Há algum tempo, tive um jantar em Xangai com o Sr. Li Shanquan, um dos principais gestores de fundos de ouro ativo do mundo. Ele tem décadas de experiência no setor de fundos de ouro, enquanto eu estou envolvido no investimento em criptomoedas, como o Bitcoin, há mais de dez anos. O tema da conversa naturalmente girou em torno do ouro e do Bitcoin, que é conhecido como "ouro digital".
Todos nós notamos um fenômeno significativo: o grupo de investidores de ouro é dominado por pessoas de meia-idade e idosos com mais de 50 anos, enquanto os fãs do Bitcoin estão concentrados principalmente na geração mais jovem com menos de 40 anos. Isso me lembra o livro "A Pirâmide Monetária" publicado pela CITIC Press há seis anos, que astuciosamente capturou essa lacuna na perceção de riqueza causada pela mudança geracional e previu que, quando a geração mais jovem entrar no mainstream da sociedade, inevitavelmente empurrará sua crença no Bitcoin para a alocação de ativos mainstream. O que o autor não esperava era que fosse um velho em sua velhice (o que significa que o CEO da BlackRock, Larry Fink, liderou a aprovação do ETF spot Bitcoin) que acabou contribuindo para a inclusão do Bitcoin na reserva de ativos.
A evolução milenar das propriedades monetárias: natureza, lei e tecnologia
Assim, o Irmão Shan Quan delineou três transformações de atributos fundamentais na história do desenvolvimento monetário, o que nos ajuda a entender melhor a essência das criptomoedas. Resumidamente, são as seguintes:
Moeda de atributos naturais: uma forma de moeda de milhares de anos atrás, seja conchas, prata ou ouro, cujo valor se baseia na escassez de sua existência física e nas qualidades naturais.
Atributo legal da moeda: a moeda fiduciária (moeda legal), que surgiu há centenas de anos, tem seu valor atribuído por força de lei do Estado e depende do endosse do crédito do Estado.
Moeda de atributo técnico: A moeda digital em ascensão, liderada pelo Bitcoin, cujo valor é garantido e respaldado por um sistema de tecnologias digitais como criptografia, blockchain (livro-razão distribuído), carteiras digitais e contratos inteligentes.
Livro-razão distribuído: a pedra angular da moeda de propriedades tecnológicas e a mudança milenar da contabilidade
O suporte fundamental das moedas de atributos tecnológicos reside na tecnologia de livro-razão distribuído. Olhando para a história, os métodos de contabilidade da sociedade humana podem ser considerados um marco de "mil anos uma mudança":
Método de contabilidade simplificada (cerca de 3500 a.C.): originou-se em uma das berços da civilização humana, a região da Mesopotâmia (a área suméria entre os rios Tigre e Eufrates). As tábuas de argila contabilizadas descobertas de 3500 a.C. são a forma de contabilidade mais antiga visível até hoje.
Método das partidas dobradas (cerca de 1300 d.C.): Com a demanda crescente por um tratamento contábil complexo devido ao próspero comércio marítimo ao longo da costa do Mediterrâneo, a região da Itália desenvolveu o método das partidas dobradas, que foi otimizado ao longo de centenas de anos e permanece em uso até hoje, tornando-se o pilar da contabilidade moderna.
Método de contabilidade distribuída (2009 - presente): Com a sociedade humana entrando plenamente na era digital, em 2009, a blockchain do Bitcoin surgiu, marcando o início da terceira revolução na história da contabilidade humana - a era da contabilidade distribuída. Esta transformação no método de contabilidade, que não ocorre há mil anos, possui um significado e valor profundos, que talvez ainda não consigamos compreender completamente.
Bitcoin: o ativo digital "hardcore" que supera o ouro
Deste ponto de vista, o Bitcoin pode ser chamado de um ativo duro "mais difícil" do que o ouro físico. Isso pode ser contraintuitivo – afinal, o Bitcoin é incorpóreo. No entanto, dados completos, como reservas globais de ouro, produção anual e volume total de negociação estão sempre envoltos em névoa e difíceis de entender com precisão. A correspondência entre o ouro em papel (como os ETF) e o ouro físico depende em grande medida do compromisso de crédito do emitente, existindo um risco de dissociação; O comércio de ouro também enfrenta a dificuldade de identificação de cores, que precisa contar com instituições profissionais ou indivíduos. Bitcoin, por outro lado:
Total constante (21 milhões), quantidade produzida por bloco, volume global de transações diário, tudo respaldado pela tecnologia de livro-razão distribuído, público e transparente, imutável, com rastreabilidade na cadeia e auditável por todos.
Não existem diferenças de pureza; o Bitcoin que circula globalmente é essencialmente uma unidade digital totalmente homogénea.
Assim, como um "ouro digital" contra a inflação, apoiado pela certeza e estabilidade proporcionadas pelo livro-razão distribuído, o Bitcoin demonstra vantagens potenciais superiores ao ouro físico em sua funcionalidade como reserva de valor.
