Поиск определенности в блокчейне: анализ трех типов активов с шифрованием
В современном мире макроэкономическая неопределенность стала нормой. В эпоху, когда сосуществуют черные лебеди и серые носороги, инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, которые могут преодолевать колебания и обладают структурной поддержкой. "Активы с шифрованием дохода" в финансовой системе в блокчейне могут представлять собой эту новую форму определенности.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала цикл повышения процентных ставок, концепция "в блокчейне процентных ставок" постепенно вошла в общественное сознание. Столкнувшись с реальной долгосрочной безрисковой процентной ставкой, сохраняющейся на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начали переосмысливать источники дохода и структуру рисков цепочечных активов. Новая концепция шифруемых активов с доходом (Yield-bearing Crypto Assets) появилась, пытаясь создать финансовые продукты, "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Однако источники доходов от активов с процентным доходом сильно различаются. От денежного потока, «создаваемого» самим протоколом, до иллюзии доходов, зависящих от внешних стимулов, и до соединения и переноса внеблокчейнных процентных систем, различные структуры отражают совершенно разные механизмы устойчивости и оценки рисков. В настоящее время активы с процентным доходом в децентрализованных приложениях (DApp) можно условно разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к активам реального мира (RWA).
Возникновение внешних доходов является отражением логики быстрого роста DeFi на ранних этапах. В условиях нехватки зрелого пользовательского спроса и реальных денежный поток рынок заменил это "иллюзией стимулов". Многие экосистемы запускают огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и замороженные активы за счет "производства дохода".
Эти субсидии по сути больше похожи на краткосрочные операции, когда капиталистический рынок "платит" за показатели роста, а не на устойчивую модель дохода. Это был стандартный элемент для холодного старта новых протоколов, будь то Layer2, модульные публичные блокчейны, LSDfi или SocialFi, логика стимулов почти одинакова: зависит от притока новых средств или инфляции токенов, структура напоминает "пирамида". Платформа привлекает пользователей высокими доходами, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживает выплату.
Крах Terra в 2022 году является ярким тому примером. Экосистема обеспечивает до 20% годовой прибыли на депозиты стейблкоинов UST через протокол Anchor, привлекая большое количество пользователей. Однако эти выгоды в значительной степени зависят от внешних субсидий, а не от реальных доходов внутри экосистемы.
Исторический опыт показывает, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к смертоносной спирали падения TVL и цен на токены. Данные показывают, что после отступления ажиотажа DeFi в 2022 году около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть внимательны к тому, существует ли за доходом реальный механизм создания ценности. Обещание доходов сегодняшнего дня на основе будущей инфляции в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренние доходы: перераспределение потребительской стоимости
Проще говоря, внутренние доходы – это доходы, получаемые протоколом от "реальных дел", которые затем перераспределяются между пользователями. Они не зависят от эмиссии токенов для привлечения людей или внешних субсидий, а формируются естественным образом через реальные бизнес-активности, такие как процентные ставки по займам, комиссии за транзакции и даже штрафы за дефолтные расчеты. Эти доходы аналогичны "дивидендам" в традиционных финансах и также называются "акциями" в шифровании.
Основной характеристикой такого дохода является его замкнутость и устойчивость: логика получения прибыли ясна, структура более здорова. Как только протокол работает и есть пользователи, он может генерировать доход, не полагаясь на горячие деньги рынка или стимулы инфляции для поддержания функционирования.
Внутренняя доходность может быть разделена на три прототипа:
Кредитный спред: это самая распространенная и легко понятная модель в раннем DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который сводит вместе заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице в процентах. По своей сути она схожа с традиционной банковской моделью "депозитов и кредитов". Такие механизмы имеют прозрачную структуру и работают эффективно, но уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями.
Модель возврата комиссии: этот тип механизма дохода ближе к структуре распределения прибыли традиционных акционерных компаний или получения вознаграждений определенными партнерами в зависимости от доли выручки. Протокол возвращает часть операционного дохода (например, торговые комиссии) участникам, предоставляющим ресурсную поддержку, таким как поставщики ликвидности или ставящие токены.
Прибыль от сервисного протокола: это самый структурно инновационный внутренний доход в шифровании финансов, логика близка к модели, в которой инфраструктурные поставщики услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают за это плату. В качестве примера можно привести EigenLayer, который предоставляет поддержку безопасности другим системам через механизм «повторного залога» и получает за это вознаграждение. Этот вид дохода не зависит от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходит от рыночной оценки способности услуг самого протокола.
Реальные процентные ставки в блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты
На рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильным и предсказуемым механизмам доходности: активы в блокчейне привязаны к реальным процентным ставкам. Основная логика заключается в том, чтобы сопоставить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональный кредит, сохраняя при этом гибкость шифрованных активов и получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира".
