Обзор рынка

Аномальный сигнал

В последнее время на финансовых рынках наблюдаются явные аномалии:

• Тройное падение акций, облигаций и валют: американские акции значительно колеблются, доходность долгосрочных государственных облигаций стремительно растет, индекс доллара опускается ниже 100.

• Диверсификация активов-убежищ: золото достигло нового рекорда в 3200 долларов за унцию, иена и швейцарский франк укрепились, а доллар теряет свою статус убежища.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Противоречия в экономических данных

Ранние сигналы стагфляции:

• CPI в целом снижается, но базовая инфляция ( жилье + продукты питания ) по-прежнему остается на высоком уровне.

• Индекс цен производителей (PPI) снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что отражает одновременное сокращение спроса и жесткость затрат.

В настоящее время данные еще не отражают влияние новых пошлин, пессимистичные ожидания рынка опережают.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Давление ликвидности

На рынке облигаций наблюдается спираль распродаж:

• Резкое падение долгосрочных облигаций привело к снижению стоимости залога, что вынудило хедж-фонды распродать активы, что еще больше увеличило доходность.

• Расширение спреда на рынке обратного выкупа отражает резкое увеличение стоимости финансирования залога и усугубление слоистости ликвидности.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Политика и внешние риски

• Торговая война частично смягчилась, но долгосрочные риски все еще существуют.

• В 2025 году истекает почти 9 триллионов долларов США государственных облигаций, что создает давление на рефинансирование. Если иностранные держатели начнут распродажу, это усугубит ликвидные проблемы.

Прогноз на следующую неделю

Рыночная логика переходит к защите

• Перемещение средств в неблагоприятные для доллара активы ( золото, иена, швейцарский франк ).

• Инфляция и стагнация доминируют в торговле, долгосрочные облигации США и высоколиквидные активы сталкиваются с риском распродажи.

Ключевые показатели мониторинга

• Ликвидность американских облигаций ( Пробьет ли доходность по 10-летним облигациям 5% )
• Изменение долговых обязательств Китая
• Интервенция банка Японии в валютном курсе
• Высокодоходные кредитные спреды

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Анализ экономических данных

Корректировка торговых тарифов

• Базовая ставка таможенной пошлины установлена на уровне 10%.
• Повышение тарифов на 145% для определенных товаров из Китая, а Китай в ответ увеличивает тарифы на товары из США до 125%.

Торговая тарифная война в целом движется в сторону смягчения, пик неопределенности уже пройден.

Данные по инфляции

CPI неожиданно снизился, но основные показатели все еще остаются высокими:

• Падение цен на бензин улучшает общий индекс потребительских цен (CPI).
• Цены на жилье и продукты питания увеличились на 0,3% и 0,4% соответственно.

PPI в месяц -0.4%, что является минимальным показателем с начала пандемии:

• Основная причина - снижение цен на товары.
• Сектор услуг, чувствительных к спросу, явно сокращается, в то время как жесткие услуги остаются относительно стабильными.

Данные показывают, что на стороне спроса наблюдается ослабление, однако давление на затраты со стороны предложения все еще сохраняется, что в целом указывает на ранние признаки стагфляции.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Анализ ликвидности и процентных ставок

• Баланс Федеральной резервной системы увеличился до 6,2 трлн, по сравнению с прошлым годом стал положительным.

• Доходность 10-летних государственных облигаций резко возросла до около 4,45%.

• Ставка SOFR возросла, рынки ожидают, что Федеральная резервная система может продолжить ужесточение.

• Индекс доллара значительно упал, достигнув нового минимума с июля 2023 года.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Анализ аномальных явлений:

1. Долгосрочные доходности государственных облигаций быстро растут, ставки свопов сдерживаются ожиданиями рецессии, спреды сужаются, а иногда даже становятся отрицательными.

2. Капитал массово уходит из США в Японию и Европу в поисках безопасных активов, традиционная логика хеджирования в долларах США перестала действовать.

3. В 2025 году государственные облигации США столкнутся с огромным давлением повторного финансирования, иностранные держатели могут продать облигации США из-за стремления к безопасности.

Текущая ситуация показывает, что рынок не доверяет кредиту доллара, и ликвидность американских облигаций испытывает определенный кризис.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Прогноз на следующую неделю

Рынок переходит от "беспокойства по поводу инфляции" к двойному удару "кризиса кредитования доллара + стагфляции", следует обратить внимание:

1. Риск стагфляции продолжает проявляться
2. Давление на рынок облигаций и напряженность ликвидности в долларах сохраняются
3. Давление на рефинансирование государственного долга США

Общий взгляд:

• Поддерживать режим защиты как основной
• Обратите внимание на эволюцию стагфляционной модели
• Мониторинг кризиса ликвидности американских облигаций
• Оценка влияния слабости доллара на глобальные рынки
• Сохранять нейтралитет в отношении криптовалюты
• Обратите внимание на изменения в тарифной политике и изменения доходности госдолга США

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?