Livro-razão distribuído: construindo a infraestrutura de mercado financeiro da nova geração
Desde que a rede principal da blockchain do Bitcoin foi lançada em janeiro de 2009, este sistema baseado em livro-razão distribuído tem funcionado de forma contínua e estável por mais de dezesseis anos. Mesmo quando observado apenas do ponto de vista da prática de grandes engenheiros, pode ser considerado uma nova geração de infraestrutura de mercado financeiro (Financial Market Infrastructure, FMI) que passou por inúmeras "testes de destruição" rigorosos e está totalmente preparada para ser implantada em ambientes de produção.
Independentemente de ser novo ou antigo, a missão central da FMI é construir regras, sistemas, estruturas e quadros regulatórios eficazes, seguros e confiáveis para pagamentos, transações, liquidações e assentamentos. A FMI baseada em livro-razão distribuído é chamada de "nova geração" devido à sua capacidade disruptiva de reestruturar as regras centrais:
Negociação descentralizada: eliminar a contraparte central (CCP) para realizar verdadeiras transações ponto a ponto (P 2 P).
Liquidação total por transação: Abandonar a liquidação líquida (Netting) e adotar o modo de liquidação por transação (Gross).
Liquidação de entrega versus pagamento (DvP): não depende mais da compensação por netting, mas sim da transferência síncrona em nível atômico de ativos (como tokens) e fundos (como stablecoins) por meio de contratos inteligentes, garantindo que a finalização da transação (Finality) seja alcançada instantaneamente.
Esta revolução na arquitetura trouxe vantagens significativas: simplificação drástica dos processos, redução significativa de custos e um aumento exponencial da eficiência.
A realidade confirma essa lacuna de eficiência: a NYSE e a Nasdaq agora respondem por menos de 50% do volume total do mercado de ações dos EUA. Os canais emergentes, como a negociação fora de horas e a negociação em dark pool, continuam a corroer a quota das bolsas tradicionais. Embora as duas principais bolsas tenham anunciado um horário de negociação estendido para lidar com os desafios, devido ao sistema tradicional de compensação e liquidação FMI (como o atual sistema de compensação T+2 nos Estados Unidos), a liquidação de ações da NYSE só pode ser perto de 5×23 horas, não importa quão otimizada seja (e ainda precisa reservar cerca de 1 hora de janela de compensação por dia), caso contrário, o sistema cairá no caos. A bolsa de criptoativos, contando com a nova geração do FMI, já alcançou capacidades de negociação global de 24 horas por ×dia, 7 dias por semana. Este é um reflexo vivo da diferença entre as antigas e as novas infraestruturas do mercado financeiro.
As quatro principais aplicações "killer" geradas pela nova infraestrutura
Sobre esta sólida nova geração de FMI, pelo menos quatro "aplicações matadoras" com potencial disruptivo já germinaram:
Bitcoin: uma nova ferramenta de alocação de ativos - o seu cenário de aplicação está a expandir-se desde a alocação de riqueza familiar, passando pela gestão de caixa empresarial, até mesmo alcançando o nível de discussão sobre reservas estratégicas nacionais.
Stablecoins: Ferramenta revolucionária de pagamento e liquidação - O volume total de transações em cadeia em 2024 ultrapassará 16 trilhões de dólares e continua a crescer rapidamente. O comércio eletrônico transfronteiriço da China é um dos principais beneficiários do bônus de pagamentos transfronteiriços com stablecoins, com a proporção de compradores estrangeiros que utilizam stablecoins para pagamentos a aumentar continuamente, e a quantidade de stablecoins recebidas pelos comerciantes chineses também disparando.
DeFi (Finanças Descentralizadas): Ferramentas de investimento financeiro eficientes - Até o final de 2024, o valor total bloqueado (TVL) nos protocolos DeFi deve atingir aproximadamente 190 bilhões de dólares. O mercado de empréstimos DeFi está ativo, por exemplo, a taxa de juros anualizada para empréstimos em cadeia de USDT se mantém estável em cerca de 8%. Sua revolução reside no fato de que as operações de empréstimo na blockchain são executadas automaticamente por contratos inteligentes, eliminando a necessidade de intermediários no sistema financeiro tradicional. Isso não apenas reduz significativamente os custos de confiança e os riscos operacionais, mas também aumenta a eficiência do giro de fundos para mais de 10 vezes em comparação com os modelos de empréstimos tradicionais, com a eficiência de liquidação e compensação alcançando um salto qualitativo.
Tokenização de ativos (RWA): O futuro à vista - a tão falada "tokenização de ativos do mundo real", que visa mapear ativos financeiros tradicionais e até ativos físicos na blockchain.
A evolução da tokenização de ativos: da nativa na blockchain para a cadeia de tudo
A tokenização de ativos é essencialmente a construção de um gêmeo digital de um ativo, que "mapeia" os ativos do mundo real (OffChain) no blockchain e os cunha como tokens correspondentes. O Bitcoin, por outro lado, é um ativo nativo digitalmente, criado "do nada" no blockchain, de zero a um. Desde o ano passado, uma tendência clara está surgindo: por um lado, criptoativos nativos digitais (como o Bitcoin) estão passando de on-chain para off-chain (como ETFs à vista de Bitcoin listados e negociados em bolsas de valores tradicionais); Por outro lado, há uma onda de gêmeos digitais de ativos financeiros tradicionais, passando de off-chain para on-chain, como a emissão tokenizada pela BlackRock de seus fundos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário em dólares dos EUA.
