Микростратегия снова столкнулась с неопределенностью по поводу очистки: как влияние большого дампа цены BTC скажется на этой компании?

С учетом недавнего падения цен на Биткойн, микростратегия ( теперь называется Стратегия, акции с кодом $MSTR) упали более чем на 25% за пять дней, рынок начинает следовать за этой компанией, держащей в своем портфеле BTC на сумму примерно 478 миллиардов долларов, будет ли у нее кризис, связанный с демпингом. Сможет ли Стратегия выдержать давление, если цена BTC в ближайшее время значительно упадет ниже ее средней закупочной цены?

Стратегия BTC от MicroStrategy: какая стоимость удержания?

С 2020 года главой исполнительного управления Майклом Сейлором компания MicroStrategy активно инвестирует средства в BTC с целью создания "компании-резерва BTC". Основной стратегией является привлечение средств путем выпуска облигаций с нулевой процентной ставкой, покупка BTC для увеличения цены, последующее выпуск новых акций с надбавкой, и циклические операции для увеличения объема владения BTC.

(Всемирные 78 публичных компаний борются за эффект подражания стратегии (WeChat, в чем заключается стратегия резерва BTC? )

По данным на 23 февраля 2025 года компания в настоящее время владеет около 478 740 BTC, общая стоимость которых составляет около 47,8 миллиарда долларов, средняя закупочная стоимость составляет 65 100 долларов за монету.

Однако это не первый раз, когда компания сталкивается с медвежьим рынком. В 2022 году BTC упал с 70 000 долларов до 15 000 долларов, и рынок также подверг сомнению ее ликвидационные риски, но тогда компания прошла через это без проблем.

Время покупки, средняя цена и общая стоимость владения MicroStrategy )Источник: Письмо Кобейсси( Структура долга и условия триггера ликвидации

В настоящее время общий долг MicroStrategy составляет около 82 миллиардов долларов по сравнению с их текущими активами в BTC в размере 478 миллиардов долларов, что составляет примерно 17,2% кредитного плеча.

Большинство этих долгов - облигации с возможностью конвертации, даже если цена конвертации ниже текущей цены акций, большинство долгов приходится на период с 2028 по 2030 год, так что времени еще много.

Согласно долговому соглашению, только в случае 'fundamental change)fundamental change(' компании может быть инициирован досрочный выкуп и ликвидация ее BTC активов. Так называемое 'fundamental change' обычно требует голосования акционеров о ликвидации или роспуске компании, или может произойти в случае банкротства предприятия.

Другими словами, вероятность принудительной ликвидации довольно низка, если не возникают экстремальные обстоятельства.

)Стратегия, ведущая тенденции, подробное объяснение руководства по инвестированию в компанию стратегии резерва BTC(

Уверенность Майкла Сейлора и права акционеров

Майкл Сейлор недавно заявил в интервью, что даже если BTC упадет до 1 доллара, компания не будет ликвидирована, а наоборот, она 'купит все BTC'.

Что заставляет Сейлора так громко говорить?

Эта храбрость и уверенность, очевидно, исходят из того, что у него лично есть 46.8% голосующих акций в компании, что делает практически невозможным принятие какого-либо решения акционерами без его участия в принятии решения.

В общем, "структура облигаций с возможностью конвертации дает компании время", пока стоимость BTC к моменту истечения в 2027 году не опустится ниже себестоимости, а цена конвертации превышает текущую цену акций, долговое давление остается под контролем.

Способность привлекать капитал остается ключевой

Однако бизнес-модель MicroStrategy зависит от постоянного привлечения средств, и если цены на BTC и акции $MSTR резко упадут, это может подорвать доверие инвесторов и, следовательно, повлиять на их способность выпускать облигации или акции.

Похоже, что новые конвертируемые облигации $MSTR не очень хорошо приняты. Сегодня акции упали на 4,5%, даже при росте биткоина на 2,5%. Когда MSTR торгуется со скидкой к своим биткоин-державкам, игра окончена, так как продажа акций MSTR для покупки биткоина приведет к отрицательному доходу от биткоина.

— Питер Шиф )@PeterSchiff( 19 февраля 2025 года

Если финансовые рынки входят в длительный медвежий рынок, риск обрыва финансовых цепочек станет заботой. Быки на золото Питер Шифф ранее отмечал, что если цены акций $MSTR длительное время остаются низкими, инвесторы могут перейти к прямой покупке BTC, и стратегия MicroStrategy признается неудачной.

Ликвидационный риск низок, но вызовы все еще существуют

С финансовой точки зрения структура задолженности MicroStrategy и контрольные права Saylor делают ее сложной для принудительной ликвидации, за исключением случаев банкротства компании или безпрецедентного длительного падения BTC, так называемой "конечной сцены". Однако текущая рыночная волатильность заставляет инвесторов повторно оценить устойчивость своей стратегии.

Биткойн on $ale

— Майкл Сейлор )@saylor( 24 февраля 2025 г.

В последние годы микростратегии, возникшие из-за всплеска интереса к BTC, сталкиваются с первым серьезным испытанием. Сейлор отреагировал на последние дни падения цен лишь словами «BTC сейчас со скидкой», но остаётся неизвестным, готовы ли инвесторы продолжать покупать в медвежьем рынке. В ближайшие годы судьбу BTC будет определять динамика цен и финансовые возможности компаний.

)Майкростратегия( Стратегия( предупреждает в своем годовом отчете, что в 2024 году из-за признания BTC огромных потерь, в 2025 году возможно придется уплатить крупные налоги в соответствии с новым законодательством)

Эта статья снова вызывает сомнения в очистке стратегии микростратегии: как падение цен на BTC повлияет на эту компанию? Впервые появилась на ChainNews ABMedia.