Источник: Финансовый отдел SEC США; Перевод: AIMan@Золотая экономика
Введение
Стремясь внести большую ясность в вопрос о применимости федеральных законов о ценных бумагах к криптоактивам, [1] Министерство корпоративных финансов США (DFI) работает над определенными сетями, которые используют (PoS) Proof-of-Stake в качестве механизма консенсуса («PoS-сети») ) в деятельности, известной как «стейкинг» [2]. В частности, настоящее Уведомление касается стейкинга криптоактивов, неразрывно связанных с программным функционированием общедоступных сетей, которые используются для участия и/или получения в результате участия в механизмах консенсуса таких сетей, или для поддержания технической работы и безопасности таких сетей и/или для поддержания технической работы и безопасности таких сетей. В этом заявлении мы называем эти криптоактивы «покрытыми криптоактивами» [3], а их стейкинг в сетях PoS — «стейкингом протокола».
Стейкинг по соглашению
Сеть полагается на криптографию и разработку экономических механизмов, чтобы снизить зависимость от назначенных доверенных посредников для проверки сетевых транзакций и предоставления гарантий расчетов пользователям. Работа каждой сети регулируется базовым программным протоколом, который состоит из компьютерного кода, программно обеспечивающего соблюдение определенных сетевых правил, технических требований и распределения вознаграждений. Каждый протокол содержит «механизм консенсуса», который представляет собой метод, позволяющий распределенной сети несвязанных компьютеров (называемых «узлами»), которые поддерживают одноранговую сеть, согласовывать «состояние» сети (или авторитетную запись балансов владения сетевыми адресами, транзакций, кода смарт-контрактов и других данных). Публичные сети без разрешений позволяют пользователям участвовать в работе сети, включая проверку новых транзакций в соответствии с механизмом консенсуса сети.
PoS — это механизм консенсуса, используемый для доказательства того, что операторы узлов, участвующие в сети («операторы узлов»), внесли свой вклад в сеть, которая может быть утрачена, если они будут вести себя нечестно в некоторых случаях. [4] в сети PoS операторы узлов должны разместить криптоактивы сети, которые будут программно выбраны базовым программным протоколом сети для проверки новых блоков данных и обновления состояния сети. После выбора оператор узла будет выступать в качестве «валидатора». В обмен на предоставление услуг по валидации валидаторы получат два типа «вознаграждений»: (1) вновь выпущенные (или созданные) покрытые криптоактивы, которые программно распределяются среди валидаторов сетью в соответствии с лежащими в их основе программными протоколами; (2) Стороны, желающие добавить свои транзакции в сеть, чтобы покрыть процент от комиссий за транзакции, уплачиваемых криптоактивами. [5]
В сети PoS операторы узлов должны зафиксировать или «застейкать» защищенные криптоактивы, чтобы иметь право на проверку и получать вознаграждение, что обычно достигается с помощью смарт-контрактов. Смарт-контракт — это автономно выполняемая программа, которая автоматизирует действия, необходимые в сетевой транзакции. В период стейкинга защищенные криптоактивы будут «заблокированы» и не могут быть переданы в течение определенного периода времени, в зависимости от условий применимого соглашения. [6] валидаторы не вступают во владение или контроль над защищенными криптоактивами, что означает, что право собственности и контроль над защищенными криптоактивами не изменятся в течение периода стейкинга.
Базовый программный протокол для каждой сети PoS содержит правила для запуска и обслуживания сети PoS, включая метод выбора валидаторов среди операторов узлов. Некоторые протоколы предусматривают случайный выбор валидаторов, в то время как другие используют определенные критерии для выбора валидаторов, такие как количество защищенных криптоактивов, размещенных операторами узлов. Протокол также может содержать правила, предназначенные для предотвращения поведения, которое ставит под угрозу безопасность и целостность сети, например, проверки недействительных блоков или двойной подписи (когда валидатор пытается добавить одну и ту же транзакцию в сеть несколько раз, он фактически использует один и тот же криптоактив несколько раз). [7]
Награды за стейкинг по соглашению предоставляют участникам экономические стимулы для использования своих охваченных криптоактивов для обеспечения безопасности сети PoS и обеспечения ее непрерывной работы. Увеличение количества охваченных криптоактивов в стейкинге может повысить безопасность сети PoS и снизить риск того, что злоумышленники получат контроль над большей частью криптоактивов. После того как злоумышленники получат контроль над этими активами, они могут манипулировать сетью PoS, влияя на валидацию транзакций и, возможно, подделывая историю транзакций в сети.
Держатели криптоактивов могут получать вознаграждения, выступая в качестве операторов узлов и ставя на кон свои криптоактивы. При самостоятельном (или отдельном) стекинге держатели всегда сохраняют право собственности и контроль над своими криптоактивами и криптографическими ключами.
Либо владельцы криптоактивов могут участвовать в процессе валидации сети PoS через прямую самоуправляемую стейкинг на сторонних операторах, не запуская собственные узлы. Владельцы криптоактивов передают свои права на валидацию сторонним операторам узлов. При использовании сторонних операторов узлов владельцы криптоактивов получают часть вознаграждения, в то время как провайдер также получает часть вознаграждения за свои услуги по валидации транзакций. При прямом самоуправляемом стейкинге на сторонних операторов владельцы криптоактивов сохраняют право собственности и контроль над своими криптоактивами и их приватными ключами.
