- Тема
75k Популярность
29k Популярность
9k Популярность
4k Популярность
4k Популярность
29k Популярность
16k Популярность
22k Популярность
12k Популярность
2k Популярность
- Закрепить
75k Популярность
29k Популярность
9k Популярность
4k Популярность
4k Популярность
29k Популярность
16k Популярность
22k Популярность
12k Популярность
2k Популярность
Исследование оценки Hyperliquid: текущее состояние продукта, экономическая модель и анализ стоимости токена HYPE
Обоснована ли оценка Hyperliquid? Краткий обзор текущего состояния продукта и экономической модели
1. Введение
Hyperliquid - это одна из самых ярких новинок на крипторынке, помимо AI и Meme. Его стратегия, которая не принимает венчурные инвестиции, распределяет 70% токенов среди сообщества и возвращает весь доход пользователям платформы, привлекла широкое внимание рынка. Практика прямой выкупки HYPE из доходов позволила HYPE быстро превысить рыночную капитализацию UNI и войти в 25 лучших криптовалют, что также способствовало стремительному росту всех бизнес-показателей платформы.
Данная статья направлена на описание текущего состояния развития Hyperliquid, анализ его экономической модели и обсуждение текущей оценки HYPE, пытаясь ответить на вопрос "Действительно ли HYPE дорогой?"
Следует пояснить, что данная статья отражает лишь промежуточные размышления автора на момент публикации, которые могут измениться в будущем. Высказывания в статье имеют сильную субъективность и могут содержать ошибки в фактах, данных и логике рассуждений. Приветствуются критические замечания и корректировки от коллег по отрасли и читателей для более глубокого обсуждения. Однако данная статья не является инвестиционной рекомендацией.
Существенная часть содержания данной статьи основана на исследовательском отчете Hyperliquid, опубликованном ASXN в сентябре. Это самый полный и глубокий отчет о Hyperliquid, который я когда-либо читал. Если читатели хотят узнать больше о механизмах Hyperliquid, они могут обратиться к этому отчету.
2. Обзор бизнеса Hyperliquid
В настоящее время бизнес Hyperliquid состоит из двух основных частей: биржи деривативов и спотовой биржи. В будущем они планируют запустить универсальную EVM — HyperEVM.
2.1 Деривативная биржа
Деривативная биржа - это первый продукт, запущенный Hyperliquid, который является его флагманским продуктом и занимает центральное место в экосистеме продуктов.
На уровне механизма основных продуктов деривативов Hyperliquid не стал использовать другую инновационную продуктовую логику (, такую как GMX, SNX и т.д. ), а по-прежнему выбрал центральную ограниченную книгу заказов ( Central Limit Order Book, CLOB ), которая является наиболее широко используемой во всем мире различными биржами, а также является наиболее знакомым механизмом для всех торговых пользователей и маркет-мейкеров, и сосредоточил усилия на производительности.
Созданная ими децентрализованная биржа деривативов работает на Hyperliquid L1, который является PoS-цепочкой, состоящей из уровня консенсуса HyperBFT и уровня исполнения RustVM.
HyperBFT — это модифицированный алгоритм консенсуса, разработанный командой Hyperliquid на основе LibraBFT от команды Meta, который может поддерживать до 2 миллионов TPS. Благодаря мощной поддержке на нижнем уровне, Hyperliquid перенесла на блокчейн основные компоненты таких производных торговых площадок, как.order book и клиринговые палаты, в конечном итоге сформировав свою децентрализованную архитектуру производных торговых площадок.
Для конечных пользователей опыт Hyperliquid практически полностью соответствует опыту централизованных обменников, таких как некоторые торговые платформы, как в плане торгового опыта и структуры продуктов, так и в аспектах торговых сборов и правил скидок. Единственное отличие от централизованных обменников заключается в том, что Hyperliquid не требует KYC.
