Редакционное примечание: 11 августа вечером компания BitMine Immersion Technologies, зарегистрированная на Нью-Йоркской фондовой бирже, объявила, что по состоянию на 10 августа в 22:59 по восточному времени США, ее общая сумма ETH достигла 1150263 монет, стоимостью более 4,96 миллиарда долларов. Это не только сделало BitMine крупнейшей компанией по хранению ETH в мире, но и единственной компанией с объемом хранения ETH более 1 миллиона монет.
12 августа вечером Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обнародовала документы, в которых говорится, что BitMine планирует увеличить общий объем обыкновенных акций, подлежащих продаже в соответствии с соглашением о продаже, до 24,5 миллиарда долларов для приобретения большего количества ETH.
С ростом покупок BitMine, цена ETH неуклонно растет, приближаясь к новым максимумам, а акции BitMine с конца июня выросли на 1300%. В следующем тексте ведущий венчурный капиталист Pantera на примере BitMine анализирует логическую оценку таких финансовых компаний, что может помочь понять стратегию увеличения доли BitMine и логику премии на акции финансовых компаний, такие как BMNR.
Следующее является оригинальным текстом Pantera, переведенным Odaily 星球日报.
Наша инвестиционная теория в компании типа цифровых активов (DAT) основана на простом предположении: DAT может увеличить стоимость чистых активов на акцию (NAV/share) за счет стратегии доходности, и долгосрочное удержание принесет больше прав собственности на базовые токены, чем простое обладание спотами.
Таким образом, по сравнению с прямым владением токенами или инвестированием через ETF, владение акциями DAT может иметь более высокий потенциал доходности.
Pantera инвестировала более 300 миллионов долларов в DAT, сосредоточившись на различных регионах и различных токенах. Эти DAT используют свои уникальные преимущества для расширения своих цифровых активов через стратегию увеличения стоимости на акцию. Вот обзор нашего инвестиционного портфеля DAT.
!
Исследование случая BitMine (BMNR)
BitMine Immersion (BMNR) является первой инвестиции фонда Pantera DAT. BitMine имеет четкую стратегическую дорожную карту и мощную исполняющую способность. Основатель Fundstrat Том Ли, являющийся председателем совета директоров BitMine, предложил долгосрочное видение компании, которое заключается в приобретении 5% от общего предложения ETH — они называют это «алхимией 5%». Мы считаем полезным рассмотреть создание ценности через BMNR как исследование случая высокоэффективного DAT.
С тех пор как BitMine представила свою стратегию управления активами, она стала крупнейшим хранилищем активов ETH и третьим по величине хранилищем DAT в мире, в настоящее время обладая в общей сложности 1150263 ETH на сумму 4,9 миллиарда долларов (по состоянию на 10 августа 2025 года).
BMNR в настоящее время занимает 25-е место по ликвидности среди акций в США, средний ежедневный объем торгов составляет около 2,2 миллиарда долларов (по данным пятинедельной скользящей средней на 8 августа 2025 года).
Основной актив: ценностная поддержка Эфириума
Успех DAT в первую очередь зависит от долгосрочной инвестиционной ценности базового токена. Основная идея BitMine заключается в том, что с онлайнизацией Уолл-стрит, Ethereum станет одним из самых важных макротрендов следующего десятилетия. Как мы упоминали в прошлом месяце, токенизация реальных активов (RWA) и рост стейблкоинов способствуют "онлайн великой миграции" — в настоящее время на основных блокчейнах уже размещено 25 миллиардов долларов RWA и 260 миллиардов долларов стейблкоинов, последний из которых стал 17-м по величине держателем американских казначейских облигаций.
2 июля 2025 года на телефонной конференции Pantera DAT Том Ли заявил: "Стейблкоины стали нарративом ChatGPT для криптовалют."
Эфириум, будучи основной платформой для этой большой миграции, будет продолжать извлекать выгоду из роста спроса на блок-пространство. Зависимость финансовых учреждений от безопасности Эфириума будет дополнительно стимулировать их участие в сети доказательства доли, что повысит спрос на накопление ETH.
Повышение «количества токенов на акцию (EPS)»
После установления инвестиционной ценности базового токена бизнес-модель DAT заключается в максимизации количества токенов, принадлежащих каждой акции. Основные способы увеличения "количества токенов на акцию" следующие:
Эмиссия акций с премией: выпуск по цене выше чистой стоимости активов (NAV) на акцию;
Выпуск конвертируемых облигаций: получение прибыли за счет двойной волатильности акций и токенов;
Заработок на блокчейне: получение большего количества токенов через вознаграждения за стекинг, доходы DeFi и т.д. (это уникальное преимущество ETH DAT по сравнению с ранними версиями биткойн DAT);
Приобретение других DAT: цена сделки по приобретению близка или ниже NAV аналогичных компаний;
В первый месяц запуска стратегии ETH казначейства BitMine, темп роста владения акциями ETH уже превысил совокупные показатели Strategy (бывшей MicroStrategy) за первые шесть месяцев. В настоящее время рост в основном осуществляется за счет выпуска акций и вознаграждений за стейкинг, в будущем возможно расширение инструментов, таких как конвертируемые облигации.