В дополнение к самостоятельному стейкингу (или самостоятельному) и самостоятельному стейкингу непосредственно у третьей стороны, третьей формой протокольного стейкинга является так называемый стейкинг «эскроу», когда третья сторона («кастодиан») берет на себя хранение криптоактивов владельца и помогает ему делать стейкинг от имени владельца. Когда владелец депонирует свои криптоактивы у кастодиана, кастодиан хранит депонированные криптоактивы в цифровом «кошельке», который он контролирует. Хранитель размещает криптоактивы от имени владельца, чтобы получить согласованную долю вознаграждения, либо с помощью узла, управляемого хранителем, либо через стороннего оператора узла по своему выбору. В процессе стейкинга депонированные криптоактивы всегда находятся под контролем хранителя, и владелец криптоактивов должен сохранить право собственности на криптоактивы, принадлежащие хранителю. [8] Кроме того, депонированные криптоактивы: [9]1( Хранитель не должен использовать их в операционных или общих деловых целях; )2( не должны давать взаймы, закладывать или перезакладывать по какой-либо причине; )3( удерживается таким образом, который не является предметом претензий со стороны третьих лиц. С этой целью хранитель не должен использовать депонированные криптоактивы для использования кредитного плеча, торговли, спекуляций или дискреционной деятельности.
Мнение SEC о деятельности по ставке на протоколы
Согласно Департаменту корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США, «Договорная деятельность по залогу» (как определено ниже) в связи с Согласованным залогом не включает в себя раздел 2)a()1( Закона о ценных бумагах 1933 года («Закон о ценных бумагах») или Закон о фондовых биржах 1934 года («Закон о биржах»). Предложение и продажа ценных бумаг в соответствии с определением, приведенным в Разделе 3)a()10(. ) в результате Департамент считает, что участники протокольной деятельности по стейкингу не обязаны регистрировать транзакции в SEC в соответствии с Законом о ценных бумагах и не обязаны претендовать на исключения из регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах в связи с этой протокольной деятельностью по стейкингу.
Деятельность по залогу соглашений, охваченная настоящим заявлением
Мнение финансового отдела компании SEC касается следующих мероприятий по стейкингу и сделкам ("мероприятия по стейкингу" и каждое "мероприятие по стейкингу"):
Ставьте криптоактивы в сети PoS;
Деятельность третьих сторон, участвующих в процессе залога по соглашению — включая, но не ограничиваясь операторами узлов третьих сторон, валидаторами, хранителями, представителями и номинантами («Поставщики услуг») — включая их роль в зарабатывании и распределении вознаграждений; а также
Предоставление вспомогательных услуг (определение см. ниже).
Данное заявление касается только деятельности по залогу соглашений, связанных с типами соглашений, указанными ниже.
Самостоятельное (или индивидуальное) стекинг означает, что операторы узлов используют свои собственные ресурсы для стекинга криптоактивов, которыми они владеют и контролируют. Операторы узлов могут быть как одиночными, так и состоять из группы людей, совместно управляя узлом и ставя свои криптоактивы.
Самокастодиальный стейкинг напрямую с третьей стороной, при котором операторам узлов предоставляются права верификации владельцам криптоактивов в соответствии с условиями соглашения. Вознаграждения могут поступать непосредственно из сети PoS к владельцам криптоактивов или косвенно к ним через операторов узлов.
Соглашение об условном депонировании, при котором хранитель делает ставки от имени владельца криптоактивов, которыми он владеет. Например, платформа для торговли криптоактивами, которая хранит депонированные криптоактивы для клиентов, может размещать такие криптоактивы от имени клиентов в сети PoS, которая позволяет им делегировать полномочия и с согласия клиента. Кастодианы будут стейкать депонированные криптоактивы с помощью собственных узлов или выбирать сторонних операторов узлов. В последнем случае этот выбор является единоличным решением хранителя в процессе стейкинга.
