A tríplice dilema das moedas estáveis e direções futuras de desenvolvimento
A moeda estável, como uma importante inovação no campo dos ativos digitais nos últimos anos, fornece um âncora de valor relativamente estável para o mundo das criptomoedas, atrelando-se a moedas fiduciárias. Tornou-se não apenas a infraestrutura da Finanças Descentralizadas (DeFi), mas também desempenha um papel cada vez mais importante no campo dos pagamentos globais. No entanto, à medida que seu valor de mercado dispara, os potenciais riscos enfrentados pelas moedas estáveis têm atraído cada vez mais a atenção das entidades reguladoras.
O Banco de Compensações Internacionais ( BIS ) em seu mais recente relatório econômico fez um alerta severo sobre as moedas estáveis, afirmando que não são verdadeiras moedas e podem representar um risco sistêmico para o sistema financeiro. O BIS apresentou a teoria da "triple porte" da moeda, que inclui singularidade, elasticidade e integridade, como critérios para avaliar um sistema monetário confiável. Este artigo irá explorar em profundidade os desafios que as moedas estáveis enfrentam nessas três áreas e refletir sobre sua direção de desenvolvimento futuro.
Dilema da Unicidade: A Frágil Base da Estabilidade
A unicidade da moeda exige que seu valor permaneça consistente em qualquer momento e lugar. No entanto, o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis apresenta falhas inatas, tornando difícil garantir uma taxa de troca constante com a moeda fiduciária. Sua base de crédito é construída sobre a reputação comercial do emissor privado e a qualidade dos ativos de reserva, e não sobre o crédito estatal, o que faz com que as moedas estáveis enfrentem constantemente o risco de "desacoplamento".
A "era dos bancos livres" na história serve como um aviso: os bilhetes bancários emitidos por bancos privados autorizados pelos estados americanos, devido a diferenças na credibilidade dos emissores, apresentavam valores distintos, o que dificultou gravemente o desenvolvimento econômico. A situação das moedas estáveis hoje é semelhante, cada emissor atua como um "banco privado" independente, e o valor real do seu "dólar digital" é incerto.
Recentemente, o colapso do algoritmo moeda estável UST ilustrou vividamente a fragilidade do sistema das moedas estáveis. Mesmo as moedas estáveis lastreadas por ativos frequentemente enfrentam questionamentos quanto à composição e à transparência de seus ativos de reserva. Assim, as moedas estáveis enfrentam um desafio severo em relação ao critério crucial da "unicidade".
A Tragédia da Elasticidade: As Limitações da Reserva de 100%
A elasticidade da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de ajustar dinamicamente a oferta de crédito com base nas necessidades económicas. Esta é a chave para a auto-regulação e o crescimento contínuo da economia de mercado moderna. No entanto, as moedas estáveis que se proclamam com reservas de ativos 100% de alta liquidez adotam na verdade o modelo de "banco estreito", sacrificando completamente a elasticidade da moeda.
O sistema bancário tradicional cria crédito através do sistema de reservas fracionárias, enquanto o sistema de moedas estáveis "tranca" os fundos em ativos de reserva, não podendo criar crédito de acordo com a demanda endógena da economia. Esta característica de "rigidez" não só limita o desenvolvimento das próprias moedas estáveis, como também pode causar impactos no sistema financeiro existente. Se uma grande quantidade de fundos fluir do sistema bancário para as moedas estáveis, isso resultará diretamente na diminuição dos fundos disponíveis para empréstimos pelos bancos, afetando a capacidade de criação de crédito.
Apesar de poderem surgir serviços de empréstimos oferecidos por bancos de moeda estável no futuro, esse modelo de derivação de crédito tem diferenças essenciais em relação ao sistema bancário tradicional.
Falta de Integridade: O Conflito entre Anonimato e Regulação
A integridade do sistema monetário exige que os sistemas de pagamento sejam seguros e eficientes, e que possam prevenir eficazmente atividades financeiras ilegais. No entanto, as moedas estáveis baseadas em blockchain pública, cuja anonimidade e características descentralizadas representam um desafio significativo para a regulamentação financeira tradicional.
