No artigo anterior, exploramos em profundidade o conceito central das moedas estáveis e realizamos uma análise sistemática dos mecanismos de funcionamento e cenários de aplicação das principais moedas estáveis no mercado atual. Através da análise, não é difícil perceber que o setor das moedas estáveis contém um enorme potencial de subir. No entanto, a inovação tecnológica das moedas estáveis é uma espada de dois gumes, embora tenha amplas perspectivas de desenvolvimento, seus riscos potenciais não podem ser ignorados. De acordo com dados de instituições de análise na cadeia, apenas entre 2022 e 2023, o valor total das transações ilegais realizadas através das moedas estáveis atingiu impressionantes 40 bilhões de dólares. Dessas, 70% das atividades criminosas de encriptação e mais de 80% das atividades de evasão de sanções utilizaram moedas estáveis.
Assim, para equilibrar inovação e risco, os reguladores globais estão acelerando a construção de um quadro regulatório sistemático para moedas estáveis: os EUA continuam a avançar no processo legislativo relacionado, enquanto a Autoridade Monetária de Hong Kong aprovou regulamentos relevantes e estabeleceu um mecanismo de supervisão "sandbox de moeda estável". Este equilíbrio dinâmico entre neutralidade técnica e controle de riscos está moldando o próximo estágio do desenvolvimento das moedas estáveis, e também marca a evolução da indústria de moedas estáveis de um crescimento selvagem para uma fase de conformidade.
Este artigo irá, com base em pesquisas da indústria e experiências práticas, organizar e responder às seguintes questões a partir de uma perspectiva profissional:
Quais são os riscos das moedas estáveis e por que é necessário regular as moedas estáveis?
Quais países e regiões atualmente têm estruturas regulatórias para moeda estável?
Qual é o conteúdo específico da estrutura regulatória? Quais são as barreiras de entrada e os requisitos de conformidade na indústria das moedas estáveis?
A longo prazo, qual será o impacto da contínua melhoria do quadro regulatório no futuro desenvolvimento da moeda estável?
Quais são os riscos associados às moedas estáveis e por que é necessário regular as moedas estáveis?
Por que a estrutura regulatória da moeda estável é tão importante? Atualmente, existem dois principais riscos na indústria de moeda estável:
Uma é o risco endógeno da moeda estável.
A estabilidade de valor das moedas estáveis não é uma garantia absoluta, mas sim baseada no equilíbrio entre o consenso do mercado e o mecanismo de confiança. A lógica central é: a relativa estabilidade das moedas estáveis não provém do valor intrínseco dos ativos de reserva, mas depende da confiança contínua dos detentores na capacidade de cumprimento do emissor. Essa confiança é essencialmente um "equilíbrio de valor da moeda impulsionado pelo consenso" — quando a maioria dos participantes do mercado realiza transações e transferências com base na expectativa de estabilidade de valor da moeda estável, o risco de grandes flutuações de preço é mitigado pelo próprio consenso.
No entanto, uma vez que a base de confiança apresenta fissuras, a estabilidade da moeda estável irá rapidamente desmoronar. Tomando como exemplo a gestão inadequada, como a insuficiência de ativos de reserva ou desvio de fundos, quando o mercado percebe esse tipo de risco, o mecanismo de consenso dos detentores da moeda estável pode rapidamente inverter ou colapsar. Isso se manifesta especificamente da seguinte forma: a venda em pânico dos detentores da moeda estável pode levar à desanexação do valor da moeda, e a ansiedade do mercado resultante dessa desanexação poderá ainda estimular uma onda de vendas, formando, finalmente, um ciclo de retroalimentação negativa auto-reforçante — o chamado "ciclo da morte". Até mesmo, a explosão de uma única moeda estável pode desencadear uma série de reações em cadeia no mercado de encriptação, tornando-se, em última análise, um evento cisne negro para o mercado como um todo.
O mecanismo de transmissão do risco sistêmico foi plenamente verificado no evento Luna-UST de 2022. Como representante das moedas estáveis algorítmicas, o UST depende de um complexo mecanismo algorítmico com o token Luna para manter o valor da moeda vinculado ao dólar americano. No entanto, quando a crise de liquidez do mercado eclodiu, as falhas intrínsecas do design algorítmico foram amplificadas por ataques maliciosos. Ao mesmo tempo, a falta de transparência do UST também levou rapidamente a uma crise de confiança que se espalhou, resultando na eventual queda do valor da moeda. Este evento não apenas causou a evaporação de quase 40 bilhões de dólares em valor de mercado, mas também desencadeou um efeito dominó no mercado de encriptação, expondo plenamente os riscos inerentes das moedas estáveis que carecem de restrições regulatórias.