A prática de tokenização de ativos remonta a cerca de dez anos:
Fase um: Tokenização de moeda (iniciada em 2015) - marcada pelo surgimento da stablecoin USDT. As stablecoins conseguiram ascender rapidamente e serem amplamente utilizadas, por duas razões principais: primeiro, o ecossistema financeiro cripto precisava urgentemente de uma medida de valor estável para avaliar outros ativos e realizar transações; segundo, as stablecoins mesclam habilidosamente as propriedades legais das moedas fiduciárias (dependentes de reservas em moeda fiduciária e estruturas de conformidade) com as propriedades técnicas conferidas pela tokenização (transparente, eficiente, programável), formando um duplo respaldo de crédito, que aumentou enormemente a aceitação no mercado.
Fase 2: Tokenização de Ativos Financeiros (Emergente em 2024) - O principal desafio nesta fase é resolver o problema de "como ir on-chain"? Ou seja, como os dados e direitos de ativos do mundo real podem ser realmente, precisos e imutavelmente registrados no livro-razão distribuído e como garantir que os tokens on-chain e os estados de ativos off-chain sejam continuamente sincronizados e nunca desconectados. Os ativos financeiros (como títulos e ações de fundos) tornaram-se pioneiros naturais na implementação da tecnologia de tokenização porque já têm uma estrutura legal madura, fortes atributos regulatórios e endosso de crédito fornecido por um sistema centralizado de registro e liquidação.
Terceira fase: Tokenização de ativos físicos (direção futura) - Este é um campo mais desafiador, que envolve imóveis, commodities, obras de arte, entre outros. A dificuldade central reside em: como utilizar as propriedades tecnológicas do livro razão distribuído para criar um mapeamento digital confiável de ativos físicos no mundo real? Como garantir que a propriedade dos ativos físicos representados pelos tokens na cadeia esteja clara e que seu estado seja verdadeiro? A Rede de Infraestrutura Física Descentralizada (DePIN) é vista com otimismo, pois pode, através da combinação de Internet das Coisas (IoT), oráculos e tecnologia blockchain, realizar a percepção dinâmica de ativos físicos, a incorporação de dados na cadeia e a gestão automatizada, abrindo caminho para a tokenização em larga escala e confiável de ativos físicos.
O valor central das stablecoins e as três principais utilizações estratégicas
As stablecoins are a successful example of the first stage of asset tokenization, their value goes far beyond serving as a "stability anchor" in the crypto world. They are not only a perfect fusion of the legal attributes of fiat currency and the technological attributes of tokens, but also an indispensable core component of the new generation of financial market infrastructure. A deep analysis reveals that the strategic value of stablecoins is primarily reflected in three core uses:
Ferramenta de pagamento e liquidação revolucionária: reestruturando o fluxo de valor transfronteiriço
Os pontos problemáticos dos pagamentos transfronteiriços: a cadeia de pagamentos transfronteiriços tradicional é longa, com muitos participantes (bancos de remessa, bancos intermediários, bancos de compensação, bancos recebedores), taxas de serviço elevadas e não transparentes, ciclos de liquidação longos (normalmente leva vários dias) e restrições relacionadas ao horário de funcionamento dos bancos e à eficiência da verificação de conformidade.
A solução para a quebra dos stablecoins: O pagamento com stablecoins baseado em livro-razão distribuído possui, por natureza, vantagens de ponto a ponto (P 2 P), operação 24 horas por dia, 7 dias por semana, finalização quase em tempo real das transações (normalmente dentro de minutos), taxas baixas e transparentes. O remetente envia diretamente os stablecoins para a carteira do destinatário, simplificando significativamente o processo, reduzindo custos e aumentando a velocidade.
A prática do comércio eletrônico transfronteiriço da China confirma: Como mencionado acima, o comércio eletrônico transfronteiriço da China é um beneficiário significativo dos pagamentos transfronteiriços de stablecoin. Os compradores estrangeiros estão cada vez mais inclinados a usar stablecoins como USDT e USDC para pagamento, pois são muito mais convenientes do que as remessas transfronteiriças tradicionais. Depois de receber stablecoins, os vendedores chineses podem trocá-las por moeda fiduciária através de canais compatíveis ou usá-las diretamente para operações on-chain. Este modelo evita efetivamente os elevados custos de fricção dos pagamentos transfronteiras tradicionais e acelera o retorno dos fundos, beneficiando especialmente os pequenos e médios comerciantes transfronteiras. No futuro, com a melhoria dos canais de conformidade e a popularização dos hábitos dos usuários, a profundidade e amplitude de aplicação de stablecoins em cenários transfronteiriços B2B, B2C e até mesmo C2C continuará a se expandir.