!
Три основных фактора создания стоимости
Цена акций DAT может быть разложена на произведение трех основных факторов:
Количество токенов на акцию;
Цена базового токена;
Премия NAV (mNAV);
В качестве примера BMNR: в конце июня цена акций BMNR составила 4,27 долларов за акцию, что примерно в 1,1 раза больше, чем ее первоначальная NAV в 4 доллара за акцию после сбора капитала DAT; через месяц цена акций составила 51 доллар (примечание Odaily: текущая цена акций выросла до 62,44 долларов, что соответствует увеличению более чем на 1300% по сравнению с ценой 26 июня), что примерно в 1,7 раза больше ее предполагаемой NAV в 30 долларов за акцию.
За этот месяц рост цены составил 1100%:
330% увеличение количества токенов на акцию способствовало примерно 60% роста;
Рост цены базового актива ETH (2500 → 4300 долларов) составил около 20% от общего роста;
mNAV увеличился на 1,7 раза, что привело к росту примерно на 20%;
Это указывает на то, что рост цены акций BMNR в основном связан с увеличением стоимости каждой монеты ETH, которое контролируется руководством, что и является основным преимуществом DAT по сравнению с наличными активами.
! !
Еще один фактор, касающийся mNAV, который мы еще не обсудили.
Естественно, кто-то может спросить: почему некоторые люди покупают DAT с премией по сравнению с NAV? Я считаю, что здесь полезно провести аналогию с финансовыми учреждениями на основе баланса (включая банки). Банки стремятся получать доход на свои активы, и инвесторы оценивают те банки, которые, по их мнению, смогут стабильно генерировать доход выше своей стоимости капитала, с премией. Банки высшего качества торгуются с премией выше NAV (или балансовой стоимости), например, акции JPM торгуются в 2 раза выше NAV. Аналогичным образом, если инвесторы считают, что DAT сможет стабильно увеличивать NAV на акцию, они могут выбрать оценку с премией к NAV.
Мы считаем, что месячный рост NAV BMNR на акцию примерно на 640% подтвердил обоснованность его премии mNAV. Способность BitMine продолжать выполнять свою стратегию будет проявляться с течением времени, и на этом пути неизбежно возникнут трудности. Управленческая команда BitMine и ее до сих пор достигнутые результаты привлекли поддержку традиционных финансовых учреждений, включая Стэна Друкенмиллера, Билла Миллера и ARK Invest. Мы ожидаем, что история роста DAT высшего качества будет постепенно оцениваться все большим количеством институциональных инвесторов, как это было со стратегией.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Pantera: Как оценить BitMine после покупки 1 миллиона ETH?
Статья взята из: Pantera;
Автор оригинала: Космо Цзян, Эрик Лоу
Компиляция: Azuma, Odaily 星球日报
Редакционное примечание: 11 августа вечером компания BitMine Immersion Technologies, зарегистрированная на Нью-Йоркской фондовой бирже, объявила, что по состоянию на 10 августа в 22:59 по восточному времени США, ее общая сумма ETH достигла 1150263 монет, стоимостью более 4,96 миллиарда долларов. Это не только сделало BitMine крупнейшей компанией по хранению ETH в мире, но и единственной компанией с объемом хранения ETH более 1 миллиона монет.
12 августа вечером Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обнародовала документы, в которых говорится, что BitMine планирует увеличить общий объем обыкновенных акций, подлежащих продаже в соответствии с соглашением о продаже, до 24,5 миллиарда долларов для приобретения большего количества ETH.
С ростом покупок BitMine, цена ETH неуклонно растет, приближаясь к новым максимумам, а акции BitMine с конца июня выросли на 1300%. В следующем тексте ведущий венчурный капиталист Pantera на примере BitMine анализирует логическую оценку таких финансовых компаний, что может помочь понять стратегию увеличения доли BitMine и логику премии на акции финансовых компаний, такие как BMNR.
Следующее является оригинальным текстом Pantera, переведенным Odaily 星球日报.
Наша инвестиционная теория в компании типа цифровых активов (DAT) основана на простом предположении: DAT может увеличить стоимость чистых активов на акцию (NAV/share) за счет стратегии доходности, и долгосрочное удержание принесет больше прав собственности на базовые токены, чем простое обладание спотами.
Таким образом, по сравнению с прямым владением токенами или инвестированием через ETF, владение акциями DAT может иметь более высокий потенциал доходности.
Pantera инвестировала более 300 миллионов долларов в DAT, сосредоточившись на различных регионах и различных токенах. Эти DAT используют свои уникальные преимущества для расширения своих цифровых активов через стратегию увеличения стоимости на акцию. Вот обзор нашего инвестиционного портфеля DAT.
!