Обсуждение活动 по стейкингу
Статья 2[10]a()1( Закона о ценных бумагах и статья Закона о биржах 3)a()10( определяет «ценные бумаги» путем перечисления различных финансовых инструментов, включая «акции», «облигации» и «облигации» соответственно. Поскольку криптоактивы не представляют собой ни один из финансовых инструментов, прямо перечисленных в определении «ценных бумаг», мы анализируем определенные транзакции с криптоактивами в контексте протокольных залогов, основываясь на тесте «инвестиционного контракта», изложенном в деле Комиссия по ценным бумагам и биржам США против W.J. Howey & Co. ) «Тест OmniVision» используется для анализа механизмов или инструментов, не перечисленных в настоящих законодательных положениях, в свете их «экономических реалий». [11]
При оценке экономических реалий сделки критерием является то, существует ли финансовое вложение в общее предприятие, основанное на разумном ожидании того, что прибыль будет получена в результате предпринимательских или управленческих усилий других лиц. Со времен [12] дела Howey федеральные суды объясняли, что «усилия других» в деле Howey удовлетворяются, когда «усилия других лиц, не являющихся инвесторами, бесспорно важны и критически важны для управления, которые влияют на успех или неудачу бизнеса». [13] Федеральный суд также отметил, что административная и управленческая деятельность не подпадает под управленческие или предпринимательские усилия, которые удовлетворяют стандарту «чужих усилий» в деле Howey. [14]
[15] Самостоятельное (или отдельное) стекинг
Самостоятельный стейкинг (или соло) операторами узлов не основан на разумном ожидании прибыли от чужого предпринимательства или управления. Вместо этого операторы узлов вносят свои собственные ресурсы и размещают свои собственные криптоактивы для обеспечения безопасности сети PoS и облегчения ее работы путем проверки новых блоков, что дает им право на получение вознаграждений в соответствии с базовым программным протоколом сети PoS. Для того, чтобы получать вознаграждение, деятельность операторов нод должна соответствовать правилам протокола. Размещая свои собственные криптоактивы и участвуя в стейкинге протокола, операторы узлов просто занимаются административной или управленческой деятельностью для обеспечения безопасности сети PoS и облегчения ее работы. Ожидание вознаграждения оператором узла не проистекает из управления или предпринимательских усилий какой-либо третьей стороны, на успех которой полагается сеть PoS. Вместо этого, ожидаемые экономические стимулы протокола проистекают исключительно из административных или управленческих действий в соответствии с обязательством протокола. Таким образом, вознаграждения — это сборы, выплачиваемые операторам узлов в обмен на услуги, которые они предоставляют сети, а не прибыль от предпринимательских или управленческих усилий других лиц.
Прямое самоуправление стейкингом с третьими сторонами
Точно так же, если владелец криптоактива предоставляет свои права на валидацию оператору узла, владелец криптоактива не рассчитывает получить прибыль от чьей-либо предпринимательской или управленческой работы. Услуги, предоставляемые операторами узлов владельцам криптоактивов, носят административный или административный характер, а не предпринимательский или административный, по причинам, связанным с самостоятельным (или индивидуальным) стейкингом, как упоминалось выше. Независимо от того, размещают ли операторы узлов свои собственные криптоактивы или получают права на валидацию от других владельцев криптоактивов, характер стейкинга протокола не влияет на цели анализа OmniVision. В любом случае, стейкинг протокола остается административной или управленческой деятельностью, и ожидаемые финансовые стимулы проистекают исключительно из такой деятельности, а не из успеха сети PoS или других третьих сторон. Кроме того, Оператор узла не гарантирует и иным образом не устанавливает и не фиксирует сумму вознаграждений, подлежащих выплате Владельцу криптоактивов, но Оператор узла может вычесть свои сборы (будь то фиксированная комиссия или процент от этой суммы) из этой суммы.
Доверительное управление
При условном депонировании кастодиан (независимо от того, является ли он оператором узла или нет) не предоставляет корпоративную или административную работу владельцам криптоактивов, которым предоставляется эта услуга. Эти договоренности аналогичны рассмотренным выше, в которых владелец криптоактива предоставляет свои права проверки третьей стороне, но они также включают в себя предоставление владельцем права на хранение криптоактивов, которые он депонирует. Хранители не решают, стоит ли ставить криптоактивы владельца, когда и в каком количестве. Хранитель просто выступает в качестве агента, размещая депонированные криптоактивы от имени владельца. ### того, хранение депозитарных криптоактивов, а в некоторых случаях и выбор операторов узлов не являются достаточными для удовлетворения требования OmniVision о «усилиях других лиц», поскольку эти действия носят административный или ведомственный характер и не связаны с управленческой или корпоративной работой. Кроме того, кастодиан не гарантирует и иным образом не устанавливает и не фиксирует сумму вознаграждения, подлежащего выплате владельцу криптоактива, но кастодиан может вычесть его комиссию (фиксированную или процентную от этой суммы) из этой суммы.
[16] вспомогательные услуги
Поставщики услуг могут предоставлять держателям криптоактивов следующие услуги, связанные с залогом по соглашению ("вспомогательные услуги"). Эти вспомогательные услуги имеют только административный или управленческий характер и не касаются бизнес-или управленческой работы. Они являются частью общей деятельности (залога по соглашению), которая сама по себе не имеет бизнес-или управленческого характера.
Конфискация обеспечения ###Slashing Coverage(, провайдер услуг компенсирует или возмещает убытки, понесенные пользователями, ставящими свои активы под залог, из-за конфискации. Эта мера защиты от ошибок операторов узлов аналогична той защите, которую провайдер услуг предлагает во многих традиционных коммерческих сделках.
Досрочное расторжение, поставщик услуг позволяет вернуть охваченные криптоактивы владельцу до окончания срока расторжения соглашения. ) эта услуга просто сокращает срок действия соглашения о расторжении, облегчая бремя периода расторжения и предоставляя удобство владельцам криптоактивов.
Альтернативные графики и суммы выплат вознаграждений, в которых поставщик услуг выдает заработанные вознаграждения в ином темпе и размере, чем указано в договоре, и/или вознаграждения выплачиваются раньше или реже, чем предусмотрено договором, при условии, что сумма вознаграждения не является фиксированной, гарантированной или не превышает сумму, предоставленную договором. Как и в случае с ранним анбондингом, это всего лишь необязательная возможность для держателей криптоактивов, связанная с распределением вознаграждений и управлением распределением.
