Еженедельный доход превышает Pumpfun, как оценить Hyperliquid (HYPE)?

На фоне общего падения крипторынка Протокол Hyperliquid благодаря своему уникальному механизму прибыли и высокому объему растет вверх ногами. Эта статья основана на материалах MarsBit и подготовлена PANews. (Краткое введение: Hyperliquid запускает цепь интеллектуальных контрактов HyperEVM, $HYPE может использоваться в качестве токена Газа, цена временным пампом6%) (Дополнительная информация: Письмо команде Hyperliquid: вы создали отличный продукт, но можно сделать лучше) В последнее время, когда крипторынок продолжает снижаться, общий объем залогов различных Протоколов также снижается. Однако на фоне этого спада существует Протокол, который идет вверх, не падая, именно Hyperliquid. Благодаря уникальному механизму прибыли и сильному объему его токен HYPE сохраняет устойчивость не только во время спада, но и за 24 часа приносит 2,19 миллиона долларов Протоколу, а за 7 дней его доходы превзошли Pumpfun, занимая седьмое место в общем рейтинге доходов. Что позволяет Hyperliquid лидировать во время криптозимы? Как он ломает отраслевое заклятие, достигая роста доходов и рыночной капитализации? Давайте вместе поглубже исследуем движущие силы этого явления. Высокопроизводительный Layer1 - полностью в блокчейне биржа ордеров навсегда Hyperliquid DEX Основной продукт Hyperliquid - это его DEX на Бессрочные фьючерсы, который позволяет трейдерам использовать кредитное плечо до 50 раз для BTC, ETH, SOL и других активов. У него полностью в блокчейне биржевый ордер и нулевая плата за Газ. В отличие от Solana, поддерживающей широкие Децентрализованные финансы DApp, Hyperliquid layer-1 специально построен для оптимизации торговой эффективности. На 28 февраля 2025 года Hyperliquid (HYPE) занимает седьмое место по Протокольным доходам за 24 часа в размере 2,19 миллиона долларов и за 7 дней накапливает 12,61 миллиона долларов, превзойдя не только новые Протоколы, включая Pumpfun, но также устанавливая абсолютное господство на трассе Децентрализованные фьючерсы. Многомерные инновации в структуре доходов Доходы Hyperliquid выходят за пределы традиционной модели DEX, основанной на комиссиях за торговлю, и формируют трехуровневую модель ракеты: Доходы от деривативной торговли (более 70% доходов): Бессрочные фьючерсы с тарифными ставками от 0,01% до 0,035%, в сочетании с средним объемом в десятки миллиардов долларов, формируют основной доход; Доходы от спот-аукционов: через голландскую аукционную модель HIP-1, где список одного проекта может достигать 30-50 тысяч долларов, потенциал годового дохода превышает 140 миллионов долларов; Доходы от кросс-чейн взаимодействия и экосистемных услуг: с запуском HyperEVM, оплата Газа (в HYPE) и плата за развертывание смарт-контрактов станут новыми двигателями роста. Его основные показатели данных демонстрируют логику роста, совершенно отличную от традиционных DEX: 1. Революционный прорыв в масштабе и эффективности торгов Суточный объем остается на уровне в 9 миллиардов долларов, пиковый превышает 10 миллиардов долларов, эти данные достигают 6-10% от объема токена в обороте, что значительно превышает аналогичные платформы Децентрализация (например, dYdX, GMX и другие). Соотношение TVL/доход составляет всего 50,6 (TVL 6,38 миллиарда долларов против 7-дневного дохода 12,61 миллиона долларов), что значительно превосходит Uniswap (184,9) и Raydium (12,7). Топовый DEX Uniswap за тот же период имеет доход в 22,8 миллиона долларов, но более высокий TVL подчеркивает маржинальность Hyperliquid, что полностью демонстрирует его уровень эффективного использования капитала. Токеномика: создание механизма захвата ценности HYPE