Uma disputa de política monetária em uma "tempestade de tarifas"
"Se não fosse por uma nova rodada de tarifas, poderíamos ter cortado as taxas de juros uma ou duas vezes" - Powell afirmou de forma direta durante a audiência no Congresso, apontando a inação do Federal Reserve em direção à política comercial do governo Trump. Esta declaração, que a opinião pública chamou de "Powell desafiando a Casa Branca", não apenas revelou as profundas contradições entre a inflação e a pressão política, mas também liberou sinais de que setembro pode se tornar um ponto chave para a mudança de política.
I. Posição da política: A arte de esperar e as condições para a redução das taxas de juro 1. Os três pilares da estratégia de espera Princípio da dependência de dados: Powell enfatizou repetidamente que, antes da reunião de julho, é necessário observar os dados da inflação de junho (divulgados a 15 de julho) e as mudanças no mercado de trabalho, recusando-se a comprometer-se com qualquer ação em um momento específico.
Avaliação da transmissão de tarifas: a velocidade de repasse de custos pelas empresas é a variável central. Se as tarifas causarem apenas um "aumento de preço único" (como flutuações de curto prazo após a digestão de estoques), a probabilidade de corte de juros em setembro aumentará drasticamente; se causarem "inflação persistente" (como a reestruturação da cadeia de suprimentos elevando os custos a longo prazo), as taxas de juros poderão se manter até o final do ano.
A técnica de equilíbrio de dupla missão: atualmente prioriza ancorar as expectativas de inflação, mas afirma claramente que "se a taxa de desemprego piorar significativamente, será acionada uma redução das taxas de juros", reservando espaço flexível para a política.
2. Divergência da trajetória de taxas de juros: julho sem esperança, setembro como foco Divisão interna do grupo:
Pombo (Waller, Bowman): defende a redução da taxa de juro em julho, acreditando que a influência das tarifas nos preços é limitada, e que adiar a ação pode agravar o risco de desemprego.
Pássaro de rapina (Barkin, entre outros): manter-se inativo até que a inflação atinja a meta, vigilante quanto à demanda excessiva que amplifica a transmissão de tarifas.
Validação do preço de mercado: O CME FedWatch mostra que a probabilidade de corte de juros em julho é de apenas 16,5%-18,6%, enquanto a probabilidade de setembro disparou para 66%-87%, refletindo o consenso do mercado sobre o "período de observação de dados".
II. Diagnóstico econômico: fissuras duplas sob a aparência de resiliência 1. Inflação: Risco de "segunda alta" sob a sombra das tarifas. Situação: A taxa de inflação PCE central é de 2,6% (dados de maio), ainda acima da meta de 2%. As expectativas de inflação de curto prazo são impulsionadas pelos direitos aduaneiros, mas as expectativas de longo prazo permanecem ancoradas.
Controvérsia sobre o mecanismo de condução:
A Casa Branca afirma: os custos das tarifas são suportados pelos parceiros comerciais, os consumidores americanos não são afetados;
O Federal Reserve comprovou: as empresas já relataram interrupções na cadeia de suprimentos (como a escassez de peças de automóveis), a pressão de custos acabará sendo repassada ao varejo. Powell advertiu: "Parte dos custos das tarifas será suportada pelo público."
2. Crescimento: Resiliência da demanda interna e colapso da confiança Névoa do PIB: O PIB do primeiro trimestre caiu devido à perturbação causada pela "corrida às importações" das empresas, mas a demanda interna privada (PDFP) cresceu 2,5%, revelando a verdadeira resiliência do consumo.
Crise de confiança: os CEOs das empresas estão geralmente preocupados com a incerteza das políticas, especialmente a indústria de manufatura enfrenta uma dor a longo prazo de "reestruturação da cadeia de suprimentos que pode levar anos", o que pode restringir os investimentos.
3. Emprego: A "bomba-relógio" do desemprego juvenil Superfície próspera: taxa de desemprego de 4,2%, crescimento salarial superior à inflação, conforme "máximo emprego".
Riscos ocultos: Powell mencionou raramente a alta taxa de desemprego juvenil; se sobreposta ao impacto das tarifas sobre a contratação empresarial, poderá desencadear uma deterioração do desemprego estrutural, tornando-se um fator chave para a redução das taxas de juro.
Três, Jogo Político: A Batalha de Defesa e Ataque entre Independência e Pressão da Casa Branca 1. O "ataque à taxa de juro" de Trump Criticar publicamente Powell como "estúpido", exigindo uma redução imediata da taxa de juros em 3 pontos percentuais e até apelando ao Congresso para "dar uma lição" ao Federal Reserve.
Lógica política: é necessário estimular a economia antes das eleições, e a redução das taxas de juro pode aliviar a pressão da expansão fiscal e impulsionar os preços dos ativos.