Аггрегация криптоактивов, провайдеры услуг предоставляют владельцам криптоактивов возможность агрегировать свои криптоактивы, чтобы соответствовать минимальным требованиям по ставке протокола. Эта услуга является частью процесса проверки, сам процесс проверки имеет административный или управленческий характер. Без сомнения, криптоактивы агрегированных держателей помогают им в ставке, их природа также имеет административный или управленческий характер.
Поставщик услуг не действует в управленческом или корпоративном качестве, предоставляя любую из услуг или все услуги как отдельно, так и в составе группы.
[17] В данном заявлении «криптоактивы» означают активы, которые создаются, выпускаются и/или передаются с использованием сети блокчейн или аналогичной технологии распределенного реестра («криптосеть»), включая, но не ограничиваясь активами, называемыми «токены», «цифровые активы», «виртуальные валюты» и «валюты», которые зависят от криптопротокола. Кроме того, в данном заявлении «сеть» относится к криптосети.
[1] Настоящее заявление отражает точку зрения сотрудников Финансового департамента Компании («Департамент»). Это не правило, постановление, руководство или заявление Комиссии по ценным бумагам и биржам США («Комиссия»), и Комиссия не одобряла и не накладывала вето на его содержание. Как и все заявления персонала, это заявление не имеет юридической силы: оно не изменяет и не дополняет применимое законодательство, а также не создает новых или дополнительных обязательств для кого-либо.
[2] Данное заявление касается только определённых действий, связанных с криптоактивами, которые не обладают внутренними экономическими свойствами или правами, такими как получение пассивного дохода или передача прав на будущие доходы, прибыль или активы предприятия.
[3] Данное заявление касается только соглашения о ставках, а не всех его вариантов. Кроме того, данное заявление не охватывает все формы "ставок", такие как так называемые "ликвидные ставки", "переставки" или "ликвидные переставки". Конкретные действия по ставкам, охватываемые данным заявлением, будут обсуждены далее в разделе "Действия по ставкам, охватываемые данным заявлением".
[4] Хотя протокол устанавливает правила вознаграждения, операторы узлов обычно могут свободно делиться вознаграждением или взимать плату за услуги иным способом, отличным от установленного протоколом. Некоторые протоколы позволяют операторам узлов предлагать и получать вознаграждения, отличные от стандартных вознаграждений протокола.
[5] Минимальные ставки или сроки блокировки различаются в зависимости от различных PoS-протоколов.
[6] Если операторы узлов или валидаторы участвуют в таких вредоносных действиях или не соблюдают технические требования сети PoS, их заложенные криптоактивы могут быть конфискованы или «снижены».
[7] В некоторых сетях PoS владелец защищенного криптоактива может разместить свои защищенные криптоактивы и получить права на проверку, которые могут быть предоставлены третьей стороне, что позволяет третьей стороне использовать защищенный криптоактив для проверки транзакций в сети PoS от имени владельца. Например, некоторые PoS-сети могут достичь этого, позволив владельцу защищенного криптоактива «делегировать» свои права на проверку оператору узла. В этом случае оператор узла выступает в роли так называемого «делегатора» в процессе стейкинга. Другие PoS-сети могут использовать так называемые «номинаторы», когда владелец защищенного криптоактива может предоставить свои права на проверку номинатору, который выбирает валидатора от имени владельца защищенного криптоактива.
[8] Депонент обычно подписывает соглашение с владельцем, такое как пользовательское соглашение или условия обслуживания, в котором указывается, что владелец сохраняет право собственности на охваченные криптоактивы.
[9] Мнение Департамента не является решающим фактором в отношении того, включает ли какая-либо конкретная деятельность по стейкингу протокола (как определено ниже) выпуск и продажу ценных бумаг. Окончательное решение требует анализа фактов, связанных со стейкинг-активностью того или иного протокола. Если факты отличаются от описанных в настоящем заявлении, мнения Департамента могут отличаться в отношении того, включает ли конкретная деятельность по стейкингу протокола выпуск и продажу ценных бумаг.
[10] 328 US 293 [11]1946(. Мы считаем, что активы, связанные с соглашением о залоге, а также "деятельность по залогу соглашения", определенная в данном заявлении, и наши мнения, выраженные в этом заявлении, не касаются облигаций или других долговых обязательств, поскольку владельцы криптоактивов всегда сохраняют свои права собственности на заложенные криптоактивы (либо напрямую, либо через доверительное управление) в процессе залога.
) См. Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 US 681, 689 [12]1985(. В этом деле Верховный суд США рекомендовал, чтобы надлежащим критерием для определения того, подпадает ли конкретный инструмент под определение «акции» в соответствии с разделом 2)a()1( Закона о ценных бумагах или обладает другими особыми свойствами, является проверка экономической реальности, предусмотренная в деле Howey. При анализе того, является ли инструмент ценной бумагой, «следует игнорировать форму и делать акцент на сути» (Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336 )1967(), «Акцент должен быть сделан на экономической реальности, стоящей за сделкой, а не на ее названии». United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 US 837, 849 )1975(.
