O valor central das stablecoins reside na utilização da tecnologia blockchain para realizar liquidações instantâneas de pagamentos transfronteiriços e compressão de custos, mas se ficarmos apenas nisso, subestimamos seu significado mais profundo. O foco das stablecoins é a eficiência do pagamento, a dificuldade está no equilíbrio da regulamentação financeira, enquanto o ponto focal reside no imenso ecossistema econômico que elas geram — isso revela uma questão fundamental: as stablecoins não são essencialmente ferramentas tecnológicas, produtos financeiros ou fenômenos industriais de uma única dimensão, mas sim um sistema complexo de acoplamento profundo entre tecnologia, finanças e indústria, onde os três se entrelaçam e moldam mutuamente, sendo todos indispensáveis.
I. Revolução tecnológica: Foco nos pagamentos na revolução da eficiência
A promessa tecnológica central das stablecoins reside na sua capacidade de utilizar a tecnologia blockchain para realizar uma transformação disruptiva dos sistemas de pagamento tradicionais, especialmente nos pagamentos transfronteiriços:
A tecnologia de contabilidade distribuída elimina os intermediários tradicionais dos sistemas financeiros, com a validação e o registro das transações realizados em conjunto pelos nós da rede. Isso não apenas reduz significativamente a cadeia de pagamentos, mas também comprime o tempo de liquidação transfronteiriço de vários dias no sistema SWIFT tradicional para minutos ou até mesmo segundos, ao mesmo tempo que as taxas de transação também caem drasticamente.
A capacidade de execução automática dos contratos inteligentes injetou uma programabilidade sem precedentes nas stablecoins. Os complicados processos de revisão manual e operações de conciliação nos fluxos de pagamento foram substituídos por lógica de código que é automaticamente acionada e executada. Isso não só reduz o risco operacional e os custos de fricção, mas também desbloqueia cenários de pagamento condicionais complexos, como pagamentos automáticos programados e transações acionadas por múltiplas condições.
A abertura e o potencial de interoperabilidade da blockchain oferecem a possibilidade de construir um protocolo de base unificado para redes de pagamento globais. Diferentes projetos de stablecoin exploram, a nível técnico, soluções como bridges entre cadeias e trocas atômicas, buscando romper ilhas de valor e permitir a circulação sem costura de valor entre diferentes ecossistemas de blockchain, pavimentando o caminho para a construção de uma infraestrutura de pagamento verdadeiramente global.
A prática já provou seu valor: a ampla utilização de USDT e USDC em regiões onde os serviços bancários tradicionais são fracos, como no Sudeste Asiático e na América Latina, oferece um canal eficiente e de custo controlável para o comércio transfronteiriço e as remessas de trabalhadores. A tecnologia, sem dúvida, é o ponto de alavancagem que os stablecoins utilizam para impactar o cenário de pagamentos financeiros tradicionais, sendo este o seu foco de valor mais notável.
II. Inovação Financeira: Desafios Regulatórios na Jogo de Confiança
O núcleo financeiro das stablecoins — o mecanismo de estabilidade de valor — tornou-se a fonte que provoca grande vigilância por parte das autoridades reguladoras financeiras globais:
A base de confiança do mecanismo de ancoragem. As leis relativas às stablecoins exigem que os emissores forneçam ativos de reserva suficientes, de alta qualidade e transparentes como suporte. Seja depósitos em moeda fiduciária, títulos do governo de curto prazo ou ativos criptográficos sobrecolateralizados, a autenticidade, suficiência e segurança da custódia das reservas (prevenindo desvio e roubo) são cruciais para a sobrevivência das stablecoins. As stablecoins algorítmicas tentam contornar a dependência de reservas físicas, mas o colapso do UST revelou a dura realidade da vulnerabilidade dos mecanismos puramente algorítmicos sob pressão extrema do mercado.
O caminho de transmissão do risco sistêmico torna as stablecoins uma ameaça potencial à estabilidade financeira. Como uma ponte entre o mundo das criptomoedas e o sistema financeiro tradicional, uma vez que uma grande stablecoin enfrente um resgate ou colapso, seu impacto não se limitará apenas ao mercado de criptomoedas, mas pode, através de bancos tradicionais, fundos do mercado monetário e outros canais que detêm grandes reservas de stablecoins, desencadear uma agitação financeira mais ampla.