2. A "contra-ofensiva institucional" da Reserva Federal Escudo legal: Powell enfatizou que "a independência do Federal Reserve é conferida por legislação do Congresso, e o mandato do presidente é protegido por lei", respondendo indiretamente à "ameaça de demissão" de Trump.
Declaração de missão: "A estabilidade de preços é a premissa para um emprego forte e duradouro", elevando a posição da política à altura da segurança econômica nacional.
Quatro, Impacto do mercado: Reestruturação dos preços dos ativos e disposição para setembro 1. Lógica de volatilidade de curto prazo Dólar forte: Expectativas de adiamento na redução das taxas de juro pressionam o DXY para perto de 98,0, moedas não americanas sob pressão;
Correção do ouro: a属性 de refúgio cede espaço às expectativas de taxa de juros, o preço do ouro caiu abaixo de 3310 dólares/onça 1;
Resiliência do mercado acionário americano: apesar da queda antes da audiência, acabou subindo mais de 1%, refletindo a aceitação do mercado ao caminho de "redução de taxas flexível".
2. Linha principal de negociação de médio prazo Apostas de setembro: Se os dados de inflação de julho e agosto forem moderados (especialmente se a transmissão de tarifas for mais fraca do que o esperado), os ativos sensíveis às taxas de juro (ações de tecnologia, dívida pública dos EUA) terão uma janela de recuperação.
Hedge contra a estagflação: energia, metais industriais ou beneficiários da contração da oferta causada por tarifas, mas deve-se ter cuidado com o risco de colapso da demanda.
Conclusão central: uma corrida contra o tempo O testemunho de Powell é, em essência, uma declaração de política de "recuar para avançar":
"Postura hawkish" defende a credibilidade contra a inflação → "Retirada dovish" reserva um canal de resgate econômico
Próximos 60 dias em três dimensões de observação:
Velocidade de transmissão da inflação: a estratégia de preços das empresas no terceiro trimestre é agressiva?
Dados sobre o emprego juvenil: a taxa de desemprego dos recém-formados ultrapassou o limite?
A escalada do jogo na Casa Branca: Trump vai usar medidas administrativas para pressionar?
Se a inflação não sair do controle antes de agosto, uma redução das taxas em setembro será o "ramo de oliveira" que o Federal Reserve oferecerá ao mercado - aliviando a pressão econômica e também sinalizando sua vontade de decisão independente da política.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Uma disputa de política monetária em uma "tempestade de tarifas"
"Se não fosse por uma nova rodada de tarifas, poderíamos ter cortado as taxas de juros uma ou duas vezes" - Powell afirmou de forma direta durante a audiência no Congresso, apontando a inação do Federal Reserve em direção à política comercial do governo Trump. Esta declaração, que a opinião pública chamou de "Powell desafiando a Casa Branca", não apenas revelou as profundas contradições entre a inflação e a pressão política, mas também liberou sinais de que setembro pode se tornar um ponto chave para a mudança de política.
I. Posição da política: A arte de esperar e as condições para a redução das taxas de juro
1. Os três pilares da estratégia de espera
Princípio da dependência de dados: Powell enfatizou repetidamente que, antes da reunião de julho, é necessário observar os dados da inflação de junho (divulgados a 15 de julho) e as mudanças no mercado de trabalho, recusando-se a comprometer-se com qualquer ação em um momento específico.
Avaliação da transmissão de tarifas: a velocidade de repasse de custos pelas empresas é a variável central. Se as tarifas causarem apenas um "aumento de preço único" (como flutuações de curto prazo após a digestão de estoques), a probabilidade de corte de juros em setembro aumentará drasticamente; se causarem "inflação persistente" (como a reestruturação da cadeia de suprimentos elevando os custos a longo prazo), as taxas de juros poderão se manter até o final do ano.
A técnica de equilíbrio de dupla missão: atualmente prioriza ancorar as expectativas de inflação, mas afirma claramente que "se a taxa de desemprego piorar significativamente, será acionada uma redução das taxas de juros", reservando espaço flexível para a política.
2. Divergência da trajetória de taxas de juros: julho sem esperança, setembro como foco
Divisão interna do grupo:
Pombo (Waller, Bowman): defende a redução da taxa de juro em julho, acreditando que a influência das tarifas nos preços é limitada, e que adiar a ação pode agravar o risco de desemprego.
Pássaro de rapina (Barkin, entre outros): manter-se inativo até que a inflação atinja a meta, vigilante quanto à demanda excessiva que amplifica a transmissão de tarifas.
Validação do preço de mercado: O CME FedWatch mostra que a probabilidade de corte de juros em julho é de apenas 16,5%-18,6%, enquanto a probabilidade de setembro disparou para 66%-87%, refletindo o consenso do mercado sobre o "período de observação de dados".
