Анализ рыночных механизмов за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым: горячий энтузиазм инвесторов поднимает цену, а оптимизм на рынке продолжает нарастать. Однако при глубоком анализе становится очевидным, что за этим скрываются сложные рыночные механизмы. Взаимодействие между рынком процентных ставок, хеджирующими операциями нейтральных стратегий и рекурсивным спросом на кредитное плечо раскрывает глубокую системную уязвимость текущего криптовалютного рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало формой ликвидности. Массовое открытие длинных позиций розничными инвесторами кардинально меняет способ нейтрального распределения капитала, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, которая еще не была полностью осознана большинством участников рынка.
1. Явление следования розничных инвесторов за рынком при покупке
Спрос на инвестиции со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, поскольку такие кредитные продукты легче всего получить. Трейдеры создают длинные позиции с кредитным плечом с темпами, значительно превышающими реальные потребности на спотовом рынке. Число людей, надеющихся на рост ETH, гораздо больше, чем число фактически покупающих спотовый Эфир.
Эти позиции требуют контрагентов. Поскольку спрос на покупку стал необычайно агрессивным, всё больше шорт-позиций поглощается учреждениями, исполняющими дельта-нейтральные стратегии. Эти учреждения не являются медвежьими относительно Ethereum, а стремятся использовать структурный дисбаланс на рынке для арбитража.
На самом деле, это не является традиционным шортом. Эти трейдеры открывают шорты на бессрочных контрактах, одновременно удерживая равное количество длинных позиций по спот-рынку или фьючерсам. Хотя они не подвергаются риску цен на Эфир, они получают прибыль за счет премии по ставке финансирования, выплачиваемой розничными трейдерами для поддержания заемного положения.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может быть вскоре усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (включение доходности от стейкинга в упаковочную структуру ETF), что дополнительно повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Трейдеры принимают спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, продавая фьючерсные контракты на Эфир (ETH), в то время как хеджируют свои позиции с помощью спотовых длинных позиций, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссии медведям. Учреждения, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что приводит к прибыльным арбитражным операциям. Эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Тем не менее, это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка может мгновенно стать ничем, и с разрушением рыночной структуры цена может сильно колебаться.
Это динамика не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционном фьючерсном рынке, где доминируют учреждения, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, зачастую потому, что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Учреждения отвечают за хеджирование ордерного потока своих клиентов. Все это относится к структурно необходимой торговле и не является отражением медвежьих ожиданий.
Ассиметричная структура риска
Розничные быки будут прямо сталкиваться с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как нейтральные медведи с дельтой, как правило, имеют более достаточное финансирование и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои ETH в качестве обеспечения, что позволяет им шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированием и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая легкого ликвидации.
Между ними существуют структурные различия. Институциональные медведи обладают долговременной устойчивостью к давлениям и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как левереджированные быки-розничные инвесторы имеют слабую способность к выдержке, инструменты управления рисками у них отсутствуют, а их допустимая ошибка в операциях практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, бычьи позиции могут быстро развалиться, в то время как медвежьи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапную, но на самом деле структурно неизбежную цепную реакцию ликвидации.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на лонги по вечным контрактам на Ethereum продолжает существовать, и для этого трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в качестве контрагентов для коротких хеджей, что создает постоянное наличие премии по ставкам финансирования. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, что способствует дальнейшему возвращению капитала в эту циклическую систему.
Тем не менее, бесконечно работающие денежные машины в реальности не существуют.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быки должны быть готовы нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, стремящиеся к прибыли короткие позиции больше не получают стимула для открытия позиций.
Риск накапливается до критической точки: арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, вероятно, быстро закроется.
Различия в колебаниях цен ETH и BTC
Биткойн выигрывает от незаемного спроса, вызванного корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает более высокой ликвидностью. Пожизненные контракты на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH продолжает поступать в различные структурированные продукты, предоставляя пользователям доход от арбитража по ставкам на участующие средства.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом со стороны ETF и компаний. Но значительная часть потоков средств в ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по базовому активу с традиционных финансовых рынков покупают доли ETF, одновременно коротко продавая фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спот-ценой и фиксированным ценовым спредом на фьючерс.