Исследование случая BitMine (BMNR)
BitMine Immersion (BMNR) является первой инвестиции фонда Pantera DAT. BitMine имеет четкую стратегическую дорожную карту и мощную исполняющую способность. Основатель Fundstrat Том Ли, являющийся председателем совета директоров BitMine, предложил долгосрочное видение компании, которое заключается в приобретении 5% от общего предложения ETH — они называют это «алхимией 5%». Мы считаем полезным рассмотреть создание ценности через BMNR как исследование случая высокоэффективного DAT.
С тех пор как BitMine представила свою стратегию управления активами, она стала крупнейшим хранилищем активов ETH и третьим по величине хранилищем DAT в мире, в настоящее время обладая в общей сложности 1150263 ETH на сумму 4,9 миллиарда долларов (по состоянию на 10 августа 2025 года).
BMNR в настоящее время занимает 25-е место по ликвидности среди акций в США, средний ежедневный объем торгов составляет около 2,2 миллиарда долларов (по данным пятинедельной скользящей средней на 8 августа 2025 года).
Основной актив: ценностная поддержка Эфириума
Успех DAT в первую очередь зависит от долгосрочной инвестиционной ценности базового токена. Основная идея BitMine заключается в том, что с онлайнизацией Уолл-стрит, Ethereum станет одним из самых важных макротрендов следующего десятилетия. Как мы упоминали в прошлом месяце, токенизация реальных активов (RWA) и рост стейблкоинов способствуют "онлайн великой миграции" — в настоящее время на основных блокчейнах уже размещено 25 миллиардов долларов RWA и 260 миллиардов долларов стейблкоинов, последний из которых стал 17-м по величине держателем американских казначейских облигаций.
2 июля 2025 года на телефонной конференции Pantera DAT Том Ли заявил: "Стейблкоины стали нарративом ChatGPT для криптовалют."
Эфириум, будучи основной платформой для этой большой миграции, будет продолжать извлекать выгоду из роста спроса на блок-пространство. Зависимость финансовых учреждений от безопасности Эфириума будет дополнительно стимулировать их участие в сети доказательства доли, что повысит спрос на накопление ETH.
Повышение «количества токенов на акцию (EPS)»
После установления инвестиционной ценности базового токена бизнес-модель DAT заключается в максимизации количества токенов, принадлежащих каждой акции. Основные способы увеличения "количества токенов на акцию" следующие:
В первый месяц запуска стратегии ETH казначейства BitMine, темп роста владения акциями ETH уже превысил совокупные показатели Strategy (бывшей MicroStrategy) за первые шесть месяцев. В настоящее время рост в основном осуществляется за счет выпуска акций и вознаграждений за стейкинг, в будущем возможно расширение инструментов, таких как конвертируемые облигации.
!
Три основных фактора создания стоимости
Цена акций DAT может быть разложена на произведение трех основных факторов:
В качестве примера BMNR: в конце июня цена акций BMNR составила 4,27 долларов за акцию, что примерно в 1,1 раза больше, чем ее первоначальная NAV в 4 доллара за акцию после сбора капитала DAT; через месяц цена акций составила 51 доллар (примечание Odaily: текущая цена акций выросла до 62,44 долларов, что соответствует увеличению более чем на 1300% по сравнению с ценой 26 июня), что примерно в 1,7 раза больше ее предполагаемой NAV в 30 долларов за акцию.
За этот месяц рост цены составил 1100%:
Это указывает на то, что рост цены акций BMNR в основном связан с увеличением стоимости каждой монеты ETH, которое контролируется руководством, что и является основным преимуществом DAT по сравнению с наличными активами.
! !
Еще один фактор, касающийся mNAV, который мы еще не обсудили.
Естественно, кто-то может спросить: почему некоторые люди покупают DAT с премией по сравнению с NAV? Я считаю, что здесь полезно провести аналогию с финансовыми учреждениями на основе баланса (включая банки). Банки стремятся получать доход на свои активы, и инвесторы оценивают те банки, которые, по их мнению, смогут стабильно генерировать доход выше своей стоимости капитала, с премией. Банки высшего качества торгуются с премией выше NAV (или балансовой стоимости), например, акции JPM торгуются в 2 раза выше NAV. Аналогичным образом, если инвесторы считают, что DAT сможет стабильно увеличивать NAV на акцию, они могут выбрать оценку с премией к NAV.
Мы считаем, что месячный рост NAV BMNR на акцию примерно на 640% подтвердил обоснованность его премии mNAV. Способность BitMine продолжать выполнять свою стратегию будет проявляться с течением времени, и на этом пути неизбежно возникнут трудности. Управленческая команда BitMine и ее до сих пор достигнутые результаты привлекли поддержку традиционных финансовых учреждений, включая Стэна Друкенмиллера, Билла Миллера и ARK Invest. Мы ожидаем, что история роста DAT высшего качества будет постепенно оцениваться все большим количеством институциональных инвесторов, как это было со стратегией.