Dois são os riscos externos das moedas estáveis.
A anonimidade da moeda estável e a sua mobilidade transfronteiriça trazem, sem dúvida, uma conveniência e vantagens significativas, mas essas características também fazem com que sejam facilmente exploradas por atividades ilícitas e criminosas. Sem uma supervisão eficaz, especialmente se os requisitos de conformidade de lavagem de dinheiro (AML) e financiamento do terrorismo (CFT) para a moeda estável não forem claros, a moeda estável poderá muito provavelmente tornar-se um canal oculto para a movimentação de fundos ilegais, o que, por sua vez, representa uma ameaça à segurança do sistema financeiro.
Introdução ao quadro regulatório de moeda estável nos EUA e em Hong Kong
Nos últimos anos, o desenvolvimento do quadro regulatório global para moedas estáveis tem demonstrado uma tendência de crescimento rápido. Regiões como Hong Kong, Estados Unidos, Cingapura, União Europeia e Emirados Árabes Unidos estão a avançar rapidamente e a implementar gradualmente as leis e regulamentos relevantes.
De uma forma geral, os atuais quadros regulatórios das moedas estáveis nos vários países concentram-se principalmente em três grandes direções:
Limites de acesso para emissores: definir claramente os requisitos de qualificação para emissores de moeda estável, garantindo que possuam capital suficiente, capacidade de gestão de risco e experiência no setor.
Mecanismo de estabilidade do valor da moeda e manutenção de ativos de reserva: exige que o emissor mantenha ativos de reserva suficientes de moeda estável e assegure transparência e conformidade através da divulgação regular e auditoria independente.
Conformidade nas etapas de circulação: foco em reforçar a encriptação da moeda estável com mecanismos de combate à lavagem de dinheiro (AML) e "conheça seu cliente" (KYC), para evitar que a moeda estável seja utilizada em fluxos de fundos ilegais.
E a seguir, este artigo irá focar em Hong Kong e nos Estados Unidos, analisando em profundidade os seus mais recentes quadros regulatórios para moedas estáveis, abordando os seguintes aspectos: processo regulatório, documentos normativos, autoridades reguladoras e o conteúdo central do quadro regulatório.
(I) Hong Kong
1、Processo regulatório
Janeiro de 2022:
O Autoridade Monetária de Hong Kong (doravante denominada "AMHK") publicou o "Documento de Discussão sobre Ativos Encriptados e Moedas Estáveis", iniciando uma exploração preliminar da natureza das moedas estáveis e do quadro regulatório relacionado.
dezembro de 2023:
A Autoridade Monetária de Hong Kong e o Gabinete de Assuntos Financeiros e do Tesouro (doravante referido como "Gabinete de Tesouro") publicaram em conjunto o "Documento de Consulta sobre Propostas Legislativas para Implementação de um Sistema de Regulação de Emissores de Moeda Estável em Hong Kong", que apresenta um esboço específico do quadro regulatório para moedas estáveis, com foco na regulação dos emissores e na proteção dos detentores.
Março-Julho de 2024:
A autoridade monetária lançou o plano "sandbox de moeda estável", introduzindo um "sandbox" para emissores de moeda estável, com várias empresas a tornarem-se os primeiros participantes deste "sandbox".
Dezembro de 2024:
No dia 6 de dezembro de 2024, o governo de Hong Kong publicou no boletim oficial o "Projeto de Lei das Moedas Estáveis" (doravante denominado "Regulamento das Moedas Estáveis") e submeteu-o à Assembleia Legislativa de Hong Kong para uma primeira leitura no dia 18 de dezembro.
E de acordo com o processo legislativo de Hong Kong, um projeto de lei deve completar o processo de três leituras na Assembleia Legislativa de Hong Kong antes de se tornar uma lei oficial, ou seja, a primeira leitura, a segunda leitura e a terceira leitura. Essencialmente, isso consiste em três etapas de leitura e revisão do projeto de lei. Portanto, o "regulamento sobre moedas estáveis" também deve completar este processo antes de ser oficialmente assinado como lei, com uma estimativa otimista de que isso possa ser concluído em 2025.