Кроме торговых продуктов, Hyperliquid с самого начала предоставил функцию Vault, которая аналогична "копированию сделок" на централизованных биржах. Все могут инвестировать средства в любой Vault, а управляющий Vault осуществляет инвестиции. 10% дохода распределяется между управляющим Vault, в то время как для поддержания согласованности интересов управляющий должен гарантировать наличие как минимум 5% доли в Vault.
Однако, судя по текущему TVL, 95% TVL находится в официальном Vault HLP.
В отличие от обычного Vault, HLP, будучи официальным Vault, фактически выполняет роль контрагента для значительного числа сделок на платформе, поэтому HLP может получать часть различных сборов платформы, таких как ( комиссии за сделки, сборы за средства и сборы за клиринг ). С этой точки зрения HLP относительно похож на GLP от некоторой децентрализованной биржи (DEX), разница заключается в том, что GLP выступает контрагентом для всех сделок на платформе, и его стратегия является пассивной и публичной; в то время как стратегия HLP является непубличной, контрагентом для сделок пользователей может быть как HLP, так и другие пользователи, а также стратегия HLP может быть изменена в любое время.
С момента запуска HLP в июле 23 года, он практически всегда имел чистую короткую позицию, обеспечивая ликвидность для розничных трейдеров, сохраняя прибыль на чистой короткой позиции в длительном бычьем рынке. В настоящее время TVL составляет 350 миллионов долларов, а PNL - 50 миллионов долларов. Судя по общей кривой PNL HLP и PNL трех стратегических адресов, команда Hyperliquid использует комиссионные для поддержания относительно положительного APR для HLP.
С точки зрения объема торгов и открытых позиций, Hyperliquid быстро развивается, особенно в последние два месяца. С недавним аэрдропом $HYPE и продолжающимся ростом цен все показатели платформы достигли пика между 17 и 20 декабря.
В области децентрализованных деривативных рынков, по объему торгов, Hyperliquid с июня этого года занимает лидирующую позицию. За последние 2 месяца разрыв между другими децентрализованными деривативными биржами и Hyperliquid еще больше увеличился, в настоящее время уже наблюдается разница в порядке величины.
С точки зрения оценки и объема торгов, в настоящее время более подходящими сопоставимыми объектами для Hyperliquid являются централизованные биржи.
Недавние данные Hyperliquid показывают значительное снижение ( максимальный суточный объем торгов составил 10,4 миллиарда долларов, в последние дни объем торгов составил менее 5 миллиардов долларов ), однако его открытые позиции все еще составляют 10% от объема какого-то торговой платформы, а объем торгов составляет 6% от объемов другой платформы; открытые позиции и объем торгов также примерно соответствуют уровню 15% от одной платформы и другой платформы. В период наибольшей популярности ( с 17 по 20 декабря ) открытые позиции Hyperliquid могли достигать 12% от объема одной платформы, а объем торгов достигал 9% от объемов другой платформы; данные по открытым позициям и объему торгов близки к 20% от одной и другой платформы.
В целом, деривативная биржа Hyperliquid быстро развивается и уже имеет довольно прочное лидерство в области децентрализованных деривативных бирж. По сравнению с ведущими централизованными биржами, разрыв также сократился до менее чем в 10 раз.
2.2 Спотовая биржа
Спотовая биржа Hyperliquid также имеет форму книги заказов и в структуре продукта, и в стандартных сборах аналогична деривативным биржам.
В настоящее время спотовая биржа Hyperliquid поддерживает только нативные активы Hyperliquid, соответствующие стандарту HIP-1, и не поддерживает токены других цепочек.
HIP-1( децентрализованное размещение монет )
HIP-1 похож на ERC-20 или SPL-20, это стандарт токенов сети Hyperliquid. Однако, в отличие от ERC-20 и SPL-20, создание токена HIP-1 стоит довольно дорого, поскольку успешное создание токена HIP-1 также означает право на листинг на спотовой бирже Hyperliquid.
