Рынок затаил дыхание, почти воспринимая снижение процентной ставки Федеральной резервной системой как стартовый сигнал для нового раунда активного роста активов. Однако предупреждение от JPMorgan стало как камень, брошенный в спокойное озеро: а если это "неправильный тип смягчения"?
Ответ на этот вопрос имеет решающее значение. Он определяет, станет ли предстоящая ситуация комедией «мягкой посадки», которая порадует всех, или трагедией «стагфляции», где стагнация экономического роста сосуществует с высокой инфляцией. Для криптовалют, переплетенных с судьбой макроэкономики, это не только выбор направления, но и испытание на выживание.
В данной статье мы глубоко рассмотрим эти две возможности и попытаемся наметить, как будет развиваться будущее, если сценарий "ошибочного смягчения" станет реальностью. Мы увидим, что этот сценарий не только изменит структуру традиционных активов, но и, возможно, вызовет глубокую "большую дифференциацию" внутри крипто-мирa, а также подвергнет инфраструктуру DeFi беспрецедентному стресс-тестированию.
Как будет развиваться сценарий, в первую очередь зависит от того, как мы интерпретируем историю. Снижение процентных ставок не является панацеей, его эффект полностью зависит от экономической среды, в которой оно применяется.
Сценарий с позитивным исходом: мягкая посадка и всеобъемлющее процветание. В этом сценарии экономический рост стабилен, инфляция находится под контролем, а снижение процентных ставок Федеральной резервной системой направлено на то, чтобы подстегнуть экономику. Исторические данные являются верными сторонниками этого сценария. Исследование Northern Trust показывает, что с 1980 года, в течение 12 месяцев после начала таких циклов "правильного снижения ставок", средняя доходность американского рынка акций составила 14,1%. Логика проста: снижение стоимости капитала приводит к росту потребления и инвестиций. Для таких высокорисковых активов, как криптовалюты, это означает возможность воспользоваться положительным трендом и насладиться ликвидным пиршеством.
Негативный сценарий: стагфляция и катастрофа активов. Но что если сценарий пойдет в другую сторону? Экономический рост слаб, а инфляция словно упрямый дикий сорняк, ФРС вынуждена снижать процентные ставки, чтобы избежать более глубокого рецессии. Это называется "ошибочным снижением ставок", синоним "стагфляции". США 1970-х годов стали репетицией этого сценария, нефтяной кризис и мягкая денежно-кредитная политика совместно поставили спектакль, в котором экономический застой и恶性通胀 сосуществуют. Согласно данным Всемирного совета по золоту, в тот период годовая реальная доходность акций в США была удручающей -11,6%. В этом спектакле, где почти все традиционные активы пострадали, только золото выступило с блестящими результатами, зафиксировав годовую доходность до 32,2%.
Недавно Goldman Sachs повысил вероятность рецессии в американской экономике и прогнозирует, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки в 2025 году из-за замедления экономики. Это предупреждает нас о том, что негативный сценарий может стать реальностью и не является преувеличением.
Сценарий два: Судьба доллара и восход биткойна
В макроэкономической игре доллар безусловно является главной ролью, его судьба напрямую повлияет на развитие сценария, особенно в мире криптовалют.
Одним из повторно проверенных закономерностей является то, что смягчение политики Федеральной резервной системы обычно сопровождается ослаблением доллара. Это наиболее прямое благоприятное событие для биткойна. Когда доллар обесценивается, цена биткойна, выраженная в долларах, естественно, растет.
Но сценарий "ошибочного смягчения" имеет гораздо более глубокий смысл. Он станет окончательным испытанием теорий двух макро-пророков криптомира — Майкла Сэйлора и Артура Хейса. Сэйлор рассматривает биткойн как "цифровую собственность", которая противостоит продолжающейся девальвации фиатной валюты, как ковчег Ноя для побега от обреченной традиционной финансовой системы. Хейс же считает, что колоссальный долг США не оставляет ей иного выбора, кроме как "печать денег" для покрытия бюджетного дефицита. Один "ошибочный шаг к снижению процентной ставки" станет ключевым моментом, когда этот прогноз станет реальностью, и капитал хлынет в биткойн и другие твердые активы в поисках убежища.