) Форман, 421 США, стр. 852.
[13] Например, см. дело SEC против Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (Апелляционный суд девятого округа 1973 года).
[14] См., например, First Fin. Fed. Sav. & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 [15]8th Cir. 1987( (осуществляемая деятельность носила исключительно административный и юрисдикционный характер и, следовательно, не являлась управленческим или предпринимательским поведением других лиц); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 )6th Cir. 1981( (административные задачи и услуги не являются управленческими или предпринимательскими действиями в соответствии с правилом Хоуи). См. также Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 )SDNY 2025( («Для осуществления инвестиционной программы и получения полученной прибыли обычно выполняется правительственная, техническая и канцелярская работа» необходимым», но суд уже давно постановил, что эти усилия не являются достаточными в соответствии с положениями статьи 3 Налогового кодекса Хауи. ”）。
) Если хранитель действительно выбирает, должен ли он, когда и в каком количестве замораживать застрахованные криптоактивы владельца, то его действия не подпадают под действие настоящего заявления.
[16] Регулируемые криптоактивы в стейкинге подпадают под действие «периода привязки», который установлен протоколом, после чего владелец регулируемого криптоактива будет иметь право на вознаграждение. «Период разблокировки» устанавливается протоколом и используется для времени «разблокировки» регулируемых криптоактивов. Каждое соглашение имеет свои собственные обязательные и необязательные периоды, которые могут составлять часы, дни или недели.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Полный текст SEC США: Некоторые стейкинги в сетях PoS не являются ценными бумагами и не требуют регистрации
Источник: Финансовый отдел SEC США; Перевод: AIMan@Золотая экономика
Введение
Стремясь внести большую ясность в вопрос о применимости федеральных законов о ценных бумагах к криптоактивам, [1] Министерство корпоративных финансов США (DFI) работает над определенными сетями, которые используют (PoS) Proof-of-Stake в качестве механизма консенсуса («PoS-сети») ) в деятельности, известной как «стейкинг» [2]. В частности, настоящее Уведомление касается стейкинга криптоактивов, неразрывно связанных с программным функционированием общедоступных сетей, которые используются для участия и/или получения в результате участия в механизмах консенсуса таких сетей, или для поддержания технической работы и безопасности таких сетей и/или для поддержания технической работы и безопасности таких сетей. В этом заявлении мы называем эти криптоактивы «покрытыми криптоактивами» [3], а их стейкинг в сетях PoS — «стейкингом протокола».
Стейкинг по соглашению
Сеть полагается на криптографию и разработку экономических механизмов, чтобы снизить зависимость от назначенных доверенных посредников для проверки сетевых транзакций и предоставления гарантий расчетов пользователям. Работа каждой сети регулируется базовым программным протоколом, который состоит из компьютерного кода, программно обеспечивающего соблюдение определенных сетевых правил, технических требований и распределения вознаграждений. Каждый протокол содержит «механизм консенсуса», который представляет собой метод, позволяющий распределенной сети несвязанных компьютеров (называемых «узлами»), которые поддерживают одноранговую сеть, согласовывать «состояние» сети (или авторитетную запись балансов владения сетевыми адресами, транзакций, кода смарт-контрактов и других данных). Публичные сети без разрешений позволяют пользователям участвовать в работе сети, включая проверку новых транзакций в соответствии с механизмом консенсуса сети.
PoS — это механизм консенсуса, используемый для доказательства того, что операторы узлов, участвующие в сети («операторы узлов»), внесли свой вклад в сеть, которая может быть утрачена, если они будут вести себя нечестно в некоторых случаях. [4] в сети PoS операторы узлов должны разместить криптоактивы сети, которые будут программно выбраны базовым программным протоколом сети для проверки новых блоков данных и обновления состояния сети. После выбора оператор узла будет выступать в качестве «валидатора». В обмен на предоставление услуг по валидации валидаторы получат два типа «вознаграждений»: (1) вновь выпущенные (или созданные) покрытые криптоактивы, которые программно распределяются среди валидаторов сетью в соответствии с лежащими в их основе программными протоколами; (2) Стороны, желающие добавить свои транзакции в сеть, чтобы покрыть процент от комиссий за транзакции, уплачиваемых криптоактивами. [5]
В сети PoS операторы узлов должны зафиксировать или «застейкать» защищенные криптоактивы, чтобы иметь право на проверку и получать вознаграждение, что обычно достигается с помощью смарт-контрактов. Смарт-контракт — это автономно выполняемая программа, которая автоматизирует действия, необходимые в сетевой транзакции. В период стейкинга защищенные криптоактивы будут «заблокированы» и не могут быть переданы в течение определенного периода времени, в зависимости от условий применимого соглашения. [6] валидаторы не вступают во владение или контроль над защищенными криптоактивами, что означает, что право собственности и контроль над защищенными криптоактивами не изменятся в течение периода стейкинга.
