Основатель SkyBridge Capital Скарамуччи: волна компаний по хранению криптоактивов в конечном итоге утихнет

Согласно отчету Bloomberg, основатель хедж-фонда SkyBridge Capital Энтони Скарамуччи (Anthony Scaramucci) считает, что недавняя стратегия резервирования Криптоактивов (crypto treasury strategy), которую начали подражать上市公司, является лишь краткосрочной тенденцией (short-term trend), которая в конечном итоге исчезнет.

• «Модель резервирования по принципу следования за толпой» неустойчива: Скарамуччи заявил в интервью во вторник: «Сейчас мы переживаем концепцию ‘репликативной казначейской компании’ (replicative treasury company), вы знаете, она в конце концов исчезнет.»
• Инвесторы будут ставить под сомнение логику «премиум-агента»: Он далее объясняет, что инвесторы в конечном итоге начнут задаваться вопросом: зачем платить премию (premium), чтобы компания удерживала активы, которые они могли бы владеть напрямую? По сути, инвесторы будут думать о «зачем платить посреднику» (why pay the middleman).

Волна подражания, вызванная MicroStrategy

За последний год резко возросло количество Криптоактивы (crypto treasury companies), стремящихся повторить модель Майкла Селлера. Программная компания Селлера преобразовалась в биткойн-прокси (Bitcoin proxy), и его стратегия в этом году пленила Уолл-стрит.

• Последний имитатор: Биткойн-майнеры входят в Эфирные резервы: Последним подражателем стали Биткойн-майнеры BitMine Immersion Technologies. Эта компания на этой неделе объявила о частном размещении акций на сумму 250 миллионов долларов, чтобы создать Эфирные резервы (Ether treasury), и назначила известного комментатора CNBC, основателя финансовой исследовательской компании Fundstrat Томаса Ли председателем своего совета директоров.
• Знаменитости как средство дифференциации: Эти резервные компании, чтобы выделиться, обычно приглашают известных людей (well-known figures) в консалтинговые группы или советы директоров. Например:
  • Эрик Трамп (Eric Trump) занимает должность директора Metaplanet, который сам себя называет «японской версией MicroStrategy».
  • Соучредитель Ethereum Джо Лубин (Joe Lubin) занимает пост председателя Sharplink Gaming, превращенного из букмекерской компании в резервный актив Ethereum.

Модель Селлера уникальна, но требует оценки затрат

Скарамуччи отметил, что случай с Селлером имеет свою особенность: "Ситуация с Селлером отличается, он сейчас управляет несколькими продуктовыми линиями." Он подчеркнул: "Я не смотрю на другие компании с пессимизмом, потому что я крайне оптимистичен по поводу биткоина (Bitcoin). Но как инвестор, вы должны внимательно рассмотреть потенциальные затраты (underlying costs), стоящие за каждой резервной компанией."

• Связь SkyBridge Capital и Селлера: Первоначальный доверительный фонд SkyBridge Crypto Industry and Digital Economy ETF, предоставленный SkyBridge Capital в качестве субконсультанта, на своем официальном сайте указывает MicroStrategy как крупнейшую позицию (top holding). Селлер также написал предисловие к книге о биткойне, изданной Скарамуччи в этом году.
• Усиление конкуренции на Уолл-стрит: Уолл-стрит продолжает запускать все больше криптофондов и диверсифицированных продуктов, включая ETF Скарамуччи, которые борются за внимание инвесторов с MicroStrategy и всеми новыми крипто-резервными компаниями. Тем не менее, результаты MicroStrategy в этом году все еще значительно превосходят большинство из десятков крипто-ETF.
• Сложная финансовая стратегия MicroStrategy: Для поддержки своей беспорядочной покупке биткойнов (Bitcoin buying binge), начатой в середине 2020 года, финансирование MicroStrategy эволюционировало в сложный набор: от продаж обыкновенных акций и долговых обязательств до выпуска конвертируемых облигаций (convertible offerings), а недавно также в продажу привилегированных акций (preferred share sales).

Возникает вопрос: спор о "арбитраже с премией"

Эта манья (crypto treasury mania) недавно подверглась критике известного короткосрочного трейдера Джима Чаноса, который назвал модель, используемую Селлером для оценки стоимости своей компании с криптоактивами, финансовой чепухой (financial gibberish). Селлер отверг предложение Чаноса продать акции своей компании и напрямую купить биткойны, сославшись на то, что обыкновенные акции компании имеют огромный премиум по сравнению с токенами (large premium).

• Ключевые вопросы Скарамуччи: Скарамуччи указывает на ключевую проблему: "Вопрос в том, если вы дадите кому-то 10 долларов, и они вложат 8 долларов в биткойн, будет ли это успешным? Да. Но возможно, вам было бы лучше просто вложить 10 долларов в биткойн (you might have been better off just putting $10 into Bitcoin). Я считаю, что это проблема." Это напрямую указывает на ядро спора модели премиум арбитража криптоактивов: платят ли инвесторы за ненужный промежуточный уровень?