 500 millions de dollars. Permettez-moi de vous rappeler que $ai16z en ce moment (au 14 mai) se situe à 384 millions de dollars de capitalisation boursière - essentiellement le double de FRAX.

Deuxièmement, la position sous-jacente est réelle. Comme je l'ai dit au début, tous ceux à qui j'ai présenté cela ont exprimé une sorte de mépris envers le protocole. Je suis assez sûr que tout le monde est à contre-courant - et avec un graphique comme celui-ci, je ne suis pas surpris. Encore plus de raisons d'acheter - c'est un jeu asymétrique avec un potentiel de croissance incroyable aux niveaux de prix actuels; Si Sam exécute (et il l'a fait jusqu'à présent, en concluant des partenariats avec tous ces géants) - la croissance est là pour être captée.

4. Risks Of Trade

Maintenant que j'ai abordé le côté positif, parlons des risques. Les risques ici sont en fait assez simples :

1.Le projet de loi sur la stablecoin est retardé, n'est pas adopté ou est modifié d'une manière qui affecte FRAX.

Cela se passe réellement en ce moment même - il y a quelques jours à peine, le projet de loi a échoué àvider le Sénat américain- Je dirais que je sais très peu de choses sur le processus qui se déroule à DC. Cependant, laissez-moi vous orienter vers Sam, qui travaille avec ces gars depuis quelques mois; je cite:

Ce n'est pas aussi important que les gens le prétendent. Nous ne nous attendions pas à ce que cela passe avant fin juillet, juste avant la pause d'août du Congrès. Cela fait partie du processus politique, ce n'était pas comme si cela allait passer 3 mois avant les attentes. Je suis optimiste mais pas À CE POINT optimiste. Tout reste réaliste et suit le rythme pour juillet, ce qui a toujours été mon attente.

Juillet sera un mois à surveiller - maintenant, si cela ne passe pas en juillet, je commencerais à m'inquiéter. Mais d'ici là, je suis détendu.

2. Pourquoi ai-je tant parlé du GENIUS Act et pas du STABLE Act ? Et si le STABLE Act était adopté à la place ?

Encore une fois, selon Sam, ce n'est pas ainsi que cela fonctionne - ils passeront probablement tous les deux par leurs votes en chambre et il y aura une période de réconciliation où il y aura un compromis sur un projet final qui sera envoyé au bureau du président. Il ressemblera probablement plus à l'Acte GENIUS qu'à l'Acte Stable, ce qui est important.

Quel est le pire des cas?

Aucun des projets de loi ne passe - un tel cas ne se produira probablement que si une catastrophe frappe - par exemple une implosion financière mondiale, dans laquelle les efforts sont totalement déraillés.

En tout cas, je crois aussi que la thèse ne repose pas uniquement sur les factures - Frax a montré qu'il faisait un travail monumental pour améliorer le protocole, ce qui, à mon avis, est une bonne raison de parier sur eux.

4. Échec de tenir la promesse

Je vois cela comme hautement improbable étant donné qu'il a passé tout ce temps à DC en mode fondateur total.

Conclusion

Pour conclure, FRAX n'est plus le stablecoin algo à moitié soutenu que vous pourriez vous souvenir de 2022. Il a évolué en un système monétaire complet, construit autour de la clarté réglementaire, de l'alignement institutionnel et de l'intégration verticale. Le fondateur est à Washington pour aider les décideurs politiques. Le stablecoin est soutenu par des bons du Trésor et est conservé par des institutions. Le jeton obtient une réelle utilité - gaz, gouvernance, mécanismes de brûlage, etc.

À mon avis, il représente le plus pur jeton stablecoin qui existe actuellement dans le crypto - et vous ne trouvez pas souvent de telles configurations. Un jeton qui se négocie en dessous de $ai16z, lié directement au plus grand TAM dans le crypto - le dollar lui-même ! Je suis impatient de voir ce que l'avenir réserve à FRAX.

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