2、Texto legal e órgãos reguladores correspondentes
O principal documento normativo do quadro regulatório de moeda estável de Hong Kong é o "Regulamento sobre Moedas Estáveis", publicado em dezembro de 24, e o sistema de regulação das moedas estáveis em Hong Kong é principalmente responsável pela Autoridade Monetária de Hong Kong e pelo Departamento de Finanças mencionado anteriormente.
3、quadro regulatório e principais conteúdos
a.moeda estável的定义
Primeiro, o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" esclarece a definição ampla de "moeda estável". O artigo terceiro do regulamento sobre moedas estáveis estabelece que a moeda estável deve possuir as seguintes características:
é uma forma de armazenamento de unidade de cálculo ou valor econômico;
Um meio de troca aceito pelo público, que pode ser utilizado para comprar bens ou serviços, pagar dívidas ou fazer investimentos;
Implantado em sistemas de livro-razão distribuído, e capaz de ser transferido, comprado, vendido e armazenado eletronicamente;
Referenciar um único ativo ou uma cesta de ativos para manter um valor estável.
É importante notar que o "Regulamento das Moedas Estáveis" de Hong Kong não regula todas as moedas estáveis em sentido amplo, mas sim regula especificamente as "moedas estáveis indicadas" que satisfazem condições específicas. O artigo 4 do "Regulamento das Moedas Estáveis" estabelece claramente que as moedas estáveis que mantêm a estabilidade do valor referenciando uma ou mais moedas oficiais são as "moedas estáveis indicadas" que estão reguladas por este regulamento.
b. Atividades relacionadas a moeda estável regulamentada
Após esclarecer a moeda estável e especificar o conceito de moeda estável, o artigo cinco da "Regulamentação da Moeda Estável" aponta as atividades relacionadas à moeda estável que estão sujeitas a esta regulamentação e que requerem licença, como
Emitir moeda estável designada dentro de Hong Kong;
Emitir uma moeda estável designada atrelada ao dólar de Hong Kong em países ou regiões fora de Hong Kong;
e promover ativamente ao público as atividades relacionadas com a moeda estável que estão a ser realizadas.
c. Limite de acesso do emissor
Para se envolver em atividades relacionadas a moeda estável reguladas, é necessário obter a licença de emissão de moeda estável correspondente sob o quadro regulatório do "Regulamento de Moeda Estável". As condições de entrada para a aprovação dessa licença incluem, mas não se limitam a, os seguintes pontos:
Primeiro, o requerente da licença deve ter a identidade de uma empresa, seja uma empresa constituída em Hong Kong ou uma instituição bancária estabelecida fora de Hong Kong.
Em segundo lugar, os requerentes de licença que desejam realizar atividades relacionadas com moeda estável devem cumprir requisitos básicos de recursos financeiros para cumprir as suas obrigações quando vencidas. Em particular, o capital social já pago do requerente de licença não pode ser inferior a $25,000,000 HKD.
Por fim, os acionistas, diretores, controladores efetivos e executivos de quem solicita a licença também devem atender aos requisitos de adequação correspondentes nas "regras das moedas estáveis", que não serão discutidos aqui.
d. Mecanismo de estabilidade do valor da moeda e manutenção de ativos de reserva
E sobre a gestão de ativos de reserva das moedas estáveis, o "Estabelecer Moeda Estável" faz as seguintes disposições:
Primeiro, o titular da licença deve garantir que a combinação de ativos de reserva da moeda estável e outros ativos sejam rigorosamente separados, para garantir a independência desses ativos de reserva.
Em segundo lugar, a qualquer momento, o valor de mercado da composição dos ativos de reserva da moeda estável deve ser maior ou igual ao valor de face em circulação da moeda estável, de modo a alcançar reservas equivalentes ou excedentes.