A fragmentação global e o atraso do quadro regulatório constituem o maior obstáculo institucional ao desenvolvimento das stablecoins. As autoridades reguladoras de diferentes países têm enormes divergências em questões-chave, como a qualificação das stablecoins (ferramenta de pagamento, título ou moeda), requisitos de reservas, qualificação dos emissores e obrigações de combate à lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo. As rigorosas regras dos Estados Unidos, da União Europeia e do Comitê de Supervisão Bancária de Basileia sobre o peso de risco dos ativos criptográficos mantidos pelos bancos refletem o difícil processo de formação de um consenso regulatório global.
A natureza financeira das stablecoins determina que elas devem operar sob um forte quadro regulatório para manter a confiança do público. Como construir um sistema de regulação global coordenado que possa prevenir riscos, proteger os consumidores, sem sufocar a inovação, é o desafio mais espinhoso e central atualmente.
Três, Ecossistema da Indústria: Focos de Desenvolvimento na Rede de Valor
A verdadeira vitalidade e potencial futuro das stablecoins vão muito além da sua função como ferramentas de pagamento ou meios de armazenamento de valor; o seu núcleo reside no vasto e vibrante ecossistema econômico que é impulsionado por elas como portadoras de valor subjacente.
O "combustível básico" das DeFi (finanças descentralizadas). As stablecoins são os blocos fundamentais que compõem as DeFi como Lego. Como um âncora de valor sem volatilidade, elas sustentam o funcionamento suave de protocolos de empréstimo (como Aave e Compound, onde os usuários depositam stablecoins para ganhar juros ou emprestar), exchanges descentralizadas (DEX, como Uniswap, onde são usados como pares de negociação principais), plataformas de derivativos, agregadores de rendimento e outras atividades financeiras complexas. Sem stablecoins, não se poderia falar de grandes pools de liquidez e de um fluxo de capital eficiente nas DeFi.
A fusão e penetração entre finanças tradicionais e a economia real. As stablecoins estão acelerando a "quebra de barreiras", tornando-se a ponte que conecta o mundo on-chain e off-chain, o mundo cripto e o comércio tradicional. Grandes instituições (como o PayPal que lançou a PYUSD) estão entrando no mercado emitindo stablecoins, explorando suas aplicações em cenários como financiamento da cadeia de suprimentos, liquidação comercial, pagamento de salários e pagamentos B2B transfronteiriços. Marcas globais começaram a aceitar pagamentos em stablecoins, o mercado de NFT depende delas para liquidações de transações de alto valor, e o sistema econômico do metaverso as considera como moeda de circulação central.
Os motores de impulso para as economias emergentes e a inclusão financeira. Em regiões com grande volatilidade da moeda fiduciária ou escassez de serviços bancários, as stablecoins oferecem uma forma relativamente estável de armazenamento de valor e um meio de pagamento conveniente. Elas reduzem a barreira de entrada para os serviços financeiros globais, permitindo que indivíduos e pequenas empresas acessem mais facilmente os mercados globais, realizem comércio transfronteiriço ou recebam remessas, apresentando um potencial significativo para a inclusão financeira.
O grau de prosperidade do ecossistema das stablecoins determina diretamente o seu valor a longo prazo e o espaço de sobrevivência. O pagamento é a porta de entrada, a regulação é a barreira de proteção, enquanto o ecossistema é o verdadeiro solo fértil que gera valor, cria demanda e impulsiona a inovação. Portanto, construir e prosperar um ecossistema de aplicações de stablecoins aberto, diversificado e inovador é a prioridade principal para o seu desenvolvimento.
Quatro, acoplamento multidimensional: uma nova prática sob a perspectiva do sistema
A evolução das stablecoins demonstra claramente um processo espiral de transformação financeira impulsionada pela tecnologia, onde a transformação financeira gera novos ecossistemas industriais, que por sua vez, fortalecem e exigem requisitos mais elevados e complexos para a tecnologia e a regulamentação financeira.