II. Diagnóstico econômico: fissuras duplas sob a aparência de resiliência
1. Inflação: Risco de "segunda alta" sob a sombra das tarifas.
Situação: A taxa de inflação PCE central é de 2,6% (dados de maio), ainda acima da meta de 2%. As expectativas de inflação de curto prazo são impulsionadas pelos direitos aduaneiros, mas as expectativas de longo prazo permanecem ancoradas.
Controvérsia sobre o mecanismo de condução:
A Casa Branca afirma: os custos das tarifas são suportados pelos parceiros comerciais, os consumidores americanos não são afetados;
O Federal Reserve comprovou: as empresas já relataram interrupções na cadeia de suprimentos (como a escassez de peças de automóveis), a pressão de custos acabará sendo repassada ao varejo. Powell advertiu: "Parte dos custos das tarifas será suportada pelo público."
2. Crescimento: Resiliência da demanda interna e colapso da confiança
Névoa do PIB: O PIB do primeiro trimestre caiu devido à perturbação causada pela "corrida às importações" das empresas, mas a demanda interna privada (PDFP) cresceu 2,5%, revelando a verdadeira resiliência do consumo.
Crise de confiança: os CEOs das empresas estão geralmente preocupados com a incerteza das políticas, especialmente a indústria de manufatura enfrenta uma dor a longo prazo de "reestruturação da cadeia de suprimentos que pode levar anos", o que pode restringir os investimentos.
3. Emprego: A "bomba-relógio" do desemprego juvenil
Superfície próspera: taxa de desemprego de 4,2%, crescimento salarial superior à inflação, conforme "máximo emprego".
Riscos ocultos: Powell mencionou raramente a alta taxa de desemprego juvenil; se sobreposta ao impacto das tarifas sobre a contratação empresarial, poderá desencadear uma deterioração do desemprego estrutural, tornando-se um fator chave para a redução das taxas de juro.
Três, Jogo Político: A Batalha de Defesa e Ataque entre Independência e Pressão da Casa Branca
1. O "ataque à taxa de juro" de Trump
Criticar publicamente Powell como "estúpido", exigindo uma redução imediata da taxa de juros em 3 pontos percentuais e até apelando ao Congresso para "dar uma lição" ao Federal Reserve.
Lógica política: é necessário estimular a economia antes das eleições, e a redução das taxas de juro pode aliviar a pressão da expansão fiscal e impulsionar os preços dos ativos.
2. A "contra-ofensiva institucional" da Reserva Federal
Escudo legal: Powell enfatizou que "a independência do Federal Reserve é conferida por legislação do Congresso, e o mandato do presidente é protegido por lei", respondendo indiretamente à "ameaça de demissão" de Trump.
Declaração de missão: "A estabilidade de preços é a premissa para um emprego forte e duradouro", elevando a posição da política à altura da segurança econômica nacional.
Quatro, Impacto do mercado: Reestruturação dos preços dos ativos e disposição para setembro
1. Lógica de volatilidade de curto prazo
Dólar forte: Expectativas de adiamento na redução das taxas de juro pressionam o DXY para perto de 98,0, moedas não americanas sob pressão;
Correção do ouro: a属性 de refúgio cede espaço às expectativas de taxa de juros, o preço do ouro caiu abaixo de 3310 dólares/onça 1;
Resiliência do mercado acionário americano: apesar da queda antes da audiência, acabou subindo mais de 1%, refletindo a aceitação do mercado ao caminho de "redução de taxas flexível".
2. Linha principal de negociação de médio prazo
Apostas de setembro: Se os dados de inflação de julho e agosto forem moderados (especialmente se a transmissão de tarifas for mais fraca do que o esperado), os ativos sensíveis às taxas de juro (ações de tecnologia, dívida pública dos EUA) terão uma janela de recuperação.
Hedge contra a estagflação: energia, metais industriais ou beneficiários da contração da oferta causada por tarifas, mas deve-se ter cuidado com o risco de colapso da demanda.
Conclusão central: uma corrida contra o tempo
O testemunho de Powell é, em essência, uma declaração de política de "recuar para avançar":
"Postura hawkish" defende a credibilidade contra a inflação → "Retirada dovish" reserva um canal de resgate econômico
Próximos 60 dias em três dimensões de observação:
Velocidade de transmissão da inflação: a estratégia de preços das empresas no terceiro trimestre é agressiva?
Dados sobre o emprego juvenil: a taxa de desemprego dos recém-formados ultrapassou o limite?
A escalada do jogo na Casa Branca: Trump vai usar medidas administrativas para pressionar?
Se a inflação não sair do controle antes de agosto, uma redução das taxas em setembro será o "ramo de oliveira" que o Federal Reserve oferecerá ao mercado - aliviando a pressão econômica e também sinalizando sua vontade de decisão independente da política.