Ferramenta de investimento eficiente e flexível: desbloquear um novo ecossistema financeiro em cadeia
O principal combustível dos empréstimos DeFi: as stablecoins são os ativos subjacentes e as unidades de denominação mais importantes no atual mercado de empréstimos DeFi. Os usuários podem depositar stablecoins ociosas em protocolos de empréstimo DeFi (por exemplo, Compound, Aave) e emprestá-las automaticamente aos mutuários necessitados por meio de contratos inteligentes, resultando em rendimentos de juros significativos e transparentes (como mencionado anteriormente, o rendimento anualizado USDT é de cerca de 8%). Este modelo de empréstimo on-chain é sem permissão, globalmente aberto, automatizado, transparente no rácio de garantias e extremamente elevado na utilização de capital. Os investidores podem facilmente investir suas stablecoins para ganhar juros sem a necessidade de um complicado processo de abertura de conta ou cheques de crédito, e obter rendimentos que superam os depósitos bancários tradicionais.
Credenciais Universais para Subscrição de Ativos Tokenizados (RWA): À medida que a tokenização de ativos financeiros (Fase 2) e a futura tokenização de ativos físicos (Fase 3) progridem, as stablecoins se tornarão o principal meio de pagamento e unidade de denominação para subscrever esses ativos tokenizados on-chain. Os investidores podem usar stablecoins para comprar diretamente títulos tokenizados do Tesouro dos EUA, ações de fundos do mercado monetário, ações de REITs imobiliários e até metais raros ou produtos energéticos que serão tokenizados no futuro. Tal não só reduz consideravelmente o limiar de investimento (permitindo investimentos fragmentados), melhora a liquidez dos ativos, como também simplifica o processo de investimento transfronteiras. Neste cenário, as stablecoins desempenham um papel de ponte entre o mundo financeiro tradicional e o emergente mundo dos ativos on-chain, e são o "passaporte" para os investidores entrarem no campo de investimento RWA.
Rede de liquidação de pagamentos da era AGI: a pedra angular do fluxo de valor da economia das máquinas
A nova demanda na era AGI: Quando a inteligência artificial geral (AGI) atinge um nível suficiente, os agentes de inteligência artificial (AI Agents) começam a operar de forma independente dos humanos, realizando atividades econômicas, criando valor e gerando demanda de transação. A "inteligência incorporada" (Embodied AI) levará a uma troca de valor entre máquinas (M 2 M) que será frequente, em tempo real, automatizada e sem necessidade de intervenção humana. Por exemplo, carros autônomos pagam automaticamente por taxas de carregamento, equipamentos em fábricas inteligentes fazem automaticamente a liquidação de custos de energia ou aluguel de capacidade computacional, e serviços de IA realizam automaticamente a compra de dados ou chamadas de API.
Limitações dos sistemas de pagamento tradicionais: os sistemas de contas bancárias tradicionais, redes de cartões de crédito, etc., dependem fortemente da autenticação de identidade humana, de operações manuais e de liquidação centralizada, sendo completamente incapazes de se adaptar às necessidades de pagamento e liquidação da economia das máquinas, que requer altas frequências, pequenos valores, tempo real, automação e uma dependência de confiança zero.
A vantagem suprema das stablecoins: a fusão de moedas programáveis e contratos inteligentes
Programabilidade (: As stablecoins como moeda digital têm suas regras de transferência, pagamento condicional (como "pagamento na entrega", "pagamento por metas"), lógica de divisão de receita, etc., que podem ser definidas por contratos inteligentes, permitindo a automação completa da circulação de valor.
Interação amigável para máquinas: As transações com stablecoins baseadas em endereços de blockchain e interfaces de API são naturalmente fáceis de serem chamadas e integradas por programas de IA e dispositivos de Internet das Coisas.
Garantia de livro-razão distribuído: fornece registos de transações transparentes e imutáveis, além de liquidação quase em tempo real, garantindo a fiabilidade instantânea das transações entre máquinas.
Sem fronteiras: um padrão de valor digital unificado globalmente, eliminando as barreiras de conversão de moeda em transações transfronteiriças de máquinas.
Solução central: a stablecoin programável baseada em livro-razão distribuído e contratos inteligentes, devido às suas propriedades tecnológicas (execução automática, alta eficiência e transparência, integração perfeita) e estabilidade (unificação da medida de valor), tornará-se a solução ideal para apoiar a rede de circulação de valor que opera eficientemente na economia de máquinas (Machine Economy) impulsionada por AGI no futuro. Não é apenas uma ferramenta de pagamento, mas sim o "sangue" e o "sistema nervoso" do corpo econômico das máquinas.
Conclusão
Da evolução milenar dos atributos monetários (tecnologia natureza->-lei->), à terceira revolução dos livro-razão distribuídos e ao lançamento da pedra angular de uma nova geração de infraestrutura do mercado financeiro, ao potencial disruptivo das stablecoins nas três áreas estratégicas de pagamento transfronteiriço, investimento on-chain (DeFi e RWA) e a futura economia de máquinas AGI, vemos claramente que um caminho de mudança de paradigma financeiro impulsionado pela tecnologia está se acelerando. As stablecoins estão longe de ser simplesmente "criptodólares", estão remodelando a forma de troca de valor com seus poderosos atributos técnicos, e espera-se que se tornem um hub chave conectando o real e o virtual, o presente e o futuro, e a economia humana e de máquina. O seu processo de desenvolvimento terá um impacto profundo no panorama financeiro mundial e na direção futura da economia digital.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Xiao Feng: Do Ledger distribuído ao futuro das moedas estáveis
Autor: Xiao Feng
Há algum tempo, tive um jantar em Xangai com o Sr. Li Shanquan, um dos principais gestores de fundos de ouro ativo do mundo. Ele tem décadas de experiência no setor de fundos de ouro, enquanto eu estou envolvido no investimento em criptomoedas, como o Bitcoin, há mais de dez anos. O tema da conversa naturalmente girou em torno do ouro e do Bitcoin, que é conhecido como "ouro digital".
