За последние 5 лет Strategy потратила 40,8 миллиарда долларов, что эквивалентно валовому внутреннему продукту Исландии, на приобретение более 580 000 биткойнов. Это составляет 2,9% от общего объема биткойнов или почти 10% от активных биткойнов (1).
Код акции Strategy $MSTR за последние три года вырос на 1600%, в то время как за тот же период рост биткойна составил всего около 420%. Этот значительный рост привел к тому, что оценка Strategy превысила 100 миллиардов долларов, и она была включена в индекс Nasdaq 100.
Этот огромный рост также вызвал сомнения. Некоторые утверждают, что $MSTR станет компанией с рыночной капитализацией в триллион долларов, в то время как другие бьют тревогу, ставя под сомнение, будет ли Strategy вынуждена продать свои биткойны, что может вызвать огромную панику, способную подавить цену биткойна на многие годы.
Тем не менее, хотя эти опасения не лишены оснований, большинство людей недостаточно осведомлены о работе Strategy. В этой статье мы подробно рассмотрим, как работает Strategy, и является ли она серьезным риском для приобретения биткойнов или революционной моделью.
Как Strategy купила так много биткойнов?
Внимание: из-за новых финансовых вливаний данные могут отличаться от написанных на момент составления.
В широком смысле, Strategy в основном получает средства для покупки биткойнов тремя способами: доходами от своей операционной деятельности, продажей акций/долей и долгом. Из этих трех способов долг, безусловно, привлекает наибольшее внимание. Люди часто очень озабочены долгом, но на самом деле основная часть средств, используемых Strategy для покупки биткойнов, поступает от эмиссии, то есть от продажи акций общественности и использования вырученных средств для покупки биткойнов.
Это может показаться несколько нелогичным: почему люди покупают акции Strategy, а не напрямую биткойны? На самом деле причина очень проста - вернемся к самому любимому типу бизнеса в области криптовалют: арбитражу.
Почему люди выбирают покупку $MSTR вместо прямой покупки $BTC
Множество учреждений, фондов и регулируемых организаций подвержены ограничениям «инвестиционных мандатов». Эти мандаты определяют, какие активы компания может и не может приобретать. Например, кредитные фонды могут покупать только кредитные инструменты, фонд акций может покупать только акции, а фонды, работающие только на повышение, никогда не могут делать короткие продажи и так далее.
Эти полномочия позволяют инвесторам быть уверенными в том, что, например, фонд, который инвестирует только в акции, не будет покупать государственные облигации, и наоборот. Это заставляет управляющих фондами и регулируемые организации (такие как банки и страховые компании) брать на себя большую ответственность, принимая на себя только определенные виды рисков, а не произвольно принимая на себя любые риски. В конце концов, риск покупки акций Nvidia совершенно отличается от риска покупки казначейских облигаций США или вложения средств в денежный рынок.
Из-за того, что эти полномочия имеют высокую степень консервативности, много капитала, оставшегося в фондах и учреждениях, «заблокировано» и не может попасть в новые отрасли или области возможностей, включая криптовалюту, особенно не может прямо взаимодействовать с биткойном, даже если менеджеры этих фондов и соответствующие лица хотят каким-то образом взаимодействовать с биткойном.
Основатель и исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор (@saylor) увидел различие между надеждой этих сущностей получить доступ к активам и реальным риском, который они могут понести, и использовал это в своих интересах. До появления биткойн ETF, $MSTR был одним из немногих надежных способов для этих сущностей, которые могли покупать только акции, получить доступ к биткойнам. Это означает, что акции Strategy часто торговались с премией, поскольку спрос на $MSTR превышал предложение акций. Strategy постоянно использует эту премию, то есть разницу между стоимостью акций $MSTR и стоимостью биткойнов на акцию, чтобы купить больше биткойнов, одновременно увеличивая количество биткойнов на акцию.
За последние два года, если вы держали $MSTR, ваша "доходность" в расчёте на биткойны составила 134%, что является самым высоким показателем среди масштабируемых инвестиционных возвратов в биткойн на рынке. Продукты Strategy напрямую удовлетворяют потребности тех организаций, которые обычно не имеют доступа к биткойну.
Это типичный случай «уполномоченного арбитража» (Mandate Arbitrage). Перед запуском биткойн ETF, как упоминалось ранее, многие участники рынка не могли покупать акции или ценные бумаги, не котируемые на бирже. Однако, как компания, зарегистрированная на бирже, Strategy была разрешена держать и покупать биткойн ($BTC). Даже несмотря на то, что недавно был запущен биткойн ETF, считать, что эта стратегия больше неэффективна, совершенно неверно, поскольку многим фондам по-прежнему запрещено инвестировать в ETF, включая большинство взаимных фондов (Mutual Funds), управляющих активами на сумму 25 триллионов долларов.
Типичным примером исследования является фонд Capital International Investors Fund (CII) от Capital Group. Фонд управляет активами на сумму 509 миллиардов долларов, но его инвестиции ограничены только акциями, и он не может напрямую владеть товарами или ETF (биткойн в США в основном рассматривается как товар). Из-за этих ограничений Strategy стал одним из немногих инструментов, используемых CII для получения экспозиции к колебаниям цен на биткойн. На самом деле, CII имеет очень высокую степень уверенности в Strategy, поскольку он владеет около 12% акций Strategy, что делает CII одним из крупнейших неинституциональных акционеров.
Условия долга: обязательны для других компаний, но служат поддержкой для Strategy
Помимо позитивной ситуации с поставками, стратегия также имеет определенные преимущества в отношении долговых обязательств, которые она берет на себя. Не все долги одинаковы. Кредитные карты, ипотечные кредиты, маржинальные кредиты — это совершенно разные типы долгов.
Кредитная задолженность является личным долгом, зависящим от вашей зарплаты и способности погашения, а не от обеспечения активами, и процентная ставка обычно составляет более 20%. Маржинальные кредиты обычно представляют собой займы, выданные под залог ваших существующих активов (обычно акций), и если общая стоимость ваших активов близка к сумме вашего долга, ваш брокер или банк могут конфисковать ваши средства. Ипотечный кредит считается "святым граалем" долгов, так как он позволяет вам использовать заем для покупки активов, которые обычно будут увеличиваться в цене (например, дома), при этом вам нужно только выплачивать ежемесячные проценты по кредиту (т.е. ипотечные платежи).
Хотя это не совсем безрисково, особенно в текущей процентной среде, когда проценты могут накапливаться до неустойчивых уровней, тем не менее, по сравнению с другими типами кредитов, это все еще самый гибкий вариант, поскольку процентные ставки ниже, и при условии своевременной оплаты ежемесячных взносов актив не будет конфискован.
Как правило, ипотечные кредиты ограничены жильем. Тем не менее, корпоративные кредиты иногда могут функционировать аналогично ипотечным кредитам, то есть с уплатой процентов в течение установленного времени, а основная сумма кредита (то есть первоначальная сумма кредита) подлежит возврату только по истечении этого срока. Несмотря на то, что условия кредита могут значительно различаться, обычно, если проценты выплачиваются вовремя, кредиторы не имеют права продавать активы компании.
Источник графиков: @glxyresearch
Эта гибкость позволяет таким заемщикам, как Strategy, легче справляться с рыночными колебаниями, что также делает $MSTR способом «сбора» волатильности крипторынка. Однако это не означает, что риск полностью устранен.
Заключение
Стратегия заключается не в маржинальной торговле, а в арбитраже.
Несмотря на то, что в настоящее время действительно есть определенный долг, цена биткойна должна упасть до примерно 15 000 долларов за монету в течение пяти лет, чтобы это создало серьезный риск для Strategy. С расширением "Казначейской компании" (имеется в виду компании, которые копируют биткойн-стратегию накопления Strategy), включая MetaPlanet, Nakamoto @DavidFBailey и другие компании, это станет еще одной ключевой темой.
Однако, если эти компании-казначеи прекратят взимать премии ради взаимной конкуренции и начнут брать на себя чрезмерные долги, то вся ситуация изменится и может иметь серьезные последствия.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Арбитраж, секрет успеха стратегии Биткойн первой позиции в лонг
Автор: Дио Касарес
Компиляция: ShenChao TechFlow
За последние 5 лет Strategy потратила 40,8 миллиарда долларов, что эквивалентно валовому внутреннему продукту Исландии, на приобретение более 580 000 биткойнов. Это составляет 2,9% от общего объема биткойнов или почти 10% от активных биткойнов (1).
Код акции Strategy $MSTR за последние три года вырос на 1600%, в то время как за тот же период рост биткойна составил всего около 420%. Этот значительный рост привел к тому, что оценка Strategy превысила 100 миллиардов долларов, и она была включена в индекс Nasdaq 100.
Этот огромный рост также вызвал сомнения. Некоторые утверждают, что $MSTR станет компанией с рыночной капитализацией в триллион долларов, в то время как другие бьют тревогу, ставя под сомнение, будет ли Strategy вынуждена продать свои биткойны, что может вызвать огромную панику, способную подавить цену биткойна на многие годы.
Тем не менее, хотя эти опасения не лишены оснований, большинство людей недостаточно осведомлены о работе Strategy. В этой статье мы подробно рассмотрим, как работает Strategy, и является ли она серьезным риском для приобретения биткойнов или революционной моделью.
Как Strategy купила так много биткойнов?
Внимание: из-за новых финансовых вливаний данные могут отличаться от написанных на момент составления.
В широком смысле, Strategy в основном получает средства для покупки биткойнов тремя способами: доходами от своей операционной деятельности, продажей акций/долей и долгом. Из этих трех способов долг, безусловно, привлекает наибольшее внимание. Люди часто очень озабочены долгом, но на самом деле основная часть средств, используемых Strategy для покупки биткойнов, поступает от эмиссии, то есть от продажи акций общественности и использования вырученных средств для покупки биткойнов.
Это может показаться несколько нелогичным: почему люди покупают акции Strategy, а не напрямую биткойны? На самом деле причина очень проста - вернемся к самому любимому типу бизнеса в области криптовалют: арбитражу.
Почему люди выбирают покупку $MSTR вместо прямой покупки $BTC
Множество учреждений, фондов и регулируемых организаций подвержены ограничениям «инвестиционных мандатов». Эти мандаты определяют, какие активы компания может и не может приобретать. Например, кредитные фонды могут покупать только кредитные инструменты, фонд акций может покупать только акции, а фонды, работающие только на повышение, никогда не могут делать короткие продажи и так далее.
Эти полномочия позволяют инвесторам быть уверенными в том, что, например, фонд, который инвестирует только в акции, не будет покупать государственные облигации, и наоборот. Это заставляет управляющих фондами и регулируемые организации (такие как банки и страховые компании) брать на себя большую ответственность, принимая на себя только определенные виды рисков, а не произвольно принимая на себя любые риски. В конце концов, риск покупки акций Nvidia совершенно отличается от риска покупки казначейских облигаций США или вложения средств в денежный рынок.
Из-за того, что эти полномочия имеют высокую степень консервативности, много капитала, оставшегося в фондах и учреждениях, «заблокировано» и не может попасть в новые отрасли или области возможностей, включая криптовалюту, особенно не может прямо взаимодействовать с биткойном, даже если менеджеры этих фондов и соответствующие лица хотят каким-то образом взаимодействовать с биткойном.
Основатель и исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор (@saylor) увидел различие между надеждой этих сущностей получить доступ к активам и реальным риском, который они могут понести, и использовал это в своих интересах. До появления биткойн ETF, $MSTR был одним из немногих надежных способов для этих сущностей, которые могли покупать только акции, получить доступ к биткойнам. Это означает, что акции Strategy часто торговались с премией, поскольку спрос на $MSTR превышал предложение акций. Strategy постоянно использует эту премию, то есть разницу между стоимостью акций $MSTR и стоимостью биткойнов на акцию, чтобы купить больше биткойнов, одновременно увеличивая количество биткойнов на акцию.
За последние два года, если вы держали $MSTR, ваша "доходность" в расчёте на биткойны составила 134%, что является самым высоким показателем среди масштабируемых инвестиционных возвратов в биткойн на рынке. Продукты Strategy напрямую удовлетворяют потребности тех организаций, которые обычно не имеют доступа к биткойну.