Por fim, o titular da licença deve implementar políticas de controle de risco e sistemas de gestão adequados para os ativos de reserva, e divulgar ao público de forma atempada e completa as políticas de gestão dos seus ativos de reserva, avaliações de risco, composição e valor de mercado, bem como os resultados de auditorias periódicas.
e. Requisitos de conformidade na fase de circulação
Primeiro, o "Regulamento das Moedas Estáveis" estabelece claramente que os detentores de licença precisam criar um sistema de controle de riscos, o qual deve estar em conformidade com as disposições relevantes da "Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (, emenda )" promulgada em 2022, e prevenir atividades de lavagem de dinheiro ou financiamento do terrorismo relacionadas às atividades de moeda estável que especificam.
Em segundo lugar, cada titular da moeda estável designada deve ter o direito de resgatar essa moeda estável, a emissão da moeda estável deve ser especificada e não devem ser impostas condições excessivamente rigorosas que restrinjam o resgate da moeda estável, nem devem ser cobradas taxas irrazoáveis relacionadas ao resgate.
f. Sandbox de moeda estável de Hong Kong
A Autoridade Monetária de Hong Kong, ao lançar a regulamentação sobre moedas estáveis, também estabeleceu um mecanismo correspondente de "sandbox de moeda estável", visando fornecer um ambiente de teste e suporte de conformidade para os emissores de moeda estável relacionados. Atualmente, já existem várias empresas e bancos que foram aprovados na fase inicial pela Autoridade Monetária no sandbox, incluindo várias empresas de tecnologia. Esses emissores têm potencial para se tornarem os primeiros sujeitos a emitir moedas estáveis em conformidade em Hong Kong.
Apesar de o mecanismo "moeda estável sandbox" ter sido lançado e começado a ser testado no ano passado, as partes relevantes ainda não completaram oficialmente a emissão da moeda estável. Sabe-se que os emissores de moeda estável dentro dessas sandboxes podem lançar oficialmente produtos de moeda estável que atendam aos requisitos de conformidade de Hong Kong em 2025.
(II) Estados Unidos
1、Processo de supervisão e documentos normativos
Para entender o atual quadro regulatório das moedas estáveis nos Estados Unidos, os dois documentos normativos centrais são a "Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Moedas Estáveis dos EUA" (daqui em diante abreviada como "Lei GENIUS") e a "Lei de Transparência e Responsabilidade das Moedas Estáveis para uma Melhor Economia de Livro" (daqui em diante abreviada como "Lei STABLE").
A proposta de lei "GENIUS" foi apresentada pelo senador Bill Hagerty e recebeu o apoio de vários senadores. A proposta foi discutida em 13 de março de 2025.
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O quadro regulatório global para moedas estáveis acelera a construção, com Hong Kong e os Estados Unidos a tornarem-se pioneiros.
No artigo anterior, exploramos em profundidade o conceito central das moedas estáveis e realizamos uma análise sistemática dos mecanismos de funcionamento e cenários de aplicação das principais moedas estáveis no mercado atual. Através da análise, não é difícil perceber que o setor das moedas estáveis contém um enorme potencial de subir. No entanto, a inovação tecnológica das moedas estáveis é uma espada de dois gumes, embora tenha amplas perspectivas de desenvolvimento, seus riscos potenciais não podem ser ignorados. De acordo com dados de instituições de análise na cadeia, apenas entre 2022 e 2023, o valor total das transações ilegais realizadas através das moedas estáveis atingiu impressionantes 40 bilhões de dólares. Dessas, 70% das atividades criminosas de encriptação e mais de 80% das atividades de evasão de sanções utilizaram moedas estáveis.
Assim, para equilibrar inovação e risco, os reguladores globais estão acelerando a construção de um quadro regulatório sistemático para moedas estáveis: os EUA continuam a avançar no processo legislativo relacionado, enquanto a Autoridade Monetária de Hong Kong aprovou regulamentos relevantes e estabeleceu um mecanismo de supervisão "sandbox de moeda estável". Este equilíbrio dinâmico entre neutralidade técnica e controle de riscos está moldando o próximo estágio do desenvolvimento das moedas estáveis, e também marca a evolução da indústria de moedas estáveis de um crescimento selvagem para uma fase de conformidade.
Este artigo irá, com base em pesquisas da indústria e experiências práticas, organizar e responder às seguintes questões a partir de uma perspectiva profissional:
Quais são os riscos associados às moedas estáveis e por que é necessário regular as moedas estáveis?
Por que a estrutura regulatória da moeda estável é tão importante? Atualmente, existem dois principais riscos na indústria de moeda estável:
Uma é o risco endógeno da moeda estável.