Transações anônimas de grande valor em blockchains públicas dificultam a implementação de requisitos regulatórios essenciais como "Conheça seu Cliente" ( KYC ) e "Anti-Lavagem de Dinheiro" ( AML ). Em comparação, transferências bancárias internacionais tradicionais, embora menos eficientes, estão sujeitas a uma rede regulatória rigorosa em cada transação. As características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente o modelo regulatório baseado em instituições intermediárias.
No entanto, com o avanço das ferramentas de análise de dados em cadeia e o aprimoramento dos quadros regulatórios globais, a capacidade de rastrear e revisar a conformidade das transações de moeda estável está a melhorar. No futuro, moedas estáveis "amigas da regulamentação", com transparência e auditorias regulares, podem tornar-se a norma no mercado, ajudando a mitigar, em certa medida, problemas de integridade.
Vulnerabilidades Técnicas: Dependência da Infraestrutura
Além dos desafios econômicos, as moedas estáveis também não são infalíveis em termos técnicos. Seu funcionamento depende fortemente da internet e das redes de blockchain subjacentes, enfrentando riscos como interrupções na rede, falhas de energia ou ataques cibernéticos. Essa dependência absoluta de infraestruturas externas é uma fraqueza notável em relação aos sistemas financeiros tradicionais.
A longo prazo, o desenvolvimento de tecnologias de ponta, como a computação quântica, pode representar uma ameaça para os algoritmos de criptografia existentes. Uma vez que o sistema de criptografia que protege as chaves privadas das contas de blockchain seja comprometido, a pedra angular da segurança de todo o mundo dos ativos digitais deixará de existir. Para um sistema monetário destinado a suportar o fluxo de valor global, este é um risco de segurança fundamental que deve ser encarado.
Impacto no sistema financeiro e gargalos de desenvolvimento
A ascensão das moedas estáveis está a competir com os bancos tradicionais pela captação de depósitos, um recurso central, o que pode enfraquecer a capacidade dos bancos comerciais de servir a economia real. Além disso, o processo pelo qual os emissores de moedas estáveis sustentam o seu valor através da compra de títulos do tesouro dos EUA está, na verdade, limitado pelas reservas do sistema bancário.
À medida que a escala das moedas estáveis continua a expandir-se, a compra em massa de títulos do Tesouro dos EUA pode levar a um consumo excessivo das reservas do sistema bancário, provocando pressão de liquidez e pressão regulatória. Portanto, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA por parte das moedas estáveis é, na verdade, limitada pela abundância de reservas do sistema bancário e pelas políticas regulatórias, e não pode crescer indefinidamente.
Caminho de Desenvolvimento Futuro: Entre "Cerco" e "Aproximação"
Perante os desafios trazidos pelas moedas estáveis, os reguladores enfrentam tanto a pressão de "cercar" como a possibilidade de as integrar no sistema financeiro mainstream. A proposta de "livro-razão unificado" do Banco de Compensações Internacionais visa aproveitar as vantagens da tecnologia de tokenização, ao mesmo tempo que as coloca sobre uma base de confiança liderada pelos bancos centrais.
A evolução do mercado pode apresentar uma tendência de diversificação: uma parte dos emissores de moeda estável irá abraçar ativamente a regulamentação, realizando a transparência dos ativos de reserva e integrando ferramentas de AML/KYC, com a possibilidade de serem integrados no sistema financeiro existente. Outra parte pode optar por operar em regiões com regulamentação mais flexível, continuando a atender áreas específicas como DeFi, mas a escala e o impacto serão limitados.
O dilema da "tríade" das moedas estáveis revela não apenas suas próprias falhas, mas também reflete as insuficiências do atual sistema financeiro global. O caminho para o futuro pode estar na fusão prudente do design de alto nível com a inovação de mercado, buscando um equilíbrio entre o "cerco" e a "integridade", para construir um futuro financeiro mais eficiente, seguro e inclusivo.