Это типичный случай «уполномоченного арбитража» (Mandate Arbitrage). Перед запуском биткойн ETF, как упоминалось ранее, многие участники рынка не могли покупать акции или ценные бумаги, не котируемые на бирже. Однако, как компания, зарегистрированная на бирже, Strategy была разрешена держать и покупать биткойн ($BTC). Даже несмотря на то, что недавно был запущен биткойн ETF, считать, что эта стратегия больше неэффективна, совершенно неверно, поскольку многим фондам по-прежнему запрещено инвестировать в ETF, включая большинство взаимных фондов (Mutual Funds), управляющих активами на сумму 25 триллионов долларов.
Типичным примером исследования является фонд Capital International Investors Fund (CII) от Capital Group. Фонд управляет активами на сумму 509 миллиардов долларов, но его инвестиции ограничены только акциями, и он не может напрямую владеть товарами или ETF (биткойн в США в основном рассматривается как товар). Из-за этих ограничений Strategy стал одним из немногих инструментов, используемых CII для получения экспозиции к колебаниям цен на биткойн. На самом деле, CII имеет очень высокую степень уверенности в Strategy, поскольку он владеет около 12% акций Strategy, что делает CII одним из крупнейших неинституциональных акционеров.
Условия долга: обязательны для других компаний, но служат поддержкой для Strategy
Помимо позитивной ситуации с поставками, стратегия также имеет определенные преимущества в отношении долговых обязательств, которые она берет на себя. Не все долги одинаковы. Кредитные карты, ипотечные кредиты, маржинальные кредиты — это совершенно разные типы долгов.
Кредитная задолженность является личным долгом, зависящим от вашей зарплаты и способности погашения, а не от обеспечения активами, и процентная ставка обычно составляет более 20%. Маржинальные кредиты обычно представляют собой займы, выданные под залог ваших существующих активов (обычно акций), и если общая стоимость ваших активов близка к сумме вашего долга, ваш брокер или банк могут конфисковать ваши средства. Ипотечный кредит считается "святым граалем" долгов, так как он позволяет вам использовать заем для покупки активов, которые обычно будут увеличиваться в цене (например, дома), при этом вам нужно только выплачивать ежемесячные проценты по кредиту (т.е. ипотечные платежи).
Хотя это не совсем безрисково, особенно в текущей процентной среде, когда проценты могут накапливаться до неустойчивых уровней, тем не менее, по сравнению с другими типами кредитов, это все еще самый гибкий вариант, поскольку процентные ставки ниже, и при условии своевременной оплаты ежемесячных взносов актив не будет конфискован.
Как правило, ипотечные кредиты ограничены жильем. Тем не менее, корпоративные кредиты иногда могут функционировать аналогично ипотечным кредитам, то есть с уплатой процентов в течение установленного времени, а основная сумма кредита (то есть первоначальная сумма кредита) подлежит возврату только по истечении этого срока. Несмотря на то, что условия кредита могут значительно различаться, обычно, если проценты выплачиваются вовремя, кредиторы не имеют права продавать активы компании.
Источник графиков: @glxyresearch
Эта гибкость позволяет таким заемщикам, как Strategy, легче справляться с рыночными колебаниями, что также делает $MSTR способом «сбора» волатильности крипторынка. Однако это не означает, что риск полностью устранен.
Заключение
Стратегия заключается не в маржинальной торговле, а в арбитраже.
Несмотря на то, что в настоящее время действительно есть определенный долг, цена биткойна должна упасть до примерно 15 000 долларов за монету в течение пяти лет, чтобы это создало серьезный риск для Strategy. С расширением "Казначейской компании" (имеется в виду компании, которые копируют биткойн-стратегию накопления Strategy), включая MetaPlanet, Nakamoto @DavidFBailey и другие компании, это станет еще одной ключевой темой.
Однако, если эти компании-казначеи прекратят взимать премии ради взаимной конкуренции и начнут брать на себя чрезмерные долги, то вся ситуация изменится и может иметь серьезные последствия.