Todos nós notamos um fenômeno significativo: o grupo de investidores de ouro é dominado por pessoas de meia-idade e idosos com mais de 50 anos, enquanto os fãs do Bitcoin estão concentrados principalmente na geração mais jovem com menos de 40 anos. Isso me lembra o livro "A Pirâmide Monetária" publicado pela CITIC Press há seis anos, que astuciosamente capturou essa lacuna na perceção de riqueza causada pela mudança geracional e previu que, quando a geração mais jovem entrar no mainstream da sociedade, inevitavelmente empurrará sua crença no Bitcoin para a alocação de ativos mainstream. O que o autor não esperava era que fosse um velho em sua velhice (o que significa que o CEO da BlackRock, Larry Fink, liderou a aprovação do ETF spot Bitcoin) que acabou contribuindo para a inclusão do Bitcoin na reserva de ativos.
A evolução milenar das propriedades monetárias: natureza, lei e tecnologia
Assim, o Irmão Shan Quan delineou três transformações de atributos fundamentais na história do desenvolvimento monetário, o que nos ajuda a entender melhor a essência das criptomoedas. Resumidamente, são as seguintes:
Moeda de atributos naturais: uma forma de moeda de milhares de anos atrás, seja conchas, prata ou ouro, cujo valor se baseia na escassez de sua existência física e nas qualidades naturais.
Atributo legal da moeda: a moeda fiduciária (moeda legal), que surgiu há centenas de anos, tem seu valor atribuído por força de lei do Estado e depende do endosse do crédito do Estado.
Moeda de atributo técnico: A moeda digital em ascensão, liderada pelo Bitcoin, cujo valor é garantido e respaldado por um sistema de tecnologias digitais como criptografia, blockchain (livro-razão distribuído), carteiras digitais e contratos inteligentes.
Livro-razão distribuído: a pedra angular da moeda de propriedades tecnológicas e a mudança milenar da contabilidade
O suporte fundamental das moedas de atributos tecnológicos reside na tecnologia de livro-razão distribuído. Olhando para a história, os métodos de contabilidade da sociedade humana podem ser considerados um marco de "mil anos uma mudança":
Método de contabilidade simplificada (cerca de 3500 a.C.): originou-se em uma das berços da civilização humana, a região da Mesopotâmia (a área suméria entre os rios Tigre e Eufrates). As tábuas de argila contabilizadas descobertas de 3500 a.C. são a forma de contabilidade mais antiga visível até hoje.
Método das partidas dobradas (cerca de 1300 d.C.): Com a demanda crescente por um tratamento contábil complexo devido ao próspero comércio marítimo ao longo da costa do Mediterrâneo, a região da Itália desenvolveu o método das partidas dobradas, que foi otimizado ao longo de centenas de anos e permanece em uso até hoje, tornando-se o pilar da contabilidade moderna.
Método de contabilidade distribuída (2009 - presente): Com a sociedade humana entrando plenamente na era digital, em 2009, a blockchain do Bitcoin surgiu, marcando o início da terceira revolução na história da contabilidade humana - a era da contabilidade distribuída. Esta transformação no método de contabilidade, que não ocorre há mil anos, possui um significado e valor profundos, que talvez ainda não consigamos compreender completamente.
Bitcoin: o ativo digital "hardcore" que supera o ouro
Deste ponto de vista, o Bitcoin pode ser chamado de um ativo duro "mais difícil" do que o ouro físico. Isso pode ser contraintuitivo – afinal, o Bitcoin é incorpóreo. No entanto, dados completos, como reservas globais de ouro, produção anual e volume total de negociação estão sempre envoltos em névoa e difíceis de entender com precisão. A correspondência entre o ouro em papel (como os ETF) e o ouro físico depende em grande medida do compromisso de crédito do emitente, existindo um risco de dissociação; O comércio de ouro também enfrenta a dificuldade de identificação de cores, que precisa contar com instituições profissionais ou indivíduos. Bitcoin, por outro lado:
Total constante (21 milhões), quantidade produzida por bloco, volume global de transações diário, tudo respaldado pela tecnologia de livro-razão distribuído, público e transparente, imutável, com rastreabilidade na cadeia e auditável por todos.
Não existem diferenças de pureza; o Bitcoin que circula globalmente é essencialmente uma unidade digital totalmente homogénea. Assim, como um "ouro digital" contra a inflação, apoiado pela certeza e estabilidade proporcionadas pelo livro-razão distribuído, o Bitcoin demonstra vantagens potenciais superiores ao ouro físico em sua funcionalidade como reserva de valor.