A estabilidade de valor das moedas estáveis não é uma garantia absoluta, mas sim baseada no equilíbrio entre o consenso do mercado e o mecanismo de confiança. A lógica central é: a relativa estabilidade das moedas estáveis não provém do valor intrínseco dos ativos de reserva, mas depende da confiança contínua dos detentores na capacidade de cumprimento do emissor. Essa confiança é essencialmente um "equilíbrio de valor da moeda impulsionado pelo consenso" — quando a maioria dos participantes do mercado realiza transações e transferências com base na expectativa de estabilidade de valor da moeda estável, o risco de grandes flutuações de preço é mitigado pelo próprio consenso.
No entanto, uma vez que a base de confiança apresenta fissuras, a estabilidade da moeda estável irá rapidamente desmoronar. Tomando como exemplo a gestão inadequada, como a insuficiência de ativos de reserva ou desvio de fundos, quando o mercado percebe esse tipo de risco, o mecanismo de consenso dos detentores da moeda estável pode rapidamente inverter ou colapsar. Isso se manifesta especificamente da seguinte forma: a venda em pânico dos detentores da moeda estável pode levar à desanexação do valor da moeda, e a ansiedade do mercado resultante dessa desanexação poderá ainda estimular uma onda de vendas, formando, finalmente, um ciclo de retroalimentação negativa auto-reforçante — o chamado "ciclo da morte". Até mesmo, a explosão de uma única moeda estável pode desencadear uma série de reações em cadeia no mercado de encriptação, tornando-se, em última análise, um evento cisne negro para o mercado como um todo.
O mecanismo de transmissão do risco sistêmico foi plenamente verificado no evento Luna-UST de 2022. Como representante das moedas estáveis algorítmicas, o UST depende de um complexo mecanismo algorítmico com o token Luna para manter o valor da moeda vinculado ao dólar americano. No entanto, quando a crise de liquidez do mercado eclodiu, as falhas intrínsecas do design algorítmico foram amplificadas por ataques maliciosos. Ao mesmo tempo, a falta de transparência do UST também levou rapidamente a uma crise de confiança que se espalhou, resultando na eventual queda do valor da moeda. Este evento não apenas causou a evaporação de quase 40 bilhões de dólares em valor de mercado, mas também desencadeou um efeito dominó no mercado de encriptação, expondo plenamente os riscos inerentes das moedas estáveis que carecem de restrições regulatórias.
Dois são os riscos externos das moedas estáveis.
A anonimidade da moeda estável e a sua mobilidade transfronteiriça trazem, sem dúvida, uma conveniência e vantagens significativas, mas essas características também fazem com que sejam facilmente exploradas por atividades ilícitas e criminosas. Sem uma supervisão eficaz, especialmente se os requisitos de conformidade de lavagem de dinheiro (AML) e financiamento do terrorismo (CFT) para a moeda estável não forem claros, a moeda estável poderá muito provavelmente tornar-se um canal oculto para a movimentação de fundos ilegais, o que, por sua vez, representa uma ameaça à segurança do sistema financeiro.
Introdução ao quadro regulatório de moeda estável nos EUA e em Hong Kong
Nos últimos anos, o desenvolvimento do quadro regulatório global para moedas estáveis tem demonstrado uma tendência de crescimento rápido. Regiões como Hong Kong, Estados Unidos, Cingapura, União Europeia e Emirados Árabes Unidos estão a avançar rapidamente e a implementar gradualmente as leis e regulamentos relevantes.
De uma forma geral, os atuais quadros regulatórios das moedas estáveis nos vários países concentram-se principalmente em três grandes direções:
Limites de acesso para emissores: definir claramente os requisitos de qualificação para emissores de moeda estável, garantindo que possuam capital suficiente, capacidade de gestão de risco e experiência no setor.
Mecanismo de estabilidade do valor da moeda e manutenção de ativos de reserva: exige que o emissor mantenha ativos de reserva suficientes de moeda estável e assegure transparência e conformidade através da divulgação regular e auditoria independente.
Conformidade nas etapas de circulação: foco em reforçar a encriptação da moeda estável com mecanismos de combate à lavagem de dinheiro (AML) e "conheça seu cliente" (KYC), para evitar que a moeda estável seja utilizada em fluxos de fundos ilegais.