Базовый программный протокол для каждой сети PoS содержит правила для запуска и обслуживания сети PoS, включая метод выбора валидаторов среди операторов узлов. Некоторые протоколы предусматривают случайный выбор валидаторов, в то время как другие используют определенные критерии для выбора валидаторов, такие как количество защищенных криптоактивов, размещенных операторами узлов. Протокол также может содержать правила, предназначенные для предотвращения поведения, которое ставит под угрозу безопасность и целостность сети, например, проверки недействительных блоков или двойной подписи (когда валидатор пытается добавить одну и ту же транзакцию в сеть несколько раз, он фактически использует один и тот же криптоактив несколько раз). [7]
Награды за стейкинг по соглашению предоставляют участникам экономические стимулы для использования своих охваченных криптоактивов для обеспечения безопасности сети PoS и обеспечения ее непрерывной работы. Увеличение количества охваченных криптоактивов в стейкинге может повысить безопасность сети PoS и снизить риск того, что злоумышленники получат контроль над большей частью криптоактивов. После того как злоумышленники получат контроль над этими активами, они могут манипулировать сетью PoS, влияя на валидацию транзакций и, возможно, подделывая историю транзакций в сети.
Держатели криптоактивов могут получать вознаграждения, выступая в качестве операторов узлов и ставя на кон свои криптоактивы. При самостоятельном (или отдельном) стекинге держатели всегда сохраняют право собственности и контроль над своими криптоактивами и криптографическими ключами.
Либо владельцы криптоактивов могут участвовать в процессе валидации сети PoS через прямую самоуправляемую стейкинг на сторонних операторах, не запуская собственные узлы. Владельцы криптоактивов передают свои права на валидацию сторонним операторам узлов. При использовании сторонних операторов узлов владельцы криптоактивов получают часть вознаграждения, в то время как провайдер также получает часть вознаграждения за свои услуги по валидации транзакций. При прямом самоуправляемом стейкинге на сторонних операторов владельцы криптоактивов сохраняют право собственности и контроль над своими криптоактивами и их приватными ключами.
В дополнение к самостоятельному стейкингу (или самостоятельному) и самостоятельному стейкингу непосредственно у третьей стороны, третьей формой протокольного стейкинга является так называемый стейкинг «эскроу», когда третья сторона («кастодиан») берет на себя хранение криптоактивов владельца и помогает ему делать стейкинг от имени владельца. Когда владелец депонирует свои криптоактивы у кастодиана, кастодиан хранит депонированные криптоактивы в цифровом «кошельке», который он контролирует. Хранитель размещает криптоактивы от имени владельца, чтобы получить согласованную долю вознаграждения, либо с помощью узла, управляемого хранителем, либо через стороннего оператора узла по своему выбору. В процессе стейкинга депонированные криптоактивы всегда находятся под контролем хранителя, и владелец криптоактивов должен сохранить право собственности на криптоактивы, принадлежащие хранителю. [8] Кроме того, депонированные криптоактивы: [9]1( Хранитель не должен использовать их в операционных или общих деловых целях; )2( не должны давать взаймы, закладывать или перезакладывать по какой-либо причине; )3( удерживается таким образом, который не является предметом претензий со стороны третьих лиц. С этой целью хранитель не должен использовать депонированные криптоактивы для использования кредитного плеча, торговли, спекуляций или дискреционной деятельности.
Мнение SEC о деятельности по ставке на протоколы
Согласно Департаменту корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США, «Договорная деятельность по залогу» (как определено ниже) в связи с Согласованным залогом не включает в себя раздел 2)a()1( Закона о ценных бумагах 1933 года («Закон о ценных бумагах») или Закон о фондовых биржах 1934 года («Закон о биржах»). Предложение и продажа ценных бумаг в соответствии с определением, приведенным в Разделе 3)a()10(. ) в результате Департамент считает, что участники протокольной деятельности по стейкингу не обязаны регистрировать транзакции в SEC в соответствии с Законом о ценных бумагах и не обязаны претендовать на исключения из регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах в связи с этой протокольной деятельностью по стейкингу.
Деятельность по залогу соглашений, охваченная настоящим заявлением
Мнение финансового отдела компании SEC касается следующих мероприятий по стейкингу и сделкам ("мероприятия по стейкингу" и каждое "мероприятие по стейкингу"):
Данное заявление касается только деятельности по залогу соглашений, связанных с типами соглашений, указанными ниже.