Это аналогично торговле дельта-нейтральным бенчмарком ETH, только осуществляется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по более низкой стоимости в долларах. С этой точки зрения, использование плеча ETH становится инфраструктурой дохода, в то время как плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и направлены на получение дохода.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль стратегии дельта-нейтральности зависит от постоянно положительной процентной ставки на капитал, что требует долгосрочного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия по финансированию не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сжимается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить долгосрочным игрокам, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, по мере поступления большего количества капитала в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок на финансирование также приведет к снижению доходности арбитражной торговли.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконта, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, убыточные длинные позиции с использованием кредитного плеча не имеют достаточного буфера маржи, даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает ликвидный вакуум, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема может быстро развернуться, превратившись в хаотичное закрытие позиций.
Неправильная интерпретация рыночных сигналов
Участники рынка часто ошибочно воспринимают потоки хеджевых средств как медвежье настроение. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не направленное ожидание.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми платформами, которые получают прибыль за счет сбора премий на капитал.
Хотя приток средств в ETF на спотовом рынке может создать определенный уровень естественного спроса, большая часть торгов на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурным искусственным манипулированием.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует до тех пор, пока финансовая среда выгодна. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также исчезнет.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени благодаря структурной ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут поддерживать свои обязательства по финансированию, крах может произойти в одно мгновение. Одна сторона может быть полностью сокрушена, в то время как другая спокойно уйдет.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать выгоду из понимания финансового состояния, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и настоящую глубину.
Драйверами рынка производных финансовых инструментов Ethereum являются не консенсус децентрализованного компьютера, а структурные действия по сбору премий за финансовые ставки. Пока финансовые ставки остаются с положительной доходностью, вся система будет функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что кажущаяся сбалансированность — это всего лишь тщательно замаскированная игра на плечах.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
StakeOrRegret
· 7ч назад
Самая низкая цена都 в ловушке了 кто еще заботится о риске
Посмотреть ОригиналОтветить0
MemecoinTrader
· 7ч назад
только развернул несколько скриптов для сентиментального фарминга... наблюдаю, как это ETH кредитное плечо накапливается, как дом из карт, по правде говоря
Посмотреть ОригиналОтветить0
LayerZeroEnjoyer
· 8ч назад
底仓加满准备На луну了
Посмотреть ОригиналОтветить0
MidnightTrader
· 8ч назад
Еще одна волна неудачников в пути.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FlashLoanLarry
· 8ч назад
мех... розничные обезьяны накапливают лонги, как будто завтрашнего дня нет. я уже видел этот фильм и спойлер: он не заканчивается хорошо, если честно.
Системные риски, стоящие за колебанием цен на Ethereum: кредитное плечо, хеджирование и хрупкая рыночная структура
Анализ рыночных механизмов за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым: горячий энтузиазм инвесторов поднимает цену, а оптимизм на рынке продолжает нарастать. Однако при глубоком анализе становится очевидным, что за этим скрываются сложные рыночные механизмы. Взаимодействие между рынком процентных ставок, хеджирующими операциями нейтральных стратегий и рекурсивным спросом на кредитное плечо раскрывает глубокую системную уязвимость текущего криптовалютного рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало формой ликвидности. Массовое открытие длинных позиций розничными инвесторами кардинально меняет способ нейтрального распределения капитала, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, которая еще не была полностью осознана большинством участников рынка.
1. Явление следования розничных инвесторов за рынком при покупке
Спрос на инвестиции со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, поскольку такие кредитные продукты легче всего получить. Трейдеры создают длинные позиции с кредитным плечом с темпами, значительно превышающими реальные потребности на спотовом рынке. Число людей, надеющихся на рост ETH, гораздо больше, чем число фактически покупающих спотовый Эфир.
Эти позиции требуют контрагентов. Поскольку спрос на покупку стал необычайно агрессивным, всё больше шорт-позиций поглощается учреждениями, исполняющими дельта-нейтральные стратегии. Эти учреждения не являются медвежьими относительно Ethereum, а стремятся использовать структурный дисбаланс на рынке для арбитража.