Однако этот сценарий также скрывает огромный риск. Когда доллар ослабевает, создавая нарратив о господстве биткойна, краеугольный камень криптовалютного мира — стейблкоины — сталкивается с эрозией. Стейблкоины с рыночной капитализацией более 160 миллиардов долларов почти полностью состоят из долларовых активов. Это огромный парадокс: макроэкономические силы, способствующие росту биткойна, могут подрывать фактическую ценность и репутацию финансовых инструментов, используемых для торговли биткойном. Если глобальные инвесторы потеряют доверие к долларовым активам, стейблкоины столкнутся с серьезным кризисом доверия.
Сценарий три: Столкновение доходности и эволюция DeFi
Процентные ставки являются дирижером движения капитала. Когда разыгрывается сценарий "ошибочного смягчения", доходность традиционных финансов и децентрализованных финансов (DeFi) столкнется с беспрецедентным конфликтом.
Доходность государственных облигаций США является глобальным "безрисковым" ориентиром. Когда она может предоставить стабильную доходность в 4%-5%, аналогичные доходности в DeFi-протоколах, которые имеют более высокий риск, выглядят незначительными. Это давление альтернативных издержек непосредственно ограничивает приток свежих средств в DeFi.
Чтобы突破 ситуацию, рынок породил «токенизированные американские облигации», пытаясь перенести стабильный доход традиционных финансов на блокчейн. Но это может оказаться «троянским конем». Эти безопасные облигационные активы все чаще используются в качестве залога для высокорискованных деривативных сделок. Как только произойдет «неправильное снижение процентной ставки», доходность облигаций упадет, и стоимость и привлекательность токенизированных облигаций снизятся, что может вызвать отток капитала и цепную ликвидацию, точно передавая макроэкономические риски традиционных финансов в сердце DeFi.
В то же время экономический застой ослабит спрос на спекулятивные займы, что является источником высоких доходов многих DeFi-протоколов. Перед лицом внутренних и внешних проблем DeFi-протоколы будут вынуждены ускорить эволюцию, переходя от закрытого спекулятивного рынка к системе, которая сможет интегрировать больше реальных активов (RWA) и предоставлять устойчивые реальные доходы.
Сценарий 4: Сигналы и шум — большая дифференциация на крипторынке
Когда макроэкономический "шум" затмевает все, нам нужно больше слушать "сигналы" из блокчейна. Данные таких организаций, как a16z, показывают, что независимо от колебаний рынка, основные показатели разработчиков и пользователей продолжают уверенно расти. Строительство никогда не прекращалось. Опытные инвесторы, такие как Pantera Capital, также считают, что с переходом от регуляторного ветра против к попутному, рынок вступает в "вторую стадию" бычьего рынка.
Однако сценарий "ошибочного смягчения" может стать острым ножом, который разделит крипторынок на две части, вынуждая инвесторов сделать выбор: вы инвестируете в макро-хеджевые инструменты или в акции технологического роста?
В этом сценарии свойства биткойна как "цифрового золота" будут бесконечно увеличены, и он станет предпочтительным средством хеджирования от инфляции и девальвации фиатной валюты. В то же время положение многих альткойнов станет крайне шатким. Их логика оценки схожа с логикой роста технологических акций, но в условиях стагфляции акции роста часто показывают наихудшие результаты. Таким образом, капитал может массово покинуть альткойны и устремиться к биткойну, что приведет к огромной дифференциации на рынке. Только те протоколы, которые обладают сильными основами и реальным доходом, смогут выжить в этой волне "прыжка к качеству".
Резюме
Крипторынок подвергается воздействию двух огромных сил: с одной стороны, это макроэкономическая притяжение «стагфляционного смягчения», а с другой стороны, внутренние силы, движимые технологиями и приложениями.
Будущие сценарии не будут однопоточными. Одна "ошибка в снижении процентной ставки" может одновременно сделать биткойн успешным и похоронить большинство альткойнов. Эта сложная среда вынуждает криптоиндустрию стремиться к зрелости с беспрецедентной скоростью, а истинная ценность протоколов будет проверена в суровых экономических условиях.
Для каждого, кто находится внутри, понимание логики различных сценариев и осознание сложного напряжения между макро- и микроэкономикой станет ключом к преодолению будущих циклов. Это уже не просто ставка на технологии, но и грандиозная игра о том, в какой сценарий вы решите поверить на ключевых узловых точках глобальной экономической истории.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Скорое снижение ставок — это ошибка смягчения? Как будет развиваться сценарий?