E a seguir, este artigo irá focar em Hong Kong e nos Estados Unidos, analisando em profundidade os seus mais recentes quadros regulatórios para moedas estáveis, abordando os seguintes aspectos: processo regulatório, documentos normativos, autoridades reguladoras e o conteúdo central do quadro regulatório.
(I) Hong Kong
1、Processo regulatório
O Autoridade Monetária de Hong Kong (doravante denominada "AMHK") publicou o "Documento de Discussão sobre Ativos Encriptados e Moedas Estáveis", iniciando uma exploração preliminar da natureza das moedas estáveis e do quadro regulatório relacionado.
A Autoridade Monetária de Hong Kong e o Gabinete de Assuntos Financeiros e do Tesouro (doravante referido como "Gabinete de Tesouro") publicaram em conjunto o "Documento de Consulta sobre Propostas Legislativas para Implementação de um Sistema de Regulação de Emissores de Moeda Estável em Hong Kong", que apresenta um esboço específico do quadro regulatório para moedas estáveis, com foco na regulação dos emissores e na proteção dos detentores.
A autoridade monetária lançou o plano "sandbox de moeda estável", introduzindo um "sandbox" para emissores de moeda estável, com várias empresas a tornarem-se os primeiros participantes deste "sandbox".
Dezembro de 2024:
No dia 6 de dezembro de 2024, o governo de Hong Kong publicou no boletim oficial o "Projeto de Lei das Moedas Estáveis" (doravante denominado "Regulamento das Moedas Estáveis") e submeteu-o à Assembleia Legislativa de Hong Kong para uma primeira leitura no dia 18 de dezembro.
E de acordo com o processo legislativo de Hong Kong, um projeto de lei deve completar o processo de três leituras na Assembleia Legislativa de Hong Kong antes de se tornar uma lei oficial, ou seja, a primeira leitura, a segunda leitura e a terceira leitura. Essencialmente, isso consiste em três etapas de leitura e revisão do projeto de lei. Portanto, o "regulamento sobre moedas estáveis" também deve completar este processo antes de ser oficialmente assinado como lei, com uma estimativa otimista de que isso possa ser concluído em 2025.
2、Texto legal e órgãos reguladores correspondentes
O principal documento normativo do quadro regulatório de moeda estável de Hong Kong é o "Regulamento sobre Moedas Estáveis", publicado em dezembro de 24, e o sistema de regulação das moedas estáveis em Hong Kong é principalmente responsável pela Autoridade Monetária de Hong Kong e pelo Departamento de Finanças mencionado anteriormente.
3、quadro regulatório e principais conteúdos
a.moeda estável的定义
Primeiro, o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" esclarece a definição ampla de "moeda estável". O artigo terceiro do regulamento sobre moedas estáveis estabelece que a moeda estável deve possuir as seguintes características:
é uma forma de armazenamento de unidade de cálculo ou valor econômico;
Um meio de troca aceito pelo público, que pode ser utilizado para comprar bens ou serviços, pagar dívidas ou fazer investimentos;
Implantado em sistemas de livro-razão distribuído, e capaz de ser transferido, comprado, vendido e armazenado eletronicamente;
Referenciar um único ativo ou uma cesta de ativos para manter um valor estável.
É importante notar que o "Regulamento das Moedas Estáveis" de Hong Kong não regula todas as moedas estáveis em sentido amplo, mas sim regula especificamente as "moedas estáveis indicadas" que satisfazem condições específicas. O artigo 4 do "Regulamento das Moedas Estáveis" estabelece claramente que as moedas estáveis que mantêm a estabilidade do valor referenciando uma ou mais moedas oficiais são as "moedas estáveis indicadas" que estão reguladas por este regulamento.
b. Atividades relacionadas a moeda estável regulamentada
Após esclarecer a moeda estável e especificar o conceito de moeda estável, o artigo cinco da "Regulamentação da Moeda Estável" aponta as atividades relacionadas à moeda estável que estão sujeitas a esta regulamentação e que requerem licença, como
Emitir moeda estável designada dentro de Hong Kong;
Emitir uma moeda estável designada atrelada ao dólar de Hong Kong em países ou regiões fora de Hong Kong;
e promover ativamente ao público as atividades relacionadas com a moeda estável que estão a ser realizadas.
c. Limite de acesso do emissor
Para se envolver em atividades relacionadas a moeda estável reguladas, é necessário obter a licença de emissão de moeda estável correspondente sob o quadro regulatório do "Regulamento de Moeda Estável". As condições de entrada para a aprovação dessa licença incluem, mas não se limitam a, os seguintes pontos:
Primeiro, o requerente da licença deve ter a identidade de uma empresa, seja uma empresa constituída em Hong Kong ou uma instituição bancária estabelecida fora de Hong Kong.