В то же время, обеспеченные доходом стабильные монеты как производная форма RWA также начинают привлекать внимание. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязываются к доллару, а активно встраивают доходы вне цепочки в сам токен. Они стремятся изменить логику использования "цифрового доллара", делая его более похожим на "счет с процентами" в блокчейне.
При взаимодействии RWA, RWA+PayFi также является будущим сценарием, на который стоит обратить внимание: прямое встраивание стабильных доходных активов в платежные инструменты, что разрушает бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". Это не только повышает привлекательность шифрования в реальных сделках, но и открывает новые сценарии использования для стабильных монет.
Три показателя для поиска активов с устойчивым доходом
Является ли источник дохода "внутренним" и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы с доходом должны приносить прибыль от собственного бизнеса протокола, такого как процент от займа, комиссии за транзакции и т.д. Если основное внимание уделяется краткосрочным субсидиям и стимулам, это может привести к порочному кругу утечки капитала.
Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основывается на открытости и прозрачности. Является ли направление движения средств ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Все это ключевые вопросы, которые необходимо учитывать.
Соответствует ли доход реальным альтернативным затратам? В условиях высокой процентной ставки, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это будет затруднять привлечение рациональных инвестиций. Привязка доходности в блокчейне к реальным ориентирующим значениям, таким как T-Bill, не только более стабильна, но и может стать "ориентиром процентной ставки" в блокчейне.
Тем не менее, даже "приносящие доход активы" не являются по-настоящему безрисковыми активами. Как бы ни была устойчива их структура доходов, необходимо быть настороже к техническим, нормативным и ликвидным рискам в структуре в блокчейне. От того, достаточно ли логики расчета, до того, централизована ли治理 протокола, и до того, прозрачны ли и отслеживаемы ли схемы хранения активов за RWA, все это определяет, обладает ли так называемая "определенная доходность" реальной способностью к兑现ению.
В будущем рынок активов с доходом может вызвать реконструкцию "структуры денежного рынка" в блокчейне. В традиционных финансах денежный рынок берет на себя основную функцию ценообразования средств благодаря механизму привязки к процентным ставкам. Сегодня мир в блокчейне постепенно создает свои собственные концепции "базовой процентной ставки" и "безрисковой доходности", формируя более глубокий финансовый порядок.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
AirdropSweaterFan
· 18ч назад
Чистая прибыль от бездействия, верно?
Посмотреть ОригиналОтветить0
Web3Educator
· 18ч назад
*надевает очки* увлекательная динамика доходности, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
CascadingDipBuyer
· 08-10 13:20
Посмотрите, какие существуют нулевые риски.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SingleForYears
· 08-10 09:37
Жду, когда бык начнет атаковать
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoHistoryClass
· 08-10 09:27
*проверяет исторические графики* хм... та же история, что и с CDO в '08
Анализ трех основных типов активов с доходом в блокчейне: поиск источников гарантированного дохода
Поиск определенности в блокчейне: анализ трех типов активов с шифрованием
В современном мире макроэкономическая неопределенность стала нормой. В эпоху, когда сосуществуют черные лебеди и серые носороги, инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, которые могут преодолевать колебания и обладают структурной поддержкой. "Активы с шифрованием дохода" в финансовой системе в блокчейне могут представлять собой эту новую форму определенности.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала цикл повышения процентных ставок, концепция "в блокчейне процентных ставок" постепенно вошла в общественное сознание. Столкнувшись с реальной долгосрочной безрисковой процентной ставкой, сохраняющейся на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начали переосмысливать источники дохода и структуру рисков цепочечных активов. Новая концепция шифруемых активов с доходом (Yield-bearing Crypto Assets) появилась, пытаясь создать финансовые продукты, "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Однако источники доходов от активов с процентным доходом сильно различаются. От денежного потока, «создаваемого» самим протоколом, до иллюзии доходов, зависящих от внешних стимулов, и до соединения и переноса внеблокчейнных процентных систем, различные структуры отражают совершенно разные механизмы устойчивости и оценки рисков. В настоящее время активы с процентным доходом в децентрализованных приложениях (DApp) можно условно разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к активам реального мира (RWA).
Внешняя доходность: иллюзия процентов, вызванная субсидиями
Возникновение внешних доходов является отражением логики быстрого роста DeFi на ранних этапах. В условиях нехватки зрелого пользовательского спроса и реальных денежный поток рынок заменил это "иллюзией стимулов". Многие экосистемы запускают огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и замороженные активы за счет "производства дохода".
Эти субсидии по сути больше похожи на краткосрочные операции, когда капиталистический рынок "платит" за показатели роста, а не на устойчивую модель дохода. Это был стандартный элемент для холодного старта новых протоколов, будь то Layer2, модульные публичные блокчейны, LSDfi или SocialFi, логика стимулов почти одинакова: зависит от притока новых средств или инфляции токенов, структура напоминает "пирамида". Платформа привлекает пользователей высокими доходами, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживает выплату.