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moeda estável enfrenta três dilemas, qual será o rumo do seu desenvolvimento futuro?
A tríplice dilema das moedas estáveis e direções futuras de desenvolvimento
A moeda estável, como uma importante inovação no campo dos ativos digitais nos últimos anos, fornece um âncora de valor relativamente estável para o mundo das criptomoedas, atrelando-se a moedas fiduciárias. Tornou-se não apenas a infraestrutura da Finanças Descentralizadas (DeFi), mas também desempenha um papel cada vez mais importante no campo dos pagamentos globais. No entanto, à medida que seu valor de mercado dispara, os potenciais riscos enfrentados pelas moedas estáveis têm atraído cada vez mais a atenção das entidades reguladoras.
O Banco de Compensações Internacionais ( BIS ) em seu mais recente relatório econômico fez um alerta severo sobre as moedas estáveis, afirmando que não são verdadeiras moedas e podem representar um risco sistêmico para o sistema financeiro. O BIS apresentou a teoria da "triple porte" da moeda, que inclui singularidade, elasticidade e integridade, como critérios para avaliar um sistema monetário confiável. Este artigo irá explorar em profundidade os desafios que as moedas estáveis enfrentam nessas três áreas e refletir sobre sua direção de desenvolvimento futuro.
Dilema da Unicidade: A Frágil Base da Estabilidade
A unicidade da moeda exige que seu valor permaneça consistente em qualquer momento e lugar. No entanto, o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis apresenta falhas inatas, tornando difícil garantir uma taxa de troca constante com a moeda fiduciária. Sua base de crédito é construída sobre a reputação comercial do emissor privado e a qualidade dos ativos de reserva, e não sobre o crédito estatal, o que faz com que as moedas estáveis enfrentem constantemente o risco de "desacoplamento".
A "era dos bancos livres" na história serve como um aviso: os bilhetes bancários emitidos por bancos privados autorizados pelos estados americanos, devido a diferenças na credibilidade dos emissores, apresentavam valores distintos, o que dificultou gravemente o desenvolvimento econômico. A situação das moedas estáveis hoje é semelhante, cada emissor atua como um "banco privado" independente, e o valor real do seu "dólar digital" é incerto.
Recentemente, o colapso do algoritmo moeda estável UST ilustrou vividamente a fragilidade do sistema das moedas estáveis. Mesmo as moedas estáveis lastreadas por ativos frequentemente enfrentam questionamentos quanto à composição e à transparência de seus ativos de reserva. Assim, as moedas estáveis enfrentam um desafio severo em relação ao critério crucial da "unicidade".
A Tragédia da Elasticidade: As Limitações da Reserva de 100%
A elasticidade da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de ajustar dinamicamente a oferta de crédito com base nas necessidades económicas. Esta é a chave para a auto-regulação e o crescimento contínuo da economia de mercado moderna. No entanto, as moedas estáveis que se proclamam com reservas de ativos 100% de alta liquidez adotam na verdade o modelo de "banco estreito", sacrificando completamente a elasticidade da moeda.
O sistema bancário tradicional cria crédito através do sistema de reservas fracionárias, enquanto o sistema de moedas estáveis "tranca" os fundos em ativos de reserva, não podendo criar crédito de acordo com a demanda endógena da economia. Esta característica de "rigidez" não só limita o desenvolvimento das próprias moedas estáveis, como também pode causar impactos no sistema financeiro existente. Se uma grande quantidade de fundos fluir do sistema bancário para as moedas estáveis, isso resultará diretamente na diminuição dos fundos disponíveis para empréstimos pelos bancos, afetando a capacidade de criação de crédito.
Apesar de poderem surgir serviços de empréstimos oferecidos por bancos de moeda estável no futuro, esse modelo de derivação de crédito tem diferenças essenciais em relação ao sistema bancário tradicional.
Falta de Integridade: O Conflito entre Anonimato e Regulação
A integridade do sistema monetário exige que os sistemas de pagamento sejam seguros e eficientes, e que possam prevenir eficazmente atividades financeiras ilegais. No entanto, as moedas estáveis baseadas em blockchain pública, cuja anonimidade e características descentralizadas representam um desafio significativo para a regulamentação financeira tradicional.