Livro-razão distribuído: construindo a infraestrutura de mercado financeiro da nova geração
Desde que a rede principal da blockchain do Bitcoin foi lançada em janeiro de 2009, este sistema baseado em livro-razão distribuído tem funcionado de forma contínua e estável por mais de dezesseis anos. Mesmo quando observado apenas do ponto de vista da prática de grandes engenheiros, pode ser considerado uma nova geração de infraestrutura de mercado financeiro (Financial Market Infrastructure, FMI) que passou por inúmeras "testes de destruição" rigorosos e está totalmente preparada para ser implantada em ambientes de produção.
Independentemente de ser novo ou antigo, a missão central da FMI é construir regras, sistemas, estruturas e quadros regulatórios eficazes, seguros e confiáveis para pagamentos, transações, liquidações e assentamentos. A FMI baseada em livro-razão distribuído é chamada de "nova geração" devido à sua capacidade disruptiva de reestruturar as regras centrais:
Negociação descentralizada: eliminar a contraparte central (CCP) para realizar verdadeiras transações ponto a ponto (P 2 P).
Liquidação total por transação: Abandonar a liquidação líquida (Netting) e adotar o modo de liquidação por transação (Gross).
Liquidação de entrega versus pagamento (DvP): não depende mais da compensação por netting, mas sim da transferência síncrona em nível atômico de ativos (como tokens) e fundos (como stablecoins) por meio de contratos inteligentes, garantindo que a finalização da transação (Finality) seja alcançada instantaneamente. Esta revolução na arquitetura trouxe vantagens significativas: simplificação drástica dos processos, redução significativa de custos e um aumento exponencial da eficiência.
A realidade confirma essa lacuna de eficiência: a NYSE e a Nasdaq agora respondem por menos de 50% do volume total do mercado de ações dos EUA. Os canais emergentes, como a negociação fora de horas e a negociação em dark pool, continuam a corroer a quota das bolsas tradicionais. Embora as duas principais bolsas tenham anunciado um horário de negociação estendido para lidar com os desafios, devido ao sistema tradicional de compensação e liquidação FMI (como o atual sistema de compensação T+2 nos Estados Unidos), a liquidação de ações da NYSE só pode ser perto de 5×23 horas, não importa quão otimizada seja (e ainda precisa reservar cerca de 1 hora de janela de compensação por dia), caso contrário, o sistema cairá no caos. A bolsa de criptoativos, contando com a nova geração do FMI, já alcançou capacidades de negociação global de 24 horas por ×dia, 7 dias por semana. Este é um reflexo vivo da diferença entre as antigas e as novas infraestruturas do mercado financeiro.
As quatro principais aplicações "killer" geradas pela nova infraestrutura
Sobre esta sólida nova geração de FMI, pelo menos quatro "aplicações matadoras" com potencial disruptivo já germinaram:
Bitcoin: uma nova ferramenta de alocação de ativos - o seu cenário de aplicação está a expandir-se desde a alocação de riqueza familiar, passando pela gestão de caixa empresarial, até mesmo alcançando o nível de discussão sobre reservas estratégicas nacionais.
Stablecoins: Ferramenta revolucionária de pagamento e liquidação - O volume total de transações em cadeia em 2024 ultrapassará 16 trilhões de dólares e continua a crescer rapidamente. O comércio eletrônico transfronteiriço da China é um dos principais beneficiários do bônus de pagamentos transfronteiriços com stablecoins, com a proporção de compradores estrangeiros que utilizam stablecoins para pagamentos a aumentar continuamente, e a quantidade de stablecoins recebidas pelos comerciantes chineses também disparando.
DeFi (Finanças Descentralizadas): Ferramentas de investimento financeiro eficientes - Até o final de 2024, o valor total bloqueado (TVL) nos protocolos DeFi deve atingir aproximadamente 190 bilhões de dólares. O mercado de empréstimos DeFi está ativo, por exemplo, a taxa de juros anualizada para empréstimos em cadeia de USDT se mantém estável em cerca de 8%. Sua revolução reside no fato de que as operações de empréstimo na blockchain são executadas automaticamente por contratos inteligentes, eliminando a necessidade de intermediários no sistema financeiro tradicional. Isso não apenas reduz significativamente os custos de confiança e os riscos operacionais, mas também aumenta a eficiência do giro de fundos para mais de 10 vezes em comparação com os modelos de empréstimos tradicionais, com a eficiência de liquidação e compensação alcançando um salto qualitativo.
Tokenização de ativos (RWA): O futuro à vista - a tão falada "tokenização de ativos do mundo real", que visa mapear ativos financeiros tradicionais e até ativos físicos na blockchain.
A evolução da tokenização de ativos: da nativa na blockchain para a cadeia de tudo
A tokenização de ativos é essencialmente a construção de um gêmeo digital de um ativo, que "mapeia" os ativos do mundo real (OffChain) no blockchain e os cunha como tokens correspondentes. O Bitcoin, por outro lado, é um ativo nativo digitalmente, criado "do nada" no blockchain, de zero a um. Desde o ano passado, uma tendência clara está surgindo: por um lado, criptoativos nativos digitais (como o Bitcoin) estão passando de on-chain para off-chain (como ETFs à vista de Bitcoin listados e negociados em bolsas de valores tradicionais); Por outro lado, há uma onda de gêmeos digitais de ativos financeiros tradicionais, passando de off-chain para on-chain, como a emissão tokenizada pela BlackRock de seus fundos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário em dólares dos EUA.
