O mais recente memorando de Howard Marks, será que a relação preço/lucro elevada e o otimismo da IA criarão uma bolha?

O mestre dos investimentos, Howard Marks, discutiu no seu mais recente memorando, "On Bubble Watch", a questão das bolhas no mercado, especialmente o risco de bolhas relacionado com as sete principais ações seguidas pelo elevado índice de lucros nos Estados Unidos.

Existem bolhas nos sete principais gigantes e no mercado de ações dos EUA?

As ações das sete principais empresas do índice S&P 500 (conhecidas como os sete gigantes), incluindo Apple, Microsoft, Alphabet (a empresa-mãe do Google), Amazon, Nvidia, Meta (a empresa-mãe do Facebook) e Tesla. Nos últimos anos, essas ações dominaram o índice S&P 500 e contribuíram desproporcionalmente para o seu aumento. De acordo com dados da J.P. Morgan Asset Management:

Até o final de outubro, o valor de mercado dos sete principais componentes do S&P 500 representa 32-33% do valor total do índice.

Esta proporção é aproximadamente o dobro da participação do líder há cinco anos.

Antes das sete grandes, a maior parte das sete maiores ações nos últimos 28 anos era de cerca de 22% no auge da bolha pontocom em 2000

E até o final de novembro, os mercados de ações dos EUA representavam mais de 70% do índice MSCI World, a maior proporção desde 1970. É óbvio, portanto:

Comparado com empresas de outras regiões, as empresas americanas têm uma avaliação bastante alta.

Os valores das sete principais ações dos EUA são relativamente mais altos em comparação com outras ações dos EUA

Is this going to form a bubble?

A espuma especial e o sinal

"Bubbles" and "crashes" have always been present in financial dictionaries, but for Howard Marks, bubbles or crashes are more of a mindset than a quantitative calculation.

A espuma não só reflete a rápida subida dos preços das ações, mas também é uma espécie de frenesi temporário, cujas características são:

Prosperidade altamente irracional

Uma devoção total à empresa ou ativos-alvo e uma crença inabalável de que eles não podem ser perdidos.

Preocupa-me muito ser deixado para trás se não participar, é o sentimento de FOMO

A crença resultante é que essas ações 'não estão com preços muito altos'.

Howard Marks believes that the most important thing is that there is no price too high, so to identify bubbles, you can certainly observe valuation parameters, but he believes that psychological diagnosis is more effective. If you hear 'no price too high' or 'of course the price is a bit high, but not at that stage yet', this is a clear signal that a bubble is brewing.

Três fases do mercado de alta

Howard Marks also mentioned the three stages of a bull market:

A primeira fase geralmente ocorre após uma queda ou colapso do mercado, o que faz com que a maioria dos investidores lamba suas feridas e se sinta muito desanimada. Neste ponto, apenas algumas pessoas extremamente perspicazes conseguem imaginar que o futuro pode melhorar.

Na segunda fase, a economia, as empresas e o mercado estão todos a ter um desempenho sólido, e a maioria das pessoas reconhece que realmente está a haver melhorias.

Na terceira fase, após um período de boas notícias econômicas, lucros empresariais em alta e valorização significativa das ações, todos chegaram à conclusão de que as coisas só vão melhorar.

E após a terceira fase, geralmente ocorre a ocorrência de bolhas.

Mentalidade de bolha: desta vez é diferente!

Se o pensamento de espuma é irracional, o que faz com que os investidores se libertem do pensamento racional, como o impulso de um foguete que quebra as restrições da gravidade e atinge a velocidade de escape? Há uma resposta simples: o sentimento de novidade. Este fenómeno depende de outra frase de investimento de longa data: "Desta vez é diferente"!

Se algo é novo, significa que não tem história, então não há nada para reprimir a paixão. Essas bolhas envolvem inovação, muitas das quais são ou sobrevalorizadas ou não completamente compreendidas. Como a bolha da internet, a maior parte das bolhas geralmente começa com inovação, principalmente tecnológica ou financeira, que inicialmente afeta apenas algumas ações. Mas às vezes elas se expandem para todo o mercado, pois a paixão pela bolha se espalha para todas as áreas.

Agora é uma bolha?

Hugo Max listed the warnings in the current market, including:

Desde o final de 2022, existe um sentimento geral de otimismo no mercado.

O índice S&P 500 está avaliado acima da média, o P/E da maioria das ações de grupos industriais é superior ao P/E de outras regiões do mundo

O entusiasmo das pessoas pela inteligência artificial como uma nova coisa, talvez também se estende a outros campos de alta tecnologia com essa psicologia positiva.

As sete principais empresas continuarão a ter êxito com a suposição implícita

Parte da valorização do índice S&P 500 pode ser atribuída à compra automática dessas ações por investidores de índices, sem considerar seu valor intrínseco.

O gráfico abaixo é da J.P. Morgan Asset Management e mostra o índice P/E futuro do S&P 500 e a taxa de retorno anualizada subsequente para cada mês, de 1988 a 2014.

Pode-se ver que uma avaliação inicial mais alta (P/E ratio) leva a um retorno mais baixo, e vice-versa. E o atual P/E ratio está acima de mais de 90% dos dados. Nos últimos 27 anos, quando as pessoas compraram o índice S&P 500 com um P/E ratio de 22 vezes hoje, sua taxa de retorno de 10 anos sempre esteve entre 2% positivo e 2% negativo.

Sobre os argumentos que não precisam se preocupar com a bolha

Howard Marks observed many pre-bubble phenomena, but he also offered counterarguments:

O índice de preço/lucro do S&P 500 está alto, mas não louco

As sete gigantes são empresas incríveis, por isso o seu alto P/E é garantido.

Ainda não ouvi comentários como "o preço ainda não está muito alto" ou "claro que o preço está um pouco alto, mas ainda não atingiu esse nível".

Em conclusão, Howard Marks não afirmou claramente se estamos atualmente em uma bolha. Ele apenas expôs os fatos e sugeriu como os investidores devem pensar. Além disso, ele também mencionou o Bitcoin em seu memorando.

Hugo Max mentioned Bitcoin

Howard Marks once described cryptocurrencies as a Ponzi scheme in 2017, likening it to the tulip mania and internet bubble events. However, when he mentioned cryptocurrencies again in 2021, he claimed that he was approaching it with an open-minded spirit, actively learning, and thanked his son for holding a substantial amount of Bitcoin.

(2017 Ponzi Scheme, Howard Marks' latest memo: Thanking my son for holding a substantial amount of bitcoin)

Neste memorando, Howard Marks também mencionou o Bitcoin, dizendo:

Independentemente das suas vantagens, o seu preço subiu 465% nos últimos dois anos, o que não significa que deva ser excessivamente cauteloso.

Este artigo, o mais recente memorando de Howard Marks, será que uma relação risco-retorno muito alta e o otimismo em relação à IA criam uma bolha? Primeiro publicado em ChainNews ABMedia.