Автор: Люк, Mars Finance
Выбор на перекрестке
Рынок затаил дыхание, почти воспринимая снижение процентной ставки Федеральной резервной системой как стартовый сигнал для нового раунда активного роста активов. Однако предупреждение от JPMorgan стало как камень, брошенный в спокойное озеро: а если это "неправильный тип смягчения"?
Ответ на этот вопрос имеет решающее значение. Он определяет, станет ли предстоящая ситуация комедией «мягкой посадки», которая порадует всех, или трагедией «стагфляции», где стагнация экономического роста сосуществует с высокой инфляцией. Для криптовалют, переплетенных с судьбой макроэкономики, это не только выбор направления, но и испытание на выживание.
В данной статье мы глубоко рассмотрим эти две возможности и попытаемся наметить, как будет развиваться будущее, если сценарий "ошибочного смягчения" станет реальностью. Мы увидим, что этот сценарий не только изменит структуру традиционных активов, но и, возможно, вызовет глубокую "большую дифференциацию" внутри крипто-мирa, а также подвергнет инфраструктуру DeFi беспрецедентному стресс-тестированию.
Сценарий 1: Двусторонность снижения процентных ставок
Как будет развиваться сценарий, в первую очередь зависит от того, как мы интерпретируем историю. Снижение процентных ставок не является панацеей, его эффект полностью зависит от экономической среды, в которой оно применяется.
Сценарий с позитивным исходом: мягкая посадка и всеобъемлющее процветание. В этом сценарии экономический рост стабилен, инфляция находится под контролем, а снижение процентных ставок Федеральной резервной системой направлено на то, чтобы подстегнуть экономику. Исторические данные являются верными сторонниками этого сценария. Исследование Northern Trust показывает, что с 1980 года, в течение 12 месяцев после начала таких циклов "правильного снижения ставок", средняя доходность американского рынка акций составила 14,1%. Логика проста: снижение стоимости капитала приводит к росту потребления и инвестиций. Для таких высокорисковых активов, как криптовалюты, это означает возможность воспользоваться положительным трендом и насладиться ликвидным пиршеством.
Негативный сценарий: стагфляция и катастрофа активов. Но что если сценарий пойдет в другую сторону? Экономический рост слаб, а инфляция словно упрямый дикий сорняк, ФРС вынуждена снижать процентные ставки, чтобы избежать более глубокого рецессии. Это называется "ошибочным снижением ставок", синоним "стагфляции". США 1970-х годов стали репетицией этого сценария, нефтяной кризис и мягкая денежно-кредитная политика совместно поставили спектакль, в котором экономический застой и恶性通胀 сосуществуют. Согласно данным Всемирного совета по золоту, в тот период годовая реальная доходность акций в США была удручающей -11,6%. В этом спектакле, где почти все традиционные активы пострадали, только золото выступило с блестящими результатами, зафиксировав годовую доходность до 32,2%.
Недавно Goldman Sachs повысил вероятность рецессии в американской экономике и прогнозирует, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки в 2025 году из-за замедления экономики. Это предупреждает нас о том, что негативный сценарий может стать реальностью и не является преувеличением.
Сценарий два: Судьба доллара и восход биткойна
В макроэкономической игре доллар безусловно является главной ролью, его судьба напрямую повлияет на развитие сценария, особенно в мире криптовалют.
Одним из повторно проверенных закономерностей является то, что смягчение политики Федеральной резервной системы обычно сопровождается ослаблением доллара. Это наиболее прямое благоприятное событие для биткойна. Когда доллар обесценивается, цена биткойна, выраженная в долларах, естественно, растет.
Но сценарий "ошибочного смягчения" имеет гораздо более глубокий смысл. Он станет окончательным испытанием теорий двух макро-пророков криптомира — Майкла Сэйлора и Артура Хейса. Сэйлор рассматривает биткойн как "цифровую собственность", которая противостоит продолжающейся девальвации фиатной валюты, как ковчег Ноя для побега от обреченной традиционной финансовой системы. Хейс же считает, что колоссальный долг США не оставляет ей иного выбора, кроме как "печать денег" для покрытия бюджетного дефицита. Один "ошибочный шаг к снижению процентной ставки" станет ключевым моментом, когда этот прогноз станет реальностью, и капитал хлынет в биткойн и другие твердые активы в поисках убежища.