HIP-1 Hyperliquid будет публично проводиться с помощью голландского аукциона, конкретно говоря:
Каждый может участвовать в аукционе, начальная цена аукциона составляет в два раза больше, чем цена последней продажи на аукционе, и в течение 31 часа она линейно будет снижаться до 10000U(, это значение может быть изменено, ранее оно было ниже, недавно скорректировано до 10000U), первый разработчик, сделавший успешную ставку, получит право создать TICKER, который может быть размещен на спотовой бирже Hyperliquid, сумма ставки оплачивается в USDC.
Среди уже созданных Ticker, на которые стоит обратить внимание, ( согласно убыванию суммы аукциона ):
SOLV можно рассматривать как точку разделения для аукциона HIP-1, до этого в основном были мемы и доменные логики, тикеры имели символическое значение, а акцент на спекуляциях делался на уникальности внутри экосистемы.
После SOLV большая часть проектов стремится занять экосистемные ниши и получить права на листинг, цена также постепенно растёт, а最高的GOD была продана почти за 1 миллион долларов. Проекты в основном ориентированы на развлечение, игры и NFT занимают большую часть, но также есть DeFi проекты, такие как Solv, Swell и Cream и др.
Кроме того, можно увидеть, что в качестве биржи Hyperliquid за последний месяц плата за листинг "на спотовом рынке" стабильно превышает 100 000 долларов США, что уже близко к плате за листинг некоторых второстепенных централизованных бирж.
Через HIP1 Hyperliquid обладает открытым механизмом "децентрализованного листинга", стоимость листинга определяется участниками рынка, что позволяет избежать проблем, связанных с листингом на централизованных биржах. С другой стороны, собранные средства за листинг будут использованы для выкупа и сжигания HYPE, что также благоприятно скажется на ценовом поведении HYPE и его оценочных показателях.
HIP-2(Гиперликвидный AMM)
Поскольку спотовая торговля Hyperliquid осуществляется в виде ордерной книги, обеспечить ликвидность для новых токенов довольно сложно. Hyperliquid предложил HIP-2 для решения проблемы начальной ликвидности токенов, созданных с помощью HIP1.
Проще говоря, HIP2 предоставляет набор автоматизированной системы маркетмейкинга, позволяя разработчикам автоматически делать маркетмейкинг для токенов, сгенерированных HIP-1. Логика маркетмейкинга основана на линейном маркетмейкинге в диапазоне, где разработчики указывают верхние и нижние пределы цен в диапазоне, а также границу покупки и продажи. Система автоматически делает маркетмейкинг в пределах диапазона с шагом изменения цены в 0,3%.
После запуска HIP-2 множество новых созданных токенов экосистемы Hyperliquid выбрали использование механизма AMM Hyperliquid. В настоящее время общий объем USDC по HIP-2 уже превысил 25 миллионов долларов.
Среднедневной объем спотовых торгов Hyperliquid за последние 30 дней составляет около 400 миллионов долларов, что ставит его в десятку лучших на DEX, и по объему торгов он близок к Curve, Lifinity и Orca.
2.3 ГиперEVM
HyperEVM пока еще не запущен. В официальной документации Hyperliquid текущая платформа для производных и спотовых торговых площадок, работающая на RustVM, называется Hyperliquid L1, а HyperEVM называется EVM. Согласно определению в официальной документации, HyperEVM не является независимой цепочкой:
Hyperliquid L1 имеет универсальный EVM как часть состояния блокчейна. Важно отметить, что HyperEVM не является независимой цепочкой, а, как и другие части L1, защищена тем же механизмом консенсуса HyperBFT. Это позволяет EVM напрямую взаимодействовать с локальными компонентами L1, такими как спотовые и бессрочные ордера.
Hyperliquid работает на слое консенсуса ( HyperBFT ) и имеет два слоя исполнения ( RustVM и HyperEVM ). Основные функции контрактов и спотового рынка реализованы на RustVM, который также сосредоточится на этих двух основных dAPP, в то время как остальные dAPP будут работать на HyperEVM.
А что касается HyperEVM, согласно документам команды мы знаем: