Финансовый рынок США в 2025 году находится на хрупкой равновесной точке, последний отчет Moody's раскрывает двойное сжатие корпоративного долга и рынка коммерческой недвижимости (CRE). Риск дефолта по корпоративным долгам достиг 11-месячного максимума, а уровень просроченных кредитов по коммерческой недвижимости достиг исторического максимума, в то время как сигналы политики Федеральной резервной системы показывают обеспокоенность ухудшением экономических основ. В частности, поддерживаемые частным капиталом компании, находясь под двойным давлением высоких процентных ставок и замедления экономики, всеми силами избегают банкротства, используя такие методы, как обмен плохих долгов, чтобы отложить обнаружение цен. Тем временем банки отказываются от кредитования коммерческой недвижимости, применяя стратегию «продлить и притворяться» (extend and pretend), чтобы поддерживать балансовую стоимость активов и скрыть потенциальные убытки. Член совета Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер предложил снизить процентные ставки в июле 2025 года в ответ на слабость на рынке труда, но эта мера может оказаться недостаточной для решения структурных проблем.
В данной статье на основе самых последних данных за 2025 год анализируется текущее состояние, причины и потенциальные последствия ужесточения долговой политики американских компаний и сжатия коммерческой недвижимости, а также оцениваются системные риски для финансовой системы.
Текущая ситуация с долговым сжатием американских компаний
Согласно отчету Moody's за июль 2025 года, количество американских компаний, попадающих в высшую финансовую затруднительность (с самым низким кредитным рейтингом), достигло максимума за 11 месяцев, причем особенно серьезно это затронуло промышленный и потребительский сектора, где зарегистрировано 58 и 49 заявок на банкротство соответственно, что является максимальным показателем за 15 лет. Факторы, способствующие данному явлению, включают высокие затраты на заимствования (доходность 10-летних государственных облигаций в мае 2025 года близка к 4,5%), глобальную торговую неопределенность (такие как тарифные барьеры) и замедление экономического роста (прогноз роста ВВП на 2025 год снижен до 1,4%). Компании, поддерживаемые частными инвестициями, особенно уязвимы, так как они активно занимали деньги в условиях низких процентных ставок после финансового кризиса 2008 года, накопив долговые обязательства более чем на 1,2 триллиона долларов (по данным PitchBook), что усилило их долговую нагрузку через выкуп акций или рефинансирование дивидендов.
Чтобы избежать ценообразования, связанного с банкротством, многие компании выбирают обмен плохих долгов, то есть продлевают срок долговых обязательств или корректируют условия через внесудебную реструктуризацию. Moody's отмечает, что эта стратегия позволяет компаниям временно поддерживать балансовую стоимость, но откладывает раскрытие истинной рыночной стоимости активов. Согласно данным S&P Global, в первой половине 2025 года доля дефолтов по высокодоходным облигациям достигла 5,8%, что является самым высоким показателем с 2020 года, и ожидается, что к концу года она может дополнительно вырасти до 6,5%. Кроме того, увеличение федерального дефицита (по прогнозам Moody's, он достигнет 9% от ВВП к 2035 году) поднимает доходность государственных облигаций, что дополнительно сжимает пространство для финансирования компаний, особенно с более низким кредитным рейтингом, чье покрытие процентов упало ниже уровней до пандемии.
Долговое сокращение американских компаний отражает структурные проблемы, вызванные долгосрочной политикой низких процентных ставок. Частный капитал с помощью финансовой инженерии (например, выкуп акций) скрывал низкую операционную эффективность компаний, но высокие процентные ставки и замедление экономики выявили эти уязвимости. Обмен плохих долгов может временно снять напряжение, но не изменит природу чрезмерного левереджа. Если экономика еще больше ухудшится или доверие рынка пошатнется, принудительное ценообразование может вызвать цепную реакцию, приведя к переоценке активов компаний и панике среди инвесторов.
Ужесточение рынка коммерческой недвижимости
Коммерческий рынок недвижимости переживает кризис, вызванный как структурными, так и циклическими факторами. В 2025 году уровень дефолта по коммерческим ипотечным облигациям (CMBS) в США для офисной недвижимости достигнет 11,1%, что является историческим рекордом и превышает уровень после финансового кризиса 2008 года (по данным Trepp). Это явление вызвано снижением спроса из-за удаленной работы, высокими процентными ставками, увеличивающими стоимость финансирования, а также продолжающимся снижением стоимости активов. Данные с платформы X указывают на то, что из 2 триллионов долларов коммерческой недвижимости с истечением срока в 2025 году 44% находятся в собственности банков, при этом особенно высокие риски связаны с кредитами на офисную недвижимость.
Данные Федеральной резервной системы показывают, что с начала 2024 года банки значительно сократили свои кредитные обязательства в отношении коммерческой недвижимости, особенно по строительным и земельным кредитам. Отчет FDIC за первый квартал 2025 года показывает, что доля просроченных и плохих кредитов по коммерческой недвижимости у крупных банков достигла 4,65%, что является самым высоким показателем с 2014 года. Банки отдают предпочтение активам с низким риском, таким как казначейские облигации США, чтобы защитить свои показатели капитальной достаточности. Это отступление отражает опасения по поводу экономической неопределенности, особенно для региональных банков, доля кредитов на коммерческую недвижимость в активах которых достигает 40%-50% (данные FDIC).
Подобно корпоративному долгу, на рынке коммерческой недвижимости широко используется стратегия "продления и притворства". Банки избегают дефолтов и поддерживают балансовую стоимость активов, изменяя условия кредитования (например, продлевая срок погашения или снижая процентные ставки). Например, полупустое офисное здание может по-прежнему оцениваться по арендной стоимости до пандемии, откладывая признание убытков. В 2023 году Федеральная резервная система, FDIC и OCC совместно призвали банки избегать волны дефолтов посредством реструктуризации кредитов, что еще больше способствовало уклонению рынка от определения цен.
Сжатие коммерческой недвижимости является недостаточно осознанным кризисом. Высокий уровень дефолтов и уход банков указывают на то, что рынок приближается к критической точке, особенно в сегменте офисной недвижимости. Хотя реструктуризация кредитов, разрешенная регулирующими органами, избежала краткосрочного краха, она создала зомби-рынок, где стоимость активов не соответствует реальности. Огромные долги, которые истекают в 2025 году, заставят рынок столкнуться с определением цен, что может привести к нехватке банковского капитала и системным рискам для региональных банков.
Политика Федеральной резервной системы
Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер в июле 2025 года предложил досрочное снижение процентных ставок, аргументируя это тем, что рынок труда "на грани". Отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе за июнь 2025 года показал увеличение числа рабочих мест на 147 000, но половина из них пришлась на государственный сектор, в то время как частный сектор демонстрирует слабые результаты. Среднее количество рабочих часов в неделю для производственных и непроизводственных сотрудников упало до второго по низкости уровня с момента пандемии, что указывает на снижение покупательной способности потребителей. Отчет Филадельфийского федерального резервного банка за 2025 год также отметил, что хотя уровень просроченных банковских кредитов немного ниже исторического максимума, объем списания долгов достиг рекорда, что отражает потенциальное давление на кредитный рынок.
Федеральная резервная система на июньском заседании оставила процентную ставку по федеральным фондам на уровне 4.25%–4.50%, но снизила прогнозы по экономике: прогноз роста ВВП на 2025 год снижен с 1.7% до 1.4%, прогноз по базовому PCE-инфляции увеличен с 2.8% до 3.1%. Предложение Уоллера о снижении ставок контрастирует с осторожной позицией некоторых чиновников, таких как Мэри Дейли, однако Бежевая книга ФРС не упоминает инфляцию, а сосредоточена на сокращениях рабочих мест, что подчеркивает опасения по поводу замедления экономики. Руководитель порта Лос-Анджелеса недавно предупредил, что компании из-за опасений по поводу тарифов массово берут кредиты для накопления запасов, что может еще больше усугубить финансовое давление.
Предложение о снижении процентной ставки Уоллера указывает на то, что Федеральная резервная система начинает осознавать экономическую слабость, однако денежно-кредитная политика слабо справляется со структурными проблемами корпоративного долга и коммерческой недвижимости. Снижение процентной ставки может временно поднять фондовый рынок, но также может усугубить инфляцию или еще больше отложить ценообразование, продлевая неопределенность на рынке. Федеральной резервной системе необходимо найти баланс между стимулированием экономики и предотвращением пузырей на рынке активов, а ее исторически запоздалая реакция может снизить эффективность политики.