Однако этот сценарий также скрывает огромный риск. Когда доллар ослабевает, создавая нарратив о господстве биткойна, краеугольный камень криптовалютного мира — стейблкоины — сталкивается с эрозией. Стейблкоины с рыночной капитализацией более 160 миллиардов долларов почти полностью состоят из долларовых активов. Это огромный парадокс: макроэкономические силы, способствующие росту биткойна, могут подрывать фактическую ценность и репутацию финансовых инструментов, используемых для торговли биткойном. Если глобальные инвесторы потеряют доверие к долларовым активам, стейблкоины столкнутся с серьезным кризисом доверия.
Сценарий три: Столкновение доходности и эволюция DeFi
Процентные ставки являются дирижером движения капитала. Когда разыгрывается сценарий "ошибочного смягчения", доходность традиционных финансов и децентрализованных финансов (DeFi) столкнется с беспрецедентным конфликтом.
Доходность государственных облигаций США является глобальным "безрисковым" ориентиром. Когда она может предоставить стабильную доходность в 4%-5%, аналогичные доходности в DeFi-протоколах, которые имеют более высокий риск, выглядят незначительными. Это давление альтернативных издержек непосредственно ограничивает приток свежих средств в DeFi.
Чтобы突破 ситуацию, рынок породил «токенизированные американские облигации», пытаясь перенести стабильный доход традиционных финансов на блокчейн. Но это может оказаться «троянским конем». Эти безопасные облигационные активы все чаще используются в качестве залога для высокорискованных деривативных сделок. Как только произойдет «неправильное снижение процентной ставки», доходность облигаций упадет, и стоимость и привлекательность токенизированных облигаций снизятся, что может вызвать отток капитала и цепную ликвидацию, точно передавая макроэкономические риски традиционных финансов в сердце DeFi.
В то же время экономический застой ослабит спрос на спекулятивные займы, что является источником высоких доходов многих DeFi-протоколов. Перед лицом внутренних и внешних проблем DeFi-протоколы будут вынуждены ускорить эволюцию, переходя от закрытого спекулятивного рынка к системе, которая сможет интегрировать больше реальных активов (RWA) и предоставлять устойчивые реальные доходы.
Сценарий 4: Сигналы и шум — большая дифференциация на крипторынке
Когда макроэкономический "шум" затмевает все, нам нужно больше слушать "сигналы" из блокчейна. Данные таких организаций, как a16z, показывают, что независимо от колебаний рынка, основные показатели разработчиков и пользователей продолжают уверенно расти. Строительство никогда не прекращалось. Опытные инвесторы, такие как Pantera Capital, также считают, что с переходом от регуляторного ветра против к попутному, рынок вступает в "вторую стадию" бычьего рынка.
Однако сценарий "ошибочного смягчения" может стать острым ножом, который разделит крипторынок на две части, вынуждая инвесторов сделать выбор: вы инвестируете в макро-хеджевые инструменты или в акции технологического роста?
В этом сценарии свойства биткойна как "цифрового золота" будут бесконечно увеличены, и он станет предпочтительным средством хеджирования от инфляции и девальвации фиатной валюты. В то же время положение многих альткойнов станет крайне шатким. Их логика оценки схожа с логикой роста технологических акций, но в условиях стагфляции акции роста часто показывают наихудшие результаты. Таким образом, капитал может массово покинуть альткойны и устремиться к биткойну, что приведет к огромной дифференциации на рынке. Только те протоколы, которые обладают сильными основами и реальным доходом, смогут выжить в этой волне "прыжка к качеству".
Резюме
Крипторынок подвергается воздействию двух огромных сил: с одной стороны, это макроэкономическая притяжение «стагфляционного смягчения», а с другой стороны, внутренние силы, движимые технологиями и приложениями.
Будущие сценарии не будут однопоточными. Одна "ошибка в снижении процентной ставки" может одновременно сделать биткойн успешным и похоронить большинство альткойнов. Эта сложная среда вынуждает криптоиндустрию стремиться к зрелости с беспрецедентной скоростью, а истинная ценность протоколов будет проверена в суровых экономических условиях.
Для каждого, кто находится внутри, понимание логики различных сценариев и осознание сложного напряжения между макро- и микроэкономикой станет ключом к преодолению будущих циклов. Это уже не просто ставка на технологии, но и грандиозная игра о том, в какой сценарий вы решите поверить на ключевых узловых точках глобальной экономической истории.