Обсуждение活动 по стейкингу
Статья 2[10]a()1( Закона о ценных бумагах и статья Закона о биржах 3)a()10( определяет «ценные бумаги» путем перечисления различных финансовых инструментов, включая «акции», «облигации» и «облигации» соответственно. Поскольку криптоактивы не представляют собой ни один из финансовых инструментов, прямо перечисленных в определении «ценных бумаг», мы анализируем определенные транзакции с криптоактивами в контексте протокольных залогов, основываясь на тесте «инвестиционного контракта», изложенном в деле Комиссия по ценным бумагам и биржам США против W.J. Howey & Co. ) «Тест OmniVision» используется для анализа механизмов или инструментов, не перечисленных в настоящих законодательных положениях, в свете их «экономических реалий». [11]
При оценке экономических реалий сделки критерием является то, существует ли финансовое вложение в общее предприятие, основанное на разумном ожидании того, что прибыль будет получена в результате предпринимательских или управленческих усилий других лиц. Со времен [12] дела Howey федеральные суды объясняли, что «усилия других» в деле Howey удовлетворяются, когда «усилия других лиц, не являющихся инвесторами, бесспорно важны и критически важны для управления, которые влияют на успех или неудачу бизнеса». [13] Федеральный суд также отметил, что административная и управленческая деятельность не подпадает под управленческие или предпринимательские усилия, которые удовлетворяют стандарту «чужих усилий» в деле Howey. [14]
[15] Самостоятельное (или отдельное) стекинг
Самостоятельный стейкинг (или соло) операторами узлов не основан на разумном ожидании прибыли от чужого предпринимательства или управления. Вместо этого операторы узлов вносят свои собственные ресурсы и размещают свои собственные криптоактивы для обеспечения безопасности сети PoS и облегчения ее работы путем проверки новых блоков, что дает им право на получение вознаграждений в соответствии с базовым программным протоколом сети PoS. Для того, чтобы получать вознаграждение, деятельность операторов нод должна соответствовать правилам протокола. Размещая свои собственные криптоактивы и участвуя в стейкинге протокола, операторы узлов просто занимаются административной или управленческой деятельностью для обеспечения безопасности сети PoS и облегчения ее работы. Ожидание вознаграждения оператором узла не проистекает из управления или предпринимательских усилий какой-либо третьей стороны, на успех которой полагается сеть PoS. Вместо этого, ожидаемые экономические стимулы протокола проистекают исключительно из административных или управленческих действий в соответствии с обязательством протокола. Таким образом, вознаграждения — это сборы, выплачиваемые операторам узлов в обмен на услуги, которые они предоставляют сети, а не прибыль от предпринимательских или управленческих усилий других лиц.
Прямое самоуправление стейкингом с третьими сторонами
Точно так же, если владелец криптоактива предоставляет свои права на валидацию оператору узла, владелец криптоактива не рассчитывает получить прибыль от чьей-либо предпринимательской или управленческой работы. Услуги, предоставляемые операторами узлов владельцам криптоактивов, носят административный или административный характер, а не предпринимательский или административный, по причинам, связанным с самостоятельным (или индивидуальным) стейкингом, как упоминалось выше. Независимо от того, размещают ли операторы узлов свои собственные криптоактивы или получают права на валидацию от других владельцев криптоактивов, характер стейкинга протокола не влияет на цели анализа OmniVision. В любом случае, стейкинг протокола остается административной или управленческой деятельностью, и ожидаемые финансовые стимулы проистекают исключительно из такой деятельности, а не из успеха сети PoS или других третьих сторон. Кроме того, Оператор узла не гарантирует и иным образом не устанавливает и не фиксирует сумму вознаграждений, подлежащих выплате Владельцу криптоактивов, но Оператор узла может вычесть свои сборы (будь то фиксированная комиссия или процент от этой суммы) из этой суммы.
Доверительное управление
При условном депонировании кастодиан (независимо от того, является ли он оператором узла или нет) не предоставляет корпоративную или административную работу владельцам криптоактивов, которым предоставляется эта услуга. Эти договоренности аналогичны рассмотренным выше, в которых владелец криптоактива предоставляет свои права проверки третьей стороне, но они также включают в себя предоставление владельцем права на хранение криптоактивов, которые он депонирует. Хранители не решают, стоит ли ставить криптоактивы владельца, когда и в каком количестве. Хранитель просто выступает в качестве агента, размещая депонированные криптоактивы от имени владельца. ### того, хранение депозитарных криптоактивов, а в некоторых случаях и выбор операторов узлов не являются достаточными для удовлетворения требования OmniVision о «усилиях других лиц», поскольку эти действия носят административный или ведомственный характер и не связаны с управленческой или корпоративной работой. Кроме того, кастодиан не гарантирует и иным образом не устанавливает и не фиксирует сумму вознаграждения, подлежащего выплате владельцу криптоактива, но кастодиан может вычесть его комиссию (фиксированную или процентную от этой суммы) из этой суммы.
[16] вспомогательные услуги
Поставщики услуг могут предоставлять держателям криптоактивов следующие услуги, связанные с залогом по соглашению ("вспомогательные услуги"). Эти вспомогательные услуги имеют только административный или управленческий характер и не касаются бизнес-или управленческой работы. Они являются частью общей деятельности (залога по соглашению), которая сама по себе не имеет бизнес-или управленческого характера.
Поставщик услуг не действует в управленческом или корпоративном качестве, предоставляя любую из услуг или все услуги как отдельно, так и в составе группы.
[17] В данном заявлении «криптоактивы» означают активы, которые создаются, выпускаются и/или передаются с использованием сети блокчейн или аналогичной технологии распределенного реестра («криптосеть»), включая, но не ограничиваясь активами, называемыми «токены», «цифровые активы», «виртуальные валюты» и «валюты», которые зависят от криптопротокола. Кроме того, в данном заявлении «сеть» относится к криптосети.
[1] Настоящее заявление отражает точку зрения сотрудников Финансового департамента Компании («Департамент»). Это не правило, постановление, руководство или заявление Комиссии по ценным бумагам и биржам США («Комиссия»), и Комиссия не одобряла и не накладывала вето на его содержание. Как и все заявления персонала, это заявление не имеет юридической силы: оно не изменяет и не дополняет применимое законодательство, а также не создает новых или дополнительных обязательств для кого-либо.