A prática de tokenização de ativos remonta a cerca de dez anos:
Fase um: Tokenização de moeda (iniciada em 2015) - marcada pelo surgimento da stablecoin USDT. As stablecoins conseguiram ascender rapidamente e serem amplamente utilizadas, por duas razões principais: primeiro, o ecossistema financeiro cripto precisava urgentemente de uma medida de valor estável para avaliar outros ativos e realizar transações; segundo, as stablecoins mesclam habilidosamente as propriedades legais das moedas fiduciárias (dependentes de reservas em moeda fiduciária e estruturas de conformidade) com as propriedades técnicas conferidas pela tokenização (transparente, eficiente, programável), formando um duplo respaldo de crédito, que aumentou enormemente a aceitação no mercado.
Fase 2: Tokenização de Ativos Financeiros (Emergente em 2024) - O principal desafio nesta fase é resolver o problema de "como ir on-chain"? Ou seja, como os dados e direitos de ativos do mundo real podem ser realmente, precisos e imutavelmente registrados no livro-razão distribuído e como garantir que os tokens on-chain e os estados de ativos off-chain sejam continuamente sincronizados e nunca desconectados. Os ativos financeiros (como títulos e ações de fundos) tornaram-se pioneiros naturais na implementação da tecnologia de tokenização porque já têm uma estrutura legal madura, fortes atributos regulatórios e endosso de crédito fornecido por um sistema centralizado de registro e liquidação.
Terceira fase: Tokenização de ativos físicos (direção futura) - Este é um campo mais desafiador, que envolve imóveis, commodities, obras de arte, entre outros. A dificuldade central reside em: como utilizar as propriedades tecnológicas do livro razão distribuído para criar um mapeamento digital confiável de ativos físicos no mundo real? Como garantir que a propriedade dos ativos físicos representados pelos tokens na cadeia esteja clara e que seu estado seja verdadeiro? A Rede de Infraestrutura Física Descentralizada (DePIN) é vista com otimismo, pois pode, através da combinação de Internet das Coisas (IoT), oráculos e tecnologia blockchain, realizar a percepção dinâmica de ativos físicos, a incorporação de dados na cadeia e a gestão automatizada, abrindo caminho para a tokenização em larga escala e confiável de ativos físicos.
O valor central das stablecoins e as três principais utilizações estratégicas
As stablecoins are a successful example of the first stage of asset tokenization, their value goes far beyond serving as a "stability anchor" in the crypto world. They are not only a perfect fusion of the legal attributes of fiat currency and the technological attributes of tokens, but also an indispensable core component of the new generation of financial market infrastructure. A deep analysis reveals that the strategic value of stablecoins is primarily reflected in three core uses:
Os pontos problemáticos dos pagamentos transfronteiriços: a cadeia de pagamentos transfronteiriços tradicional é longa, com muitos participantes (bancos de remessa, bancos intermediários, bancos de compensação, bancos recebedores), taxas de serviço elevadas e não transparentes, ciclos de liquidação longos (normalmente leva vários dias) e restrições relacionadas ao horário de funcionamento dos bancos e à eficiência da verificação de conformidade.
A solução para a quebra dos stablecoins: O pagamento com stablecoins baseado em livro-razão distribuído possui, por natureza, vantagens de ponto a ponto (P 2 P), operação 24 horas por dia, 7 dias por semana, finalização quase em tempo real das transações (normalmente dentro de minutos), taxas baixas e transparentes. O remetente envia diretamente os stablecoins para a carteira do destinatário, simplificando significativamente o processo, reduzindo custos e aumentando a velocidade.
A prática do comércio eletrônico transfronteiriço da China confirma: Como mencionado acima, o comércio eletrônico transfronteiriço da China é um beneficiário significativo dos pagamentos transfronteiriços de stablecoin. Os compradores estrangeiros estão cada vez mais inclinados a usar stablecoins como USDT e USDC para pagamento, pois são muito mais convenientes do que as remessas transfronteiriças tradicionais. Depois de receber stablecoins, os vendedores chineses podem trocá-las por moeda fiduciária através de canais compatíveis ou usá-las diretamente para operações on-chain. Este modelo evita efetivamente os elevados custos de fricção dos pagamentos transfronteiras tradicionais e acelera o retorno dos fundos, beneficiando especialmente os pequenos e médios comerciantes transfronteiras. No futuro, com a melhoria dos canais de conformidade e a popularização dos hábitos dos usuários, a profundidade e amplitude de aplicação de stablecoins em cenários transfronteiriços B2B, B2C e até mesmo C2C continuará a se expandir.
