Тройная дилемма стейблкоинов и направления их будущего развития
Стейблкоин как важная инновация в области цифровых активов в последние годы, обеспечивая относительно стабильный ценовой якорь для мира криптовалют, связываясь с фиатной валютой. Он стал не только инфраструктурой для децентрализованных финансов (DeFi), но и играет все более важную роль в глобальной платежной сфере. Однако с ростом его рыночной капитализации потенциальные риски, с которыми сталкивается стейблкоин, также все больше привлекают внимание регулирующих органов.
Международный валютный банк (BIS) в своем последнем экономическом отчете выдал серьезное предупреждение о стейблкоинах, считая, что они не являются настоящими деньгами и могут представлять системный риск для финансовой системы. BIS представил теорию "тройных ворот" валюты, а именно единство, гибкость и целостность, в качестве критериев для оценки надежной валютной системы. В данной статье будут подробно рассмотрены проблемы, с которыми сталкиваются стейблкоины в этих трех аспектах, и проанализированы направления их будущего развития.
Проблема уникальности: хрупкая основа стабильности
Единственность валюты требует, чтобы ее стоимость оставалась постоянной в любое время и в любом месте. Однако механизм привязки стоимости стейблкоинов имеет врожденные недостатки, что затрудняет обеспечение постоянного обменного курса с фиатной валютой. Их кредитная основа строится на коммерческой репутации частных эмитентов и качестве резервных активов, а не на государственном кредите, что делает стейблкоины всегда подверженными риску "открепления".
Исторический "эпоха свободных банков" дает предупреждение: тогда в США частные банки, получившие лицензии от штатов, выпускали банкноты, которые имели различную ценность из-за различий в репутации эмитентов, что серьезно мешало экономическому развитию. Сегодня ситуация со стейблкоинами аналогична, каждый эмитент подобен независимому "частному банку", и фактическая ценность их "цифровых долларов" остается неопределенной.
Недавний обвал алгоритмического стейблкоина UST ярко продемонстрировал уязвимость системы стейблкоинов. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, часто подвергаются сомнению в составе и прозрачности своих резервных активов. Таким образом, стейблкоины сталкиваются с серьезными вызовами по ключевому критерию "единообразия".
Эластичность валюты относится к способности финансовой системы динамически настраивать предложение кредитов в соответствии с экономическим спросом. Это ключ к саморегуляции и устойчивому росту современной рыночной экономики. Однако стейблкоины, которые заявляют о 100% резервировании высоколиквидных активов, на самом деле используют модель "узкого банка", полностью жертвуя эластичностью валюты.
Традиционная банковская система создает кредит через систему частичных резервов, тогда как система стейблкоинов "блокирует" средства в резервных активах, не позволяя создавать кредит в соответствии с внутренним экономическим спросом. Эта "негибкая" характеристика не только ограничивает развитие стейблкоинов, но и может оказать влияние на существующую финансовую систему. Если значительные средства будут перемещены из банковской системы в стейблкоины, это приведет к сокращению доступных для кредитования средств в банках, что повлияет на способность создавать кредиты.
Несмотря на то, что в будущем могут появиться услуги по кредитованию от банков, работающих со стейблкоинами, эта модель кредитного деривации по-прежнему имеет принципиальные отличия от традиционной банковской системы.
Недостаток целостности: противоречие между анонимностью и регулированием
Целостность денежной системы требует, чтобы платёжные системы были безопасными и эффективными, а также могли эффективно предотвращать незаконные финансовые операции. Однако стабильные монеты, основанные на публичных блокчейнах, представляют собой серьёзный вызов для традиционного финансового регулирования из-за своей анонимности и децентрализованных характеристик.
Анонимные крупные сделки на публичных блокчейнах затрудняют выполнение основных требований регулирования, таких как "Знай своего клиента" ( KYC ) и "Противодействие отмыванию денег" ( AML ). В отличие от этого, традиционные международные банковские переводы, хотя и менее эффективны, каждая транзакция находится в строгой системе регулирования. Технические характеристики стейблкоинов fundamentally challenge the intermediary-based regulatory model.
Однако, с развитием инструментов анализа данных на блокчейне и совершенствованием глобальной регуляторной системы, возможности отслеживания и соблюдения норм в отношении стейблкоинов становятся все лучше. В будущем, «дружелюбные к регуляторам» стейблкоины с соблюдением норм и регулярным аудитом могут стать мейнстримом на рынке, в определенной степени смягчая проблемы целостности.
Техническая уязвимость: зависимость от инфраструктуры
Помимо экономических вызовов, стейблкоины также не лишены недостатков на техническом уровне. Их работа сильно зависит от интернета и базовой блокчейн-сети, подверженной рискам, таким как сбои в сети, отключения электроэнергии или кибератаки. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является заметным слабым местом по сравнению с традиционной финансовой системой.