Системный риск частного капитала
Частный капитал сыграл ключевую роль в ужесточении долговых обязательств американских компаний. После 2008 года низкие процентные ставки позволили компаниям частного капитала занимать средства по низкой стоимости, что привело к накоплению долговой нагрузки более 1,2 триллиона долларов (данные PitchBook). Эти компании достигают краткосрочной прибыли путем приобретения компаний и увеличения долга (например, выкуп акций или отчуждение активов), но жертвуют долгосрочной стабильностью. В 2025 году высокие процентные ставки и замедление экономики выявили уязвимость этих компаний, увеличив риск дефолта.
Системный риск возникает из-за взаимосвязи частного капитала с корпоративным долгом, банками и более широкими финансовыми рынками. Банкротство высокоизвестной компании может привести к пересмотру рисков для всей отрасли, что вызовет цепную реакцию по переоценке активов. Moody's отмечает, что компании с наименьшими кредитными рейтингами обычно имеют только два пути: банкротство или реструктуризация, но текущий рынок побуждает все стороны избегать этих двух вариантов.
Чрезмерная задолженность частного капитала является бомбой замедленного действия, а его непрозрачность усугубляет системные риски. Как только начнется волна дефолтов, это может затронуть банки, рынок облигаций и доверие инвесторов. Регуляторам следует снизить риски путем обязательного раскрытия уровня задолженности и ужесточения стандартов кредитования, иначе единичное событие может вызвать системный кризис, подобный кризису 2008 года.
Отсутствие ценообразования и его последствия
Отсутствие ценового обнаружения является основной проблемой долга американских компаний и ужесточения коммерческой недвижимости. Банки, корпорации и регулирующие органы поддерживают завышенную стоимость активов с помощью стратегии "продления и притворства", чтобы избежать массовой распродажи активов, подобной 2008 году. В отчете FDIC говорится, что не реализованные убытки по облигациям банков составляют 413,2 миллиарда долларов, и если кредиты на коммерческую недвижимость будут оценены по рыночной стоимости, нехватка капитала может еще больше увеличиться. Банкротство компаний также выявит реальную стоимость заимствованных активов, что может привести к корректировке на рынке.
Эта стратегия зависит от надежды на мягкую экономическую посадку, но данные за 2025 год — замедление роста ВВП, слабый рынок труда, инфляционное давление — указывают на то, что этот прогноз маловероятен. Как только произойдет обнаружение цен, будь то через дефолты, принудительную продажу или регулирующее вмешательство, это может привести к давлению на банковский капитал и рыночным потрясениям.
Отсутствие ценообразования создает ложную стабильность, но эта хрупкость не может длиться бесконечно. Регуляторная терпимость и рыночный оптимизм скрывают истинное состояние стоимости активов, но наступление сроков долговых обязательств и замедление экономики заставят рынок столкнуться с реальностью. Приход ценообразования может вызвать системные потрясения, особенно для региональных банков и инвесторов в частный капитал.
Заключение
Финансовый рынок США в 2025 году сталкивается с двойными вызовами: сокращением корпоративного долга и сжатием коммерческой недвижимости. Чрезмерная капитализация частного капитала, волна дефолтов в коммерческой недвижимости на фоне высоких процентных ставок и слабость на рынке труда вместе создают уязвимую финансовую экосистему. Возможные сигналы о снижении процентной ставки от Федеральной резервной системы отражают осознание экономических слабостей, но не могут решить глубокие структурные проблемы. Увеличение уровня дефолтов по CMBS, уход банков и расширение масштабов списания долгов показывают, что рынок приближается к критической точке.