[2] Данное заявление касается только определённых действий, связанных с криптоактивами, которые не обладают внутренними экономическими свойствами или правами, такими как получение пассивного дохода или передача прав на будущие доходы, прибыль или активы предприятия.
[3] Данное заявление касается только соглашения о ставках, а не всех его вариантов. Кроме того, данное заявление не охватывает все формы "ставок", такие как так называемые "ликвидные ставки", "переставки" или "ликвидные переставки". Конкретные действия по ставкам, охватываемые данным заявлением, будут обсуждены далее в разделе "Действия по ставкам, охватываемые данным заявлением".
[4] Хотя протокол устанавливает правила вознаграждения, операторы узлов обычно могут свободно делиться вознаграждением или взимать плату за услуги иным способом, отличным от установленного протоколом. Некоторые протоколы позволяют операторам узлов предлагать и получать вознаграждения, отличные от стандартных вознаграждений протокола.
[5] Минимальные ставки или сроки блокировки различаются в зависимости от различных PoS-протоколов.
[6] Если операторы узлов или валидаторы участвуют в таких вредоносных действиях или не соблюдают технические требования сети PoS, их заложенные криптоактивы могут быть конфискованы или «снижены».
[7] В некоторых сетях PoS владелец защищенного криптоактива может разместить свои защищенные криптоактивы и получить права на проверку, которые могут быть предоставлены третьей стороне, что позволяет третьей стороне использовать защищенный криптоактив для проверки транзакций в сети PoS от имени владельца. Например, некоторые PoS-сети могут достичь этого, позволив владельцу защищенного криптоактива «делегировать» свои права на проверку оператору узла. В этом случае оператор узла выступает в роли так называемого «делегатора» в процессе стейкинга. Другие PoS-сети могут использовать так называемые «номинаторы», когда владелец защищенного криптоактива может предоставить свои права на проверку номинатору, который выбирает валидатора от имени владельца защищенного криптоактива.
[8] Депонент обычно подписывает соглашение с владельцем, такое как пользовательское соглашение или условия обслуживания, в котором указывается, что владелец сохраняет право собственности на охваченные криптоактивы.
[9] Мнение Департамента не является решающим фактором в отношении того, включает ли какая-либо конкретная деятельность по стейкингу протокола (как определено ниже) выпуск и продажу ценных бумаг. Окончательное решение требует анализа фактов, связанных со стейкинг-активностью того или иного протокола. Если факты отличаются от описанных в настоящем заявлении, мнения Департамента могут отличаться в отношении того, включает ли конкретная деятельность по стейкингу протокола выпуск и продажу ценных бумаг.
[10] 328 US 293 [11]1946(. Мы считаем, что активы, связанные с соглашением о залоге, а также "деятельность по залогу соглашения", определенная в данном заявлении, и наши мнения, выраженные в этом заявлении, не касаются облигаций или других долговых обязательств, поскольку владельцы криптоактивов всегда сохраняют свои права собственности на заложенные криптоактивы (либо напрямую, либо через доверительное управление) в процессе залога.
) См. Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 US 681, 689 [12]1985(. В этом деле Верховный суд США рекомендовал, чтобы надлежащим критерием для определения того, подпадает ли конкретный инструмент под определение «акции» в соответствии с разделом 2)a()1( Закона о ценных бумагах или обладает другими особыми свойствами, является проверка экономической реальности, предусмотренная в деле Howey. При анализе того, является ли инструмент ценной бумагой, «следует игнорировать форму и делать акцент на сути» (Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336 )1967(), «Акцент должен быть сделан на экономической реальности, стоящей за сделкой, а не на ее названии». United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 US 837, 849 )1975(.
) Форман, 421 США, стр. 852.
[13] Например, см. дело SEC против Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (Апелляционный суд девятого округа 1973 года).
[14] См., например, First Fin. Fed. Sav. & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 [15]8th Cir. 1987( (осуществляемая деятельность носила исключительно административный и юрисдикционный характер и, следовательно, не являлась управленческим или предпринимательским поведением других лиц); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 )6th Cir. 1981( (административные задачи и услуги не являются управленческими или предпринимательскими действиями в соответствии с правилом Хоуи). См. также Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 )SDNY 2025( («Для осуществления инвестиционной программы и получения полученной прибыли обычно выполняется правительственная, техническая и канцелярская работа» необходимым», но суд уже давно постановил, что эти усилия не являются достаточными в соответствии с положениями статьи 3 Налогового кодекса Хауи. ”）。
) Если хранитель действительно выбирает, должен ли он, когда и в каком количестве замораживать застрахованные криптоактивы владельца, то его действия не подпадают под действие настоящего заявления.
[16] Регулируемые криптоактивы в стейкинге подпадают под действие «периода привязки», который установлен протоколом, после чего владелец регулируемого криптоактива будет иметь право на вознаграждение. «Период разблокировки» устанавливается протоколом и используется для времени «разблокировки» регулируемых криптоактивов. Каждое соглашение имеет свои собственные обязательные и необязательные периоды, которые могут составлять часы, дни или недели.