С точки зрения долгосрочной перспективы, развитие передовых технологий, таких как квантовые вычисления, может представлять угрозу для существующих криптоалгоритмов. Как только система шифрования, защищающая частные ключи блокчейн-аккаунтов, будет взломана, основа безопасности всего мира цифровых активов перестанет существовать. Для валютной системы, призванной поддерживать глобальное движение ценностей, это является фундаментальной угрозой безопасности, которую необходимо учитывать.
Удар по финансовой системе и瓶颈 в развитии
Рост стейблкоинов конкурирует с традиционными банками за депозиты, что может ослабить способность коммерческих банков обслуживать реальную экономику. Кроме того, процесс поддержки стоимости стейблкоинов путем покупки государственных облигаций США фактически ограничивается резервами банковской системы.
Когда масштаб стейблкоинов продолжает расширяться, массовая покупка американских облигаций может привести к чрезмерному расходованию резервов банковской системы, что вызывает ликвидные и регуляторные давления. Таким образом, спрос на американские облигации со стороны стейблкоинов на самом деле зависит от достаточности резервов банковской системы и регулирования, а не может расти бесконечно.
Будущие пути развития: между "облавой" и "приемом"
Столкнувшись с вызовами, которые представляют стейблкоины, регулирующие органы испытывают не только давление «окружения», но и видят возможность интегрировать их в основную финансовую систему. Предложение «единого реестра» от Банка международных расчетов направлено на использование преимуществ токенизированных технологий, при этом помещая их на основание доверия, управляемое центральными банками.
Эволюция рынка может проявить себя в дифференцированной форме: часть эмитентов стейблкоинов будет активно принимать регулирование, обеспечивая прозрачность резервных активов и интегрируя инструменты AML/KYC, с надеждой на интеграцию в существующую финансовую систему. Другая часть может выбрать работу в регионах с менее строгим регулированием, продолжая обслуживать определенные области, такие как DeFi, но их масштаб и влияние будут ограничены.
Дилемма "трех ворот" стейблкоинов как выявляет их собственные недостатки, так и отражает недостатки существующей глобальной финансовой системы. Будущее развитие может заключаться в осторожном сочетании верхнего проектирования и рыночных инноваций, в поиске баланса между "преследованием" и "привлечением", чтобы построить более эффективное, безопасное и доступное финансовое будущее.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
стейблкоин сталкивается с тремя трудностями, куда движется его будущее?
Тройная дилемма стейблкоинов и направления их будущего развития
Стейблкоин как важная инновация в области цифровых активов в последние годы, обеспечивая относительно стабильный ценовой якорь для мира криптовалют, связываясь с фиатной валютой. Он стал не только инфраструктурой для децентрализованных финансов (DeFi), но и играет все более важную роль в глобальной платежной сфере. Однако с ростом его рыночной капитализации потенциальные риски, с которыми сталкивается стейблкоин, также все больше привлекают внимание регулирующих органов.
Международный валютный банк (BIS) в своем последнем экономическом отчете выдал серьезное предупреждение о стейблкоинах, считая, что они не являются настоящими деньгами и могут представлять системный риск для финансовой системы. BIS представил теорию "тройных ворот" валюты, а именно единство, гибкость и целостность, в качестве критериев для оценки надежной валютной системы. В данной статье будут подробно рассмотрены проблемы, с которыми сталкиваются стейблкоины в этих трех аспектах, и проанализированы направления их будущего развития.
Проблема уникальности: хрупкая основа стабильности
Единственность валюты требует, чтобы ее стоимость оставалась постоянной в любое время и в любом месте. Однако механизм привязки стоимости стейблкоинов имеет врожденные недостатки, что затрудняет обеспечение постоянного обменного курса с фиатной валютой. Их кредитная основа строится на коммерческой репутации частных эмитентов и качестве резервных активов, а не на государственном кредите, что делает стейблкоины всегда подверженными риску "открепления".
Исторический "эпоха свободных банков" дает предупреждение: тогда в США частные банки, получившие лицензии от штатов, выпускали банкноты, которые имели различную ценность из-за различий в репутации эмитентов, что серьезно мешало экономическому развитию. Сегодня ситуация со стейблкоинами аналогична, каждый эмитент подобен независимому "частному банку", и фактическая ценность их "цифровых долларов" остается неопределенной.
Недавний обвал алгоритмического стейблкоина UST ярко продемонстрировал уязвимость системы стейблкоинов. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, часто подвергаются сомнению в составе и прозрачности своих резервных активов. Таким образом, стейблкоины сталкиваются с серьезными вызовами по ключевому критерию "единообразия".
