Relatório do JPMorgan alerta: o mercado de tokenização de RWA está esfriando, com uma capitalização de mercado de 25 bilhões de dólares, equivalente apenas ao fluxo de entrada em ETFs nos EUA, e o interesse das instituições financeiras tradicionais está diminuindo.

O relatório mais recente do JPMorgan aponta que o mercado de tokenização de ativos do mundo real (RWA) está a ter um desempenho muito abaixo das expectativas, com uma capitalização de mercado de apenas 25 bilhões de dólares, equivalente ao fluxo médio semanal de entradas de ETFs nos EUA. O cenário é ainda mais grave, pois os atuais investimentos provêm principalmente de empresas nativas de encriptação, enquanto a participação das instituições financeiras (TradFi) é baixa e o interesse está a diminuir. O relatório questiona a demanda real e as perspectivas de mercado para a tokenização de RWA, provocando uma reflexão profunda na indústria sobre o futuro da securitização de ativos em blockchain.

( capitalização de mercado encontra-se fria: estagnação de escala e saída de instituições financeiras ) O analista do JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, afirmou no relatório: "A dimensão total dos ativos tokenizados ainda é insignificante. Esta situação decepcionante reflete que os investidores tradicionais ainda não veem a sua necessidade. Quase não há evidências de que bancos ou clientes estejam a passar de depósitos bancários tradicionais para depósitos bancários tokenizados na blockchain." Os dados-chave do relatório revelam:

• A capitalização de mercado total da tokenização RWA é de apenas 25 mil milhões de dólares (cerca de 180 mil milhões de yuan);
• Dos quais 15 bilhões de dólares são para a tokenização de crédito privado concentrada em um pequeno número de instituições;
• O interesse das instituições financeiras tradicionais pela tokenização de RWA diminuiu claramente, sendo os principais investidores ainda as empresas nativas de encriptação;
• Caso típico: o tamanho dos ativos do fundo BUIDL da BlackRock encolheu 6 bilhões de dólares entre maio e agosto.

(Questionamento Agudo: A Proposta de Valor da Tokenização é Desafiada) O relatório sobre a perspectiva negativa do mercado de tokenização RWA causou agitação na indústria. O conhecido analista de ETF Eric Balchunas ecoou o julgamento do JPMorgan nas redes sociais e questionou ainda mais o valor central da tokenização: “Embora eu tenha uma visão positiva sobre BTC/ETF de criptomoedas e stablecoins, sou cauteloso em relação à tokenização total. Os ETFs já são suficientemente fortes, e sua proposta de valor é incomparável. O conceito de tokenização existe há dez anos... e nunca representou um desafio real para os ETFs. Se Wall Street realmente acreditasse que a tokenização de RWA é a próxima grande onda, não veríamos os volumes de emissão de ETF batendo recordes ano após ano!” Balchunas acredita que as perspectivas de desenvolvimento da tokenização RWA podem estar mais próximas do fim do que do começo.

( Potencial impacto: o plano regulatório enfrenta desafios da realidade do mercado ) O relatório pessimista do JPMorgan, se verdadeiro, pode ter um impacto profundo na indústria. Atualmente, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) está se esforçando para promover a tokenização do mercado de capitais, mas os dados de mercado fracos — especialmente a baixa participação das instituições financeiras — podem abalar a base da implementação deste plano de transformação regulatória. O relatório alerta que a disposição das instituições para investir na tokenização de RWA pode diminuir ainda mais, lançando uma sombra sobre o caminho da securitização de ativos em blockchain.

( Perspectiva dialética: Sinal de alerta ou dor de curto prazo? ) É necessário apontar que as conclusões do JPMorgan podem ter limitações ou viés. Embora o banco esteja profundamente envolvido na pesquisa na área de RWA, a perspectiva única do relatório requer mais evidência de instituições financeiras tradicionais para estabelecer um consenso na indústria. O setor de encriptação deve reconhecer o problema da falta de fluxo de capital tradicional apontado no relatório, mas também deve perceber que a tokenização de RWA, como uma ponte crucial entre o TradFi e o Blockchain, pode exigir mais tempo para validar e um suporte de infraestrutura mais robusto para liberar completamente suas vantagens tecnológicas (como aumentar a eficiência de liquidação, melhorar a liquidez dos ativos e reduzir os custos de transação). Se o mercado realmente está se movendo para um "apagão", ainda precisa ser observado a participação de instituições subsequentes, a implementação de um quadro regulatório e as quebras de casos de uso emblemáticos.

Conclusão: tokenização RWA na encruzilhada O relatório do JPMorgan arremessou um balde de água fria sobre o quente mercado de tokenização de RWA, revelando a contradição central: o entusiasmo da indústria de encriptação contrasta fortemente com a frieza das Instituições financeiras tradicionais. A capitalização de mercado total de 25 bilhões de dólares parece realmente insignificante diante do imenso mercado financeiro tradicional, e a redução do fundo BUIDL da BlackRock reflete de forma intuitiva a hesitação dos fundos institucionais. No entanto, afirmar que a tokenização de RWA está "caminhando para o fim" pode ser prematuro. A atual dificuldade pode ter origem na imaturidade da fase inicial do mercado, na ambiguidade regulatória e na resistência à transformação do sistema financeiro tradicional. A proposta de valor central dos RWA — aumentar a eficiência, a transparência e a acessibilidade — permanece inalterada. O desafio que a indústria enfrenta é como ultrapassar o círculo dos primeiros adotantes, demonstrando às instituições tradicionais sua capacidade de resolver pontos de dor reais, e promovendo o desenvolvimento colaborativo do quadro regulatório. A tokenização de RWA está em um período crítico de validação, e seu futuro dependerá da capacidade de passar do "entusiasmo dentro do círculo de encriptação" para o "uso financeiro tradicional", e o aviso do JPMorgan é precisamente o retrato dessa dor de transformação.