O principal combustível dos empréstimos DeFi: as stablecoins são os ativos subjacentes e as unidades de denominação mais importantes no atual mercado de empréstimos DeFi. Os usuários podem depositar stablecoins ociosas em protocolos de empréstimo DeFi (por exemplo, Compound, Aave) e emprestá-las automaticamente aos mutuários necessitados por meio de contratos inteligentes, resultando em rendimentos de juros significativos e transparentes (como mencionado anteriormente, o rendimento anualizado USDT é de cerca de 8%). Este modelo de empréstimo on-chain é sem permissão, globalmente aberto, automatizado, transparente no rácio de garantias e extremamente elevado na utilização de capital. Os investidores podem facilmente investir suas stablecoins para ganhar juros sem a necessidade de um complicado processo de abertura de conta ou cheques de crédito, e obter rendimentos que superam os depósitos bancários tradicionais.
Credenciais Universais para Subscrição de Ativos Tokenizados (RWA): À medida que a tokenização de ativos financeiros (Fase 2) e a futura tokenização de ativos físicos (Fase 3) progridem, as stablecoins se tornarão o principal meio de pagamento e unidade de denominação para subscrever esses ativos tokenizados on-chain. Os investidores podem usar stablecoins para comprar diretamente títulos tokenizados do Tesouro dos EUA, ações de fundos do mercado monetário, ações de REITs imobiliários e até metais raros ou produtos energéticos que serão tokenizados no futuro. Tal não só reduz consideravelmente o limiar de investimento (permitindo investimentos fragmentados), melhora a liquidez dos ativos, como também simplifica o processo de investimento transfronteiras. Neste cenário, as stablecoins desempenham um papel de ponte entre o mundo financeiro tradicional e o emergente mundo dos ativos on-chain, e são o "passaporte" para os investidores entrarem no campo de investimento RWA.
A nova demanda na era AGI: Quando a inteligência artificial geral (AGI) atinge um nível suficiente, os agentes de inteligência artificial (AI Agents) começam a operar de forma independente dos humanos, realizando atividades econômicas, criando valor e gerando demanda de transação. A "inteligência incorporada" (Embodied AI) levará a uma troca de valor entre máquinas (M 2 M) que será frequente, em tempo real, automatizada e sem necessidade de intervenção humana. Por exemplo, carros autônomos pagam automaticamente por taxas de carregamento, equipamentos em fábricas inteligentes fazem automaticamente a liquidação de custos de energia ou aluguel de capacidade computacional, e serviços de IA realizam automaticamente a compra de dados ou chamadas de API.
Limitações dos sistemas de pagamento tradicionais: os sistemas de contas bancárias tradicionais, redes de cartões de crédito, etc., dependem fortemente da autenticação de identidade humana, de operações manuais e de liquidação centralizada, sendo completamente incapazes de se adaptar às necessidades de pagamento e liquidação da economia das máquinas, que requer altas frequências, pequenos valores, tempo real, automação e uma dependência de confiança zero.
A vantagem suprema das stablecoins: a fusão de moedas programáveis e contratos inteligentes
Programabilidade (: As stablecoins como moeda digital têm suas regras de transferência, pagamento condicional (como "pagamento na entrega", "pagamento por metas"), lógica de divisão de receita, etc., que podem ser definidas por contratos inteligentes, permitindo a automação completa da circulação de valor.
Interação amigável para máquinas: As transações com stablecoins baseadas em endereços de blockchain e interfaces de API são naturalmente fáceis de serem chamadas e integradas por programas de IA e dispositivos de Internet das Coisas.
Garantia de livro-razão distribuído: fornece registos de transações transparentes e imutáveis, além de liquidação quase em tempo real, garantindo a fiabilidade instantânea das transações entre máquinas.
Sem fronteiras: um padrão de valor digital unificado globalmente, eliminando as barreiras de conversão de moeda em transações transfronteiriças de máquinas.
Solução central: a stablecoin programável baseada em livro-razão distribuído e contratos inteligentes, devido às suas propriedades tecnológicas (execução automática, alta eficiência e transparência, integração perfeita) e estabilidade (unificação da medida de valor), tornará-se a solução ideal para apoiar a rede de circulação de valor que opera eficientemente na economia de máquinas (Machine Economy) impulsionada por AGI no futuro. Não é apenas uma ferramenta de pagamento, mas sim o "sangue" e o "sistema nervoso" do corpo econômico das máquinas.
Conclusão
Da evolução milenar dos atributos monetários (tecnologia natureza->-lei->), à terceira revolução dos livro-razão distribuídos e ao lançamento da pedra angular de uma nova geração de infraestrutura do mercado financeiro, ao potencial disruptivo das stablecoins nas três áreas estratégicas de pagamento transfronteiriço, investimento on-chain (DeFi e RWA) e a futura economia de máquinas AGI, vemos claramente que um caminho de mudança de paradigma financeiro impulsionado pela tecnologia está se acelerando. As stablecoins estão longe de ser simplesmente "criptodólares", estão remodelando a forma de troca de valor com seus poderosos atributos técnicos, e espera-se que se tornem um hub chave conectando o real e o virtual, o presente e o futuro, e a economia humana e de máquina. O seu processo de desenvolvimento terá um impacto profundo no panorama financeiro mundial e na direção futura da economia digital.