На самом деле, это не является традиционным шортом. Эти трейдеры открывают шорты на бессрочных контрактах, одновременно удерживая равное количество длинных позиций по спот-рынку или фьючерсам. Хотя они не подвергаются риску цен на Эфир, они получают прибыль за счет премии по ставке финансирования, выплачиваемой розничными трейдерами для поддержания заемного положения.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может быть вскоре усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (включение доходности от стейкинга в упаковочную структуру ETF), что дополнительно повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: реакция арбитражного механизма
Трейдеры принимают спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, продавая фьючерсные контракты на Эфир (ETH), в то время как хеджируют свои позиции с помощью спотовых длинных позиций, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссии медведям. Учреждения, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что приводит к прибыльным арбитражным операциям. Эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Тем не менее, это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка может мгновенно стать ничем, и с разрушением рыночной структуры цена может сильно колебаться.
Это динамика не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционном фьючерсном рынке, где доминируют учреждения, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, зачастую потому, что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Учреждения отвечают за хеджирование ордерного потока своих клиентов. Все это относится к структурно необходимой торговле и не является отражением медвежьих ожиданий.
Ассиметричная структура риска
Розничные быки будут прямо сталкиваться с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как нейтральные медведи с дельтой, как правило, имеют более достаточное финансирование и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои ETH в качестве обеспечения, что позволяет им шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированием и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая легкого ликвидации.
Между ними существуют структурные различия. Институциональные медведи обладают долговременной устойчивостью к давлениям и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как левереджированные быки-розничные инвесторы имеют слабую способность к выдержке, инструменты управления рисками у них отсутствуют, а их допустимая ошибка в операциях практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, бычьи позиции могут быстро развалиться, в то время как медвежьи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапную, но на самом деле структурно неизбежную цепную реакцию ликвидации.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на лонги по вечным контрактам на Ethereum продолжает существовать, и для этого трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в качестве контрагентов для коротких хеджей, что создает постоянное наличие премии по ставкам финансирования. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, что способствует дальнейшему возвращению капитала в эту циклическую систему.
Тем не менее, бесконечно работающие денежные машины в реальности не существуют.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быки должны быть готовы нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, стремящиеся к прибыли короткие позиции больше не получают стимула для открытия позиций.
Риск накапливается до критической точки: арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, вероятно, быстро закроется.
Различия в колебаниях цен ETH и BTC
Биткойн выигрывает от незаемного спроса, вызванного корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает более высокой ликвидностью. Пожизненные контракты на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH продолжает поступать в различные структурированные продукты, предоставляя пользователям доход от арбитража по ставкам на участующие средства.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом со стороны ETF и компаний. Но значительная часть потоков средств в ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по базовому активу с традиционных финансовых рынков покупают доли ETF, одновременно коротко продавая фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спот-ценой и фиксированным ценовым спредом на фьючерс.
Это аналогично торговле дельта-нейтральным бенчмарком ETH, только осуществляется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по более низкой стоимости в долларах. С этой точки зрения, использование плеча ETH становится инфраструктурой дохода, в то время как плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и направлены на получение дохода.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль стратегии дельта-нейтральности зависит от постоянно положительной процентной ставки на капитал, что требует долгосрочного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия по финансированию не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сжимается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить долгосрочным игрокам, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, по мере поступления большего количества капитала в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок на финансирование также приведет к снижению доходности арбитражной торговли.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконта, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, убыточные длинные позиции с использованием кредитного плеча не имеют достаточного буфера маржи, даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает ликвидный вакуум, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема может быстро развернуться, превратившись в хаотичное закрытие позиций.
Неправильная интерпретация рыночных сигналов
Участники рынка часто ошибочно воспринимают потоки хеджевых средств как медвежье настроение. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не направленное ожидание.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми платформами, которые получают прибыль за счет сбора премий на капитал.
Хотя приток средств в ETF на спотовом рынке может создать определенный уровень естественного спроса, большая часть торгов на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурным искусственным манипулированием.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует до тех пор, пока финансовая среда выгодна. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также исчезнет.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение длительного времени благодаря структурной ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут поддерживать свои обязательства по финансированию, крах может произойти в одно мгновение. Одна сторона может быть полностью сокрушена, в то время как другая спокойно уйдет.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать выгоду из понимания финансового состояния, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и настоящую глубину.
Драйверами рынка производных финансовых инструментов Ethereum являются не консенсус децентрализованного компьютера, а структурные действия по сбору премий за финансовые ставки. Пока финансовые ставки остаются с положительной доходностью, вся система будет функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что кажущаяся сбалансированность — это всего лишь тщательно замаскированная игра на плечах.