Стратегия "удлинения и притворства" замедлила кризис, но увеличила системный риск. Одно событие — например, волна крупных банкротств или дефолтов в коммерческой недвижимости — может нарушить этот баланс, вызвав переоценку активов и рыночные волнения. Политическим деятелям необходимо справляться с потенциальным кризисом, повышая прозрачность, укрепляя стандарты кредитования и реагируя на финансовый дисбаланс. В противном случае, финансовые рынки в 2025 году могут столкнуться с вызовом, превышающим 2008 год, проверяя устойчивость американской экономики.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
В США наблюдается двойное ужесточение: ужесточение корпоративного долга и CRE ужесточение
Введение
Финансовый рынок США в 2025 году находится на хрупкой равновесной точке, последний отчет Moody's раскрывает двойное сжатие корпоративного долга и рынка коммерческой недвижимости (CRE). Риск дефолта по корпоративным долгам достиг 11-месячного максимума, а уровень просроченных кредитов по коммерческой недвижимости достиг исторического максимума, в то время как сигналы политики Федеральной резервной системы показывают обеспокоенность ухудшением экономических основ. В частности, поддерживаемые частным капиталом компании, находясь под двойным давлением высоких процентных ставок и замедления экономики, всеми силами избегают банкротства, используя такие методы, как обмен плохих долгов, чтобы отложить обнаружение цен. Тем временем банки отказываются от кредитования коммерческой недвижимости, применяя стратегию «продлить и притворяться» (extend and pretend), чтобы поддерживать балансовую стоимость активов и скрыть потенциальные убытки. Член совета Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер предложил снизить процентные ставки в июле 2025 года в ответ на слабость на рынке труда, но эта мера может оказаться недостаточной для решения структурных проблем.
В данной статье на основе самых последних данных за 2025 год анализируется текущее состояние, причины и потенциальные последствия ужесточения долговой политики американских компаний и сжатия коммерческой недвижимости, а также оцениваются системные риски для финансовой системы.
Текущая ситуация с долговым сжатием американских компаний
Согласно отчету Moody's за июль 2025 года, количество американских компаний, попадающих в высшую финансовую затруднительность (с самым низким кредитным рейтингом), достигло максимума за 11 месяцев, причем особенно серьезно это затронуло промышленный и потребительский сектора, где зарегистрировано 58 и 49 заявок на банкротство соответственно, что является максимальным показателем за 15 лет. Факторы, способствующие данному явлению, включают высокие затраты на заимствования (доходность 10-летних государственных облигаций в мае 2025 года близка к 4,5%), глобальную торговую неопределенность (такие как тарифные барьеры) и замедление экономического роста (прогноз роста ВВП на 2025 год снижен до 1,4%). Компании, поддерживаемые частными инвестициями, особенно уязвимы, так как они активно занимали деньги в условиях низких процентных ставок после финансового кризиса 2008 года, накопив долговые обязательства более чем на 1,2 триллиона долларов (по данным PitchBook), что усилило их долговую нагрузку через выкуп акций или рефинансирование дивидендов.
Чтобы избежать ценообразования, связанного с банкротством, многие компании выбирают обмен плохих долгов, то есть продлевают срок долговых обязательств или корректируют условия через внесудебную реструктуризацию. Moody's отмечает, что эта стратегия позволяет компаниям временно поддерживать балансовую стоимость, но откладывает раскрытие истинной рыночной стоимости активов. Согласно данным S&P Global, в первой половине 2025 года доля дефолтов по высокодоходным облигациям достигла 5,8%, что является самым высоким показателем с 2020 года, и ожидается, что к концу года она может дополнительно вырасти до 6,5%. Кроме того, увеличение федерального дефицита (по прогнозам Moody's, он достигнет 9% от ВВП к 2035 году) поднимает доходность государственных облигаций, что дополнительно сжимает пространство для финансирования компаний, особенно с более низким кредитным рейтингом, чье покрытие процентов упало ниже уровней до пандемии.
Долговое сокращение американских компаний отражает структурные проблемы, вызванные долгосрочной политикой низких процентных ставок. Частный капитал с помощью финансовой инженерии (например, выкуп акций) скрывал низкую операционную эффективность компаний, но высокие процентные ставки и замедление экономики выявили эти уязвимости. Обмен плохих долгов может временно снять напряжение, но не изменит природу чрезмерного левереджа. Если экономика еще больше ухудшится или доверие рынка пошатнется, принудительное ценообразование может вызвать цепную реакцию, приведя к переоценке активов компаний и панике среди инвесторов.