A inovação tecnológica é o motor subjacente. Cada avanço na melhoria do desempenho da blockchain, proteção de privacidade e interoperabilidade entre cadeias está abrindo novos espaços para a eficiência de pagamento, segurança e alcance de aplicação das stablecoins.
A supervisão financeira é a pedra angular da estabilidade. Estabilcoins sem uma supervisão eficaz são como barcos à deriva, podendo virar a qualquer momento devido a uma quebra de confiança ou controle de riscos. Um quadro regulatório claro, robusto e coordenado internacionalmente é uma condição prévia para a aceitação e aplicação em larga escala no mercado financeiro mainstream.
O ecossistema industrial é a fonte de valor. Somente quando as stablecoins estão profundamente integradas em amplas atividades econômicas, criando fluxos de valor reais e sustentáveis em áreas como DeFi, comércio tradicional e finanças inclusivas, sua existência se torna insubstituível e tem vitalidade a longo prazo.
Se olharmos isoladamente para qualquer uma das dimensões, perderemos a perspectiva. Se os geeks da tecnologia ignorarem os requisitos mínimos de supervisão financeira e as verdadeiras necessidades do ecossistema industrial, podem criar um "castelo no ar" que é eficiente, mas frágil ou até perigoso; se os reguladores financeiros apenas virem o risco e matarem a inovação tecnológica e a exploração do ecossistema, perderão a oportunidade histórica de melhorar a eficiência financeira e a inclusão; se os participantes da indústria se afastarem de uma base tecnológica sólida e de uma estrutura de conformidade, o ecossistema próspero que eles constroem pode desmoronar instantaneamente.
As stablecoins are not merely a technical issue, nor a single financial topic, and certainly not limited to industry phenomena. They are the product of the deep interweaving and symbiotic integration of blockchain technology, modern financial principles, and the digital economy ecosystem in the digital age. The focus is on optimizing payment efficiency through technology, the challenge lies in constructing a financial regulatory framework that balances innovation and risk, while the emphasis is on nurturing and thriving a vast, open, and innovative economic ecosystem centered around stablecoins as a core value medium.
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A moeda estável é principalmente um problema técnico, ou um problema financeiro, ou ainda um problema industrial?
Escrito por: Zhang Feng
O valor central das stablecoins reside na utilização da tecnologia blockchain para realizar liquidações instantâneas de pagamentos transfronteiriços e compressão de custos, mas se ficarmos apenas nisso, subestimamos seu significado mais profundo. O foco das stablecoins é a eficiência do pagamento, a dificuldade está no equilíbrio da regulamentação financeira, enquanto o ponto focal reside no imenso ecossistema econômico que elas geram — isso revela uma questão fundamental: as stablecoins não são essencialmente ferramentas tecnológicas, produtos financeiros ou fenômenos industriais de uma única dimensão, mas sim um sistema complexo de acoplamento profundo entre tecnologia, finanças e indústria, onde os três se entrelaçam e moldam mutuamente, sendo todos indispensáveis.
I. Revolução tecnológica: Foco nos pagamentos na revolução da eficiência
A promessa tecnológica central das stablecoins reside na sua capacidade de utilizar a tecnologia blockchain para realizar uma transformação disruptiva dos sistemas de pagamento tradicionais, especialmente nos pagamentos transfronteiriços:
A tecnologia de contabilidade distribuída elimina os intermediários tradicionais dos sistemas financeiros, com a validação e o registro das transações realizados em conjunto pelos nós da rede. Isso não apenas reduz significativamente a cadeia de pagamentos, mas também comprime o tempo de liquidação transfronteiriço de vários dias no sistema SWIFT tradicional para minutos ou até mesmo segundos, ao mesmo tempo que as taxas de transação também caem drasticamente.
A capacidade de execução automática dos contratos inteligentes injetou uma programabilidade sem precedentes nas stablecoins. Os complicados processos de revisão manual e operações de conciliação nos fluxos de pagamento foram substituídos por lógica de código que é automaticamente acionada e executada. Isso não só reduz o risco operacional e os custos de fricção, mas também desbloqueia cenários de pagamento condicionais complexos, como pagamentos automáticos programados e transações acionadas por múltiplas condições.