Крах Terra в 2022 году является ярким тому примером. Экосистема обеспечивает до 20% годовой прибыли на депозиты стейблкоинов UST через протокол Anchor, привлекая большое количество пользователей. Однако эти выгоды в значительной степени зависят от внешних субсидий, а не от реальных доходов внутри экосистемы.
Исторический опыт показывает, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к смертоносной спирали падения TVL и цен на токены. Данные показывают, что после отступления ажиотажа DeFi в 2022 году около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть внимательны к тому, существует ли за доходом реальный механизм создания ценности. Обещание доходов сегодняшнего дня на основе будущей инфляции в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренние доходы: перераспределение потребительской стоимости
Проще говоря, внутренние доходы – это доходы, получаемые протоколом от "реальных дел", которые затем перераспределяются между пользователями. Они не зависят от эмиссии токенов для привлечения людей или внешних субсидий, а формируются естественным образом через реальные бизнес-активности, такие как процентные ставки по займам, комиссии за транзакции и даже штрафы за дефолтные расчеты. Эти доходы аналогичны "дивидендам" в традиционных финансах и также называются "акциями" в шифровании.
Основной характеристикой такого дохода является его замкнутость и устойчивость: логика получения прибыли ясна, структура более здорова. Как только протокол работает и есть пользователи, он может генерировать доход, не полагаясь на горячие деньги рынка или стимулы инфляции для поддержания функционирования.
Внутренняя доходность может быть разделена на три прототипа:
Кредитный спред: это самая распространенная и легко понятная модель в раннем DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который сводит вместе заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице в процентах. По своей сути она схожа с традиционной банковской моделью "депозитов и кредитов". Такие механизмы имеют прозрачную структуру и работают эффективно, но уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями.
Модель возврата комиссии: этот тип механизма дохода ближе к структуре распределения прибыли традиционных акционерных компаний или получения вознаграждений определенными партнерами в зависимости от доли выручки. Протокол возвращает часть операционного дохода (например, торговые комиссии) участникам, предоставляющим ресурсную поддержку, таким как поставщики ликвидности или ставящие токены.
Прибыль от сервисного протокола: это самый структурно инновационный внутренний доход в шифровании финансов, логика близка к модели, в которой инфраструктурные поставщики услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают за это плату. В качестве примера можно привести EigenLayer, который предоставляет поддержку безопасности другим системам через механизм «повторного залога» и получает за это вознаграждение. Этот вид дохода не зависит от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходит от рыночной оценки способности услуг самого протокола.
Реальные процентные ставки в блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты
На рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильным и предсказуемым механизмам доходности: активы в блокчейне привязаны к реальным процентным ставкам. Основная логика заключается в том, чтобы сопоставить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональный кредит, сохраняя при этом гибкость шифрованных активов и получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира".
В то же время, обеспеченные доходом стабильные монеты как производная форма RWA также начинают привлекать внимание. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязываются к доллару, а активно встраивают доходы вне цепочки в сам токен. Они стремятся изменить логику использования "цифрового доллара", делая его более похожим на "счет с процентами" в блокчейне.
При взаимодействии RWA, RWA+PayFi также является будущим сценарием, на который стоит обратить внимание: прямое встраивание стабильных доходных активов в платежные инструменты, что разрушает бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". Это не только повышает привлекательность шифрования в реальных сделках, но и открывает новые сценарии использования для стабильных монет.
Три показателя для поиска активов с устойчивым доходом
Является ли источник дохода "внутренним" и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы с доходом должны приносить прибыль от собственного бизнеса протокола, такого как процент от займа, комиссии за транзакции и т.д. Если основное внимание уделяется краткосрочным субсидиям и стимулам, это может привести к порочному кругу утечки капитала.
Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основывается на открытости и прозрачности. Является ли направление движения средств ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Все это ключевые вопросы, которые необходимо учитывать.
Соответствует ли доход реальным альтернативным затратам? В условиях высокой процентной ставки, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это будет затруднять привлечение рациональных инвестиций. Привязка доходности в блокчейне к реальным ориентирующим значениям, таким как T-Bill, не только более стабильна, но и может стать "ориентиром процентной ставки" в блокчейне.
Тем не менее, даже "приносящие доход активы" не являются по-настоящему безрисковыми активами. Как бы ни была устойчива их структура доходов, необходимо быть настороже к техническим, нормативным и ликвидным рискам в структуре в блокчейне. От того, достаточно ли логики расчета, до того, централизована ли治理 протокола, и до того, прозрачны ли и отслеживаемы ли схемы хранения активов за RWA, все это определяет, обладает ли так называемая "определенная доходность" реальной способностью к兑现ению.
В будущем рынок активов с доходом может вызвать реконструкцию "структуры денежного рынка" в блокчейне. В традиционных финансах денежный рынок берет на себя основную функцию ценообразования средств благодаря механизму привязки к процентным ставкам. Сегодня мир в блокчейне постепенно создает свои собственные концепции "базовой процентной ставки" и "безрисковой доходности", формируя более глубокий финансовый порядок.