Ужесточение рынка коммерческой недвижимости
Коммерческий рынок недвижимости переживает кризис, вызванный как структурными, так и циклическими факторами. В 2025 году уровень дефолта по коммерческим ипотечным облигациям (CMBS) в США для офисной недвижимости достигнет 11,1%, что является историческим рекордом и превышает уровень после финансового кризиса 2008 года (по данным Trepp). Это явление вызвано снижением спроса из-за удаленной работы, высокими процентными ставками, увеличивающими стоимость финансирования, а также продолжающимся снижением стоимости активов. Данные с платформы X указывают на то, что из 2 триллионов долларов коммерческой недвижимости с истечением срока в 2025 году 44% находятся в собственности банков, при этом особенно высокие риски связаны с кредитами на офисную недвижимость.
Данные Федеральной резервной системы показывают, что с начала 2024 года банки значительно сократили свои кредитные обязательства в отношении коммерческой недвижимости, особенно по строительным и земельным кредитам. Отчет FDIC за первый квартал 2025 года показывает, что доля просроченных и плохих кредитов по коммерческой недвижимости у крупных банков достигла 4,65%, что является самым высоким показателем с 2014 года. Банки отдают предпочтение активам с низким риском, таким как казначейские облигации США, чтобы защитить свои показатели капитальной достаточности. Это отступление отражает опасения по поводу экономической неопределенности, особенно для региональных банков, доля кредитов на коммерческую недвижимость в активах которых достигает 40%-50% (данные FDIC).
Подобно корпоративному долгу, на рынке коммерческой недвижимости широко используется стратегия "продления и притворства". Банки избегают дефолтов и поддерживают балансовую стоимость активов, изменяя условия кредитования (например, продлевая срок погашения или снижая процентные ставки). Например, полупустое офисное здание может по-прежнему оцениваться по арендной стоимости до пандемии, откладывая признание убытков. В 2023 году Федеральная резервная система, FDIC и OCC совместно призвали банки избегать волны дефолтов посредством реструктуризации кредитов, что еще больше способствовало уклонению рынка от определения цен.
Сжатие коммерческой недвижимости является недостаточно осознанным кризисом. Высокий уровень дефолтов и уход банков указывают на то, что рынок приближается к критической точке, особенно в сегменте офисной недвижимости. Хотя реструктуризация кредитов, разрешенная регулирующими органами, избежала краткосрочного краха, она создала зомби-рынок, где стоимость активов не соответствует реальности. Огромные долги, которые истекают в 2025 году, заставят рынок столкнуться с определением цен, что может привести к нехватке банковского капитала и системным рискам для региональных банков.
Политика Федеральной резервной системы
Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер в июле 2025 года предложил досрочное снижение процентных ставок, аргументируя это тем, что рынок труда "на грани". Отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе за июнь 2025 года показал увеличение числа рабочих мест на 147 000, но половина из них пришлась на государственный сектор, в то время как частный сектор демонстрирует слабые результаты. Среднее количество рабочих часов в неделю для производственных и непроизводственных сотрудников упало до второго по низкости уровня с момента пандемии, что указывает на снижение покупательной способности потребителей. Отчет Филадельфийского федерального резервного банка за 2025 год также отметил, что хотя уровень просроченных банковских кредитов немного ниже исторического максимума, объем списания долгов достиг рекорда, что отражает потенциальное давление на кредитный рынок.
Федеральная резервная система на июньском заседании оставила процентную ставку по федеральным фондам на уровне 4.25%–4.50%, но снизила прогнозы по экономике: прогноз роста ВВП на 2025 год снижен с 1.7% до 1.4%, прогноз по базовому PCE-инфляции увеличен с 2.8% до 3.1%. Предложение Уоллера о снижении ставок контрастирует с осторожной позицией некоторых чиновников, таких как Мэри Дейли, однако Бежевая книга ФРС не упоминает инфляцию, а сосредоточена на сокращениях рабочих мест, что подчеркивает опасения по поводу замедления экономики. Руководитель порта Лос-Анджелеса недавно предупредил, что компании из-за опасений по поводу тарифов массово берут кредиты для накопления запасов, что может еще больше усугубить финансовое давление.
Предложение о снижении процентной ставки Уоллера указывает на то, что Федеральная резервная система начинает осознавать экономическую слабость, однако денежно-кредитная политика слабо справляется со структурными проблемами корпоративного долга и коммерческой недвижимости. Снижение процентной ставки может временно поднять фондовый рынок, но также может усугубить инфляцию или еще больше отложить ценообразование, продлевая неопределенность на рынке. Федеральной резервной системе необходимо найти баланс между стимулированием экономики и предотвращением пузырей на рынке активов, а ее исторически запоздалая реакция может снизить эффективность политики.