Em segundo lugar, os requerentes de licença que desejam realizar atividades relacionadas com moeda estável devem cumprir requisitos básicos de recursos financeiros para cumprir as suas obrigações quando vencidas. Em particular, o capital social já pago do requerente de licença não pode ser inferior a $25,000,000 HKD.
Por fim, os acionistas, diretores, controladores efetivos e executivos de quem solicita a licença também devem atender aos requisitos de adequação correspondentes nas "regras das moedas estáveis", que não serão discutidos aqui.
d. Mecanismo de estabilidade do valor da moeda e manutenção de ativos de reserva
E sobre a gestão de ativos de reserva das moedas estáveis, o "Estabelecer Moeda Estável" faz as seguintes disposições:
Primeiro, o titular da licença deve garantir que a combinação de ativos de reserva da moeda estável e outros ativos sejam rigorosamente separados, para garantir a independência desses ativos de reserva.
Em segundo lugar, a qualquer momento, o valor de mercado da composição dos ativos de reserva da moeda estável deve ser maior ou igual ao valor de face em circulação da moeda estável, de modo a alcançar reservas equivalentes ou excedentes.
Por fim, o titular da licença deve implementar políticas de controle de risco e sistemas de gestão adequados para os ativos de reserva, e divulgar ao público de forma atempada e completa as políticas de gestão dos seus ativos de reserva, avaliações de risco, composição e valor de mercado, bem como os resultados de auditorias periódicas.
e. Requisitos de conformidade na fase de circulação
Primeiro, o "Regulamento das Moedas Estáveis" estabelece claramente que os detentores de licença precisam criar um sistema de controle de riscos, o qual deve estar em conformidade com as disposições relevantes da "Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (, emenda )" promulgada em 2022, e prevenir atividades de lavagem de dinheiro ou financiamento do terrorismo relacionadas às atividades de moeda estável que especificam.
Em segundo lugar, cada titular da moeda estável designada deve ter o direito de resgatar essa moeda estável, a emissão da moeda estável deve ser especificada e não devem ser impostas condições excessivamente rigorosas que restrinjam o resgate da moeda estável, nem devem ser cobradas taxas irrazoáveis relacionadas ao resgate.
f. Sandbox de moeda estável de Hong Kong
A Autoridade Monetária de Hong Kong, ao lançar a regulamentação sobre moedas estáveis, também estabeleceu um mecanismo correspondente de "sandbox de moeda estável", visando fornecer um ambiente de teste e suporte de conformidade para os emissores de moeda estável relacionados. Atualmente, já existem várias empresas e bancos que foram aprovados na fase inicial pela Autoridade Monetária no sandbox, incluindo várias empresas de tecnologia. Esses emissores têm potencial para se tornarem os primeiros sujeitos a emitir moedas estáveis em conformidade em Hong Kong.
Apesar de o mecanismo "moeda estável sandbox" ter sido lançado e começado a ser testado no ano passado, as partes relevantes ainda não completaram oficialmente a emissão da moeda estável. Sabe-se que os emissores de moeda estável dentro dessas sandboxes podem lançar oficialmente produtos de moeda estável que atendam aos requisitos de conformidade de Hong Kong em 2025.
(II) Estados Unidos
1、Processo de supervisão e documentos normativos
Para entender o atual quadro regulatório das moedas estáveis nos Estados Unidos, os dois documentos normativos centrais são a "Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Moedas Estáveis dos EUA" (daqui em diante abreviada como "Lei GENIUS") e a "Lei de Transparência e Responsabilidade das Moedas Estáveis para uma Melhor Economia de Livro" (daqui em diante abreviada como "Lei STABLE").
A proposta de lei "GENIUS" foi apresentada pelo senador Bill Hagerty e recebeu o apoio de vários senadores. A proposta foi discutida em 13 de março de 2025.