с уникальной концепцией модели токена прямо связывает доходы Протокола со стоимостью токена: Тройное движение дефляционного двигателя 100% выкуп и сжигание доходов: платформа использует более 70% доходов от деривативной торговли и доходов от спот-аукционов для выкупа HYPE на рынке и их сжигания. С учетом текущего уровня доходов, годовой объем сжигания может достигать 150 миллионов токенов, что составляет 21,4% от оборотного предложения; Механизм дефляции через стейкинг: валидаторы должны застейкать HYPE для участия в Соглашении, текущий уровень доходности застейкинга достигает 18,9%, привлекая более 31% оборотного предложения; Расширение практического применения токена: после запуска HyperEVM HYPE становится необходимым токеном для оплаты Газа, развертывания смарт-контрактов, что приводит к увеличению спроса со стороны разработчиков и пользователей. Игра времени по распределению токенов Разблокировка управляемости рисков: токены команды (23,8%) заблокированы до декабря 2025 года и используются линейная разблокировка (24 месяца), что является более консервативным подходом по сравнению с аналогичными проектами (например, команда dYdX немедленно разблокировала токены); Сообществу стимулы резерва: 38,9% токенов используются для развития экосистемы и постоянного привлечения внешней ликвидности через Майнинг, стимулы для разработчиков и другие методы. Данные показывают, что каждый 1 доллар стимулов может привести к росту TVL на 5,3 доллара. Построение модели оценки стоимости: переоценка стоимости с многомерной перспективы 1. Относительный метод оценки (сравнение с отраслью) Текущая рыночная капитализация HYPE в размере 6,7 миллиарда долларов, соответствует PS 5,8 находится на низком уровне в отрасли, учитывая, что темпы роста доходов в 3-4 раза выше отраслевых, коэффициент PEG всего 0,27, в целом это действительно недооценено. 2. Модель DCF оценки Ключевые предположения: Компондированный годовой темп роста доходов за следующие 3 года 55% (консервативная оценка) Доходность застейкинга остается выше 15% Привлечение HyperEVM приводит к увеличению доходов на 25% и более Результаты дисконтирования: Разумная оценка к концу 2025 года: $48,2 (+130%) Целевая цена на 2026 год: $79,5 (коэффициент PEG возвращается к среднему значению отрасли 0,8) 3. Коэффициент захвата ценности в блокчейне (VCC) Введение показателя TVL/MC/TVL: Коэффициент VCC HYPE=6,38/(69/6.38)=0,59 Среднее значение в отрасли = 0,31 Эти данные показывают, что каждый 1 доллар TVL создает величину ценности в экосистеме Hyperliquid, превышающую среднее значение отрасли в 1,9 раза. Факторы риска и ошибки рынка 1. Повторное рассмотрение «централизации» Токен HYPE, выпущенный Hyperliquid в ноябре 2024 года через Аирдроп, охватывает 94 000 уникальных Адресов. Это распределение привело к рыночной капитализации в 20 миллиардов долларов в первый день, что свидетельствует о высокой степени принятия сообществом. Тем не менее, данные из блокчейна показывают, что команда контролирует 78% стейкинга. Несмотря на споры о централизации узлов, стоит отметить: комитет валидаторов использует динамическую систему ротации, меняя 1/3 узлов каждую эпоху (приблизительно каждые 4 часа); Программирование с открытым исходным кодом продвигается этапами, и основной код RustVM прошел аудит CertiK. 2. Глубокие барьеры в конкурентной среде Рыночный остров: сетевой эффект, обеспечиваемый ежедневным объемом в 9 миллиардов долларов, заставляет конкурентов вкладывать не менее 1,8 миллиарда долларов в атаку «вампиров» (по расчетам стимулов 0,2%), в то время как механизм выкупа HYPE может мгновенно компенсировать более 30% таких атак; Затраты на переход разработчиков: HyperEVM...