Transações anônimas de grande valor em blockchains públicas dificultam a implementação de requisitos regulatórios essenciais como "Conheça seu Cliente" ( KYC ) e "Anti-Lavagem de Dinheiro" ( AML ). Em comparação, transferências bancárias internacionais tradicionais, embora menos eficientes, estão sujeitas a uma rede regulatória rigorosa em cada transação. As características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente o modelo regulatório baseado em instituições intermediárias.
No entanto, com o avanço das ferramentas de análise de dados em cadeia e o aprimoramento dos quadros regulatórios globais, a capacidade de rastrear e revisar a conformidade das transações de moeda estável está a melhorar. No futuro, moedas estáveis "amigas da regulamentação", com transparência e auditorias regulares, podem tornar-se a norma no mercado, ajudando a mitigar, em certa medida, problemas de integridade.
Vulnerabilidades Técnicas: Dependência da Infraestrutura
Além dos desafios econômicos, as moedas estáveis também não são infalíveis em termos técnicos. Seu funcionamento depende fortemente da internet e das redes de blockchain subjacentes, enfrentando riscos como interrupções na rede, falhas de energia ou ataques cibernéticos. Essa dependência absoluta de infraestruturas externas é uma fraqueza notável em relação aos sistemas financeiros tradicionais.
A longo prazo, o desenvolvimento de tecnologias de ponta, como a computação quântica, pode representar uma ameaça para os algoritmos de criptografia existentes. Uma vez que o sistema de criptografia que protege as chaves privadas das contas de blockchain seja comprometido, a pedra angular da segurança de todo o mundo dos ativos digitais deixará de existir. Para um sistema monetário destinado a suportar o fluxo de valor global, este é um risco de segurança fundamental que deve ser encarado.
Impacto no sistema financeiro e gargalos de desenvolvimento
A ascensão das moedas estáveis está a competir com os bancos tradicionais pela captação de depósitos, um recurso central, o que pode enfraquecer a capacidade dos bancos comerciais de servir a economia real. Além disso, o processo pelo qual os emissores de moedas estáveis sustentam o seu valor através da compra de títulos do tesouro dos EUA está, na verdade, limitado pelas reservas do sistema bancário.
À medida que a escala das moedas estáveis continua a expandir-se, a compra em massa de títulos do Tesouro dos EUA pode levar a um consumo excessivo das reservas do sistema bancário, provocando pressão de liquidez e pressão regulatória. Portanto, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA por parte das moedas estáveis é, na verdade, limitada pela abundância de reservas do sistema bancário e pelas políticas regulatórias, e não pode crescer indefinidamente.
Caminho de Desenvolvimento Futuro: Entre "Cerco" e "Aproximação"
Perante os desafios trazidos pelas moedas estáveis, os reguladores enfrentam tanto a pressão de "cercar" como a possibilidade de as integrar no sistema financeiro mainstream. A proposta de "livro-razão unificado" do Banco de Compensações Internacionais visa aproveitar as vantagens da tecnologia de tokenização, ao mesmo tempo que as coloca sobre uma base de confiança liderada pelos bancos centrais.
A evolução do mercado pode apresentar uma tendência de diversificação: uma parte dos emissores de moeda estável irá abraçar ativamente a regulamentação, realizando a transparência dos ativos de reserva e integrando ferramentas de AML/KYC, com a possibilidade de serem integrados no sistema financeiro existente. Outra parte pode optar por operar em regiões com regulamentação mais flexível, continuando a atender áreas específicas como DeFi, mas a escala e o impacto serão limitados.
O dilema da "tríade" das moedas estáveis revela não apenas suas próprias falhas, mas também reflete as insuficiências do atual sistema financeiro global. O caminho para o futuro pode estar na fusão prudente do design de alto nível com a inovação de mercado, buscando um equilíbrio entre o "cerco" e a "integridade", para construir um futuro financeiro mais eficiente, seguro e inclusivo.