Трагедия эластичности: ограничения 100%-ного резерва
Эластичность валюты относится к способности финансовой системы динамически настраивать предложение кредитов в соответствии с экономическим спросом. Это ключ к саморегуляции и устойчивому росту современной рыночной экономики. Однако стейблкоины, которые заявляют о 100% резервировании высоколиквидных активов, на самом деле используют модель "узкого банка", полностью жертвуя эластичностью валюты.
Традиционная банковская система создает кредит через систему частичных резервов, тогда как система стейблкоинов "блокирует" средства в резервных активах, не позволяя создавать кредит в соответствии с внутренним экономическим спросом. Эта "негибкая" характеристика не только ограничивает развитие стейблкоинов, но и может оказать влияние на существующую финансовую систему. Если значительные средства будут перемещены из банковской системы в стейблкоины, это приведет к сокращению доступных для кредитования средств в банках, что повлияет на способность создавать кредиты.
Несмотря на то, что в будущем могут появиться услуги по кредитованию от банков, работающих со стейблкоинами, эта модель кредитного деривации по-прежнему имеет принципиальные отличия от традиционной банковской системы.
Недостаток целостности: противоречие между анонимностью и регулированием
Целостность денежной системы требует, чтобы платёжные системы были безопасными и эффективными, а также могли эффективно предотвращать незаконные финансовые операции. Однако стабильные монеты, основанные на публичных блокчейнах, представляют собой серьёзный вызов для традиционного финансового регулирования из-за своей анонимности и децентрализованных характеристик.
Анонимные крупные сделки на публичных блокчейнах затрудняют выполнение основных требований регулирования, таких как "Знай своего клиента" ( KYC ) и "Противодействие отмыванию денег" ( AML ). В отличие от этого, традиционные международные банковские переводы, хотя и менее эффективны, каждая транзакция находится в строгой системе регулирования. Технические характеристики стейблкоинов fundamentally challenge the intermediary-based regulatory model.
Однако, с развитием инструментов анализа данных на блокчейне и совершенствованием глобальной регуляторной системы, возможности отслеживания и соблюдения норм в отношении стейблкоинов становятся все лучше. В будущем, «дружелюбные к регуляторам» стейблкоины с соблюдением норм и регулярным аудитом могут стать мейнстримом на рынке, в определенной степени смягчая проблемы целостности.
Техническая уязвимость: зависимость от инфраструктуры
Помимо экономических вызовов, стейблкоины также не лишены недостатков на техническом уровне. Их работа сильно зависит от интернета и базовой блокчейн-сети, подверженной рискам, таким как сбои в сети, отключения электроэнергии или кибератаки. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является заметным слабым местом по сравнению с традиционной финансовой системой.
С точки зрения долгосрочной перспективы, развитие передовых технологий, таких как квантовые вычисления, может представлять угрозу для существующих криптоалгоритмов. Как только система шифрования, защищающая частные ключи блокчейн-аккаунтов, будет взломана, основа безопасности всего мира цифровых активов перестанет существовать. Для валютной системы, призванной поддерживать глобальное движение ценностей, это является фундаментальной угрозой безопасности, которую необходимо учитывать.
Удар по финансовой системе и瓶颈 в развитии
Рост стейблкоинов конкурирует с традиционными банками за депозиты, что может ослабить способность коммерческих банков обслуживать реальную экономику. Кроме того, процесс поддержки стоимости стейблкоинов путем покупки государственных облигаций США фактически ограничивается резервами банковской системы.
Когда масштаб стейблкоинов продолжает расширяться, массовая покупка американских облигаций может привести к чрезмерному расходованию резервов банковской системы, что вызывает ликвидные и регуляторные давления. Таким образом, спрос на американские облигации со стороны стейблкоинов на самом деле зависит от достаточности резервов банковской системы и регулирования, а не может расти бесконечно.
Будущие пути развития: между "облавой" и "приемом"
Столкнувшись с вызовами, которые представляют стейблкоины, регулирующие органы испытывают не только давление «окружения», но и видят возможность интегрировать их в основную финансовую систему. Предложение «единого реестра» от Банка международных расчетов направлено на использование преимуществ токенизированных технологий, при этом помещая их на основание доверия, управляемое центральными банками.
Эволюция рынка может проявить себя в дифференцированной форме: часть эмитентов стейблкоинов будет активно принимать регулирование, обеспечивая прозрачность резервных активов и интегрируя инструменты AML/KYC, с надеждой на интеграцию в существующую финансовую систему. Другая часть может выбрать работу в регионах с менее строгим регулированием, продолжая обслуживать определенные области, такие как DeFi, но их масштаб и влияние будут ограничены.
Дилемма "трех ворот" стейблкоинов как выявляет их собственные недостатки, так и отражает недостатки существующей глобальной финансовой системы. Будущее развитие может заключаться в осторожном сочетании верхнего проектирования и рыночных инноваций, в поиске баланса между "преследованием" и "привлечением", чтобы построить более эффективное, безопасное и доступное финансовое будущее.