A abertura e o potencial de interoperabilidade da blockchain oferecem a possibilidade de construir um protocolo de base unificado para redes de pagamento globais. Diferentes projetos de stablecoin exploram, a nível técnico, soluções como bridges entre cadeias e trocas atômicas, buscando romper ilhas de valor e permitir a circulação sem costura de valor entre diferentes ecossistemas de blockchain, pavimentando o caminho para a construção de uma infraestrutura de pagamento verdadeiramente global.
A prática já provou seu valor: a ampla utilização de USDT e USDC em regiões onde os serviços bancários tradicionais são fracos, como no Sudeste Asiático e na América Latina, oferece um canal eficiente e de custo controlável para o comércio transfronteiriço e as remessas de trabalhadores. A tecnologia, sem dúvida, é o ponto de alavancagem que os stablecoins utilizam para impactar o cenário de pagamentos financeiros tradicionais, sendo este o seu foco de valor mais notável.
II. Inovação Financeira: Desafios Regulatórios na Jogo de Confiança
O núcleo financeiro das stablecoins — o mecanismo de estabilidade de valor — tornou-se a fonte que provoca grande vigilância por parte das autoridades reguladoras financeiras globais:
A base de confiança do mecanismo de ancoragem. As leis relativas às stablecoins exigem que os emissores forneçam ativos de reserva suficientes, de alta qualidade e transparentes como suporte. Seja depósitos em moeda fiduciária, títulos do governo de curto prazo ou ativos criptográficos sobrecolateralizados, a autenticidade, suficiência e segurança da custódia das reservas (prevenindo desvio e roubo) são cruciais para a sobrevivência das stablecoins. As stablecoins algorítmicas tentam contornar a dependência de reservas físicas, mas o colapso do UST revelou a dura realidade da vulnerabilidade dos mecanismos puramente algorítmicos sob pressão extrema do mercado.
O caminho de transmissão do risco sistêmico torna as stablecoins uma ameaça potencial à estabilidade financeira. Como uma ponte entre o mundo das criptomoedas e o sistema financeiro tradicional, uma vez que uma grande stablecoin enfrente um resgate ou colapso, seu impacto não se limitará apenas ao mercado de criptomoedas, mas pode, através de bancos tradicionais, fundos do mercado monetário e outros canais que detêm grandes reservas de stablecoins, desencadear uma agitação financeira mais ampla.
A fragmentação global e o atraso do quadro regulatório constituem o maior obstáculo institucional ao desenvolvimento das stablecoins. As autoridades reguladoras de diferentes países têm enormes divergências em questões-chave, como a qualificação das stablecoins (ferramenta de pagamento, título ou moeda), requisitos de reservas, qualificação dos emissores e obrigações de combate à lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo. As rigorosas regras dos Estados Unidos, da União Europeia e do Comitê de Supervisão Bancária de Basileia sobre o peso de risco dos ativos criptográficos mantidos pelos bancos refletem o difícil processo de formação de um consenso regulatório global.
A natureza financeira das stablecoins determina que elas devem operar sob um forte quadro regulatório para manter a confiança do público. Como construir um sistema de regulação global coordenado que possa prevenir riscos, proteger os consumidores, sem sufocar a inovação, é o desafio mais espinhoso e central atualmente.
Três, Ecossistema da Indústria: Focos de Desenvolvimento na Rede de Valor
A verdadeira vitalidade e potencial futuro das stablecoins vão muito além da sua função como ferramentas de pagamento ou meios de armazenamento de valor; o seu núcleo reside no vasto e vibrante ecossistema econômico que é impulsionado por elas como portadoras de valor subjacente.
O "combustível básico" das DeFi (finanças descentralizadas). As stablecoins são os blocos fundamentais que compõem as DeFi como Lego. Como um âncora de valor sem volatilidade, elas sustentam o funcionamento suave de protocolos de empréstimo (como Aave e Compound, onde os usuários depositam stablecoins para ganhar juros ou emprestar), exchanges descentralizadas (DEX, como Uniswap, onde são usados como pares de negociação principais), plataformas de derivativos, agregadores de rendimento e outras atividades financeiras complexas. Sem stablecoins, não se poderia falar de grandes pools de liquidez e de um fluxo de capital eficiente nas DeFi.