Системный риск частного капитала
Частный капитал сыграл ключевую роль в ужесточении долговых обязательств американских компаний. После 2008 года низкие процентные ставки позволили компаниям частного капитала занимать средства по низкой стоимости, что привело к накоплению долговой нагрузки более 1,2 триллиона долларов (данные PitchBook). Эти компании достигают краткосрочной прибыли путем приобретения компаний и увеличения долга (например, выкуп акций или отчуждение активов), но жертвуют долгосрочной стабильностью. В 2025 году высокие процентные ставки и замедление экономики выявили уязвимость этих компаний, увеличив риск дефолта.
Системный риск возникает из-за взаимосвязи частного капитала с корпоративным долгом, банками и более широкими финансовыми рынками. Банкротство высокоизвестной компании может привести к пересмотру рисков для всей отрасли, что вызовет цепную реакцию по переоценке активов. Moody's отмечает, что компании с наименьшими кредитными рейтингами обычно имеют только два пути: банкротство или реструктуризация, но текущий рынок побуждает все стороны избегать этих двух вариантов.
Чрезмерная задолженность частного капитала является бомбой замедленного действия, а его непрозрачность усугубляет системные риски. Как только начнется волна дефолтов, это может затронуть банки, рынок облигаций и доверие инвесторов. Регуляторам следует снизить риски путем обязательного раскрытия уровня задолженности и ужесточения стандартов кредитования, иначе единичное событие может вызвать системный кризис, подобный кризису 2008 года.
Отсутствие ценообразования и его последствия
Отсутствие ценового обнаружения является основной проблемой долга американских компаний и ужесточения коммерческой недвижимости. Банки, корпорации и регулирующие органы поддерживают завышенную стоимость активов с помощью стратегии "продления и притворства", чтобы избежать массовой распродажи активов, подобной 2008 году. В отчете FDIC говорится, что не реализованные убытки по облигациям банков составляют 413,2 миллиарда долларов, и если кредиты на коммерческую недвижимость будут оценены по рыночной стоимости, нехватка капитала может еще больше увеличиться. Банкротство компаний также выявит реальную стоимость заимствованных активов, что может привести к корректировке на рынке.
Эта стратегия зависит от надежды на мягкую экономическую посадку, но данные за 2025 год — замедление роста ВВП, слабый рынок труда, инфляционное давление — указывают на то, что этот прогноз маловероятен. Как только произойдет обнаружение цен, будь то через дефолты, принудительную продажу или регулирующее вмешательство, это может привести к давлению на банковский капитал и рыночным потрясениям.
Отсутствие ценообразования создает ложную стабильность, но эта хрупкость не может длиться бесконечно. Регуляторная терпимость и рыночный оптимизм скрывают истинное состояние стоимости активов, но наступление сроков долговых обязательств и замедление экономики заставят рынок столкнуться с реальностью. Приход ценообразования может вызвать системные потрясения, особенно для региональных банков и инвесторов в частный капитал.
Заключение
Финансовый рынок США в 2025 году сталкивается с двойными вызовами: сокращением корпоративного долга и сжатием коммерческой недвижимости. Чрезмерная капитализация частного капитала, волна дефолтов в коммерческой недвижимости на фоне высоких процентных ставок и слабость на рынке труда вместе создают уязвимую финансовую экосистему. Возможные сигналы о снижении процентной ставки от Федеральной резервной системы отражают осознание экономических слабостей, но не могут решить глубокие структурные проблемы. Увеличение уровня дефолтов по CMBS, уход банков и расширение масштабов списания долгов показывают, что рынок приближается к критической точке.
Стратегия "удлинения и притворства" замедлила кризис, но увеличила системный риск. Одно событие — например, волна крупных банкротств или дефолтов в коммерческой недвижимости — может нарушить этот баланс, вызвав переоценку активов и рыночные волнения. Политическим деятелям необходимо справляться с потенциальным кризисом, повышая прозрачность, укрепляя стандарты кредитования и реагируя на финансовый дисбаланс. В противном случае, финансовые рынки в 2025 году могут столкнуться с вызовом, превышающим 2008 год, проверяя устойчивость американской экономики.