A fusão e penetração entre finanças tradicionais e a economia real. As stablecoins estão acelerando a "quebra de barreiras", tornando-se a ponte que conecta o mundo on-chain e off-chain, o mundo cripto e o comércio tradicional. Grandes instituições (como o PayPal que lançou a PYUSD) estão entrando no mercado emitindo stablecoins, explorando suas aplicações em cenários como financiamento da cadeia de suprimentos, liquidação comercial, pagamento de salários e pagamentos B2B transfronteiriços. Marcas globais começaram a aceitar pagamentos em stablecoins, o mercado de NFT depende delas para liquidações de transações de alto valor, e o sistema econômico do metaverso as considera como moeda de circulação central.
Os motores de impulso para as economias emergentes e a inclusão financeira. Em regiões com grande volatilidade da moeda fiduciária ou escassez de serviços bancários, as stablecoins oferecem uma forma relativamente estável de armazenamento de valor e um meio de pagamento conveniente. Elas reduzem a barreira de entrada para os serviços financeiros globais, permitindo que indivíduos e pequenas empresas acessem mais facilmente os mercados globais, realizem comércio transfronteiriço ou recebam remessas, apresentando um potencial significativo para a inclusão financeira.
O grau de prosperidade do ecossistema das stablecoins determina diretamente o seu valor a longo prazo e o espaço de sobrevivência. O pagamento é a porta de entrada, a regulação é a barreira de proteção, enquanto o ecossistema é o verdadeiro solo fértil que gera valor, cria demanda e impulsiona a inovação. Portanto, construir e prosperar um ecossistema de aplicações de stablecoins aberto, diversificado e inovador é a prioridade principal para o seu desenvolvimento.
Quatro, acoplamento multidimensional: uma nova prática sob a perspectiva do sistema
A evolução das stablecoins demonstra claramente um processo espiral de transformação financeira impulsionada pela tecnologia, onde a transformação financeira gera novos ecossistemas industriais, que por sua vez, fortalecem e exigem requisitos mais elevados e complexos para a tecnologia e a regulamentação financeira.
A inovação tecnológica é o motor subjacente. Cada avanço na melhoria do desempenho da blockchain, proteção de privacidade e interoperabilidade entre cadeias está abrindo novos espaços para a eficiência de pagamento, segurança e alcance de aplicação das stablecoins.
A supervisão financeira é a pedra angular da estabilidade. Estabilcoins sem uma supervisão eficaz são como barcos à deriva, podendo virar a qualquer momento devido a uma quebra de confiança ou controle de riscos. Um quadro regulatório claro, robusto e coordenado internacionalmente é uma condição prévia para a aceitação e aplicação em larga escala no mercado financeiro mainstream.
O ecossistema industrial é a fonte de valor. Somente quando as stablecoins estão profundamente integradas em amplas atividades econômicas, criando fluxos de valor reais e sustentáveis em áreas como DeFi, comércio tradicional e finanças inclusivas, sua existência se torna insubstituível e tem vitalidade a longo prazo.
Se olharmos isoladamente para qualquer uma das dimensões, perderemos a perspectiva. Se os geeks da tecnologia ignorarem os requisitos mínimos de supervisão financeira e as verdadeiras necessidades do ecossistema industrial, podem criar um "castelo no ar" que é eficiente, mas frágil ou até perigoso; se os reguladores financeiros apenas virem o risco e matarem a inovação tecnológica e a exploração do ecossistema, perderão a oportunidade histórica de melhorar a eficiência financeira e a inclusão; se os participantes da indústria se afastarem de uma base tecnológica sólida e de uma estrutura de conformidade, o ecossistema próspero que eles constroem pode desmoronar instantaneamente.
As stablecoins are not merely a technical issue, nor a single financial topic, and certainly not limited to industry phenomena. They are the product of the deep interweaving and symbiotic integration of blockchain technology, modern financial principles, and the digital economy ecosystem in the digital age. The focus is on optimizing payment efficiency through technology, the challenge lies in constructing a financial regulatory framework that balances innovation and risk, while the emphasis is on nurturing and thriving a vast, open, and innovative economic ecosystem centered around stablecoins as a core value medium.